2009信贷策略报告——粮油加工行业精选

,伙伴 2009 信贷策略报告,粮油加工行业 授信审批部王珉珉,一.行业概况与综述,1.粮油加工行业定义 以农产品加工成粮油制品的行业 横向看，品种较多 粮食：稻谷、小麦、玉米、梁粟、薯类等 油料：大豆、油菜籽、花生、葵花籽、油茶籽、棉籽、芝麻等,一.行业概况与综述,纵向看，产业链较短 薯类：淀粉/饲料食品/药品添加剂甲醇、乙醇、酒精等化工产品 玉米：饲料甲醇、乙醇、酒精、多种氨基酸、能源替代品等化工产品 小麦：面粉食品（饼干、方便面等） 植物油：油脂/油粕饲料油脂化工,一.行业概况与综述,目前我国粮油加工行业呈现如下特点： 1)粮食自给率超过95%,油料（大豆）高度依赖进口 以1/10的土地养活了世界1/5的人口 06年起我国终止了自79年开始的世界粮食计划署的粮食援助,由粮食受援国成为粮食援助国 07年粮食净出口991万吨(进口160万吨),一.行业概况与综述,2)市场对外开放程度不同 粮食市场由于尚未对外开放而油脂市场已经开放，依WTO承诺我国不能对大豆市场实施保护 3)产业集中度、企业规模不同 由于我国对大豆进口的高依存度，导致我国油脂市场开放程度高，03/04年外资蜂拥而入，大豆压榨产业集中度较高，企业规模较大,一.行业概况与综述,而粮食市场尚未开放，加上粮食初级加工的技术含量较低，因此产业集中度较低，企业规模较小 粮食深加工部分项目(面粉,方便面,饼干,粮油化工)技术含量相对较高，但规模企业较少，地域性较强，限制了深圳分行的介入 4)盈利水平不同,一.行业概况与综述,粮油加工行业微利是其特点，但粮食加工较油脂加工盈利更低 目前存续的粮食加工企业面粉厂普遍盈利水平较低 ，有的甚至经营亏损，银行须谨慎介入 5)国家严格控制以原粮转化为化工产品的项目 06年12月发改委叫停新上玉米转化乙醇项目,以防工业玉米蚕食饲料玉米,一.行业概况与综述,6)粮食与油脂存在部分数量的替代关系 1978-2006年,我国年人均粮食消耗195.5KG163.6KG,同期植物油脂人均消耗1.6KG6.7KG,且仍呈增长之势 基于上述原因以及目前深圳分行的实际情况，本次报告以植物油加工为主 行业定义以植物为加工对象的油脂行业,一.行业概况与综述,目前我国食用油构成（截止06年7月）：,一.行业概况与综述,棕子油100进口，大部分直接用于食品加工，其余用于制作各种食用调和油 大豆所占份额最大 其他油种所占份额较小，且由于原料的自给度较高，外资尚未大规模进入，产业集中度较低，企业规模较小，由于地域性较强，也限制了深圳分行的介入 综上，本次报告重点介绍以大豆为原料的植物油加工业情况,目前该行业在深圳分行的分布较集中，蔡屋围支行有一个，其余全部在蛇口支行 将来如果授信的“属地政策”有变化，这种格局将会发生变化,一.行业概况与综述,2.行业特点 1）关乎国计民生，涉及国家粮食安全 民以食为天；手中有粮心中不慌；当代国家安全三要素：粮食、军力、能源；控制了石油就控制了所有国家，控制了粮食就控制了所有的人，控制了货币就控制了全世界 豆油是我国最主要的食用油，约占国内食用植物油的40强，豆粕占饲料蛋白原料的60 截止07年我国豆油产量631万吨，豆粕2664万吨,一.行业概况与综述,2）外资占比高，大豆进口依存度高 目前我国植物油脂的产销约70掌握在外资手中（ABCD、嘉里丰益等），07年进口大豆依存度高达78.7；08年进口大豆3744万吨创历史新高（较上年增长21.5)，进口金额U218亿（增长90.1） 我国大豆产量自2004年达到1740万吨历史新高后逐年下降，预计2010年为1700万吨 截至目前,国内91家大型油脂加工企业,外资参控股其中的64家,占股比例超过66%,一.行业概况与综述,三大食用油品牌占国内市场70%份额： 金龙鱼(丰益-嘉里系全资),福临门(中粮全资),鲁花(丰益25%,中粮24%,余为民营),其中金龙鱼独占50% 08年十大食用油品牌: 金龙鱼(嘉里粮油),福临门(中粮集团),鲁花(花生油,鲁花集团),香满园/胡姬花(花生油,嘉里粮油),多力(葵花油,上海佳格食品),海狮(上海良友海狮),盛洲(厦门中盛),红蜻蜓(重庆油脂),刀唛/红灯(南顺油脂),鹰唛(中山鹰唛食品),一.行业概况与综述,3）我国是大豆生产、消费大国但没有定价权 自95年起，我国由大豆净出口国变为净进口国（29万吨），2000年进口1042万吨 目前，中国是世界上最大的大豆进口国，第二大消费国，第四大生产国（前三位为美国、巴西、阿根廷） 由于我国大豆加工企业仍较分散、难于齐心协力，不能形成价格联盟,一.行业概况与综述,4）压榨产能过剩，近几年来国际大豆市场价格剧烈波动，产业集中度加快 截至07年全国大豆压榨产能为7700万吨（其中内资4920万吨占63.9),实际压榨3400万吨（其中内资1768万吨占52.0),开工率为44.15（其中内资为35.9） 日榨2000吨以上企业开工率约52，1000吨以下的企业半数处于倒闭、停产半停产状态,一.行业概况与综述,03/04年国际豆价的大幅攀升及此后的急剧下跌，国内倒闭了大批中小型大豆加工企业： 大连,河北霸州,南京,湛江华农被几家外资公司分而食之,邦吉收购了山东日照,何泽油脂,嘉吉收购了广东阳江丰缘集团,莱宝收购了广西钦州大洋油脂,截至07年，压榨能力500吨/日的企业117家，2000吨/日的91家，单厂产能6000吨/日以上的6家（占全球的50），前十位企业加工能力占行业的57.5 内资企业产能和产量快速降低，外资企业快速提高 尽管国内大豆压榨能力严重过剩，但油脂加工企业的扩张步伐并未停止，今后将以更大规模的新建或行业内的购并进行洗牌,一.行业概况与综述,CBOT、郑州大豆价格走势图（2002.05-2008.05）,5）纵向产业链较短，横向产品品种不够丰富 大豆产业链：生产（包括金融）贸易（包括物流）加工销售， 目前世界大豆产业链的前端（生产期货贸易）由国外几大跨国粮商占据80， 产业链的后端（加工销售）由几大外资公司占据国内大半壁江山 跨国粮商不仅仅在加工环节挣钱,一.行业概况与综述,由于产业链较短，且产业链的前端在国外已被几大跨国粮商瓜分，形成相对平衡，因此今后在大陆为了控制产业链的后端或争抢市场份额，竞争将会更加激烈 大豆主要用于 食用油（包括民用，食品工业）和饲料； 深加工产品脂肪酸、皂粒、甘油、卵磷脂、低聚糖、VE、豆制品（豆腐、豆奶、豆粉)，蛋白（用于乳制品、肉制品、面制品）等,一.行业概况与综述,关于产业链： 除了上述情况，今后我国日益增长的大豆需求，暂时无法解决的刚性缺口，在国内将更加凸现大豆加工环节在整个产业链中的关键性和重要性，一旦完全被外资掌控，我们将面临无油下锅或高价买油的状况 关系13亿人的国计民生问题的大事不能寄托在几个跨国粮商身上 货币战争石油战争粮食战争产业链战争,一.行业概况与综述,6）规模边际收益特征明显，行业、产品微利 7）大豆加工技术和装备水平普遍达到国际先进水平，但是关键设备仍需进口 大型豆粕脱溶机（DTDC）、大型离心机、豆粕蒸脱机、精炼分离机、高级过滤机、高级减速机等 浸出工艺(溶剂6号轻汽油,正乙烷,异乙烷)260度高温精炼六脱工艺,一.行业概况与综述,油脚高效利用等深加工技术水平落后，传统豆制品工业化程度低 8）产品生产的季节性 企业普遍在每年的78月，春节前为产销旺季满负荷生产，其余时间囿于机器检修以及豆粕的储存时间、销售进度开工不足,一.行业概况与综述,3.企业的主要经营模式 国外公司大多为产品多元化，产业链一体化、拥有国际/国内，现货/期货二个市场 外企在美国，南美的大豆收购、储运和运输上拥有完整的产业链，并在全球进行战略布局，使其以高效、低成本进入我国大豆加工市场 在国际大豆贸易中具优势定价权,一.行业概况与综述,内资企业很少涉足收储（物流）、贸易、深加工等产业链的上下游环节 ，产品结构单一，较少参与套保 大豆加工企业赚取加工费，从经营理念角度看是正确的，但是，随着产业国际化程度的提高，大豆加工企业不能忽视或边缘化期货市场，否则几年的加工费可能不够一次进货价格波动的亏空,因此在大豆进口依存度高，与国际大宗商品价格联系紧密的情况下，企业应当积极参加套期保值 参加套期保值必须为经营所需，不能为了投资或投机 因此必须密切关注公司参与套保的目的、有否完善的监管制度和风控体系、有否专业的团体,今后，无论国内国际大豆的生产供应量难于大幅提高，随着生物能源产业的发展，美国等发达国家将消耗大量的大豆/玉米（二者具替补性），将导致全球大豆供应格局和供求关系的剧烈变化，我国高依存度的大豆进口状态将面临更大的市场风险,一.行业概况与综述,4.中国大豆产区及加工企业分布 东北是世界最大非转基因高油大豆产区 国家规划建设五个基地：松嫩平原、三江平原、吉林中部、辽河平原、内蒙东四盟市；还有黄淮海（包括河南、河北、山东）大豆产区 大豆加工基地：以沿海沿江临港为主、以东北和内蒙、华北主产区为辅 大豆深加工企业分布：主要在黑龙江、山东，部分在华北、华东、华中地区,二.行业近期变化情况及走势预测,1.近期行业的重要政策和情况 08年8月国家发改委出台限制产能扩张，推动产业升级的指导意见 主要精神： 国家注意到：国内大豆压榨产能过剩（计划压缩），内资比例偏低（扶持、提高），进口依存度过高（暂无法改变）,二.行业近期变化情况及走势预测,指导思想： 保障国家食物安全，维护社会稳定， 引导多元化原料加工，提高综合自给率，增强我国产业链各环节的主导权； 控制产能扩张速度和规模，促进加工技术进步，推动产业结构调整与升级，积极发展深加工（实现主产区主销区、初加工深加工协调发展）延伸产业链，节能降耗，提高产品附加值和资源综合利用水平,二.行业近期变化情况及走势预测,政策措施： 在沿海地区鼓励内资企业购并、重组、培育一条龙企业，重点扶持2000吨/日产、加、销一体化企业（集团） 鼓励企业走出去（到产地购大豆、建造港口码头、参股农业企业、租赁土地种植，国外建厂加工大豆）,二.行业近期变化情况及走势预测,建立预警系统： 大豆进口数量与预期需求量之差大于一个月，或进口大豆港口批发价单月涨幅大于10（二月累计大于15），进口大豆出现重大质量安全 鼓励大型国企适当增加大豆商业周转储备 发展和完善大豆期货市场,二.行业近期变化情况及走势预测,08年以来国家三次收储大豆 目前黑龙江大豆加工企业面临“无豆之炊”，08年国家二次收储大豆，黑龙江已有203万吨入库，近日国家再次新增300万吨的收储计划，黑龙江需入库250万吨，合计入库453万吨，占黑龙江地区生产总量700万吨的65 国家收储价格为1.85元/斤，当地公司的收购价为1.61.7元/斤，08/09年度USDA预计美豆均价为U8.59.5美分/蒲式耳，折R1.11.2元/斤,二.行业近期变化情况及走势预测,09年1月海关总署预警外资企业企图垄断我国非转基因大豆市场 主要内容： 以大豆为鉴，防备外资在我国粮食领域的大举进入；08年8月传丰益国际斥资U30亿进入东北，企图垄断国内非转基因大豆市场,二.行业近期变化情况及走势预测,2.行业最新的供需、价格变化情况 目前需求预期下降，期货市场反映价格趋升： 09年二月上旬现货价格（含税，R元/吨）： 大豆3620元，豆油（一级）7225元，豆粕（蛋白含量43）3360元 09年二月上旬大连商交所三月交割期货价格： 大豆3734元，豆油6830元，豆粕3136元 将上述现货剔除含税因素： 大豆3094元，豆油6175元，豆粕2872元,二.行业近期变化情况及走势预测,按大豆出油率18，出粕率80计算的毛利率： 现货：油1301粕26883989元/362010.2 期货：油1229粕25093738元/37340.1 剔除现货含税因素计算的毛利率： 现货：油1112