财务管理学课件--第五章-项目投资管理

第五章 项目投资管理,投资是指投资主体将财力投放于一定的对象， 以期望未来获取收益的行为。投资主体可以是企 业、个人、政府、专业的投资机构。 营运资产投资 生产性资产投资 资本资产投资 投资 金融性资产投资,李宁公司 ： 1990-1992年创立阶段。 1993-1995年高速发展阶段。 1996-1998年经营调整阶段。 1999-2001年二次发展阶段。,第一节 项目投资管理概述,项目投资的概念 项目投资的分类 项目投资的特点 项目投资的程序,一、项目投资的概念,项目投资（内部长期投资）是指企业 将资金投放于内部生产经营所需的长期资 产上的行为。 它是一种以特定项目为对象，直接与 新建项目或更改项目有关的长期投资行 为。,（一）根据投资在生产过程中的作用： 新建企业投资、简单再生产投资和扩大再 生产投资； （二） 按其投资对象：固定资产投资、 无形资产投资和递延资产投资； （三）根据对企业前途的影响：战略性 投资和战术性投资。,二、项目投资的分类,（四）根据投资项目之间的关系：相关 性投资和非相关性投资； （五） 根据决策的分析思路：采纳与 否投资和互斥选择投资； （六）按其增加利润的途径：扩大收入 投资和降低成本投资。,（一）时间长，周转速度慢； （二）变现能力差； （三）价值补偿和实物更新是分别进行 的； （四） 项目投资不经常发生。,三、项目投资的特点,四、 项目投资的程序,投资项目提出,投资项目提出,投资项目评价,投资项目决策,投资项目监测和再评价,投资项目实施,第二节 项目投资决策评价方法,投资项目的现金流量 项目投资决策评价方法,一、投资项目的现金流量,（一）现金流量的概念 在投资决策中，现金流量是指一个项 目引起的企业现金支出和现金收入增加的 数量。 注意：现金不仅仅指货币资金，还包 括项目需要投入企业拥有的非货币资源的 价值变现。,（二）现金流量的构成,1.按照内容，现金流量由现金流出 量、现金流入量和净现金流量构成。 （1）现金流出量： 即投资项目在整个寿命期内实际发生 的全部现金支出额，主要包括：固定资产 投资、垫支的流动资金、付现成本、各项 税款、其它现金流出等。,（2）现金流入量： 即项目在寿命期内实际发生的全部现 金收入数额。主要包括：营业收入、回收 的固定资产残值收入或变价收入、回收的 流动资金、其他现金流入。 （3）现金净流量： 又称净现金流量，是项目在一定期间现 金流入量与现金流出量的差额。,年现金净流量（NCF） =该年现金流入量-该年现金流出量 它是计算长期投资决策评价指标的重 要依据。,2.按照时间特征，现金流量由初始现 金流量、营业现金流量和终结现金流量构 成。 （1）初始现金流量 即开始投资时发生的现金流量。一般 包括固定资产、流动资金等投资、原有固 定资产的变价收入等。,（2）营业现金流量 即投资项目投入使用后，在其寿命期 内由于生产经营所带来的现金流入和流出 的数量。,年营业现金净流量 =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+折旧 =税后净利润+折旧 =营业收入×（1-所得税税率）付现成本× （1-所得税税率） 折旧×所得税税率,（3）终结现金流量 即投资项目结束时所发生的非经营现 金流量，主要包括：固定资产的残值收入 或变价收入、收回垫支的流动资金等。,（三）现金流量的估算,例5-1： 星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力， 现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入100 000元购置设备，设备使用寿命5年，采用直线法计 提折旧，5年后设备无残值。5年中每年营业收入60 000元，付现成本为20 000元。乙方案需投入120 000元购置设备，垫支30 000元营运资金，设备使 用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后残值20 000元。5年中每年营业收入80 000元，第1年付现 成本为30 000元，往后每年增加修理费和维护费 4000元。假设所得税税率为40%。,（1）计算两个方案的初始现金流量 甲方案初始现金流量=固定资产投资 =100 000（元） 乙方案初始现金流量 =固定资产投资+营运资金垫支 =120 000+30 000 =150 000（元）,分析：,（2）计算两个方案各年的营业现金流量 甲方案每年折旧额=100 000÷5 =20 000（元） 乙方案每年折旧额 =（120 000-20 000）÷5 =20 000（元） 甲方案每年营业现金流量 =60 000×（1-40%）-20 000×（1-40%） +20 000×40% =32 000（元）,分析：,乙方案第1年营业现金流量 =80 000×（1-40%）-30 000×（1-40%）+ 20 000×40% =38 000（元） 乙方案第2年营业现金流量 =80 000×（1-40%）-34 000×（1-40%）+ 20 000×40% =35 600（元） 乙方案第3年营业现金流量 =80 000×（1-40%）-38 000×（1-40%）+ 20 000×40% =33 2000（元）,分析：,乙方案第4年营业现金流量 =80 000×（1-40%）-42 000×（1-40%）+ 20 000×40% =30 800（元） 乙方案第5年营业现金流量 =80 000×（1-40%）-46 000×（1-40%）+ 20 000×40% =28 400（元）,分析：,（3）计算两个方案的终结现金流量 甲方案终结现金流量=0 乙方案终结现金流量 =固定资产净残值+营运资金收回 =20 000+30 000 =50 000（元）,分析：,注意：利润与现金流量 投资决策中重点研究现金流量，而把利润放在 次要地位。原因有三： 1整个投资有效年限内，利润总计与现金净 流量总计是相等的，故现金净流量可以取代利润作 为评价净收益指标。 2利润在各年的公布受折旧方法等人为因素 的影响；而现金流量的公布不受人为因素的影响， 可以保证评价结果客观性。 3在投资分析中，现金流动状况比盈利状况 更重要。有利润的年份不一定能产生多余现金用来 进行其他项目的再投资，一个项目能否维持下去， 不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金 用于各种支付。,二、项目投资决策评价方法,一是贴现法，即考虑了时间价值因素。主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等； 一是非贴现法，即没有考虑时间价值。主要包括投资回收期、投资收益率等。,（一）静态分析评价指标,1.投资回收期法 投资回收期是指回收某项目投资所需 要的时间（通常为年数），是根据重新回 收某项投资金额所需要的时间来判断该项 投资方案是否可行的方法。回收期越短越 好，表明项目所冒风险程度越小。,首先，将方案的投资回收期同决策者 主观上的期望回收期相比，若方案回收期 小于期望回收期，可行；反之，不可行。 其次，若同时存在数个可接受的方 案，则应比较各个方案的投资回收期，选 择回收期最短的方案。,（ 1）各年现金净流量相等: 回收期原始投资额/每年净现金流量,例5-3：,某项目初始投资额600万元，各年 现金净流量150万元。计算投资回收 期。,（2）各年现金净流量不等: 如果每年现金净流入量不相等，则需 计算逐年累计的现金净流量，计算出投资 回收期。,例5-4： 某项目初始投资额50000元，各年 现金净流量分别为 5000、 10000 、 12000 、 15000 、 16000。计算投 资回收期。,投资回收期法的优点是： （1）计算简单，并且容易为决策人所正确 理解。 （2）这种方法强调回收期的长短，因此可 作为投资指标，减少企业投资风险。 投资回收期法的缺点是： （1）没有考虑资金的时间价值 ； （2）忽略回收期后的现金流量。,2、投资收益率法,投资报酬率指方案平均每年获得的收益 与投资之比，反映单位投资每年获得的报酬。 投资收益率年平均收益/原始投资额,投资收益率法的决策标准是：投 资项目的收益率越高越好，低于无风 险报酬率的方案为不可行方案。,例5-5：,某企业有三个投资方案，有关资料如 表：,优点：计算简单、明了，容易掌握； 缺点：没有考虑资金的时间价值。,（二）动态分析评价指标,要考虑货币的时间价值因素。主要包 括净现值、现值指数、内含报酬率等评价 指标。,1.净现值（NPV）,净现值-指投资项目投入使用后的现金净 流量现值减去初始投资额的差额。 -指特定方案未来现金流入的现值 与未来现金流出的现值之间的差 额。 -指投资项目未来现金净流量现值 与投资额现值之间的差额。,净现值的计算公式为： NPV= -A0,净现值的计算公式为： NPV= -,净现值的计算公式为： NPV=,净现值指标的决策标准是：如果投资方 案的净现值为正数，该方案为可行方案；如 果投资方案的净现值为负数，该方案为不可 行方案；如果几个方案的投资额相同，且净 现值均大于零，那么净现值最大的方案为最 优方案。,(1）各年现金净流量相等 其计算公式为： 净现值年现金净流量×年金现 值系数一初始投资额,例5-6：,某企业购入设备一台，价值为 30 000 元，按直线法计提折旧，使用寿命6年， 期末无残值。预计投产后每年可获得利润 4 000元，假定投资要求的最低报酬率或 资金成本率为 12，求该项目的净现值。,(2)经营期内各年现金净流量不相等 其计算公式为： 净现值 （各年的现金净流量×各年的 复利现值系数）之和初始投资额,例5-7：,某企业购入设备一台，价值为 30 000元，按直线法计提折旧，使用寿命6 年，期末无残值。预计投产后每年可获 得利润分别为3000元、 3000元、 4000 元、 4000元、 5000元和6000元，假定 投资要求的最低报酬率或资金成本率为 12，求该项目的净现值。,例5-8：,某企业拟建一项固定资产，需投资50万元， 按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。 该项工程建设期为一年，建设资金分别于年初、 年末各投入25万元。预计投产后每年可产生10万 元的现金净流量，假定贴现率为10,例5-9：,某企业科研人员开发出一种新产品，拟批量 生产投放市场。该产品年产量5万件，寿命期6 年，每件市价20元，单位产品成本14元。为生产 这种产品，需购置一台价值为100万元的设备，该 设备6年后变卖，预计可得价款15000元。设备在 使用期间，预计第4年末需更换部件一次，费用预 计5万元。因该产品投产，企业在存货及应收账款 上的资金占用将增加15万元。直线法计提折旧， 折旧年限6年，残值率5%。若企业要求的最低报酬 率为10%，问是否应投产该产品？,分析：,（1）分析该项目的现金流量 现金流出 流出金额 发生时间 购置设备 1000000 0 垫支流动资金 150000 0 大修理费用 50000 4,分析：,固定资产年折旧额1000000×（1-5%）/6 =158333.33元 年营业现金净流量=营业收入-付现成本 =营业收入-（营业成本-折旧） =营业收入-营业成本+折旧 =50000×20-50000×14 +158333.33 =458333.33元,分析：,现金流入 流入金额 发生时间 各年营业现金净流量 458333.33 1-6 变卖设备价款 15000 6 收回垫支的流动资金 150000 6,分析：,（2）计算净现值 NPV=458333.33（P/A，10%,6） +(15000+150000)( P/F，10%,6) -1000000-150000-50000( P/F，10%,4) =905170.21元 净现值大于0，投资方案是可以采纳的。,净现值法的优点是： （1）考虑资金的时间价值； （2）净现值法考虑了风险