北京供销社投资管理中心2015年度第一期短期融资券债项评级报告及跟踪评级安排

特此通告 信用等级通知书 嚷撼 务公司成员 三 信评委函昂0l50211百 们 叼 撼 北京供销牡投资管理中爬: b 信国际信用评纵有限责任 受贵公司委托,中诚信国际信用评级有限责任公司对贵 公司拟发行的20l5年度第一期5亿元短期融资券的信用状况进 行了综合分析°经中诚信国际信用评级委员会最后审定,本 期短期融资券的信用等级为A1° 乏舞司 二零叁宝年三月十三日 中i戍 信官用.评纫k委己员会 | 脖 戍员 券信用评级报告 投资管理中心2015年度第一期短期融资券信北京供销社投资管 发行主体北京供销社投资管理中心 主体信用等级 评级展望 债项信用等级 注册总额 本期规模 发行期限 偿还方式 发行用途 概况数据 AA+ 稳定 A1 10亿元 5亿元 365天 到期一次性偿还本金和支付利息 偿还银行贷款和补充营运资金 基本观点 中诚信国际评定北京供销社投资管理中心（以下简称“北京供 销或“公司,）2015年度第一期短期融资券的债项信用等级为A1° 北京供销 201120l220132014.9 优势 政府政策支持°农资流通行业近年受到国家政策层面高度关注, 并出台了多项优惠政策,为公司营造了有利的行业环境°近年来 公司每年都获得政府补贴支持20l3年公司获得的政府补贴收 入达3,294.3l万元。 蜂蜜销售规模不断提升,区域市场地位突出°公司蜂产品品牌在 北京地区有着较好的知名度和品牌优势,近年来销售规模稳步上 升20l3年公司蜂产品收入达2.00亿元同比增长l3.54°20l4 年19月,公司实现蜂产品收入179亿元,在北京蜂产品市场 占有率达65。 物业出租收入稳定°公司目前拥有持有型物业577处共计80 万平方米,全部分布于北京市内各区,除少部分自用外其他都用 于出租°近年来公司租赁收入稳定,20ll20l3年公司物业出租 收入分别达466亿元、5.34亿元和5.26亿元°2014年l9月, 公司物业出租收入为5.26亿元已达20l3年全年水平。 融资渠道畅通。公司与金融机构保持良好合作关系截至20l4 年9月末公司共计获得各银行综合授信额度23.00亿元,其中 未使用的授信额度为1100亿元。 总资产（亿元） 货币资金（亿元） 总负债（亿元） 总债务（亿元） 短期债务（亿元） 所有者权益（含少数股东权益）（亿元） 营业总收入（亿元） EB（亿元） EBDA（亿元） 经营活动挣现金流（亿元） 481750.7452.4065.48 7.84 27。64 3.27 2.87 2053 2878 251 3.40 292 5.76 27·88 2.69 239 22.87 3257 2。76 3.73 252 8。73 2597 229 126 2643 3035 3.18 4.14 2.l6 8·49 3952 l417 13.15 25.96 2136 =l04 营业毛利率（）3105306333304018 EBDA营业总收入（）811l47l365关注 总资产收益率（）550558614 行业波动及政策风险°农资流通领域竞争日益加剧以及国内化肥 资产负债率（）5737549349566036 供需结构性矛盾将导致化肥价格面临一定波动性,同时可再生资 EBDA短期债务（X）119l56330 源回收行业受外部经济环境及政策影响较大° EBDA利息倍数（X）2388l4272174 注:公司财务数据均依照新会计准则编制;公司20l4年三季报未经审计;由手短期债务增长较快°20l4年以来公司短期债务增长较快;截 至2014年9月末公司总债务为14l7亿元,其中短期债务为 缺乏相关数据故2014年三季度利息支出相关指标无法计算。 13.l5亿元,比20l4年初大幅增长° 分析师 项曰负斑人:零谚迫霉 g须曰细L咸员:淄爽 电话:（010）66428877 传真:（0l0）66426l00 2015牟3月13日 jyliccxi.com.cn shxiaoccxi.com.cn wwwbccx1.com.cn 2 北京供销社投资管理中心20l5年度第一期短期融资券信用评级报告 膊 成员 声明 、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系°. 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责°中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审真分析但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准充分履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则° 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用 并不意昧着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效有效期为一年。债券存续期内 中诚信国际将按照跟踪评级安排定期或不定期对评级对象进行跟踪评级根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止并及时对外公布。 3 北京供销社投资管理中心2015年度第一期短期融资券信用评级报告 wwwbccx1·com口cn 隐 成页 发行主体概况 北京供销社投资管理中心是由北京市供销合 作总社出资组建,于2001年l1月l3日成立的集 体所有制企业,全部资本由北京市供销合作总社 出资,初始注册资本为5580144万元°目前公司 控股股东为北京市供销合作总社持股比例为 l00,为公司实际控制人。截至2014年9月末 公司注册资本为6.08亿元。 公司主营业务包括:农副产品、日用消费品、 农业生产资料、再生资源利用;投资管理;接受 委托进行物业管理;接受委托出租房屋;出租自 有房屋等业务。 截至2013年底,公司总资产52.40亿元所 有者权益合计26.43亿元资产负债率为49.56; 20l3年公司实现营业总收入30.35亿元净利润 2.20亿元经营活动净现金流216亿元。 截至20l4年9月末公司总资产65.48亿元 所有者权益合计25.96亿元资产负债率为 6036;2014年l9月公司实现营业总收入 2l.36亿元,净利润0.98亿元,经营活动净现金 流l.04亿元。 本期融资券概况 本期短期融资券注册总额度10亿元本期发 行金额5亿元,发行期限365天。偿还方式为到 期次性偿还本金和支付利息。 募集资金用途 公司拟将本期短期融资券用于偿还银行贷款 和补充生产经营活动所需的营运资金其中2亿 元用于补充下属单位经营流动资金其余3亿元 用于偿还银行借款° 近期关注 我国化肥产量持续增加化肥行业整体上呈现出 行业集中度低、生产企业众多、生产规模小、市 场竞争激烈的局面;2013年以来国家化肥关税政 策变化对化肥出口产生一定影问 农资流通行业是一个典型的资金密集型行 业,资金需求量大。方面行业利润薄规模 www.ccx1.co1n.cn 4 化经营是企业实现“低成本、高利润”的重要保 证之而规模化经营要求必须投入大量的资金; 另方面由于农资生产的常年性和农资消费的 季节性特征,为保证市场稳定供应流通企业必 须实行“淡储旺销”。大规模的“淡储旺销”导致 存货占用流动资金量大且周期较长,势必要求企 业必须具备雄厚的资金实力。因此,进入本行业 具有较高的资金壁垒° 目前我国农资流通领域市场化程度较高市 场竞争较为激烈°目前近万家各类农资流通企业 中除中国农业生产资料集团公司（以下简称“中 农集团”）和中化化肥控股有限公司（以下简称“中 化化肥）两家中央大型企业外,目前尚无家企 业市场占有率超过5前5名企业的市场占有率 合计不超过10。总体来说行业集中度较低, 整体呈现“大行业、小企业”的格局。而供销社 系统所属农资公司在我国农资流通行业仍占主导 地位。长期以来供销社系统所属农资公司直 为我国农资流通的主渠道,形成了自上而下的经 营服务网络如中农集团、辉隆股份和浙江农资 集团有限公司、黑龙江倍丰农业生产资料集团有 限公司、江苏苏农农资连锁集团股份有限公司等, 其中以各省级供销社原所属农资公司为主。 化肥是重要的农业生产资料是农业生产发 展和国家粮食安全的重要保障。我国是全球最大 的化肥生产国和消费国化肥产量和消费量约占 全球的三分之°近年来,随着内蒙古、新疆等 有资源地区大量兴建化肥装置,我国氮肥、磷肥 产能严重过剩°截至2013年底我国尿素产能已 经达到8070万吨比20l2年增加了787万屯 而20l4年季度内蒙古又新增了2套80万吨 尿素装置°20l4年市场对尿素需求（包括国内需 求和对外出口）约为6700万吨,产能过剩约 l500万吨,由此导致尿素市场低迷°磷复肥的产 能过剩同样严重,20l3年我国磷酸一按产能达到 1750万吨,产量1168万吨平均产能利用率为 66.7;磷酸二按产能达到1950万吨产量l544 万吨,平均产能利用率为79.2国内需求约800 900万吨产能已超出国内市场需求倍多°钾 北京供销社投资管理中心2015年度第期短期融资券信用评级报告 3、500 3气0O0 2.500 2.000 l、500 l.000 500 0 | 5 际 成员 www.ccx1·co1n.cn 弹但下游需求不足且国际价格回落,尿素价格 继续下跌,二按及钾肥持续低迷°2014年l8月 尿素和磷酸二按（64）的市场平均批发价格均 开始逐渐回升,而氯化钾的市场平均批发价格则 继续保持了下降态势° 图2:近年来全国化肥分品种价格（元吨） 肥方面钾肥是农业生产中不可或缺的重要肥料 主要品种包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及硫酸 钾镁中国是钾肥净进口国,国内钾肥满足率仅 有50左右° 从农业需求看,近年来国家对粮食生产重视 程度不断提高“三农投入不断加大2013年 我国三农投入连续三年超1万亿元20l4年 预计将进一步增加。为保护农民种粮积极性促 进粮食生产发展国家继续在小麦主产区实行最 低收购价政策,并适当提高2014年最低收购价水 平。20l4年生产的小麦（三等）最低收购价提高 到每50公斤118元,同比提高6元°粮食价格持 续上涨为化肥需求奠定了良好基础。 从国内产量来看根据国家统计局数据从 2004年以来国内农用氮、磷、钾化肥产量虽然 有所波动,但整体仍保持了上升趋势,由2004年 的4804.82万吨增至2013年7036.96万屯的历史 高点年均复合增长率为4.89°2014年19月 国内农用氮、磷、钾化肥产量达5,080。70万吨 同比下降1105主耍是由于产能过剩的氮肥和 磷肥类产品产量同比下降所导致当期国内氮肥 （折纯）、磷肥（折纯）和钾肥（折纯K20）l累 计产量分别为3542.1l万吨、1210.92万吨和 450.84万吨同比分别增长了3.10、3.50和 l1.60。 图1:近年来全国农用氮磷钾肥分年累计产量情况 30000% 25000% 20000% |5°00% |0°00% 500