会计指标法分析企业并购绩效-以百联集团为例
现代商业 MODERN BUSINESS9 商业流通 The business circulate 一、文献回顾 （一）什么是企业并购 杨帅、 李卫宁定义为：企业并购即企业 间的相互兼并与收购( M 会计指标; 案例分析 李福来 中国水产科学研究院黑龙江水产研究所 1 5 0 0 7 0 以百联集团为例 现代商业 MODERN BUSINESS 商业流通The business circulate 10 发生的前四年， 流动比率从接近0 . 4 5 8 6 到0 . 2 3 0 9 逐年降低， 在并购当年的后一年大幅度 提高达到0 . 6 2 0 6 ， 然后并购后第二年略有下 降到0 . 4 3 6 7 。 2 0 0 7 年达到新的低值， 这是有 原因的，在后文中会提到。 （二）营运能力分析 从上面走势图可以看出：在营运能力 方面， 总资产周转率在并购当年有大幅度提 高， 并购行为发生之后三年比率逐渐降低和 并购之前类似；应收账款周转率在并购前期 有所增加， 并购发生当年直至并购后两年都 保持在一定的水平；存货周转率在并购前一 年有所增加，之前之后均处于稳定状态（除 2 0 0 7 年） 。 总资产周转率下降，反映资产使用率 在下降；应收账款周转率提高， 反映应收账 款管理工作效率提高；存货周转率有较大上 升，反映销售能力和存货管理水平提高。 （三）盈利能力分析 从图表中可以得知：在盈利能力方面， 并购后主营业务利润率（除2 0 0 7 年） 、净资 产收益率和每股收益均呈现出并购发生前较 为稳定，并购发生后有稳步增长的状态，这 表明并购行为取得了良好效果。 （四）成长能力分析 从图表中可以看到：在成长能力方面， 主营收入增长率在并购当年和并购后一年从 在- 0 . 2 到0 之间波动提高到0 . 8 左右，有大 幅度提高，在并购后第二年又恢复在- 0 . 1 到0 之间波动的状况。主营利润增长率在并 购发生当年达到1 ， 之后保持在0 . 5 左右。 净 利润增长率在并购后一年略有升高， 并购后 第二年开始回落到0 . 4 。 四、结论 1 、 在偿债能力方面，流动比率在并购 前的前三年内一直在下滑， 在并购当年有一 个上升后， 接下来并购后的三年又开始走下 坡路，比前三年的状况更差。 2 、 在营运能力方面，总资产周转率有 所下降，应收账款周转率提高， 存货周转率 有较大上升，维持了良好的状态。 3 、 在盈利能力方面，并购后主营业务 利润率、净资产收益率和每股收益稳步增 长，取得了良好效果。 4 、 在成长能力方面，主营收入增长率 在并购当年和并购后一年有大幅度提高， 然 后又回落下来。 主营利润增长率都一定的提 高，但幅度很小。净利润增长率在并购后一 年有一个小幅的上升后呈波动提高状态。 通过对公司年报的研读和结合上面各 走势图， 并购后在主要的财务指标方面的表 现是有原因的， 去除这些原因并购还是相当 成功的： 流动比率逐年急剧下降，这是因为 现代商业 MODERN BUSINESS11 商业流通 The business circulate 【参考文献】 1 、李维华 特许经营理论与实务 机 械工业出版社 2 0 0 5 . 6 2 、彭娟 我国零售连锁经营业态发展 问题及其对策 J 管理月刊 2 0 0 9 . 1 P 7 6 3 、 h t t p : / / w w w . s h o p w a n g . c n h t t p : / / w w w . f 5 4 3 2 1 . c o m 【作者简介】 1 、王小军，女，教授，院长（沈阳市 政府政策咨委员会委员）辽宁大学， 硕士，专业：工商管理。目前从事的 学科领域：工商管理，研究方向：公 司战略管理、企业策划与管理、市场 营销 2 、董家美，女，1 9 7 8 年2 月，汉族， 天津， 硕士， 研究方向：战略管理， 沈 阳大学工商管理学院管理科学与工程 专业 3 、马雪，女，1 9 8 6 年，沈阳大学工商 管理学院研究生在读，硕士，研究方 向：资本运营与管理 这就要求加强双方的沟通，及时捕捉市场 的信息做到应时而动。特许人和受许人之 间的关系关是能否实现双赢的关键，加强 两者之间的交流必不可少。 2 、加强危机管理。 特许经营模式通过 3 S 实现加盟店的统一复制，虽然能实现品 牌知名度的扩张，但也会出现一损俱损的 效应。另外，某一加盟店的经营出现问题， 特许人却不能更换经营者。这就要求特许 人加强危机管理，避免因为一个加盟店的 管理不善都可能殃及整个体系的崩溃。例 如南京的冠生园就是一个店的管理不到位 而影响了整个品牌体系的例子。 3 、避免过度扩张。 特许经营模式虽然 能够达到成功模式的迅速扩张但并非无限 制以致特许人的后期管理工作脱节，导致 整个特许经营体系的瓦解。 因此， 在吸纳加 盟商时应当慎重，而且控制数量，保证质 量。例如，2 0 0 4 年以后肯德基招纳特许加 盟商的数量控制在5 % 且实现非零进入，来 增加加盟店的成功经营的机会。 五、结束语 特许经营模式作为信息时代的产物， 漂洋过海到中国已有数年。其模式的优越 性及对现代商业模式的适应性注定其发展 势不可挡。随着我国特许经营相关法律的 修订和完善，特许经营法制化建设也日趋 完善。 特许经营模式作为鼓励和引导创业， 加强就业， 发展企业的新型模式如日初升， 定将蓬勃发展。 2 0 0 7 年新增投资上海百联中环购物广场有限 公司和上海建配龙房地产有限责任公司所需 资金和由于新一百商场， 又一城购物中心竣 工使用而增加了尚未支付的暂估工程款， 以 及增加上海百联中环购物广场有限公司对百 联集团有限公司的借款所致。这种“短贷长 投” 导致百联集团资产流动性比率远远低于 合理值，表明当期债务到期时，公司很难通 过资产变现来偿还本期债务。 整体来看，百联集团在并购之后仍能 保持公司原本良好的发展状况， 甚至还有所 提升，这说明并购是有利于集团发展的，是 有效的。 【参考文献】 1 、李青原. 公司并购协同效应、影响 成本与资产专用性. 武汉大学商学院博 士论文 M . 2 0 0 5 2 、廉思钱，谱丰我国企业对外并购 现状与市场绩效检验 财会月刊( 理论) J 2 0 0 7 ，（4 ） 3 、刘毅，许华丽，刑英信息产业上 市公司并购市场效应的实证分析 统计 与决策 J 2 0 0 7 ，（4 ） 4 、李哲，何佳国有上市公司的上市 模式、并购类型与绩效世界经济 J 2 0 0 7 ， （9 ） 5 、 雷辉， 胡发基， 郝艳艳， S I T 小组 上 市公司不同并购类型风险与绩效的实证 研究 财经理论与实践 J 2 0 0 7 ， （3 ） 7 、杨帅，李卫宁企业并购绩效综合 评价模型研究 工业技术经济 J 2 0 0 7 ， （7 ） 8 、李青原，王永海资产专用性、资 产一体化与公司并购绩效的实证研究 经济评论 J 2 0 0 7 ，（2 ） 9 、宋耘并购绩效的协同效应观广 东社会科学 J 2 0 0 7 ，（2 ） 1 0 、程小伟，吴家舵上市公司横向并 购及其实证研究上海经济研究 J 2 0 0 7 ， （7 ） 1 1 、官季玉，杨平彩外资对中国上市 公司并购效应的实证研究 中南财经政 法大学研究生学报 J 2 0 0 7 ，（6 ） 1 2 、李群峰并购绩效与上市公司外部 治理 商场现代化 J 2 0 0 7 ， （1 0 ） 接1 2 页
