持股与认股权的比较分析
11页1、持股与认股权的比较分析随着现代公司的产生和发展,所有权和经营权的日渐分离,“经理人革命”使高层经理人员的激励约束问题变得更加重要,理论界和企业界为此进行了大量的探讨和探索,从而形成了一个多层次、多样化的对经理层激励的制度体系,经理层持股和认股权是时下人们讨论最多的话题。对经理层持股和认股权这两种股权激励模式进行分析和比较,是建立适合现代企业制度要求的高层经理人员的股权激励模式的前提。一、两种股权激励模式的内容比较经理层持股股权激励是指经理层以各种形式持有本企业的股票或股份,包括管理技术入股、经理层直接出资购股、股票赠予、MBO等多种形式。认股权,又称股份选择权,是指公司给予员工在未来时期内以预先约定的价格购买一定数量本公司普通股票或股份的权利,而非义务。股票期权有两种,即买入期权和卖出期权,认股权实际上是一种买入式股票期权。比较经理层持股和认股权,我们可以看出,“权”与“股”是既有联系又有区别的两个范畴,可以从以下几点进行比较:1、风险模式不同。经理层持股中,经理人获得的是股份或股票,而认股权中,获得者取得的是一种权利,这种权利可以履行也可以不履行。所以,“股”的风险是确定的,而“权”
2、的风险是不确定的,认股权的期限性又能使持有人适时将收益实现。它们不同的风险收益分担机制,给予了不同风险偏好的人以不同的选择,从而形成不同的激励制度。2、收益获得的来源和方式不同。经理层持股中,经理人可以从企业利润增长的部分中按一定比例获得收益,是分享利润;而认股权中,经理人是以权利价买进股票,以市场价卖出,是分享资本。在经理层持股中,经理人一般必须拿出一部分现金才能获得股票或股份,而认股权中,经理人只需付出数额极小的权利金就可以获得这种权利。3、适用的目标不同。经理层持股主要用于解决道德风险问题,即解决偷懒行为(经理层付出的努力小于其获得的报酬)和逆向选择问题(经理层付出的努力是为了增加自己而不是所有者的利益)。因此,它是完善公司治理结构的一个优化措施,它侧重于对经理层的约束,目的是减少经理层的短期化行为,使其管理行为与公司所有者利益趋于一致。认股权在经理层持股的基础上进一步发展,其主要目的在于激发员工的创造性,它更侧重于激励。随着人力资本在价值创造中作用的不断加强,认股权已经开始脱离两权分离的理念,正逐渐演变成一个人力资源管理的激励性政策,最大程度地激发员工的创新能动性。4、授予的对
3、象不同。经理层持股一般适用于高级经理人员,而认股权在发展初期主要被授予管理层人员。但随着人力资本理论的兴起,人们认识到投入到人力资本的员工也应该拥有企业所有权,正因如此,认股权不再是一部分核心员工的专利,而向公司技术骨干等全体员工扩展。经理层持股一般适用于成熟型企业,认股权则主要适用于高成长型企业。二、中国公司制企业在实施两种股权激励模式时遇到的障碍20世纪90年代以来,国有企业以管理层的激励带动产权制度的改革一直被许多人所关注。党的十五届四中全会明确指出:“少数企业试行经理(厂长)年薪制、持有股权等分配方式,及时总结经验,但不要刮风。”这是中央第一次明确将“持有股权”作为激励方式公诸社会,之后各地政府积极试点。从试点的内容来看,大多数企业目前采用的是在改进年薪制的基础上引进期权概念的期股制。期股实际上是经理层持股计划的一种实现形式,是期权的一种变通,即未来某一时点以实现约定的价格购买公司的股票或股份,同时,在实际操作中也遇到了诸多的障碍:关于股票来源问题。现有的制度安排在很大程度上限制了经理层持股和实施认股权的创新空间。我国实施的是实收资本制或注册资本制,而非授权资本制,股份公司新发
4、行的股票应向原股东配售或向社会公开募集,因此,企业就不能在全部股份中预留(即库存)一部分,待员工执行认股权后,再转化为资本;公司法还规定公司不得回购本公司的股票,除非将回购的股票注销,这样公司就无法提供经理层持股和认股权的股票来源。在实际操作中更是难以规范,不可避免地出现侵吞其他股东利益和国有资产流失的现象。关于资金来源问题。按目前的中国国情,无论是经理层持股还是实施认股权,多数经理人员都没有足够的资金来购买股票或行使认股权,国内公司尚未像国外公司那样开辟了公司借款、担保借款、银行专项抵押贷款、分红积累、奖励等多种渠道,我国政府、银行也未给予经理人员充分的支持和优惠。关于激励力度问题。国企经理人员的任命和流动往往是行政性的行为,并不是由市场来筛选的,有些经理甚至是官员转位,他们把企业当作官场看待。另外,我国职业经理人市场尚未形成,经理人的价值无法准确衡量。因此,在企业的经理人既没有市场化,也没有职业化的情况下,大面积地推行股权激励,不仅有失公平,而且也容易产生权力寻租现象,使得授予方和接受方在推行此项改革时都有所顾虑。关于资本市场问题。中国目前的资本市场是否达到弱式有效还存在很大争议,
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