财务管理学 项目投资案例

项目投资案例,康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。 张晶是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。 张晶经过十几天的调查研究，得到以下有关资料： (1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%。 (2)购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4年，每年年末支付利息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。 (3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第15年的销售收入每年增长1000万元，第610年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。 (4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。 (5)所得税税率为30%。 (6)银行借款的资金成本为10%。 为了完成总会计师交给的任务，请你帮助张晶完成以下工作： (1)预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。 (2)预测该项目各年的现金净流量。 (3)计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。,(1)项目计算期=1+10=11(年) 建设期资本化利息=100（万元） 固定资产原值=1000+100=1100（万元） 年折旧=经营期第2-4年第年总成本增加额 =付现成本+折旧+利息 =1000×60%+123.75+100×10%=823.75（万元） 经营期第5-6年每年总成本增加额=付现成本+折旧 =1000×60%+123.75=723.75(万元) 经营期第7-9年每年总成本增加额=付现成本+折旧 =800×60%+123.75 =603.75（万元） 经营期第10年总成本增加额=付现成本=800×60%=480(万元) 终结点第11年总成本增加额=付现成本+处理固定资产净损失 =480+1100×10% =590(万元),经营期第2-4年每年净利润增加额 =（收入-总成本）×（1-所得税率） =（1000-823.75）×（1-30%）=123.375(万元) 经营期第5-6年每年净利润增加额 =(1000-723.75)×(1-30%)=193.375（万元） 经营期第7-9年每年净利润增加额=（800-603.75）×（1-30%）=137.375(万元)经营期第10年净利润增加额 =（800-480）×（1-30%）=224（万元） 终结点第11的净利润增加额=（800-590）×（1-30%）=147（万元） (2)各年现金净流量的计算如下： NCF0=-1000（万元） NCF1=-200（万元） NCF2-4=净利润+折旧+利息=123.375+123.75+100=347.125（万元） NCF5-6=净利润+折旧=193.375+123.75=317.125(万元) NCF7-9=净利润+折旧=137.375+123.75=261.125(万元) NCF10=净利润=224（万元） NCF11=净利润+回收垫支流动资金+残值损失（非付现费用） =147+200+110=457(万元) （第11年不必考虑残值损失的税赋抵减，因为残值损失已被计入第11年的总成本增加额，作为收入的减项，从而抵减了所得税。）,(3)项目净现值为： NPV=-1000+（-200）（P/F，10%，1）+347.125（P/F，10%，2）+347.125(P/F,10%,3)+347.125（P/F，10%，4）+317.125（P/F，10%，5）+317.125（P/F，10%，6）+261.125（P/F，10，7）+261.125（P/F，10%，8）+261.125（P/F，10%，8）+261.125（P/F，10%，9）+224（P/F，10%，10）+457（P/F，10%，11）=591.948（万元） 项目的净现值为正，因此投资建设新的生产线是可行的。,G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下： （1）该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。本年销售400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。 （2）市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600万瓶，然后以每年700万瓶的水平持续3年。5年后的销售前景难以预测。 （3）投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备投资600万元；预计第5年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期。 （4）设备开始使用前需要支出培训费8万元；该设备每年需要运行维护费8万元。 （5）公司所得税率25%；税法规定该类设备使用年限6年，直线法折旧，残值率5%；假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%。 要求：计算自行购置方案的净现值，并判断其是否可行。,年折旧600×（15%）/695（万）;终结点税法折余价值6005×95125（万） 处置长期资产税后现金流量100+（125100）×25%106.25（万） 因为项目净现值小于0，所以项目不可行。,ABC公司研制成功一台新产品，公司的所得税率为40%。现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下： （1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的年固定制造成本4000万元，每年增加1%。新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。 （2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕，并在2006年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。 （3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。 （4）生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。 （5）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。,要求： （1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。 厂房投资8000万元 设备投资4000万元 营运资本投资3×10000×10%3000（万元） 初始投资总额8000+4000+300015000（万元） （2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。 设备的年折旧额4000×（15%）/5760（万元） 厂房的年折旧额8000×（15%）/20380（万元） 第4年末设备的账面价值4000760×4960（万元） 第4年末厂房的账面价值8000380×46480（万元） （3）分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。 第4年末处置设备引起的税后净现金流量 500+（960500）×40%684（万元） 第4年末处置厂房引起的税后净现金流量 7000+（64807000）×40%6792（万元） （4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期。,各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期见下表：,A公司是一家家电制造企业，现在正考虑投产一个生产微波炉的项 目，其有关资料如下： 1）A公司目前资本总额为3000万元，其中，长期借款1000万元， 借款年利率为6%；权益资本2000万元，普通股股数为100万股， 该公司股票的值为1.8，无风险收益率为3%，股票市场的平均 收益率为9%，该公司目前的营业收入为2500万元，变动成本率 为35%，固定付现经营成本为650万元，固定非付现经营成本为 250万元。 2）该公司拟投资的新产品的市场适销期6年。该产品的生产可以 企业现有的一台闲置设备，但此外还需要置一台新的配套设备。 3）旧设备的原值为80万元，税法规定该备的折旧年限为8年，使 用双倍余额递减法提折旧，净残值为原值6%，已经使用4年，预 计尚可使用年限为6年，6年后的净残值预为2万元，设备当前的 变现净值预计为16万元。,要求：（1）计算A公司目前每年的息税前经营利润、净利润。 （2）计算A公司目前的加权平均资本成本（按账面价值权数）。 （3）计算确定评价该项目适用的折现率。 （4）计算该项目的净现值并决断该项目是否可行。,4）新设备买价120万元，税法规定该设备的折旧年限为7年，净残 值率为5%，采直线法提折旧。6年后的预计可变现净值为8万元。 5）新产品投后，预计每年的销售收入会增加1000万元，变动成本 率保持35%变，固定付现成本会增加200万元。6）生产部门估计 新产品的产还需要额外垫付50万元的营运资本。 7）在微波炉生产行业有家参照公司，该公司的值为1.5，其债务 资本比率为40%。8）A公司投资该项目所需资本通过发行债券和 增发股票来筹；按6%的年利率发行6年期债券，每张债券的面值 为100元，发行价为每张98元，每年付息一次，到期还本。 9）参照公司适用的所税税率为40%，A公司适用的所得税税率为 30%。10）设定项的目标资本结构为债务资本占60%。假设所筹 资本均不考虑筹资费。,（1）A公司目前每年的息税前经营利润 2500×（135%）（650250）725（元） 年利息1000×6%60（万元） 净利润（72560）×（130%）465.5（万元） （2）长期借款的资本成本6%×（130%）4.2% 权益资本成本3%1.8×（9%3%）13.8% 加权平均资本成本 ×4.2% ×13.8%10.6%,（3）参照公司的债务资本比率为40%，则产权比率2/3 该项目的目标资本结构为债务资本占60%， 则产权比率3/2 资产1.5/12/3×（140%）1.0714 权益1.0714×13/2×（130%）2.1964 权益资本成本3%2.1964×（9%3%）16.18% 该债务税后资本成本为K， 则有：NPV100×6%×（130%）×（P/A，K，6%）100×（P/S，K，6）980 当K5%，NPV100×6%×（130%）×（P/A，5%，6）100×（P/S，5%，6）984.2×5.0757100×0.7462982.0621（元） 当K4%，NPV100×6%×（130%）×（P/A，5%，6）100×（P/S，5%，6）984.2×5.2421100×0.7903983.0468（元） K4% ×（5%4%）4.6% 加权平均资本成本（该项目适用的折现率）60%×4.6%40%×16.18%=9.23%,（4）计算项目的净现值：旧设备的双倍折旧率2/825% 第1年折旧80×25%20（万元） 第2年折旧（8020）×25%15（万元） 第3年折旧（802015）×25%11.25（万元） 第4年折旧（80201511.25）×25%