中国移动互联网出海市场投资分析报告（2016年4月）

中国移动互联网出海 市场投资分析报告 武汉福创投资管理有限公司 余 双 研究摘要 全球智能手机的存量决定了移动应用市场的存量，而智能手机的出货量决定了移动应用市场的增量 。目前，全球增长趋缓，中国与美国几乎停滞，而印度、巴西、印尼等新兴市场仍然呈现出中国 5年前移动应用市场高速发展的态势。 全球移动应用市场发展不均衡，各国在人口基数、人均收入、通信基础设施、智能手机性能、软件人才素质与薪酬等方面存在着巨大差异。世界终将是平的， 差异造就了地缘性套利机会。 套利机会的存在吸引了越来越多的创业者参与到移动应用全球化之中来， 竞争的加剧又会导致了套利空间的收窄 。目前，工具类应用竞争已经一片火海，而 UGC产品如图片、视频、社交应用仍然存在着套利机会。 在全球移动应用市场的竞争中， 中国的企业更具有国际比较优势。 因为中国存在工程师红利，软件工程师的薪酬大致是美国的五分之一，与印度相当。同时，中国具有比印度更为成熟的移动应用市场。 1 研究摘要 2 中国出海移动互联网企业成功的秘诀在于 模仿创新能力和快速执行能力 ，将中美成熟的应用以及经过市场验证商业模式，搬到新兴市场国家能够迅速推广放大。 全球范围来看， 科技型企业估值存在着泡沫 。各国央行大肆放水，过剩的资本追逐着有限的投资标的，导致了资产价格泡沫。大量资本涌入了一级市场，导致短时间内独角兽企业频现，但这些企业的盈利能力却并没有得到太多改善。中国出海移动互联网企业的融资规模也是屡创新高，存在着一定泡沫。 对于中国移动互联网企业的估值， 市场定价出现了紊乱，价格机制失灵 。与移动互联网出海相关的资产，港股和部分美股被低估，而 A股被高估，一级市场上部分企业的估值水平也是水涨船高。 移动互联网出海的风口已经到来，在一个完全竞争性地市场之中，并不是所有企业都能获得成功， 只有核心竞争力的企业才值得投资 。 目录 第一部分 研究的理论方法 第二部分 全球移动应用市场 第三部分 中国移动互联网出海市场 第四部分 研究预判 研究的 理论 方法 一 本研究 的 哲学基础 世界是普遍联系的 。一个事物的现象和本质之间存在着某种因果、偶然性和必然性的联系。 这种联系是客观存在的，不以人的意志为转移。一个市场的兴起与衰落，必定与其他市场的兴起与衰落存在着某种必然的联系。中国移动互联网出海如此火热，必然与其它市场的兴衰存在着某种联系。只要研究相关市场的发展，便可预测中国移动互联网出海的大势。 实证主义 。本研究从现象出发，以经验为根据，以逻辑为工具，进行推理，用概率论来修正结论。透过几千年人类商业文明去看待，移动应用市场不过是新时代下的一种经济现象。它的发展变化，依然有迹可循，遵循朴素的商业逻辑。一方面，笔者将研究全球移动应用市场的现象，归纳总结出全球移动互联网发展的市场空间，寻找到全球移动互联网增长的蓝海；另外一方面，笔者将对出海的移动互联网企业的成功经验就行归纳总结，推演出评判未来成功企业的标准，辅佐投资决策。 集体无意识，群体非理性。 人不具备足够的理性，在行为决策过程中依赖于其他人的判断。投资人作为一个群体，他们对于资产的定价，往往取决于其他投资者怎么定价的。这种扭曲的行为模式，容易导致了非理性的繁荣。 1 本研究的经济学理论基础 比较优势学说 。该学说认为，国际贸易的基础是生产技术的相对差别（而非绝对差别），以及由此产生的相对成本的差别。中国互联网出海，本质上就是中国出口贸易升级的一种新形态。中国人在研发同样一款移动应用产品上的成本要低于其它一些国家，所以存在着相对比较优势。 产业集群效应 。本研究将通信设备市场、智能手机市场、移动应用市场作为一个产业集群进行研究。发现中国互联网出海之所以成功，是因为中国的通信设备、智能手机、移动应用在新兴市场国家占据一定规模，形成了一个完整的商业生态，而中国研发的移动应用产品在这些国家推广发行更具备优势。 技术的迁移的地理轨迹。 从全球范围上来看，新技术的地理迁移轨迹，往往是由欧美日等高收入发达国家，向中国、巴西、俄国这些中等发展国家过度，最后向印度、非洲这些落后国家或者地区迁移。 套利理论。 如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。新兴市场国家的移动应用市场还在发育之中，其流量成本，移动应用企业的估值水平都要远远低于中国，所有存在着套利机会。 2 本研究的斱法步骤 研究宏观层面。 一个国家或地区的人口基数决定了该国或地区智能手机拥有量，智能手机的拥有量决定了该国或者地区移动应用市场的规模。 研究产业链层面。 产业上游决定产业下游的发展，移动应用市场的上游是移动终端市场，而移动终端市场的上游是无线通信市场（如下图）。除了研究产业链，还需要研究行业景气周期和竞争格局。 研究企业和产品。 从分析移动互联网出海企业的发展轨迹，经营战略以及财务。而且还要体验产品的功能，分析其特征。 2G、 3G、 4G、 Wifi 无线通信市场 移动终端市场 移动应用市场 智能手机 安卓 &IOS App应用 移劢应用市场的产业链上游结构 3 研究 的数据信息来源 直接使用的数据来源 ：全国中小企业股份转让系统（全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构）、巨潮资讯网（证监会指定的上市企业信息批露网站）、世界银行官网（ http:/www.worldbank.org） 有选择使用的数据来源 ： App Annie（全球最大移动应用与数据内容分析资讯平台）、Gartner（美国的信息咨询服务公司）、 Canalys（易观世界）、 AppsFlyer（以色列的一家移动广告分析平台） 作为数据线索的平台 ：白鲸社区（中国移动互联网出海第一平台）、创业邦、 36氪 4 全球移动应用市场 二 全球互联网普及率与智能手机普及率情况 全球目前有 73亿人口。而中国、印度、美国、印尼、巴西、俄罗斯、日本七国就占据了世界人口的二分之一。 据世界银行的报告：七大人口大国之中，美国、日本、俄罗斯的互联网普及率最高，分别为 87.4%、 90.6%和 70.5%，巴西、中国次之，分别为 57.6%和 49.3%，而印度和印尼最少，分别在 18%和 33%。从网民的绝对人数上来讲，中国有 6.9亿网民，美国有 2.8亿，印度有 2.34亿，巴西有 1.21亿，日本有 1.1亿，俄罗斯有 1亿，印尼有 8千万。 4 9 .3 0 %18%8 7 .4 0 %3 3 .0 0 %5 7 .6 0 %7 0 .5 0 %9 0 . 6 0 %38%14%60%22% 24%38%41%0%20%40%60%80%100%中国（ 14 亿） 印度（ 13 亿） 美国（ 3 . 2 亿） 印尼（ 2 . 5 亿） 巴西（ 2 . 1 亿） 俄罗斯（ 1 . 4 3 亿） 日本（ 1 . 2 7 亿）全球人口大国互联网普及率与智能手机普及率情况国家 人口（亿） 人均 GDP(美元 ) 收入水平 语言 互联网用户 (每 100人 ) 智能手机用户（每 100人） 移劢蜂窝式无线通讯系统（每百人） 固定宽带互联网 (每百人 ) 安全互联网服务器（每百万人） 中国 13.64 7,590.00 中高等收入 汉语 49.3 38 92 13.63 7 印度 12.95 1,581.50 中低等收入 印地语 18 14 74 1.24 6 美国 3.19 54,629.50 高收入 英语 87.4 60 98 30.37 1548 印尼 2.54 3,491.90 中低等收入 印度尼西亚 语 33 22 126 1.19 6 巴西 2.06 11,384.40 中高等收入 葡萄牙语 57.6 24 139 11.46 69 巴基斯坦 1.85 1,316.60 中低等收入 乌尔都语 13.8 / 73 1.08 2 尼日利亚 1.77 3,203.30 中低等收入 富拉尼语 42.7 / 78 0.01 2 孟加拉国 1.59 1,086.80 中低等收入 孟加拉语 9.6 / 76 1.19 1 俄罗斯 1.43 12,735.90 中高等收入 俄语 70.5 38 155 17.45 84 日本 1.27 36,194.40 高等收入 日语 90.6 41 120 29.31 912 墨西哥 1.25 10,325.60 中高等收入 西班牙语 44.4 38.5 83 11.56 34 菲律宾 0.99 2,872.50 中低等收入 英语 39.4 / 111 23.22 11 表 1： 2015年度各国人口、经济以及互联网基础设斲发展概况 数据来源：世界银行官网 http:/www.worldbank.org.cn/ 全球传统 PC和移劢手机出海量情况 从全球市场上来看，传统 PC出货量逐年走低，已经萎缩。移动手机的出货量虽然仍在增长，然而增长的速度同比是在放缓。 全球传统 PC和移劢手机出货量情况汇总表 传统 PC业务的萎缩，以及移动手机出货量的增长，导致了 APP应用市场正在蚕食网页端市场 表 2： 2015年全球智能手机出货量和操作系统市场份额 2014年至 2018年全球移劢终端统计预测 (单位：百万 ) Device Type 2014 2015 2016 2017 2018 Traditional PCs (Desk-Based and Notebook) 277 246 232 226 219 Ultramobiles (Premium) 37 45 55 74 92 PC Market 314 290 287 299 312 Ultramobiles (Basic and Utility) 226 196 195 196 198 Computing Devices Market 540 486 482 495 510 Mobile Phones 1,879 1,910 1,959 1,983 2,034 Total Devices Market 2,419 2,396 2,441 2,478 2,545 数据来源： Gartner市场报告 http:/www.gartner.com/newsroom/id/3187134 全球移劢终端市场 智能手机出货量 据 Gartner的分析报告： 2015年，全球智能手机的出货量为 14亿部。 2016年，全球智能手机的出货量为 15亿部，增长幅度为 7%。 其中，北美、西欧、日本、中国以及成熟的亚太国家手机出货量已经放缓增长，低于两位数。中国和美国的手机出货量在 2015年同比增长，将会只有 0.4%和 0.7%。新兴市场国家（印度、巴西）依然在增长，但较之以前，已经放慢脚步。特别是印度市场，在未来两年会依然保持 29%的增速。 印度拥有 14亿人口，人均 GDP为 1600美金，为中国的五分之一，属于低等收入国家。主要语言为印地语，官方语言为英语。 2014年，整个印度市场的智能手机不超过四千万部， 2015年新增的智能安卓手机是 1.5亿部， 2016年预计将会达到两亿部。这意味着，这个市场的状况与 5年前的中国非常相似，处在移动互联网的爆发期。 印度用户使用量最大、拥有绝对优势的语言其实是英语。印地语作为印度的官方语言，实际使用率仅有不到 0.5%。其他语言在