深圳华强集团有限公司2018第二期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排

中期票据信用评级报告 深圳华强集团有限公司 1 深圳华强集团有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 本期中期票据发行额度：6 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：本部偿还信用债券 评级时间：2018 年 4 月 27 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 36.91 51.76 73.17 90.75 资产总额(亿元) 434.16 480.34 586.16 637.17 所有者权益(亿元) 123.64 146.50 179.29 201.41 短期债务(亿元) 105.17 102.26 136.00 194.23 长期债务(亿元) 61.45 93.61 103.80 63.82 全部债务(亿元) 166.62 195.87 239.80 258.05 营业收入(亿元) 112.24 150.65 188.34 165.77 利润总额(亿元) 19.45 16.10 16.39 14.63 EBITDA(亿元) 31.64 29.41 29.68 - 经营性净现金流(亿元) 4.13 16.49 4.74 25.66 营业利润率(%) 28.78 22.55 23.74 22.55 净资产收益率(%) 13.52 8.23 6.68 - 资产负债率(%) 71.52 69.50 69.41 68.39 全部债务资本化比率(%) 57.40 57.21 57.22 56.16 流动比率(%) 95.12 105.11 110.30 95.82 经营现金流动负债比 (%) 2.17 9.09 1.93 - 全部债务/EBITDA(倍) 5.27 6.66 8.08 - EBITDA利息倍数(倍) 3.34 2.53 2.71 - 注：1. 2017 年三季度财务数据未经审计；2. 现金类资产已去除 受限货币资金；3. 短期债务中包含其他流动负债中的有息债务； 4. 长期债务中包含长期应付款、其他非流动负债中的融资租赁 款。 分析师 刘 哲 姜雨彤 杨 恒 邮箱：lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 （100022） 网址：www.lhratings.com 评级观点 深圳华强集团有限公司（以下简称“公 司” ）是一家以高科技产业为主导的大型投资 控股企业集团，其文化科技产业及电子信息服 务两大核心产业在行业地位、技术实力、经营 规模与政府支持等方面具备显著优势。近年 来，公司文化科技和电子信息服务业保持了良 好的发展态势，带动公司收入规模持续增长。 同时，联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ）也关注到公司债务规模增长较快、 短期偿债压力大、未来投资规模大且对外部融 资依赖度高等因素对公司整体信用水平带来 的不利影响。 目前，公司已具备从创意设计、研发生产 和建设到公园运营的全产业链服务能力，竞争 力较强，品牌知名度不断提高。截至 2017 年 9 月底，投入运营的文化科技主题公园已达 24 家，主题公园运营收入及盈利能力进一步增 强；受益于电子元器件分销业务发展，公司电 子信息服务业收入继续增长，子公司深圳华强 实业股份有限公司现金收购深圳市鹏源电子 有限公司（以下简称“鹏源电子” ）70%股权及 深圳淇诺科技有限公司（以下简称“淇诺科 技” ） 60%股权， 加码布局电子元器件分销业务。 此外，华强方特文化科技集团股份有限公司 （以下简称“华强方特” ）于 2017 年 8 月再次 定向增发募集资金 14.62 亿元，公司资金实力 进一步增强。联合资信对公司的评级展望为稳 定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险很 低，安全性很高。 中期票据信用评级报告 深圳华强集团有限公司 2 优势 1 文化科技产业政府支持力度大，公司文化 产业项目投资在项目地价及专项资金等方 面享受一系列政府优惠政策。以熊出没 为代表的一批国内优秀动漫，提升了公司 在文化产业的影响。 2 公司文化科技产业发展态势良好，截至 2017 年 9 月底主题公园已达 24 家，覆盖 范围进一步扩大，品牌知名度提升，盈利 能力增强。 3 公司通过收购深圳市湘海电子有限公司和 深圳市捷扬讯科电子有限公司股权，切入 电子元器件分销领域； 并于 2017 年以现金 6.16 亿元收购鹏源电子 70%股权及现金 4.24 亿元收购淇诺科技 60%股权，加码布 局分销业务。 4 子公司华强方特成功登陆新三板，于 2016 年初完成首次定增 12.35 亿元，并于 2017 年 8 月再次完成定增募集 14.62 亿元，公 司资金实力进一步增强。 5 公司 EBITDA 对本期中期票据的保障强。 关注 1 宏观经济增速放缓及电子商务等新商业模 式的发展，对公司电子信息服务业板块造 成一定影响。 2 公司房地产土地储备主要集中于二三线城 市，存货规模大。受国家宏观调控政策影 响，二三线城市房地产市场调整将对公司 现金回款产生一定影响。 3 近年来，公司债务规模快速增长，且以短 期债务为主，截至 2017 年 9 月底，短期债 务为194.23亿元， 存在一定短期偿债压力。 4 公司在建项目较多，投资规模保持较高水 平，对外筹资压力较大。 中期票据信用评级报告 深圳华强集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由深圳华强集团有限公司（以下简称“该 公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资 料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 深圳华强集团有限公司 4 深圳华强集团有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 深圳华强集团有限公司 （以下简称 “公司” 或“华强集团” ）的前身是深圳华强电子工业 公司，1994年12月，经广东省经济委员会和深 圳市经济发展局批准，按照现代企业制度规范 改制组建集团公司，公司更名为“深圳华强集 团有限公司” ，由广东省政府全资控股，注册 资本7347万元。2003年根据粤办函2003297 号文件批准，广东省人民政府转让华强集团 91%的国有股权，转让后，公司董事长兼总裁 梁光伟等10名自然人通过直接或者间接方式 合计持股46%，由原华强集团1213名员工控股 的深圳华强合丰投资股份有限公司持股45%。 后经多次增资，公司注册资本增至人民币8.00 亿元。2011年9月29日，经广东省国资委粤国 资函2011759号 关于深圳华强集团有限公司 9%国有股权置换方案的批复 批准， 华强集团 实施重组。广东恒健投资控股有限公司用持有 的华强集团9%的股权及部分现金与景丰投资 有限公司（以下简称“景丰投资” ）持有的深 圳市广恒顺投资有限公司（以下简称“广恒顺 投资” ）100%股权及广西贵糖集团有限公司 100%股权置换。 2016年11月17日， 梁光伟与深 圳市金安兴商务咨询有限公司、方德厚分别签 署关于深圳华强升鸿投资有限公司之股权转 让协议 ， 合计受让华强升鸿投资有限公司 （以 下简称“华强升鸿” ）11%的股权，2016年12 月28日，该股权已办理了工商变更登记，且股 份的过户手续已办理完毕。2017年5月19日， 梁光伟将其持有的华强升鸿11%的股权转让给 深圳华强资产管理集团有限责任公司（以下简 称“华强资管” ） 。2017年8月2日，李国洪将其 持有的华强升鸿8%的股权转让给华强资管。 梁 光伟通过华强资管合计持有华强升鸿68%的股 权。2017年8月2日，自然人李国洪将其持有的 2.37%的股权转让给华强资管；2017年8月31 日， 景丰投资将其持有的9%的股权转让给华强 升鸿，变更后华强资管直接持有华强集团 24.22%的股权。华强资管直接持有升鸿投资 68%股权，升鸿投资直接持有华强集团23.66% 股权。华强资管通过直接持有深圳市汇祥投资 股份有限公司59.1129%股权，通过控制华强升 鸿控制了深圳华强集团股份有限公司（以下简 称“华强集团股份” ）62.0625%股权，而华强 集团股份控制了华强集团45%股权。基于以上 股权控制关系，华强资管控制的华强集团之股 权比例达到了92.88%，因此，华强资管为华强 集团控股股东。梁光伟通过直接及间接持有华 强资管100%股权， 其控制的华强集团股权比例 达到了92.88%，为华强集团实际控制人。 表1 截至目前公司股东结构 （单位：%、万元） 股东名称股东名称 占比占比 出资额出资额 深圳华强合丰投资股份有限公司 45.00 36000.00 深圳华强资产管理集团有限责任公司 （前身为深圳华强弘嘉投资有限公司） 24.22 19377.50 深圳华强升鸿投资有限公司 23.66 18930.00 鞠耀明 2.37 1897.50 翁鸣 2.37 1897.50 方德厚 2.37 1897.50 合计合计 100.00 80000.00 资料来源：公司提供 公司经营范围包括：资产经营；投资兴办 各类实业项目（具体项目另行申报） ；移动通 信设备；广播电视设备，电子计算机整机，家 用电子产品， 传输设备， 仪器仪表， 电子元件， 在合法取得土地使用权范围内房地产单项开 发经营业务；程控交换机、传真机、办公自动 化设备、激光拾音头、模具机芯、模具加工、 计算机及通讯网络工程；国内商业、物资供销 中期票据信用评级报告 深圳华强集团有限公司 5 业（不含专营、专控、专卖商品） ；航空客票 代售、揽货、水运客运、销售代理；进出口业 务（具体按深贸管审字 171 号规定执行） ；物 业管理、信息咨询服务。污染防治、环保技术 的研发、应用（不含限制项目） 。 公司本部下设行政管理中心、战略发展中 心、财务管理中心、财务结算中心、金融服务 中心和技术开发中心等 6 个职能部门；截至 2017 年 9 月底，公司拥有全资子公司 9 家、控 股子公司 5 家；其中子公司深圳华强实业股份 有限公司（以下简称“华强实业” ，股票代码 “000062” ）于 1997 年 1 月 30 日在深圳交易 所发行上市， 公司持有其 70.76%股权， 为其控 股股东。 截至 2016 年底，公司（合并）资产总额 586.16 亿元， 所有者权益合计 179.29 亿元（其 中少数股东权益 57.55 亿元） ；2016 年，公司 实现营业收入 188.34 亿元，实现利润总额 16.39 亿元。 截至 2017 年 9 月底，公司（合并）资产 总额为 637.17 亿元， 所有者权益合计为 201.41 亿元（其中少数股东权益 70.36 亿元） 。2017 年 19 月，公司实现营业收入 165.77 亿元， 利润总额 14.63 亿元。 公司注册地址：广东省深圳市福田区深南 中路华强路口；法定代表人：张恒春。 二、本期中期票