生猪养殖行业专题报告三十六_当下养殖板块投资的核心矛盾是什么_【行业研究】
7页1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 7 Table_MainInfo 研究报告 农产品行业 2019-11-10 生猪养殖行业专题报告三十生猪养殖行业专题报告三十六六:当下当下 养殖养殖板块板块投资的核心矛盾是什么投资的核心矛盾是什么? 行业研究专题报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 我们认为,当下养殖板块投资核心矛盾不是关心母猪存栏何时环比转正,而是关注 企业防疫水平的差异。因为在非洲猪瘟常态化背景下,能繁母猪存栏变化或出现反 复,预计未来将呈现震荡走势,且反应不了行业真实供给。而企业防控水平将是能 够真正决定其是否能享受行业“高壁垒、高投入、高回报”的核心因素。整体上我 们看好大集团企业在防疫水平方面的优势和边际改善能力。基于此,我们首推牧原 股份,重点推荐温氏股份,此外关注正邦科技、傲农生物、新希望、金新农、新五 丰、大北农和天邦股份。同时,禽养殖板块也将受益于长期的生猪供需缺口,鸡价 将保持持续高景气,重点推荐圣农发展和立华股份。 为什么母猪存栏变化当下已不是生猪养殖板块投资的核心矛盾? 我们认为,与以往不同,当下能繁母猪存栏的变化趋势已不是当下生猪养殖板 块投资的核
2、心矛盾。核心原因即在于两方面:1、能繁母猪存栏或较难同以往一 样出现持续回升,而是由于疫情压力,大概率呈现震荡趋势;2、当下能繁母猪 存栏变化或已较难反应出后期生猪供给变化。由于非洲猪瘟疫情原因,一方面 能繁母猪存栏的生产效率出现下滑,另一方面生产过程中由于疫情影响最终生 猪出栏或不达预期。我们判断,在非洲猪瘟疫情常态化的趋势下,未来能繁母我们判断,在非洲猪瘟疫情常态化的趋势下,未来能繁母 猪存栏猪存栏震荡将是大概率事件,且较难出现大幅趋势性回升震荡将是大概率事件,且较难出现大幅趋势性回升。国内生猪养殖密度 或将面临持续下降,产能较难回复到前期水平。我们认为,非洲猪瘟疫情在中 国或将至少持续 10 年,猪价的高景气行情或将至少持续 5 年。 为什么防疫水平是当下养殖股投资的核心矛盾? 我们认为,当下企业的防疫水平为养殖股投资的核心矛盾。核心原因即在于非 洲猪瘟使得行业的进入壁垒提升,只有具备优秀防疫水平的公司才有望充分受 益,散养户和中小猪场在竞争中劣势会越来越明显,落后产能的中小养殖户会 持续退出。从三季度来看,行业已开始呈现此趋势,行业单三季度母猪存栏环 比下滑 19%,而上市企业
3、牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技和天邦股份 单三季度生产性生物资产环比合计增幅达 29%。当下企业的防疫水平决定了公 司的生产成本及出栏量扩张的确定性,因此也决定了公司未来的头均盈利和业 绩。在未来较长时间的高猪价背景下,具备良好防疫水平企业有望迎来市场份 额及盈利水平的双重提升。从防疫技术趋势来看,自繁自养一体化养殖模式例 如牧原股份通过物理隔绝及唾液 pcr 基因检测拔牙的方式或更具防疫优势。而 公司加农户模式的大企业集团当下也开始建设病毒基因检验服务站以及打造养 殖小区等养殖模式,防疫水平呈现边际改善趋势,未来值得期待。 分析师分析师 陈佳陈佳 (8621)61118733 chenjia2 执业证书编号:S0490513080003 分析师分析师 余昌余昌 (8621)61118733 yuchang1 执业证书编号:S0490517030001 联系人联系人 分析师分析师 相关研究 相关研究 2019 年农林牧渔行业三季报业绩综述: 畜禽价 格上涨带动板块业绩快速提升,持续看好畜禽养 殖板块2019-11-3 生猪养殖行业专题报告三十四:CPI 存在较大 上行压力,建议积
4、极配置养殖板块2019-11-3 Q3 机 构持 仓调 整, 布 局养殖 正 当时 2019-10-27 风险提示: 1. 猪价上涨不达预期; 2. 公司受非洲猪瘟疫情影响严重。 66308 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 7 行业研究专题报告 目录 当下养殖板块投资的核心矛盾是什么? 3 为什么母猪存栏变化当下已不是生猪养殖板块投资的核心矛盾? . 3 为什么防疫水平是当下养殖股投资的核心矛盾? 5 图表目录 图 1:当下养殖板块核心矛盾 3 图 2:预计 10 月份能繁母猪存栏环比或继续下滑(单位:%) . 4 图 3:供给持续收缩,猪价后期或持续上涨 5 图 4:2019Q3 主要养殖企业母猪存栏同比增速大幅高于行业 6 图 5:2019Q3 大部分养殖企业母猪存栏环比已出现回升 . 6 图 6:非洲猪瘟实验室 PCR 基因检测两种方法 6 图 7:非洲猪瘟实验室 PCR 基因检测所需技术储备较高 6 图 7:非洲猪瘟防疫体系建设资金投入较大 6 表 1:10 月份以来非洲猪瘟疫情仍在各地持续爆发 4 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 行业研究专题报告 当下养殖板块
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