江苏宁沪高速公路股份有限公司2018年度信用评级报告

江苏宁沪高速公路股份有限公司 2018 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述 的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提 供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中 诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 江苏宁沪高速公路股份有限公司 2018 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将 在债务融资工具的存续期内每年进行定期跟踪评 级。 近期关注近期关注 燃油税费改革、绿色通道、清理违规收费燃油税费改革、绿色通道、清理违规收费 行为、重大节假日小型客车免费等多项收行为、重大节假日小型客车免费等多项收 费公路相关政策的负面影响逐渐减弱；收费公路相关政策的负面影响逐渐减弱；收 费公路管理条例的修订为防控债务风险提费公路管理条例的修订为防控债务风险提 供一定程度的保障供一定程度的保障 2009 年以来，国家相继出台燃油税费改革、 绿色通道、清理违规收费行为、重大节假日小型 客车免费等多项收费公路相关政策。燃油税改方 案中关于“逐步有序取消政府还贷二级公路收费” 的安排，初步促成了通过公共财政转移支付方式 解决为建设二级公路而形成的债务问题的措施， 同时建立了未来公路建设资金的形成机制，有利 于调整公路建设投资结构，缓解地方公路建设资 金不足的压力，并且有助于发挥政府财政资金的 公共服务效能，实现公路建设这项公益性的基础 设施建设向政府公共财政资金供给的回归。收费 公路清理工作对行业内存在的超标准、超期限和 超范围收费现象进行了治理，纠正了各种违规收 费行为，减轻了公路使用者的负担。而绿色通道 和重大节假日小型客车免费政策虽然进一步减轻 了部分公路使用者的负担，但对收费公路企业的 经营业绩产生了一定负面影响。总体来看，上述 政策对收费公路运营企业的影响已逐渐减弱，在 自然增长的拉动下，全国收费公路通行费收入仍 保持了持续增长态势，2015 年全年为 4.6%，低于 全国 GDP 增速。 表表 1：近年收费公路行业相关政策及主要内容近年收费公路行业相关政策及主要内容 政策名称政策名称 实施日期实施日期 主要内容主要内容 成品油价税费改革方案 2009.01.01 逐步有序取消政府还贷二级公路收费。 关于促进农业稳定发展农民 持续增收的若干意见 2009.01.01 长期实行并逐步完善农产品运销绿色通道政策，推进在全国范围内免收整车合法装载鲜 活农产品车辆的通行费。2010 年 12 月 1 日起，绿色通道扩大到全国所有收费公路，而且 减免品种进一步增加，主要包括新鲜蔬菜、水果、鲜活水产品，活的畜禽，新鲜的肉、 蛋、奶等。 关于开展收费公路专项清理 工作的通知 2011.06.10 要求各省在 2012 年 5 月底之前重点清理收费公路行业存在的超标准、超期限和超范围收 费现象，并对全行业的经营与信贷偿付等情况进行摸底，要求相关部门或公司坚决撤销 收费期满的收费项目，取消间距不符合规定的收费站点，纠正各种违规收费行为，进一 步减轻公路使用者的负担。 重大节假日小型客车通行费 实施方案 2012.07.24 收费公路将在春节、清明节、劳动节、国庆节等四个国家法定节假日（共 20 天）免费通 行，免费车辆为 7 座以下的小型客车。 物 流 业 发 展 中 长 期 规 划 （2014-2020） 2014.10.04 加强和规范收费公路管理，加大对公路乱收费、乱罚款的清理整顿力度，减少不必要的 收费点，全面推进全国高速公路不停车收费系统建设。 收费公路管理条例 修订征求 意见稿 - 对收费公路性质的表述进行变更，并提高收费公路的设置门槛；将统借统还的主体由省 级交通主管部门修改为省、自治区、直辖市政府；收费公路的偿债期限或者经营期限做 出调整，并新增养护收费期。 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 2015 年 7 月，交通运输部发布了收费公路管 理条例修订征求意见稿（以下简称“条例修订 稿”） ， 条例修订稿较 2004 年实施的收费公路 管理条例相比，主要有三方面的调整：一是对收 费公路性质的表述有所变更，将政府举债方式建设 的公路统一表述为政府收费公路，将经营性公路统 一表述为特许经营公路，这确定了我国收税和收费 长期并行的两种公路的发展模式。 条例修订稿同 时提高了收费公路的设置门槛，修订稿规定收费公 路应符合下列技术等级和里程要求：高速公路、一 级公路连续里程 50 公里以上、独立桥梁、隧道、长 度 1,000 米以上， 已经取消收费的二级公路升级改造 为一级公路的，不得重新收费，新建和改建技术等 级为二级以下（含二级）的公路不得收费，这将有 利于最终实现只有高速公路收费，其他公路全部回 归公共财政承担的目标；二是政府收费公路中的高 江苏宁沪高速公路股份有限公司 2018 年度跟踪评级报告 5 www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 速公路，由省、自治区、直辖市政府实行统一举债、 统一收费、统一还款。这将以前提出的“统一贷款、 统一还款”修改为“统一举债、统一收费、统一还 款” ，并将统借统还的主体由省级交通主管部门修改 为省、自治区、直辖市政府，有利于降低政府收费 公路的融资和运营成本，同时提高管理效率，增强 政府偿债能力，降低政府性债务风险；三是收费公 路的偿债期限或者经营期限方面， “政府收费公路的 偿债期限应当按照收费偿还债务的原则确定” ， “特 许经营公路的经营期限按照收回投资并有合理回报 的原则确定，并通过收费标准动态调整、收益调节 等方式控制合理回报” ， “特许经营公路中的高速公 路经营期届满后，由政府收回统一管理，与本行政 区域内的政府收费公路中处于偿债期的高速公路实 行相同收费标准，统一收费” ， “政府统一管理的高 速公路在政府债务清偿后，可按满足基本养护、管 理支出需求和保障通行效率的原则，重新核定收费 标准，实行养护管理收费” 。在专项税收和公共财政 预算收入无力承担所有公路的建设、养护、管理和 债务偿还的资金需求的情况下，高速公路偿债期限 结束后将新增养护收费期。 此次条例修订稿明确了我国公路发展以非 收费公路为主，收费公路为辅的原则，并明确了养 护管理长期收费机制，在一定程度上防控高速公路 的债务风险，而且为高速公路的发展提供稳定的养 护发展资金。中诚信国际将持续关注条例修订 稿的进展及其发布后对收费公路行业带来的影响。 江苏省快速发展的区域经济以及发达的物流江苏省快速发展的区域经济以及发达的物流 业为公司发展奠定了良好基础业为公司发展奠定了良好基础 近年来，江苏省综合经济实力一直位居全国前 列，2017 年，江苏省实现地区生产总值 85,900.9 亿 元， 比上年增长7.2%。 其中， 第一产业增加值 4,076.7 亿元，比上年增长 2.2%；第二产业增加值 38,654.8 亿元，比上年增长 6.6%；第三产业增加值 43,169.4 亿元，比上年增长 8.2%。全省人均生产总值 107,189.0 元。 2017 年江苏省产业结构加快调整， 三 次产业增加值比例由 2016 年的 5.4：44.5：50.1 调 整为 4.7：45.0：50.3。固定资产投资方面，2017 年 江苏省固定资产投资规模平稳增长，全年完成固定 资产投资 53,000.2 亿元，比上年增长 7.5%。 图图 1：2013 年年2017 年江苏省年江苏省 GDP 和固定资产投资情况和固定资产投资情况 资料来源：根据江苏省统计年鉴和统计公报整理 目前，江苏省已在全国率先实现了高速公路联 网畅通，完成主骨架及多条过江通道等重点建设项 目，构筑形成沿江地区宁镇扬、苏南地区苏锡常、 淮海地区徐宿淮连三大高速公路圈。截至 2017 年 末，江苏省公路里程达 15.8 万公里，其中高速公路 里程 4,692.0 公里，较上年新增 35.0 公里，路网密 度位居全国前列。 汽车保有量方面， 2017 年末江苏省民用汽车保 有量 1,619.5 万辆，较上年末增长 12.9%；年末个人 汽车保有量 1,408.2 万辆，较上年末增长 12.5%，其 中，个人轿车保有量 987.6 万辆，较上年末增长 10.7%。 根据江苏交通运输现代化规划纲要（2014 2020 年） ，江苏省未来将加快形成以高速快速铁 路、高速公路、高等级航道为骨干的现代交通基础 设施网络，支撑和引领世界级城市群和长江经济带 建设。 江苏省将进一步提升公路网络完善“五纵九横 五联”高速公路布局， 改造提升京沪、 沿江等通道高 速公路，加强省际高速公路建设；结合城镇空间和 产业规划布局完善干线公路网络，延伸覆盖所有县 级节点、重点乡镇、重要产业节点、重要旅游节点 和交通枢纽。预计江苏省高速公路里程和密度的增 长有助于高速公路车流量进一步释放，公司下属路 段的高速公路车流量有望进一步上升。 总的来看，江苏省经济的发展带动了交通需求 的增长，汽车保有量的增加为公司高速公路通行量 和通行费收入的增长创造了有利的外部条件。 江苏宁沪高速公路股份有限公司 2018 年度跟踪评级报告 6 www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 通行费收入稳步增长，通行费收入稳步增长，312 国道停止国道停止收费的收费的 补偿款补偿款已已全部全部到位到位，宁连宁连高速潘家高速潘家花园花园收费收费 站站停止停止收费收费补偿方案尚未补偿方案尚未确定确定；公司；公司在建项在建项 目未来面临目未来面临一定一定的投资压力的投资压力 收费路产方面，2017年2018年3月，公司无新 增路产，控股高速里程合计为572.43公里。2017年， 公司实现通行费收入71.04亿元，同比增长6.79%； 同期，公司主要路产沪宁高速公路江苏段实现通行 费收入48.04亿元，同比增长5.07%，占公司通行费 收入的67.63%。2018年一