浙江大学-经济形势与货币政策、金融改革（2016.12）

1、1,经济形势与货币政策、金融改革,浙江大学 王维安,王 维 安 教 授 简 介,浙江大学金融研究所所长、经济学院教授、博士生导师 西安交通大学经济学博士 中国金融学会理事 中国人民银行杭州中心支行货币信贷政策咨询专家 浙江省高等院校优秀青年教师 浙江电视台新闻频道金融市场每周维安观点主讲,3,中国经济进入新常态：由两位数转向一位数增长,经济下行、融资困难并不是货币供给数量不足,08年以来我国货币政策实际上量化宽松,08年以来我国财政政策年年积极,但GDP增长逐季下滑,主要是中国经济基本面存在结构问题、供给问题,消费需求,需求,投资需求,净出口需求,新型消费供给不足,供需错位,传统出口外需饱和,传统消费需求饱和,消费需求,消费供给,投资供给,净出口供给,传统投资需求饱和,创新投资供给不足,高端出口供给不足,消费供给,投资供给,供给,解决结构、供给问题不能靠传统财政货币需求总量政策,需求侧管理强调可以通过提高社会需求来促进经济增长。其理论基础来自凯恩斯的国民收入均衡分析，一般形式是： Y = C + I+ NX 其中，Y代表总产出，C是消费，I是投资，NX是净出口。需求侧管理认为市场无法出

2、清，因此需要采用政策刺激的方式来恢复需求，使当期的总产出达到潜在产出。 供给侧管理强调通过提高生产能力来促进经济增长。供给侧管理的理论基础来自经济增长理论中的生产函数，一般形式是： Y = F( K, L，A) 其中，Y代表总产出，F是一个函数形式，资本K和劳动L是生产投入要素，其要素价格分别是利率r和工资w。A代表效率，表示相同的资本和劳动投入可以达到的产出，A包含了除资本和劳动以外的其他全部要素，常见因素包括技术、制度、自然条件等，故称为全要素生产率 。供给侧管理认为市场可以通过价格调整等方式自动出清，当前产出可以自动回归潜在产出，所以拉动经济增长需要提高生产能力即提高潜在产出水平。,宏观政策主线转向供给侧结构性改革,2015年12月18日至21日中央经济工作会议强调，明年及今后一个时期，要在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革。推进供给侧结构性改革，是适应和引领经济发展新常态的重大创新，是适应国际金融危机发生后综合国力竞争新形势的主动选择，是适应我国经济发展新常态的必然要求。 2015年11月10日中央财经领导小组第十一次会议，习近平正式提出要“在适度扩大总需求的同时，

3、着力加强供给侧结构性改革”。这被视为中国的官方经济学思想正式告别以前的重“需求管理”，重短期刺激的经济学，向重视“供给管理”，重视经济的持续增长动力的经济学转变。 2015年11月23日中共中央政治局第二十八次集体学习，学习马克思主义政治经济学,是为了更好指导我国经济发展实践,既要坚持其基本原理和方法论,更要同我国经济发展实际相结合,不断形成新的理论成果。实践是理论的源泉。我国经济发展进程波澜壮阔、成就举世瞩目,蕴藏着理论创造的巨大动力、活力、潜力,要深入研究世界经济和我国经济面临的新情况新问题,为马克思主义政治经济学创新发展贡献中国智慧。,11,去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,第一，积极稳妥化解产能过剩。要依法为实施市场化破产程序创造条件，加快破产清算案件审理。要提出和落实财税支持、不良资产处置、失业人员再就业和生活保障以及专项奖补等政策，资本市场要配合企业兼并重组。要尽可能多兼并重组、少破产清算，做好职工安置工作。要严格控制增量，防止新的产能过剩。 第二，帮助企业降低成本。要降低制度性交易成本，转变政府职能、简政放权，进一步清理规范中介服务。要降低企业税费负担，进一步正税清

4、费，清理各种不合理收费，营造公平的税负环境，研究降低制造业增值税税率。要降低社会保险费，研究精简归并“五险一金”。要降低企业财务成本，金融部门要创造利率正常化的政策环境，为实体经济让利。要降低电力价格，推进电价市场化改革，完善煤电价格联动机制。要降低物流成本，推进流通体制改革。 第三，化解房地产库存。要按照加快提高户籍人口城镇化率和深化住房制度改革的要求，通过加快农民工市民化，扩大有效需求，打通供需通道，消化库存，稳定房地产市场。要落实户籍制度改革方案，允许农业转移人口等非户籍人口在就业地落户，要鼓励房地产开发企业顺应市场规律调整营销策略，适当降低商品住房价格，促进房地产业兼并重组，提高产业集中度。要取消过时的限制性措施。 第四，扩大有效供给。培育发展新产业，加快技术、产品、业态等创新。要补齐软硬基础设施短板，提高投资有效性和精准性。要加大投资于人的力度，使劳动者更好适应变化了的市场环境。要继续抓好农业生产，保障农产品有效供给，。 第五，防范化解金融风险。对信用违约要依法处置。要有效化解地方政府债务风险，做好地方政府存量债务置换工作，完善全口径政府债务管理，改进地方政府债券发行办法。要

5、加强全方位监管，规范各类融资行为，抓紧开展金融风险专项整治，坚决遏制非法集资蔓延势头，加强风险监测预警，妥善处理风险案件，坚决守住不发生系统性和区域性风险的底线。,财政货币政策只能适度，不能过度,去年中央经济工作会议强调，“要在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革”。针对一季度刺激政策，权威人士（2016.5.9人民日报：开局首季问大势权威人士谈当前中国经济）指出：当前及今后一个时期，供给侧是主要矛盾，供给侧结构性改革必须加强、必须作为主攻方向。需求侧起着为解决主要矛盾营造环境的作用，投资扩张只能适度，不能过度，决不可越俎代庖、主次不分。确保中央已定的政策不走样、不变形。要全面、准确、不折不扣地贯彻中央经济工作会议精神，稳健的货币政策就要真正稳健。要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想。没必要用加杠杆的办法硬推经济增长。 去年中央经济工作会议提出去库存：一是加快人口城镇化与农民工市民化，扩大有效需求。二是要鼓励房地产开发企业顺应市场规律调整营销策略，适当降低商品住房价格。针对一季度采取的降首付、降契税，权威人士指出， 房子是给人住的，要通过人的城镇

6、化“去库存”，而不应通过加杠杆“去库存”； 恢复房地产市场正常运行，去掉一些不合时宜的行政手段是必要的，但假如搞大力度刺激，必然制造泡沫，这个教训必须汲取。,货币政策转向抑制资产泡沫与防范经济金融风险,10月28日中共中央政治局召开会议会议强调，继续坚持适度扩大总需求，以推进供给侧结构性改革为主线。会议指出，要有效实施积极的财政政策，保证财政合理支出，加大对特困地区和困难省份支持力度。要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。 中国人民银行第三季度货币政策执行报告指出：下一阶段，坚持实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。 2016年G20杭州峰会公报：仅靠货币政策不能实现平衡增长。在强调结构性改革发挥关键作用的同时，我们还强调财政战略对于促进实现共同增长目

7、标同样重要。,国内流动性拐点是否到来？,维护党中央权威，坚定不移推进供给侧结构性改革,6月27日中央全面深化改革领导小组第二十五次会议强调，改革是一场革命，不真刀真枪干是不行的。地方各级党委要多在攻坚克难、解决问题上下功夫。形成改革者上、不改革者下的用人导向。 6月28日中共中央政治局会议指出，权力就是责任，责任就要担当。会议审议通过中国共产党问责条例。问责条例是全面从严治党的利器。制度的生命在于执行。全面从严治党、推进标本兼治，最根本的就在于各级领导干部要把管党治党的责任担当起来。 十八届六中全会10月24日至27日在北京召开，研究全面从严治党重大问题，制定新形势下党内政治生活若干准则，修订中国共产党党内监督条例（试行）。全会提出，坚决维护党中央权威、保证全党令行禁止。坚持党的领导，首先是坚持党中央的集中统一领导。全党必须自觉在思想上政治上行动上同党中央保持高度一致。党的各级组织、全体党员特别是高级干部都要向党中央看齐，向党的理论和路线方针政策看齐，向党中央决策部署看齐，做到党中央提倡的坚决响应、党中央决定的坚决执行、党中央禁止的坚决不做。 11月14日人民日报头版9000字通栏评论

8、：全面深化改革三年了。我们离第一个百年奋斗目标已不足5年，离第二个百年奋斗目标，算来也只剩下1/3的征程。改革有阵痛，不改革则有大痛。,16,做减法：去产能、去库存、去杠杆,去产能。7月17日国务院办公厅发布关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见。减少过剩产能，让“僵尸”入土为安。处置“僵尸企业”，该“断奶”的就“断奶”，该断贷的就断贷，坚决拔掉“输液管”和“呼吸机”。对那些确实无法救的企业，该关闭的就坚决关闭，该破产的要依法破产。 去库存。7月26日中央政治局会议指出，降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负。国庆长假起，全国22个城市先后出台了限购限贷等房地产调控新政策 。针对楼市的督查组已经进驻部委和地方，将对调控不力、过高房价仍然遏制不住的地方，进行约谈及问责 。住建部、人民银行、银监会、证交所也都份份发文助力房地产调控。 去杠杆。10月10日，国务院发布关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见。以市场化、法治化方式，通过推进兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资，积极稳妥降低企业

9、杠杆率，助推供给侧结构性改革。,2017年经济难免会有阵痛,阵痛是不可避免的，但也是值得的。在推进供给侧结构性改革过程中，不可能皆大欢喜，产业会此消彼长，企业会优胜劣汰，就业会转岗换岗。特别是眼下一些发愁的企业可能会更愁，甚至关门倒闭，引发职工下岗失业、收入降低等。但这种阵痛是一朝分娩的阵痛，是新的生命诞生和充满希望的阵痛，是新陈代谢、是凤凰涅槃，这是值得的！适当的后退是为了更好地前进。只有退够，才能向前。 我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的。 供给侧结构性改革有一个窗口期，但窗口期不是无休止的，问题不会等我们，机遇更不会等我们。今天不以“壮士断腕”的改革促发展，明天就可能面临更大的痛苦。当断不断，必受其乱。要勇于做得罪人的事，否则过得了初一过不了十五 。,18,做加法：降成本、补短板需要时间,8月22日国务院印发降低实体经济企业成本工作方案。 帮助企业降低成本。一要降低制度性交易成本。二要降低企业税费负担，进一步正税清费，清理各种不合理收费。三要降低社会保险费，研究精简归并“五险一金”。四要降低企业财务成本。五要降低电力价格，推进电价市场化改革。六要降低物流成本，推进流通体制改革。 扩大有效供给。培育发展新产业，加快技术、产品、业态等创新。 2015年10月十八届五中全会公报指出，坚持创新发展，创新是引领发展的第一动力，必须把创新摆在国家发展全局的核心位置，让创新贯穿党和国家一切工作，让创新在全社会蔚然成风。推动大众创业、万众创新，释放新需求，创造新供给，推动新技术、新产业、新业态蓬勃发展。,中国金融问题也是结构、供给问题,20,金融补短板：发展多层次资本市场，提高直接金融比重,中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定:完善金融市场体系。扩大金融业对内对外开放，在加强监管前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。推进政策性金融机构改革。健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。 完善保险经济补偿机制，建立巨灾保险 制度。发展普惠金融。鼓励金融创新， 丰富金融市场层次和产品。 中共中央十三五规划:发展天使、创业、 产业投资,经济转型与科技创新、金融创新,人类社会

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