《工程财务管理》第4章金融资产投资管理
第四章 金融资产投资管理,第一节 投资管理概述 第二节 债券投资管理 第三节 股票投资管理,金融资产包括：库存现金、应收账款、应收票据、贷款、垫款、其他应收款、债权投资、股权投资、基金投资、衍生金融资产,第一节 投资管理概述,一、投资的种类 在其本身的生产经营活动之外，进行投资以获得投资收益的行为 按投资时间长短：短期投资 长期投资 短期投资 随时变现、持有时间不超过一年的有价证券或其他投资 长期投资 不准备随时变现、持有时间超过一年的有价证券或超过一年的其他投资,按投资行为分类 直接投资（FDI） 投资者将货币资金直接投入项目，形成实物资产或购买现有企业的资产供经营使用 间接投资（证券投资） 投资者以其资本购买公债、公司债券、金融债券或公司股票、基金等有价证券，以预期获取一定的投资收益,按投资权属分类 股权投资 购买股票、兼并投资、联营投资 股票投资+项目投资拥有管理权、决策权和收益权 债权投资 购买债券和租赁投资收益小、风险低,按投资的财务风险分类 确定性投资 风险性投资 按投资的内容分类 金融资产投资 非金融资产投资,金融资产投资的目的 资金保值与增值 满足未来的财务需求 满足季节性经营对现金的需求 获得对相关企业的控制权,投资环境 政治与法律环境 经济与金融环境 人文社会环境 自然地理环境,第二节 债券投资,一、债券的概念 1.含义 债券是发行者为筹集资金，按法定程序向债权人发行的，在约定时间支付一定比率的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 2.债券基本要素 债券面值、票面利率、付息期及到期日（期限）、债券价格,二、债券投资的特点 形成债权 投资的风险较小 收益较稳定 流动性较好，变现能力强 没有经营管理权,三、债券的价值 债券的价值是发行者按照合同规定从现在到债券到期日所支付的款项的现值。 未来现金流量现值 （一）债券估价的基本模型平息债券价值 债券价值 =每期利息×年金现值系数+债券面值×复利现值系数 PV=I×（P/A，K，t）+M×(P/F，K，t) t为剩余到期年限,例题：有一2003年3月1日发行的5年期国库券，面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本。假设必要报酬率为10%，其价值为多少？ PV=1000×8%×（P/A,10%,5） +1000×(P/F,10%,5) =80×3.7908+1000×0.6209=924.16(元) 如果该国库券2006年3月1日的市场价格为950元，A公司要求必要报酬率为10%,是否应该购买? PV=1000× 8%× (P/A，10%，2) +1000× （P/F，10%，2） =80× 1.7355+1000×0.8264=965.24 (元) 买入,（二）到期一次还本付息且不计复利的债券价值 债券价值=债券到期本利和×复利现值系数 PV= M（1+i× n）× (P/F，K，t) 例题：有一5年期国库券，面值为1000元,票面利率为12%，单利计息，到期一次还本付息。假设必要报酬率为10%（复利，按年计息），其价值为多少？ PV=(1000+1000× 12%× 5) × (P/F,10%,5)=993.48(元),贴现发行债券的价值？ 债券价值=债券面值×复利现值系数 PV= M× (P/F，K，t),例题：2003年4月1日购入2000年5月1日发行的，面值为1000元，半年付息一次、票面利率8%，期限为5年的债券。必要报酬率为10%，该债券的价值为多少？ P=1000×4%×（P/A，5%，4） +1000×4%+1000×（P/F，5%，4）×（P/F，5%，1/6） =1004.54 × 0.9906=995.10(元),四、债券的收益率,（一）票面收益率 名义收益率 票面收益率反映债券按面值购入、持有至到期所获得的收益水平。 （二）本期收益率,本期收益率反映了购买债券实际成本所带来的收益情况，但不能反映债券的资本损益情况。,（三）持有期收益率 债券持有期收益率包括利息收益率和资本损益收益率 1.不考虑资金时间价值,例：某投资者1月1日以每张980元价格购买上市债券10张，该债券面值1000元，票面利率为8%，半年付息一次，期限3年，当年7月1日收到上半年利息，9月30日以995元卖出。要求：计算该债券的持有期收益率。,2.考虑资金时间价值 持有期收益率为未来现金流入现值等于债券买入价时的贴现率 债券买入价 =年利息× 年金现值系数+卖出价×复利现值系数 P0=I×（P/A，K，n)+Pn× (P/F，K，n）,（四）到期收益率 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。即使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。 计算公式 买入价格= 利息×年金现值系数+面值×复利现值系数 P0=M×I×(P/A，K，t)+ M ×(P/F，K，t) t为剩余到期年限 思考:一次还本付息债券呢？ 买入价=面值×（1+票面利率×债券期限）×复利现值系数,例：A公司于2004年1月1日以1010元价格买入T公司于2001年1月1日发行的面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券。要求: （1）如该债券为一次还本付息，计算到期收益率。 1010=1000×（1+5×10%）×（P/F，K，2） （P/F，K，2）=0.6733 （P/F，20%，2）=0.6944; （P/F，22%，2）=0.6504 K=21.92%,（2）如债券为分期付息、每年年末付息，计算其到期收益率。 1010=1000×10%×(P/A,K,2)+1000×（P/F，K，2） K=10% 999.95 K 1010 K=8% 1035.63,K=9.44%,债券投资有哪些风险？ 信用风险、利率风险、流动性风险、购买力风险、政策性风险、突发事件风险,五、债券投资风险,第三节 股票投资股票及股票投资特点,一、股票含义 股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。 二、股票投资的特点 股票投资是一种股权性投资 股票投资风险较大 股票投资收益不稳定 股票价格波动大,三、股票的估价 （一）基本概念 1.股票价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。 2.股票价格由股利的资本化价值决定，同时受其它诸多因素的影响。 3.股利是公司对股东投资的回报，它是股东所有权在分配上的体现。,（二）几种常见股票估价模型 1.股票估价的基本模型 （1）短期持有，未来准备出售股票的价值,某企业拟购买A公司发行的股票，该股票预计今后三年每年每股股利收入为2元，3年后出售可得16元，投资者的必要报酬率10%。要求：计算该股票的价值。 V2×(PA，10%，3)+16×(PF，10%，3) 2×2.4869+16×O.7513=6.99(元),例：某公司股票每年分股利2元/股，投资人要求的最低报酬率为10%，该股票值多少钱？,2.长期持有、股利稳定不变股票的价值,假设kg,两边同乘（1+k)/(1+g),两式相减，得：,3.长期持有、股利固定增长股票的价值,例：A公司准备购买B公司股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，目前市场价格为34元。A公司要求的报酬率为10%,是否应该购买？,4.非固定成长股票的价值 例：某一投资人持有T公司股票,要求的投资收益率为15%，预计T公司未来3年股利增长率为20%，以后该投资人长期持有股票，股利固定增长率为12%，公司最近支付股利是2元，计算该股票价值。,解答：未来三年股利总现值=2×(1+20%)×(P/F,15%,1)+ 2× ×(P/F,15%,2)+2× ×(P/F,15%,3) =6.54(元) 第3年末普通股内在价值 =2× × (1+12%)/(15%-12%) =129.02(元) 股票价值=6.54+129.02×(P/F,15%,3) =91.44(元),股票预期收益率=股利收益率+股利增长率 收益率由股利收益率和资本利得率组成。 在资本市场有效前提下，股价增长率或资本利得收益率等于股利增长率。,四、股票投资的收益率 （一）股票预期收益率,例：R股票价格为20元，预计下期股利为1元，预期股票股利以5%的速度持续增长，该股票的期望报酬率为多少？,（二）股票投资收益率的计算 1.不考虑资金时间价值,2.考虑资金时间价值,例：某企业在2004年3月16日投资630万元购买某种股票100万股，在2005年和2006年的3月15日每股各分得现金股利0.4元和0.6元，并于2006年3月15日以每股7元的价格全部出售。 要求：计算该股票投资持有期收益率。 解答：40×（P/F，i，1）+760×(P/F，i，2)=630 i=12%， V=641.59 i 630 i=14%， V=619.91 i=12%+(11.59/21.68)×2%=13.07%,
