财务管理学课件——第2章财务管理的价值观念
第二章 财务管理的价值观念,经济管理学院 程建波,第二章 财务管理的价值观念,时间价值 风险报酬 利息率 证券估价,第一节 时间价值,时间价值的概念 复利终值和现值的计算 年金终值和现值的计算 时间价值计算中的几个特殊问题,来源 产生过程 计算 表现形式 资金的时间价值，是指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额,时间价值的概念,复利终值和现值的计算,年金终值和现值的计算,普通年金 （教材P29） 先付年金 （教材P33） 延期年金 （教材P36） 永续年金 （教材P36） Vocabulary,普通年金终值的计算,普通年金现值的计算,先付年金终值的计算,A(1+i)1,A(1+i)2,A(1+i)3,A(1+i)n-1,A(1+i)n,先付年金现值的计算,A(1+i)0,A(1+i)-1,A(1+i)-(n-3),A(1+i)-(n-2),A(1+i)-(n-1),延期年金,0,1,2,m+1,m+2,m+n,m,0,1,2,n,A,A,A,永续年金,时间价值计算中的几个特殊问题,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 计息期小于1年时时间价值的计算 贴现率的计算,Vocabulary,Annuity 年金 Annuity due 先付年金 Deferred, ordinary annuity普通年金或后付年金 FV (future value )终值 FVIF i,n (future value interest factor for i and n)终值利息因子 FVIFA i,n (future value interest factor for an annuity)年金终值的利息因子 Perpetuities 永续年金 PV (present value) 现值 PVIFA i,n (present value interest factor for an annuity)年金现值的利息因子,第二节 风险报酬,风险的意义 风险的来源 风险的衡量 风险与报酬的基本关系 单项资产风险报酬的计算 证券组合的风险报酬,风险的意义,风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度 通常风险是对于决策的结果或影响,当决策执行时受到非预期事件的影响，将导致预期结果无法实现，这就是风险的意义。,风险的意义,风险和不确定性的区别 风险：事前可以知道所有可能的结果，以及每种结果的概率 不确定性：事前不知道所有可能的结果，或者虽然知道所有可能的结果，但不知道它们出现的概率 在财务管理中，对二者不作严格区分,风险的来源,市场风险(market risk)，来自足以影响金融市场中所有资产报酬水平的非预期事件 利率风险(interest rate risk)，因利率的变动导致实际报酬率发生变化而产生的风险。 通货膨胀风险(inflation risk) 经营风险(business risk)，指个别企业在经营过程中，由于企业管理能力、生产规模等企业个体因素的存在，引起息税前利润变动的可能性 财务风险(financial risk)，指企业无法按期支付负债融资的本息而有倒闭的可能性 流动性风险(liquidity risk)，指某项资产在买入后，届时将有无法脱手的可能性,风险的衡量,标准差(standard deviation)在概率分布(probability distribution)里代表该分布的离散(dispersion)程度,是个“绝对”指标,方差系数(coefficient of variation)将修正为“相对”指标即“单位预期报酬率所承担的风险” ，来同化欲进行比较的风险,风险与报酬的基本关系,高风险与高报酬 高风险、低报酬的投资方案会被选择吗？ 低风险、高报酬的资产容易获得吗？ 承担风险的回报风险溢价 实际利率，指在没有任何风险的情形下由整个金融市场所决定的利率 风险溢价(risk premium)，指隐含着风险的资产能够给承担高风险的理性投资人提供的 “补偿” 预期报酬率 = 实际利率 + 通货膨胀风险溢价 + 违约风险溢价 + 流动性风险溢价 + ,单项资产风险报酬的计算,第一步，确定概率分布 第二步，计算期望报酬率,单项资产风险报酬的计算,第三步，计算标准离差 第四步，计算标准离差率 第五步，计算风险报酬率,证券组合的风险报酬,证券组合或投资组合 可分散风险 证券组合的方差 不可分散风险 系数的含义 证券组合的风险报酬 资本资产定价模型,证券组合的风险报酬,资本资产定价模型,2019/1/18,26,第三节 利息率,利息率的概念 利息率的分类 利率高低的决定 未来利率水平的测算,马克思的利率决定理论,利息率取决于平均利润率，因为“利息只是利润的一部分所以，利润本身就成为利息的最高界限，达到这个界限，归执行职能的资本的部分就会等于零。” 平均利润率随着技术进步和资本有机构成的提高，有下降趋势，因而也影响利息率有同方向变化的趋势 平均利润率的下降是一个非常缓慢的过程，相应地，利息率也具有相对稳定性,I,I,I,I,S,S,S,S,r,利率,r2,r0,r1,O,S，I (边际储蓄倾向，边际投资倾向）,实际利率理论,M1,r,利率,r1,r0,O,M2,货币量,L=L1 + L2,凯恩斯的利率决定理论,第四节 证券估价,债券的估价 一般情况下的债券估价 一次还本付息且不计复利的债券估价 贴现发行时债券的估价 股票的估价 短期持有、未来准备出售的股票估价 长期持有、股利稳定不变的股票估价 长期持有、股利稳定增长的股票估价,一般情况下的债券估价,一次还本付息且不计复利 的债券估价,贴现发行时债券的估价,短期持有、未来准备出售的股票估价,长期持有、股利稳定不变的股票估价,长期持有、股利稳定增长的股票估价,
