课件二：财务管理的价值观念

第二讲 财务管理的价值观念,第一节 货币的时间价值 第二节 投资的风险价值,瑞士的惊异1250 亿巨额账单,设想你突然收到一张你事先不知道的1250 亿的巨额账单！而这确实发生在瑞士田西纳镇(Ticino)的居民身上。纽约布鲁克林法庭判决田西纳镇应向一群美国投资者支付这笔钱。最初，田西纳镇的居民以为是件小事，但当收到账单时，他们自然被这账单惊呆了。他们的律师声称，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有的田西纳镇居民都不得不在其余生中靠吃麦当劳等廉价快餐度日。 田西纳镇的问题源自1966 年的一笔存款。斯蒂林·格兰威尔·黑根不动产公司在内部交换银行存入6 亿的存款。存款协议要求银行按每周1的利率（复利）付款。（难怪该银行第二年就破产）！1994 年10 月，纽约布鲁克林法庭做出判决：从存款日到田西纳镇对银行进行清算的7 年中，这笔存款应按每周1的复利计息，而在银行清算后的21 年中，按8.54的年利率复利计息。,美国前总统富兰克林在其遗嘱中分别向费城和波士顿捐赠1000美元，不过，此笔遗赠需在200年后才能交付。这两笔捐赠在相关机构的管理下，年增长率分别为3.87%和4.3%，最终这两个城市获得200万美元和450万美元，这就是“时间价值”的神奇之处。,第一节 货币的时间价值,一、货币的时间价值的概念 货币经历一定时间的生产经营活动所增加的价值。只有把货币作为资本投入生产经营才能产生增值。 两层含义: （1）资金在运动的过程中，资金的价值会随着时间的变化而增加。此时，资金的时间价值表现为利息或利润。 （2）投资者将资金用于投资就必须推迟清费或者此项资金不能用于其它投资，此时，资金的时间价值就表现为推迟消费或放弃其他投资应得的必要补偿。 目前,论述货币的时间价值时采用抽象分析法, 假定没有风险和没有通货膨胀以利率代表时间价值.,二、计算,货币的时间价值一般用“现值”和“终值”两个概念来表示不同时期的价值。“现值”是指现在的价值（本金），“终值”是货币经过一定时间之后的价值（本利和）。进行现值和终值的换算，有单利和复利两种方法。 单利法：只以本金作为计算利息的基数 复利法：以本金和累计利息之和作为计算利息的基数 P(PV)：现值 Present Value； F(FV)：未来值 Future Value; r(K): 利率 Interest Rate; n: 计息周期。 （一）单利的计算 1、单利终值的计算 FV=PV*（1+K*n） 2、单利现值的计算 PV=FV*1/（1+K*n）,（一）单利的计算 1、单利终值的计算 FV=PV*（1+K*n） 2、单利现值的计算 PV=FV*1/（1+K*n）,（二）、复利的计算,1、复利终值的计算 FVn=PV*(1+k)n= PV *FVIFk,n FVIFk,n的经济含义： 普通复利终值系数,现在的一元钱在利率为K的情况下，经过n个 周期后值多少钱？ 2、复利现值的计算 PV= FVn* 1/ (1+k)n= FVn* PVIFk,n PVIFk,n的经济含义：普通复利现值系数,现在存多少钱，在利率为k的情况下，经过n 个周期后等于一元钱？,某人计划5年后获得100，000元，用于购买汽车，假设投资报酬率为8，按复利计算，他现在应投入多少元？ P=100，000×1/（1+8）5 =100，000×（P/F 8 5 ） =100，000×0.6806 =68060（元）,三、普通年金的计算,1、普通年金定义 （又称后付年金）是指每期期未等额的付款 （或收款）的年金。 2、普通年金终值的计算 FVAn=A* (1+k)n - 1 / k=A*FVIFAk,n FVIFAk,n的经济含义：普通年金终值系数 3、普通年金现值的计算 PVAn=A*PVIFAk,n PVIFAk,n的经济含义：普通年金现值系数,一、普通年金的终值计算：,普通年金的未来值系数 经济含义：从第一年年末到第n年年末，每年存入 银行1元钱，在利率为r的情况下，在第n年年末能 取 出多少钱？,年金终值公式的推导：,例3-6：如某人决定从孩子10岁生日到18岁生日止每年年末（不包括第10岁生日）为孩子存入银行2000元，来交纳孩子上大学学费。如银行存款利率为10，父母在孩子18岁生日时能从银行取出多少钱？ F=2000·（1+10）8-1/10% =2000×（F/A 10 8）=2000×11.436=22872（元）,二、普通年金的偿债基金计算：,普通年金的偿债基金系数 经济含义：,例3-7：某人从现在起准备每年年末等额存入银行一笔钱，目的在于5年后从银行提取150000元，用于购买福利住房。如果银行存款利率为12，每年应存多少才能达到目的？ A=F/（F/A 12 5）=150000/6.3528=23500（元）,三、普通年金的现值计算：,普通年金的现值系数 经济含义：,其式两边同乘（1+r）得： P·（1+r）=A+A（1+r）-1+A（1+r）-2+A（1+r）-(t+1) 后式减前式得：P×（1+r）P=AA×（1+r）-t,=A×（P/A，r，t） 上式中的1-(1+r)-t/r 被称为年金现值系数，记作（P/A，r，t），可通过查表得到。,例3-8：某技术项目1年建成并投产，投产后每年净利润为500000元，按10的利率计算，在3年内刚好能收回全部投资。问此项目投资多少？ P=A×（P/A 10 3） =500000·（P/A 10 3） =500000×2.4869=1243450（元）,例题某公司需用一台设备，买价为150 000元，使用期限为10年。如果租入，则每年年末要支付22000元。除此以外，其他情况完全一样，假设利率为8%。 要求：计算并回答该公司购买设备好还是租用设备好。 P=A(P/A r n)=22000(P/A r n) =22000(P/A 8% 10)=22000*6.71 =147620,四、普通年金的资金回收计算,普通年金的资金回收系数 经济含义：指在给定的年限内等额回收初始投入的资本或清偿初始所欠的债务时间 。,例3-9：某公司现在从银行借款100，000元，借款利率为18。银行要求该公司从本年开始分5年等额还清这笔借款，那么该公司每年应还多少？ A=P/(P/A 18 5) =100000/3.1272=31977（元）,复习题一： 1、存入本金1000元，年利率为20%，按年计息，复利计算，求5年后的本利和。如果按半年计息、按季计息，其复利终值又是多少？ 2、某项投资4年后可得收益40000元，按年利率6%复利计算，其现值应为多少？ 3、张先生每年年未存入银行2000元，年利率7%，则5年后本利和。 4、租入B设备，每年年未要支付租金4000元，年利率为8%，则5年中租金的现值。 5、某投资项目于2010年初动工，设当年投产，从投产之日起每年可得收益40000元，按年利率6%计算，则预期10年收益的现值。,三、预付年金的计算,1、预付年金定义 2、预付年金终值的计算 Vn=A*（FVIFAk,n+1 -1） （ FVIFAk,n+1 1）的经济含义： 3、预付年金现值的计算 V0=A*（PVIFAk,n-1+1） （PVIFAk,n-1+1）的经济含义：,预付年金：,是指在每期期初支付的年金，又称先付年金。预计年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。由于后付年金是最常用的。因此，年金终值和现值系数表是安后付年金编制的,按年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在后付年金的基础上用终值和现值的进行调整。,1、预付年金的终值,F=A·（1+r）+ A·（1+r）2+ A·（1+r）t = A·（1+r）·1-（1+r）t/ 1-（1+r） =A· （1+r）t+1-1/r -1 式中（1+r）t+1-1/r -1是预付年金终值系数，或称1元的预付年金终值。它和普通年金终值系数（1+r）t-1/r相比，期数加1，而系数减1，(F/A，r,t+1)-1并可用“年金终值系数表”查得 （r+1）期值，减去1后得出1元预付年金终值。,2.预付年金的现值,P=A+A·（1+r）-1+ A·（1+r）-2+ A·（1+r）-（t-1） = A·1-（1+r）-t/ 1-（1+r）-1 =A· 1-（1+r）-（t-1）/r+1 =A·（P/A r t-1）+1 式中1-（1+r）-（t-1）/r+1是预付年金现值系数，或称1元的预付年金现值。它和普通年金终值系数1-（1+r）-(t-1) /r相比，期数要减1，而系数要加1，可记作P/A,r,（t-1）+1可利用“年金现值系数表”查得（t-1）期的值，然后加1，得出1元的预付年金现值。,例2-9：某人5年分期付款购得大众汽车一辆，每年初付款10，000元，设银行利率为12，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？ P=A·（P/A 12 5-1）+1 =10，000×3.0373+1=40，373（元）,四、递延年金的计算,1、递延年金定义 2、递延年金终值的计算 （同普通年金终值的计算） Sn=A*FVIFAk,n 3、递延年金现值的计算 方法1：S0=A*PVIFAk,n* PVIFk,m 方法2：S0=A*PVIFAk, m+n -A* PVIFAk,m,五、永续年金的计算,1、永续年金定义 2、永续年金没有终值。 3、永续年金现值的计算 PVAn=A*1/K,六、不等额系列付款的计算,1、不等额系列付款终值的计算 不等额系列付款终值的计算应分别计算不 同时点付款的复利终值，然后加总。 2、不等额系列付款现值的计算 不等额系列付款现值的计算应分别计算不 同时点付款的复利现值，然后加总。,复习题二：,1、某公司需用一设备，若购买，买价80000元；若租赁，每年年初付租金10000元，该设备经济寿命期10年，年贴现率6%，问购买与租赁孰优？ 2、某公司拟设立一项奖励基金，每年奖励3名优秀管理人员，每人奖金5000元，年利率10%，问该奖励基金基数至少为多少？ 3、某公司对一项目进行投资，5年每年年末投资100000元，第8年末完工，年利率10%，第8年末的投资终值为多少？ 4、某投资项目原计划今年起每年年末可得收益100000元，收益期10年，现因故施工延期2年，年贴现率10%，问损失多少？,众所周知，贩毒是各国政府严令禁止的，最高判处死刑；炒股是有可能亏损的，一人赚，二人平，七人亏。但为什么贩毒屡禁不止？投机炒股者依然如故呢？因为贩毒可以获得百分之几百的暴利，炒股可以实现“一夜暴富”，冒风险可以获得巨额报酬，这就是“风险价值”。,第二节 投资的风险价值,一、风险的概念、种类 （一）风险的概念 风险是公司在生产经营过程中不可避免 的客观现象。是某一事件发生的不确定性。这 种不确定性是在一定条件下和一定时期内可能 发生的各种结果的变动程度。,（二）风险的种类,国内 市场风险 公司特有风险 美国 市场风险 纯风险 与财产有关的风险 纯风险 与雇员有关的风险 与顾客有关的风险,市场风险,由于一些会影响到公司的因素(战争、通货膨胀、经济衰退)而引起的，波及到所有的公司，是不可避免的。又称不可分散风险、系统性风险或非偶然性风险 无法通过公司的多元化投资方式来分散或消除。,公司特有风险 发生于个别公司的特有事件造成的风险，在本质上是随机的，又称可分散风险、非系统性风险或偶然性风险。可通过公司的多元化投资方式来分散或消除。,经营风险 由于生产经营本身的原因给企业带来的经营收益的不确定性 (1)需求的稳定性 (2)销售价格的稳定性 (3)投入价格的稳定性,财务风险 是公司负债融资方式的变化引起的。在经营风险一