财务管理的价值观课件

2019/4/23,财务管理学,第2章：财务管理的价值观念,2019/4/23,2.1 货币时间价值 2.2 风险与收益 2.3 证券估价,2019/4/23,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2019/4/23,2.1.1 时间价值的概念,货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。,在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。,2019/4/23,2.1.1 时间价值的概念,时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率,时间价值的真正来源：投资后的增值额 时间价值的两种表现形式： 相对数形式时间价值率 绝对数形式时间价值额 一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值。,2019/4/23,2.1.1 时间价值的概念,需要注意的问题： 时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值 时间价值产生于资金运动之中 时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 思考： 1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？ 2、停顿中的资金会产生时间价值吗？ 3、企业加速资金的周转会增加时间价值吗？,2019/4/23,范例：,2.1.2 现金流量时间线,现金流量时间线重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。,1000,600,600,t=0,t=1,t=2,2019/4/23,2.1.3 复利终值和复利现值,利息 单利指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。 复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。 复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。 在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。,单利计算： 1.单利利息的计算 公式：IPV×i×t I利息；P 本金；i利率； t时间；终值 2.单利终值的计算 公式：FVPV+PV×i×t=PV(1+i×t) 3.单利现值的计算 公式：PV FV/(1+i×t),2.1.3 复利终值和复利现值,2019/4/23,2.1.3 复利终值和复利现值,复利终值的计算公式：,复利终值的计算,FVn代表复利终值 PV代表复利现值 i代表利息率 N代表计息期数 (1+i)n为复利终值系数，记为FVIFi,n FVn=PV·FVIFi,n,2019/4/23,2.1.3 复利终值和复利现值,复利现值：复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。,其中 为复利现值系数，记为PVIFi,n,2019/4/23,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的终值和现值 先付年金的终值和现值 延期年金现值的计算 永续年金现值的计算,年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。,2019/4/23,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的终值,后付年金每期期末有等额收付款项的年金。,A,A,A,A,A,A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)n-1,A(1+i)n-2,FVAn,后付年金终值,A(1+i)2,0,1,2,n-2,n-1,n,2.1.4 年金终值和现值,FVAn=A(1+i)0+ A(1+i)1+ + A(1+i) 2+ A(1+i)n-2 +A(1+i)n-1,其中 为年金终值系数，记为,FVIFAi,n,FVAn=A·FVIFAi,n,后付年金终值,2019/4/23,某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为：,例 题,2.1.4 年金终值和现值,后付年金终值,0,1,2,n-1,n,A,A,A,A(1+i)-1,A(1+i)-2,A(1+i)-(n-1),A(1+i)-n,PVAn,A,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的现值,PVAn=A(1+i)-1 + A(1+i)-2 +A(1+i)-n (1) (1+i) PVAn=A+A(1+i)-1 + +A(1+i)-n+1 (2),其中,年金现值系数，记为PVIFAi,n,PVAn A· PVIFAi,n,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的现值,2019/4/23,某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？,例 题,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的现值,2019/4/23,先付年金每期期初有等额收付款项的年金。,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的终值,先付年金终值的计算公式：,2019/4/23,另一种算法：,2.1.4 年金终值和现值,2019/4/23,某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第十年末的本利和应为多少？,例 题,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的终值,2019/4/23,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的现值,先付年金现值的计算公式：,2019/4/23,另一种算法,2.1.4 年金终值和现值,2019/4/23,某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为：,例 题,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的现值,2019/4/23,延期年金最初若干期没有收付款项的情况下， 后面若干期等额的系列收付款项的年金。,2.1.4 年金终值和现值,延期年金的现值,延期年金现值的计算公式：,2019/4/23,某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：,例 题,2.1.4 年金终值和现值,延期年金的现值,2019/4/23,永续年金期限为无穷的年金,2.1.4 年金终值和现值,永续年金的现值,永续年金现值的计算公式：,2019/4/23,一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为：,例 题,2.1.4 年金终值和现值,永续年金的现值,2019/4/23,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2019/4/23,不等额现金流量现值的计算,若干个复利现值之和,2019/4/23,某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。,例 题,2019/4/23,能用年金用年金，不能用年金用复利，然后 加总若干个年金现值和复利现值。,年金和不等额现金流量混合情况下的现值,某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。,例 题,（答案10016元）,2019/4/23,贴现率的计算,第一步求出相关换算系数,第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）,2019/4/23,把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？,例 题,查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。,当计算出的现值系数不能正好等于系数表 中的某个数值，怎么办？,2019/4/23,现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。,查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6.710；当利率为9%时，系数为6.418。所以利率应在8%9%之间，假设所求利率超过8%，则可用插值法计算,插值法,2019/4/23,计息期短于一年的时间价值,当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时 ，计息期数和计息率应分别进行调整。,2019/4/23,某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%。试计算：（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？,例 题,2019/4/23,2.2 风险与收益,2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型,2019/4/23,2.2.1 风险与收益的概念,收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率来衡量。 收益确定购入短期国库券 收益不确定投资刚成立的高科技公司 公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司报酬的高低。,2019/4/23,风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型： 1. 确定性决策 2. 风险性决策 3. 不确定性决策,2.2.1 风险与收益的概念,2019/4/23,2.2.2 单项资产的风险与收益,对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。 1. 确定概率分布 2. 计算预期收益率 3. 计算标准差 4. 利用历史数据度量风险 5. 计算变异系数 6. 风险规避与必要收益,2019/4/23,1. 确定概率分布 从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。,2.2.2 单项资产的风险与收益,2019/4/23,2. 计算预期收益率,2.2.2 单项资产的风险与收益,两家公司的预期收益率分别为多少？,2019/4/23,3. 计算标准差 （1）计算预期收益率 （3）计算方差 （2）计算离差 （4） 计算标准差,2.2.2 单项资产的风险与收益,两家公司的标准差分别为多少？,2019/4/23,4.利用历史数据度量风险 已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，此时收益率的标准差可利用如下公式估算：,2.2.2 单项资产的风险与收益,是指第t期所实现的收益率， 是指过去n年内获得的平均年度收益率。,2019/4/23,5. 计算变异系数 如果有两项投资：一项预期收益率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？,2.2.2 单项资产的风险与收益,变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。,西京公司的变异系数为65.84/15 = 4.39，而东方公司的变异系数则为3.87/15 = 0.26。可见依此标准，西京公司的风险约是东方公司的17倍。,2019/4/23,6. 风险规避与必要收益 假设你有10万元，现两个项目可以投资，第一个项目是购买利率为5%的短期国库券，第一年末将能够获得确定的0.5万元收益；第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进展顺利，则你投入的10万元将增值到21万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至0，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%，则股票投资的预期价值为0.5×0+0.5×21=10.5万元。扣除10万元的初始投资成本，预期收益为0.5万元，即预期收益率为5%。 两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？只要是理性投资者，就会选择第一个项目，表现出风险规避。多数投资者都是风险规避投资者。,2.2.2 单项资产的风险与收益,2019/4/23,2.2.3 证券组合的风险与收益,1. 证券组合的收益 2. 证券组合的风险 3. 证券组合的风险与收益 4. 最优投资组合,证券的