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投资方案的比较与选择

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投资方案的比较与选择

1,第五节 投资方案的比较和选择,2,投资方案的比较步骤,分析方案之间的可比性,确定方案之间的关系型,根据方案之间的关系型选择相应的方法,3,主要内容,一、方案之间的关系 二、互斥型方案的选择 三、独立型方案的选择,4,一、方案之间的关系,1.互斥型方案 2.独立型方案,返回,5,1.互斥型方案 互斥型方案是指各方案之间具有互不相容性(相互排斥性)。,一、方案之间的关系,返回,6,2.独立型方案 独立型方案的特点是项目方案之间具有相容性,只要条件允许,就可任意选择其中的有利方案。,一、方案之间的关系,返回,7,(2)在一组互斥方案中,每个互斥方案下又有若干个独立方案。,一、方案之间的关系,8,例如:可行方案: 独立方案A(1000万元) 独立方案B(600万元) 独立方案C(400万元) 独立方案D(300万元) 投资限额:1000万元 组合方案:A、B、C、D、BC、BD、CD,返回,一、方案之间的关系,9,(一)寿命期相等的互斥方案的选择 1.互斥型方案选择的原则 例:通过下图两个互斥方案的比较,说明互斥型方案选择原则。,二、互斥型方案的选择,10,方案A的现金流量图,二、互斥型方案的选择,11,二、互斥型方案的选择,投资增额(方案B-A)现金流量图,12,假定基准贴现率i0为10%。增量投资方案B-A投资组合的净现值为 NPVB-A (10%) =100+70(P/A,10%,2)=21.490 NPVB-A (10%)0,这说明方案B多用100单位的投资是有利的,增量投资方案是可行的。方案B优于方案A。,二、互斥型方案的选择,13,假定基准贴现率i0为30%。增量投资方案B-A投资组合的净现值为 NPVA (30%) = 500+300(P/A,30%,2) = 91.7<0 NPVB (30%) = 600+370(P/A,30%,2) = 96.43<0 NPVBA(30%) = 100+70(P/A,30%,2) = 4.73<0,二、互斥型方案的选择,14,原则: (1)现金流量的差额评价原则 (2)比较基准原则 (3)环比原则 (4)时间可比原则,二、互斥型方案的选择,15,2.互斥型方案选择的方法 (1)当有多个互斥型方案进行比较时,对方案的经济效果进行排序,各方案除与“0”方案比较外,还应进行两两互相比较。,二、互斥型方案的选择,16,评价指标: NPVB-A-差额净现值:两方案B和A的现金流量之差构成一个差额现金流量。差额现金流量的净现值就称为差额净现值。 IRRB-A-差额内部收益率:差额现金流量的内部收益率就称为差额内部收益率。,二、互斥型方案的选择,17,二、互斥型方案的选择,例 下表所示为三个互斥方案,基准收益率为15%,试对该三项方案按经济效果的优劣进行排序。,互斥型方案现金流量 单位(万元),18,二、互斥型方案的选择,解:步骤1-先把方案按照初始投资递增次序重新排列,重新排列次序的互斥型方案现金流量 单位(万元),19,步骤2-选择初始投资最小的方案作为临时最优方案。 步骤3-选择初始投资较高的方案作为竞比方案。,二、互斥型方案的选择,20,注意: 唯有较低投资额的方案被证明是合理时,较高投资额的方案才能与其比较; 若追加投资是合理的,则应选择投资额较大的方案,反之,则应选择投资额较小的方案。,二、互斥型方案的选择,21,假定i=15%,评价A1-A0方案,计算得 NPVA1-A0 (15%) =2026.32(万元) IRRA1-A0=25% NPVA1-A0(15%)0 ,IRRA1-A015% A1优于A0,二、互斥型方案的选择,22,步骤4-把上述步骤重复,直到所有方案比较完毕,最后找到最优方案。 NPVA3-A1 (15%) =513.16(万元) IRRA3-A1=19% NPVA3-A1(15%) 0,IRRA3-A115% A3优于A1,二、互斥型方案的选择,23,同理:NPVA2-A3 (15%) =996.24(万元)IRRA2-A3=0%NPVA2-A3 (15%) <0,IRRA2-A3<15%A3优于A2,二、互斥型方案的选择,24,步骤5-除去最优方案,剩下的方案重复择优的过程。,二、互斥型方案的选择,除去一个方案后的互斥型方案现金流量 单位(万元),25,由上述计算可知:A1优于A0。 比较A2与A1:NPVA2-A1 (15%) =483.08(万元)IRRA2-A1=12%NPVA2-A1 (15%) <0,IRRA2-A1<15%A1优于A2,二、互斥型方案的选择,26,步骤6-比较A0 与 A2 比较A0 与 A2: NPVA2-A0 (15%) =1543.24(万元) IRRA2-A0=19% NPVA2-A0 (15%)0,IRRA2-A015% 方案排序:A3 A1 A2 A0,二、互斥型方案的选择,27,二、互斥型方案的选择,(2)如果只需选出最优方案,则进行步骤1-4。 其解题过程可以总结为如图。 (3)直接用各方案NPV比选互斥型方案。,28,二、互斥型方案的选择,29,二、互斥型方案的选择,差额法与净现值法评价结果的一致性是偶然还是必然?,30,二、互斥型方案的选择,31,结论:在互斥型方案寿命相等时,直接用净现值指标比选最为简便!,二、互斥型方案的选择,32,二、互斥型方案的选择,(4)不能直接用内部收益率指标比选互斥型方案,方案排序:A1 A3 A2 A0,33,二、互斥型方案的选择,内部收益率的评价结论与净现值及差额法评价结论出现矛盾的原因分析,34,二、互斥型方案的选择,练习:某人用5000万元买到一块土地,想利用这块地做以下几种生意,寿命期均为20年,资料如下表(单位:万元)。若期望投资收益率为12,试从中选优。,35,二、互斥型方案的选择,36,二、互斥型方案的选择,解:,37,(5)非完整现金流量互斥型方案的比选在实际中,经常会遇到这类问题:例如在火力发电和水力发电之间、在铁路运输和公路运输之间,在水泥结构的桥梁和金属结构的桥梁之间进行选择。特点:效益相同、只考虑费用,二、互斥型方案的选择,38,练习:某厂原为人工搬运,每年搬运费为8200元,现拟采用运输带,则需投资15000元,运转后每年支出人工费为3300元,电力400元,杂项费300元,此运输带可用10年,无残值,若最低收益率为10,问该厂是否安装此运输带取代人工搬运?,二、互斥型方案的选择,39,二、互斥型方案的选择,40,二、互斥型方案的选择,(二)寿命期不同的互斥方案的选择 例 设备A、B均可满足使用需求,具体数据见下表。基准收益率为10%。试选择一台经济上有利的设备。,41,二、互斥型方案的选择,1.方案重复法 解(1)最小公倍数法,42,二、互斥型方案的选择,43,二、互斥型方案的选择,(2)无穷大寿命法,44,2.研究期法 (1)研究期的选择没有特殊规定的,以各方案中寿命最短者为研究期时计算最为简便,而且可以完全避免可重复性假设。承认未使用价值不承认未使用价值预测未来价值法,二、互斥型方案的选择,45,二、互斥型方案的选择, 注意:寿命不等的互斥型方案的比选不能直接用NPV指标。否则,很容易发生错误。,46,(2)研究期的选择也可以根据市场需求和技术的发展要求,选择一个合适的共同分析期。,二、互斥型方案的选择,47,例 某建筑物外表可花费4000元涂一层寿命为5年的涂料,也可花费3000元涂一层寿命为3年的涂料,重新涂的费用一样,若基准收益率为20%,试作出选择。如果预期寿命为3年的涂料价格在2年内将跌至2000元,另一种涂料的价格不变,你的选择是否改变?,二、互斥型方案的选择,48,二、互斥型方案的选择,49,二、互斥型方案的选择,50,二、互斥型方案的选择,51,练习:某工程项目的运输系统有汽车运输方案和铁路运输方案。汽车运输方案投资4.4万元,年经营成本2.8万元,计算期为5年;铁路运输方案投资13.4万元,年经营成本1.5万元,计算期10年。基准收益率10,试选择最优方案。,二、互斥型方案的选择,52,二、互斥型方案的选择,53,练习:一条河上一座桥的初始成本为500万元,在30年中它每年的收益为80万元。桥的寿命期期末的残值估计为5万元。渡河的另一个备选方案是建立一个渡口,初始成本为20万元。每年的收益为6万元,10年的寿命期末残值为2万元。如果基准收益率为15%,应该选择哪个方案?,二、互斥型方案的选择,54,返回,二、互斥型方案的选择,55,三、独立型方案的选择,1.无资源限制条件下独立方案的选择 例 某公司做固定资产投资预算,有6个独立方案可供选择,寿命均为10年,各方案的现金流量如表所示,基准收益率i0 =15%,判断其经济性。,56,三、独立型方案的选择,可 行,57,2.资源限制条件下独立方案的选择.独立项目互斥法方案组合法原理:列出独立方案所有可能的组合,并从中取出投资额不大于总额资金约束者,然后按互斥型方案的选择原则,选出最优项目组合。,三、独立型方案的选择,58,例 独立方案A、B、C的投资分别为150万元、90万元和170万元,计算各方案的净年值分别为40万元、32万元、45万元,如果资金有限,不超过350万元投资,问如何选择方案。,三、独立型方案的选择,59,三、独立型方案的选择,60,.双向排序均衡法双向排序均衡法是日本学者千住镇雄教授和伏见多美雄教授等人开创的日本的经济性工程学方法。其原理:首先根据资源效率指标的大小确定独立项目的优先顺序,然后根据资源约束条件确定最优项目组合。,三、独立型方案的选择,61,(1)NPV与NPVR排序法 根据i0分别计算各项目的NPV(i0)或NPVR(i0)。 按各方案的NPV (i0)或NPVR (i0)排序。 在资金限制条件下,按各项目NPV或NPVR的大小,计算出各组合的累积投资直至累计投资额等于或略小于资金限额为止,这时的项目组合即为应选择的项目优化组合。,三、独立型方案的选择,62,例 企业有6个相互独立的投资方案,数据见表所示。若企业只能筹集到33万元的投资资金,且i0=13%。试问:企业应选择哪些投资项目加以组合?,三、独立型方案的选择,63,三、独立型方案的选择,64,三、独立型方案的选择,解:NPV排序法,65,三、独立型方案的选择,NPVR排序,66,(2)内部收益率法 计算各方案的内部收益率。 将各独立方案按内部收益率从大到小的顺序排列,将它们以直方图的形式绘制在以投资为横轴、内部收益率为纵轴的坐标图上,并标明基准收益率和投资的限额。 排除i0线以下和投资限额线右边的方案。,三、独立型方案的选择,67,例 数据如表所示 ,若资金不超过400万元,如何选择方案?,三、独立型方案的选择,68,三、独立型方案的选择,69,三、独立型方案的选择,返回,70,四、混合型方案的选择,1.混合项目方案群的互斥化法 例 某企业有A、B两家工厂,各自提出投资项目A、B;项目A由互斥方案A1或A2实现(如A1、A2为两种型号的载重汽车),项目B可由互斥方案B1或B2实现(B1 、B2为两种型号的车床)。这两个投资项目方案群可以组成如表所示的9个互相排斥的方案。,71,四、混合型方案的选择,72,如果M代表相互独立的项目数,N代表第j个独立项目中相互排斥的方案数目,则可以组成排序的方案数N为:,四、混合型方案的选择,73,例 某公司有三个下属部门分别是A、B、C,各部门提出了若干投资方案,如表所示。三个部门之间是独立的,但每个部门内的投资方案之间是互斥的,寿命为10年,i010。 试问:(1)资金供应没有限制,如何选择方案?(2)资金限制在500万元之内,如何选择方案。,四、混合型方案的选择,2.差量效率指标排序法,74,四、混合型方案的选择,

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