上市公司财务报表分析——财务分析part 2

1,解读上市公司财务报表课程内容,ü,2,五招看报表,报表分析之路,财务分析案例,财务报表分析财务报告的关键数据,财务报表分析 财务报告的关键数据,3,建立发展战略,获取资金,进行投资,生产经营,计划活动,筹资活动,投资活动,经营活动,企业主要活动类型,4,财务报表反映企业活动,5,五招之一：了解企业的财务状况B/S,应收款项：应收款项占流动资产总额比例不宜太高，增长比例不能超过同期销售收入的增长比例。应收帐款周转率与上期、同行业相比，该指标越高越好。 应收账款与其他应收款的增减关系：如果是对同一单位的同一笔金额由应收账款调整到其他应收款，则表明有操纵利润的可能。 应收账款与长期投资的增减关系：如果对一个单位的应收账款减少而产生了对该单位的长期投资增加，且增减金额接近，则表明存在利润操纵的可能。,6,存货情况：存货增长比例不宜超过同期销售增长比例，否则说明销售不畅，此时存货周转率下降。 固定资产：固定资产增长所带动的利润增长至少要超过其折旧的增长，否则说明固定资产未发挥应有的效应。 待摊费用或待处理财产损失。待摊费用或待处理财产损失数额不宜较大，否则有可能存在拖延费用列入损益表的问题。,五招之一：了解企业的财务状况（B/S）,7,五招之二：了解企业的偿债能力,通过以下几个指标了解企业的偿债能力 短期偿债能力 流动比率=流动资产合计 / 流动负债合计 速动比率=（流动资产合计-存货）/ 流动负债合计 或 保守速动比率=（货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额）/ 流动负债 现金比率=（流动资产合计-存货-应收）/ 流动负债合计 或 保守现金比率=（货币资金+短期投资）/ 流动负债 长期偿债能力 资产负债率=（负债总额 / 资产总额）*100% 产权比率=（负债总额 /股东权益）*100% 已获利息倍数=息税前利润 / 利息费用,8,五招之三：了解企业的经营成果（I/S）,了解企业的经营成果主要看利润表 将销售收入成本率与上期、同行业相比较，该比率越低越好，越低说明销售毛利率越高。 营业利润与非营业利润：一个公司的营业利润应该远远高于其他利润（如投资收益、处置固定资产收益等） 对主营业务收入进行质量判断 主营业务收入的确认 收入和利得的界限 将三项期间费用与主营业务收入相比，了解企业的费用率，并与上期、计划和同行业相比，看各个费用项目是否合理。（期间费用包括销售费用、管理费用和财务费用。）,9,五招之四：了解企业的盈利能力,通过以下几个指标了解企业的盈利能力 销售毛利率=（销售收入-销售成本）/ 销售收入*100% 销售净利率=净利润 / 销售收入*100% 资产净利率=净利润/ （期初资产总额+期末资产总额）/2*100% 净资产收益率=净利润/ （期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2*100%,10,五招之五：了解企业的现金流量,现金流量综合反映现金流入和流出信息，可用以判断企业财务状况。 用利润表中的“主营业务收入”和现金流量表中“经营活动产生的现金流入小计”进行比较，若前者小于后者，说明企业的主营业务收入以现金方式收到的货款较多，销售形势较好。 用现金流量表中“经营活动产生的现金流量净额”和“净利润”进行比较，比率越高，说明企业盈利质量越高。 经营净现金流量若是负数，表明经营活动产生的现金流量有些不同步，经营形式欠佳。 投资活动现金流出量较大，筹资活动中偿付利息所支付的现金也较大时，企业可能投资规模过大。,11,分析现金流量表一：经营性现金流和净利润,12,分析现金流量表二：综合评价三种现金流,投资活动现金流量主要来自于投资项目的处置回收则另当别论,13,分析现金流量表二：综合评价三种现金流,14,分析现金流量表二：综合评价三种现金流,15,分析现金流量表三：跨表的比率分析,获利能力品质分析指标 经营活动现金净流量/税后净利 主要反映经营活动现金净流量与当期净利润的差异程度，也即当期实现的净利润中，有多少是有现金保证的。 对于防止上市公司操纵利润具有重要的作用。如果指标过低，就有虚盈实亏的可能性。 流动性分析指标 现金/流动资产 衡量流动资产的质量。指标越高，说明上市公司流动资产的变现能力越强。但这一指标并非越高越好，过高可能说明企业的现金未得到充分利用。,16,分析现金流量表三：跨表的比率分析,成长潜力分析指标 现金再投资比率(经营活动现金净流量现金股利)/(固定资产总额投资其他资产营运资金) 评估上市公司成长的潜力。指标越高，表示企业可用于再投资在各项资产的现金越多。 一般而言，该指标达到 8一10，即被认为比较理想。 但要综合分析上市公司的成长潜力，还要结合其它情况综合考虑，该指标仅仅说明企业成长的现金流量保障程度。,17,分析现金流量表三：跨表的比率分析,偿债能力分析指标 现金/流动负债 反映流动负债所能得到的现金保障程度。指标越高，说明企业偿付流动负债的能力越强。但该指标过高，企业就可能没有很好利用现金资源。 支付股利能力分析指标 每股现金流量经营活动现金净流量/加权平均流通股股数 反映平均每股所获得的现金流量（隐含了上市公司在维持期初现金流量情况下，有能力发给股东的最高现金股利金额）,18,五招看报表,报表分析之路,财务分析案例,财务报表分析财务报告的关键数据,财务报表分析 财务报告的关键数据,19,财务报表分析的角度,分析财务报表主要的目的,收 益 性公司获利能力分析 安 全 性公司偿债能力分析 成 长 性公司经营能力分析 周 转 性公司经营效率,20,财务报表分析步骤,1,2,3,4,5,企业诊断,企业资金结构分析,杜邦分析,企业利润及 利润表分析,现金流量表分析,资产不是越多越好负债不是越少越好净资产要看盈利积累了多少1、资产要看来源 2、资产要看结构 3、资产要看质量 4、资产要看周转,1、动态性2、经营成果=收入-费用3、应计利润而非现金净流量,1、交易需要2、筹资需要3、营运需要4、偿债需要,21,财务报表分析的基本方法,趋势分析法1、年度变动分析2、指数趋势分析=（当年余额/基期余额）*100%结构百分比法结构百分比=（部分/总体）*100%比较分析法比率分析法,22,趋势分析法,亚盛集团：我国上市公司一年绩平、二年绩平、三年绩差 的典型写照,亚盛集团历年每股收益对比,23,20.0%,15.7%,净收益,6.7%,5.2%,减：所得税,26.7%,20.9%,税前收益,0.0%,0.1%,减：其他费用,1.4%,1.9%,加：其他收入,25.3%,19.1%,营业收益,30.6%,39.0%,营业费用,55.9%,58.1%,毛利,44.1%,41.9%,减：销货成本,100.0%,100.0%,销货净额,2006,2007,ABC公司结构百分比利润表,结构百分比报表,00,由此可以看出ABC公司将大量的利润消耗在销售过程中，对营业费用进行控制优化将是提高其利润水平的重要手段。,24,比较分析法,25,比较分析法,按比较对象的不同分为 纵向比较或趋势分析 横向比较 差异分析（计划与实际比）按比较的内容分为 比较会计要素的总量 比较结构百分比 比较财务比率,26,财务比率分析法,财务比率： 涉及两个会计数据指数，常由一个数据除以另一个数据得到。,27,财务比率分析法,一个或多个比率的机械性计算并不能自动生成对复杂的集团公司的洞察。 比率可以想象为侦探小说中的线索。 一个或多个比率可能会产生误导，但当结合一个公司的管理知识及经济环境时，比率分析可以讲述一个发人深省的故事。 一个比率没有唯一正确的值，好坏完全取决于对公司的深刻分析。例如，银行业是杠杆系数非常高的行业，一般只要求银行的自由资本额是其总资产的8以上，即银行只要有8元的资本就可以吸收92元的储蓄，使其总资产达到100元。但是一般制造型企业自有资本一般占到其总资产的4060。,28,重要指标之一：净资产收益率,29,相比而言，销售利润率由行业竞争因素、公司产品性质决定，短时期内很难有较大的变化。而总资产周转率的提高却是可以通过扩大销售，减少资金占用等方法实现。,重要指标之二：总资产收益率,30,外部比较与行业比较,这种方法是将一个公司的比率与相似情况的公司的比率或同期的行业的平均水平相比。如何选择相似情况的公司？主要是两个方面：经营策略财务策略,31,外部比较与行业比较,经营策略是指该可比公司必须与目标公司同处在一个行业，具有相似的战略。 如戴尔公司是采用低成本战略抢占市场分额，而IBM则是采用产品差异化的策略维持其高端市场分额。财务策略是指公司融资政策，股利政策等问题，如是大量采用负债经营还是使用自有资金稳健经营。 我国钢铁行业中，05年首钢的每股收益为0.34元，鞍钢为0.7元，表面上看鞍钢的效益是首钢的两倍多；但是首钢的负债占总资产的60，鞍钢负债的仅占总资产的20，财务非常稳健，由此可以看出，鞍钢的效益要好的多。,32,五招看报表,报表分析之路,财务分析案例,财务报表分析财务报告的关键数据,财务报表分析 财务报告的关键数据,33,案例分析一：09年万科财务分析（与历史比较）,财务报表重要数据摘录,34,一、资产负债表总体状况的初步分析,35,结论：危机四伏,一般来讲，长期负债主要满足企业长期资金的需求，尽管短期负债融资具有筹资速度快、容易取得、成本较低的优点，但短期偿债的要求更容易使企业陷入资金匮乏的危机。通过上述分析，房地产企业主要依靠短期债务资金，而这些款项在宏观经济状况较好时可提供稳定资金来源，一旦经济衰退，就会面临资金供给断裂的问题(如2008年房屋销售不佳;银根收紧,供应商资金紧张)，所以房地产行业存在很高的风险。由于万科在利用无息短期负债方面有一定的优势，一方面会降低资金成本，另一方面也会给企业带来更高的资金断流的风险,36,二、利润表状况的初步分析,公司2009 年项目结算稳定增长，但主营业务收入明显降低很多。 期间费用绝对值占销售收入比重均实现了下降，公司费用控制能力增强。,37,三、现金流量表状况的初步分析,投资活动现金流 贡献率一直为 负，趋于恶化。,投资活动现金流 贡献率一直为 负，趋于恶化。,年度中并未发生重大的投资活动,经营活动的现金流足以支撑偿还债务,经营性现金流明显改善，3年来首次为正,38,存货分析,存货：由现金流量表附表可以看出，存货占用资金是导致经营活动现金流量为负的主要因素。 万科的存货中只有7.02%为已完工产品，在建以及拟开发产品占了总存货的91%以上。由于房地产开发周期较长，这些项目占用的资金周转较慢，加之在建项目需要持续的后续资金投入和迅速扩张的投资规模更加剧了商品采购和接受劳务的资金支出需求，所以势必导致资金的耗用越来越多，如果房地产市场持续较强，那么资金会不断回流，但假如房地产市场一旦走下坡路，企业必然面临资金周转不灵的困境。,39,四、偿债能力分析,短期偿债能力流动比率,2008,2009,分析：万科所在的房地产业08年的平均流动比率为1.84，说明与同类公司相比，万科09年的流动比率明显高于同行业比率，万科存在的流动负债财务风险较少。同时，万科09年的流动比率比08年大幅度提高，说明万科在09年的财务风险有所下降。,40,四、偿债能力分析,短期偿债能力速冻比率,2008,2009,分析：万科所在的房地产业08年的平均速动比率为0.57，可见万科在09年的速动比率与同行业相当。同时，万科在09年的速动比率比08年大有提高，说明万科的财务风险有所下降。,41,四、偿债能力分析,长期偿债能力资产负债率,2008,2009,分析：万科所在的房地产业08年的平均资产负债率为0.56，万科近两年的资产负债率略高于同行业水平，说明万科的资本结构较为合理，偿还长期债务的能力较强，长期的财务风险较低。此外，09年的负债水平比08年略有下降，财务上趋向稳健。,