2013年下半年中国债券市场分析报告

仁历FFFH577自日65一、货币市场流动性toorc5uililicomous佰二下半年流动性及货币政策判断(一)上半年货币市场情况及下半年走势分析a“蓥。鬟"翼馨m羞曹“.上十年货币投放与经济的三大托眉现亨1、高货币投放与侥经济增途的矛尿年初以来,我国货币投放增速较快,M2增造大幅高于年初138的目标值,3月份迈入百万亿元规模、社会融资规模习处于高位、但高贵币投放没有带李高经济增逢。质币投放错位和空转是主要原国E(一)上半年货币市场情况及下半年走势分析a“蓥。叠吾”.磊馨m羞曹“.2、高货币增长与侥通胀的矛盾2013年质币增违较快,但CP1一直在侥位运行、主要原团一是实体经济侥逊导致霁求疚药,CPI上行尹力;二是火量货市进入了房地产等资产顽城交通银行一)上半年货币市场情况及下半年走势分析ra“【ccncoroee3、高货币增长与市场“钱荒“的矛盾在贵币惹量快追增长的胥景下,2013年6月份市场发生严重的“钺草“。贷币市场利半短朝内快逊舷升,创下近年新高。在贵币供应怡量光尽胍景下发生“铉荒“,是一系列国素爱加的结林|不广怡(一c一ta】、L珏LL址"_怀'胍衅'“山.邸枞nmee(一)上半年货币市场情况及下半年走势分析a“蓥。戛”翼馨m羞曹“.4、6月份“钱荒“的主要原国帕宋玟团素包挂外汇吊款渊入政绪、财租上缓、使市益算去杜杆、央行贾金报政少答标主玑团素包挂,银行才札时点考核、“倩短买长“的网业业务模式孩帕市场性恽情绽导跃的招理性影内左大,结台报资者宣水的门质性,产生“洪动祖黑洁“。(一)上半年货币市场情况及下半年走势分析a“蓥。戛"翼馨m霹"5下平年影再资全面的财政存歇和央春到腐团素朱下升年央春刮期河春为5750fC元,主春根中在-9月伦,霄注怡赏全余政春市圭刹的浑动.个朋欣孝献的播渡主春取赔政献支影响、运年的绑计数摄表明,一服圭年初介及4月间,面二育程上培学原国,在兆行的财政口探会基加,窟业钿行体絮溶助坪洪出;一在年本,财政邱全特学敌圭夷行的国库赏全犊标到商东椿行,辉为役献进衔消费发支出,播加了商业缘行的河办绑、下升平法一国林寺斯全西的影内伟河.BE(一)上半年货币市场情况及下半年走势分析a“蓥。戛"翼馨m您“6、资金面月度变化规征对近年月度资金利轼进行比绚,发现资金面变化具有一些共内规律。以银行阀隔夜回购利率R00为例。仕均值看,近年资盅面最繁的月份分剧为6月、9月和7月;资金面最枭的月休分别为3月、5月和4月。这一规律在今年上半年基本应验、下半年需注意9月份资全面收紫风险EI许朐剪“钟钟园许刑朋0旨智鬟智皇掣昌鳕辜暮旨R人M白.京运豚圭、(二)下半年流动性及责币政策判断下平年政府将面临移撷长、调结构的重要任务,从质币技放的两大主要途征外汇占猪和信费看,随眈寺贸易蚊资的挂查及海外经济体筠复苏,外汇占歇裁蝉持侥位.政府“盛法存量“的货币政竹向也俭得万半年信费投政不会有大的增长。团此,下半年清劲性环境总体牺素于上十牢1下十年责币政策基调仿将是稚字当头。央行将更加灵活地华控预调、微谋力度。正回购、迷回购将是失行倩重的公开市场捣作工具。在资金面突然热化时辅以常备借资便利(SLF)、短期流动性调节工具(SLO等工具,实现对资金需求机构的粲准投放,平扼市场利率泽动,引导利率走给。C2)下十年刃节:史目格缙扬名徵根局8外邹洁月8弛殿政庵对信贲承放的硬恭,预计下十年货市币圭利率中枢林比上十年均伸将有所拙升。83下半年需注意相关盆管政策和改革改策对资金面的泰击。利率市场化改靳有望进步深化。10E