财务管理价值观念 （2）

第二章 财务管理的理论基础,返回,教学要点,货币时间价值的含义及计算 投资的风险价值及计算 利息率的概念及种类 决定利息率的基本因素 利率的计算,案 例,货币时间价值和风险价值的认识 安信公司在建行淮南市分行设立一个临时账户，2002年4月1日存入20万元，银行存款年利率为2. 6%。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。2005年4月1日安信公司拟撤消该临时户，与银行办理销户时，银行共付给安信公司21.34万元。如果安信公司将20万元放在单位保险柜里，存放至2005年4月1日，货币资金仍然20万元。如果安信公司将20万元投资于股市，,到年月日，变现股票的价值可能大于21.34万元,也可小于21.34万元。 安信公司2002年4 月1日存入的20万元,2005年4月1 日取出21.34万元,1.34万元就是20万元3年货币时间价值；存放在保险柜里资金没有增值；投资于股票市场20万元 3年货币时间价值可能大于1.34万元或者小于1.34万元,大于或小于1.34万元的部分,就是20万元的投资风险价值。本章就货币时间价值和风险价值等相关问题进行介绍。,第一节 货币的时间价值,一、资金时间价值的概念,时 间 价 值 的 含 义,表示方法： 绝对数（利息额） 相对数（利息率）,定义：,把每1美元都看成是一粒会长成大树的种子,大家都知道“复利”，“复利”是银行计算利息的一种方法，即把前一期的利息和本金加在一起算作本金，再计算下一期的利息。换句话说，就是当你把钱存入银行，利息和原来的本金一起留在了银行，随着时间的流逝，不止你的本金会产生利息，你的利息也会产生的利息。这就像一粒数种长成大树，而大树又结出新的种子，新的种子再长成新的大树这样不断地累加起来，一粒树种变成了一片森林。这就是“累积”的力量。但是，由于风险低，储蓄提供的利息是回报率很低的一种投资。 那么这样的一粒“种子”如果放到回报率较高的投资上，到底会具有多大的价值呢？如果你以20%的年利率每天存入1美元，在32年后你就可以回收你的第一个100万美元。而若以10%的年利率每天存入10美元，也只要不到35年就可以得到100万美元。这就是“累积”的力量！ 爱因斯坦曾说过：“复利”是人类最具威力的发明。美国开国之父之一的本.富兰克林则把“复利”称作可以点石成金的魔杖。 （哈佛商学院启示录）,2.1 资金时间价值,2.1.1 时间价值的概念和表示方法,1.资金时间价值的概念,返回,2.利息率的组成和所具有的双重身份,3.资金时间价值的计算原理和应用,返回,二、一次性收付款项的终值和现值,又称将来值,是指现在一定量资金在未来某一时点上的价值,又称本利和.,现值 Present value,又称本金,是指未来某一时点上的一定量资金折合到现在的价值.,终值 Future value,单利 ：只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法。,复利 ：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法。,案例一,单利终值公式现值（1各期利率×期数）,下一页,2.1.2 一次性收付款项的终值和现值,1.单利终值,单利终值和现值的计算,F = P×(1+i×n),P:现值即第一年初的价值 F:终值即第n年末的价值 I:利率 N:计息期数,P = F×1/(1+i×n),单利终值,单利现值,案例二,2.单利现值,利息,利息,利息,利息,本金,利息,第二期末,P+I =P+P×i×2,本金,利息,利息,第三期末,P+I =P+P×i×3,本金,利息,第n期末,终值F=P+I =P+P×i×n,P=F-I=F/(1+i×n),本金,第一期末,P+I =P+P×i×1,单利现值公式终值利息终值/（1各期利息×期数）,下一页,复利终值和现值的计算,复 利 终 值,F：复利终值,P：复利现值,i：Interest rate 利息率,n：Number 计息期数,下一页,案例三： B公司有闲余资金10万元，拟购买复利计息的金融债券，年利息率6%，每年计息一次，请测算债券5年末和8年末的终值和利息为多少？,解析：计算5年末的终值和利息 F=10×(1+6%)5=10×(F/P,6%,5)=10×1.3382=13.38（万元） I=13.38-10=3.38（万元）,解析：计算8年末的终值和利息 F=100 000×(1+6%)8=100 000×(F/P,6%,8) =100 000×1.5938=159 380（元） I=159 380-100 000=59 380（元）,(F/P,6%,5)1.3382；(F/P,6%,8)=1.5938 查附表（一）,下一页,复 利 现 值,为复利现值系数，可通过查复利 现值系数表求得,下一页,案例四：B公司准备5年后偿还一笔到期债券，需要资金240万元，在银行存款利率4%，复利计息情况下，现在应存入多少钱？,解析：B公司现在存入的资金为：,(P/F,4%,5)= 0.8219 查附表（二）,返回,3.资金时间价值的计算原理和应用,返回,二、年金终值和现值的计算,年金,是指等额定期的一系列收支。如销售商品分期收款、购入商品分期付款、支付租金、提取折旧、发放养老金等都属于年金收付形式。,普通年金 预付年金 永续年金 递延年金,二 普 通 年 金,1、普通年金 P20,是一定时期内每期期末等额收付款项的 复利终值之和。,2、普通年金终值,A,A,A,A,A,A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)n-1,A(1+i)n-2,年金终值,A A(1+i)1(1+i)2,A,A,A(1+ i)n-1,A(1+i)n-2,A(1+ i)0,0,1,2,n,n-1_,A,A,普通年金期终值计算示意图,FV：年金终值,A: 年金数额,i： 利息率,n： 计息期数,可通过查年金终值系数表求得,即,FVA·,= A·(F/A，i，n),案例：A公司每年末在银行存入8 000元，计划10年后更新设备，若银行存款利率5%，到第10年末公司可以有多少钱更新设备？,下一页,（二）、普通年金现值 P21,是指每期期末取得相等的款项，现在需要投入的金额。,PV：年金现值,可通过查年金值系数表求得,PV=A· A·(P/A，i，n),即,2.普通年金现值：普通年金现值是指一定时期内每期期末年金复利现值的总和,附表四,下一页,案例： C公司采用分期收款方式向B公司销售一台设备，已知B公司每年还款3 000元，连续8年付清，若市场利率6%，则该设备的现值是多少？,解析：按年金现值计算。该设备8年间的年金现值为：,(P/A,6%,8) =6.2098 查附表（四）求得,P=A(P/A,i,n)=3 000×(P/A,6%,8) =3 000×6.2098 =18 629.40（元）,下一页,4.年资本回收额：年资本回收额是在指定的一定年限内等额回收初始投入资本或等额偿还初始借入的债务。,求年资本回收额实质上是年金现值的逆运算,下一页,案例：假设你准备买一套公寓住房，总计房款为80万元，如果首期付款20%，其余银行提供10年按揭贷款，年利率6%，则每年还贷多少？如果年内每月不计复利，每月付款额多少？,解析：按年资本回收额计算。该项贷款的每年还贷额为：,购房贷款总额=80×(1-20%)=64（万元） 每年还贷额=64÷(P/A,6%,10)=64÷7.360=8.6955（万元） 每月还贷额=8.6955÷12=0.7246（万元）,返回,三 即 付 年 金,1、即付年金（又称先付年金、预付年金） 是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。,2、即付年金终值 P22,是一定时期内每期期初等额收付款项的 复利终值之和。,即,FVA·,·(1+i) A·,-1,= A·(F/A，i，n),案例：,某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金。银行存款利率为10%。则该公司在第5年年末能一次取得本利和为多少？ FA=A*(F/A,i,n )*(1+i) =100*（F/A，10%，5）*（1+10%）=100*6.105*1.1=672(万元） FA=A* (F/A,i,n+1）-1 =100*（F/A，10%，6）-1 =100*（7.7156-1）=672(万元）,3、即付年金现值,是每期期初等额收付的系列款项的复利现值之和。,或者：,案例,远洲房地产开发公司销售协议规定：某种户型的毛坯房，如果购买方于购买时一次性付清房款，需要支付房款20万元；如果采用5年分期付款方式，则每年需要支付房款5万元；如果采用10年分期付款方式，则每年需要支付房款3万元。某人需要购置房屋，假定银行利率为10%，复利计息。 问题： 1 如果允许在每年年末支付款项，试确定其采用的付款方式。 2如果规定必须每年年初支付款项，试确定其采用的付款方式。,1 一次付款现值=20万元 5年期年末付款现值 =5×（P/A，10%，5）=5×3.7908=18.954(元) 10年期年末付款现值 =3×（P/A，10%，10）=3×6.1446=18.439(元) 选择10期付款。,2. 如果年初付款,对现值公式调整 一次付款现值=20万元 五年分期付款现值=5×(（P/A,10%,4)+1）=5×4.1699=20.85万元 十年期分期付款现值=3×（(P/A,10%,9)+1）=3×6.7599=20.28万元 采用一次性付款,四 永 续 年 金,1、永续年金：是指无限期连续等额收付款项的特种年金。永续年金可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷大的普通年金。,永续年金没有终值,2、永续年金现值,注,五 递 延 年 金,3、递延年金现值：是从若干时期后开始发生的每期期末等额收付款项的现值之和。,1、递延年金：是指等额收付款项不是从第一期开始，而是隔若干期后才开始发生的每期期末等额收付款项。,2、递延年金终值：计算方法与普通年金相同，注意计息期数。,或者：,递延年金现值,第二节 风险报酬原理,一、风险及其分类,风险：某一行动所面临的结果不是唯一的。 投资决策可分为三种类型： 1 确定性投资决策 2 风险性投资决策 3 不确定性投资决策,2、风险的种类,1、按风险形成原因不同分,经营风险,财务风险,2、按风险能否分散分,非系统风险（可分散风险）,系统风险（不可分散风险）,（一）证券投资组合的风险,非系统性风险,系统性风险,行业风险,市场风险,购买率风险,证券投资组合风险,利率风险,企业违约风险,社会风险,企业经营风险,不可分散风险,可分散风险,2、风险价值：是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收益、投资风险报酬。,2、风险报酬的表示方法,风险收益额,风险收益率,投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。,风险收益额对于投资额的比率。,二、风险报酬,投 资 报 酬 率,风 险 投 资 报 酬 率,无 风 险 投 资 收 益 率,三、风险的衡量,1、计算平均报酬率、方差、标准差 2、预期报酬率和方差,计算收益标准差,概念,是指项目方案各种可能值与期望值离差平方平均数的平方根，用来反映各种可能值的平均偏离程度。,公式,结论,在收益期望值相同的情况下,收益标准差越大,项目投资风险越大;反之,风险越小。,计算收益标准离差率,概念,是指标准离差和预期收益的比率。,公式,结论,在收益期望值不相同的情况下,标准离差率越大,项目投资风险越大;反之,风险越小。,四、资本资产定价模型,投资组合的方法,选择足够数量的证券进行组合,把不同风险程度的证券组合在一起,所投资收益呈负相关的证券放在一起组合,（二）证券投资组合的风险报酬,证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。,证券组合风险报酬计量公