财务分析与决策课件演示文档

1财务分析与决策主讲人：金 永 2核算监督如实反映经营活动财务分析财务决策一、财务分析与决策概述 1、财务分析针对财务报表的分析凭证 账簿 报表 财务指标找出差异 指标分解 3报表附注其他公开信息账簿、凭证例行体检，为决策提供一般性的信息4初步决策预测（情景分析等 ）财务分析财务决策针对具体决策的分析2、财务决策 长期投资决策（资本预算） 长期融资决策（资本结构） 短期投融资决策（营运资本管理） 注：营运资本=流动资产流动负债5案例1、某企业2010年谋划定向增发，由于审批 过程并不顺利，2013增发完成后，己失去了最 佳投资机会，经股东会批准，可以改变资金用 途，目前正在搜寻债券市场投资机会。2013年 8月份，公司财务人员发现有以下债券。67不同寻常之处：我国债券面值均为100元 ，由于未发生过实质违约（2013年及以前 ），债券面值与实际价格差异不大。一般集 中在95至105之间，而122115跌到了73.91 元。8此事必有蹊跷，元芳，你怎么看。经过一番外围审查，此债是上市公司华 锐风电于11年12月发行的第一期债券，简称 11华锐01，规模为20亿人民币，五年期，票 面利率6%，每年12月份付息一次。 1、华锐风电2012年亏损，2013年扭亏基本无 望。根据上海证券交易所规则，连续两年亏 损，其债券暂停上市。 2、华锐风电面临专利权诉讼，可能会面临巨额 赔偿。 3、华锐风电财务状况堪忧。9首先，债券退市并不影响公司的偿债义务， 而本次资金属于长期性质，流动性的影响并不 重要。其次，诉讼问题，一般专利权诉讼旷日 持久，而华锐债显示还有3年4个月到期，时间 也比较长，诉讼有可能影响偿债能力。再次公 司财务状况不佳会影响偿债能力，那么，下面 我们要做什么？101、分析债券条款。 2、分析企业财务状况。 3、了解诉讼情况。债券关键条款： 1、债券名称：华锐风电科技（集团）股份有限公司 2011年公司债券（第一期）。 2、发行规模：本期债券面值总额不超过人民币28亿元 （含28亿元）。 3、票面金额及发行价格：本期债券面值100元，按面值 平价发行。 4、债券品种和期限：本期债券分为两个品种。品种一 为5年期，附第3年末发行人上调票面利率选择权及投 资者回售选择权（以下简称“5NP3”），初始发行规 模为20亿元。品种二为5年期，初始发行规模为8亿元 。 115、发行人上调票面利率选择权：发行人有权决定在本期债 券5NP3品种存续期限的第3年末上调其后2年的票面利率 ，上调幅度为0至100个基点（含本数），其中一个基点 为0.01%。 6、投资者回售选择权：本期债券5NP3品种持有人有权在第 3个付息日将其持有的全部或部分5NP3品种按票面金额回 售给发行人，或放弃投资者回售选择权而继续持有。12 11华锐01的真实到期日并不是2016年12月份， 而是2014年12月份。 收益率大大提高了，风险大大降低了。诉讼进 展，2013年1月份公告，海南省高院驳回原告赔偿 29.3亿的请求，原告不服，向最高法申请再审。公司半年报（亿元）13货币资金41.8交易性金融资产资产7.1存货货91流动资产动资产246.7资产资产 合计计280流动负债动负债129.6负债负债 合计计160.2所有者权权益合计计119.8资产负债率57%，流动比率1.9，速动比率1.2，现金比率0.38经过分析，元芳回答：公司现有近50亿的现金类资产，有20亿的待偿还债券， 在中国债券市场尚未出现一例实质性违约的前提下，按时 还款的可能性是很高的。并且， 债券公开发行，没有设立 投资门槛，大量散户参与其中，而公司大股东是辽宁国资 委，这个-，你懂得。公司面临的诉讼，2013年1月份已被驳回，虽然原告申 请再审，但2014年12月份之前结案的可能性很低。债券退市并不影响赎回申请，经粗略测算，现价80元 （净价）买入，2014年赎回，收益率36%具体是否投资，请大人定夺。14后续发展：1、经历一波三折后，大部分投资者选择了 赎回1，1华锐01按时还本付息。 2、交易所对债券投资者进行了适当性管理， 个人资产300万以下的投资者，只能买入 AAA级债券。15上例中用到的干货 1、几个比率的测算-财务分析（理论知识）2、债券条款的解读，债券两年亏损退市，退市 不影响赎回。-财务相关知识（细节）3、大股东是国资，偿还的积极性很高。截止目 前，中国债券市场未出现过一次实质性违约 。尚未引入合格投资者制度，大量散户参与 其中。-经验（国情）16理论联系现实理论应用到现实，需要补充细节，而这 些细节往往是不能标准化的，需要经验。本课程拟分享一些典型的案例及分析方 法，为大家进一步学入自学提供一个粗浅 的指引。17上篇：财务分析18一、通用报表分析（一）偿债能力分析 1、短期偿债能力 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率 = 速动资产/流动负债 现金比率=现金类资产/流动负债 2、长期偿债能力 资产负债率=总负债/总资产 权益乘数=总资产/所有者权益1920新鸿基地产24.4%九龙仓地产30%和记黄浦45%保利地产76%万科78.9%金地集团65.8%2015年两地房地产上市公司资产负债率比较讨论：房地产企业的高负债21万 科 新鸿基2015201420152014资产总计6588508460415570流动负债 合计45693456577466非流动负债 合计632469896908负债总计5201392514731374资产负债 率78.9%75.4%24.4%24.7%22万科（亿rmb）新鸿基(亿HKD)短期借款19108长期借款338723有息负债合计357831预收账款2126139应付账款1034257其他（职工薪 酬、递延税项等 ）1684147无息负债合计4844543有息负债与无息负债有本质不同。前者能带来真实的财务压力，后者反映 的是企业在上下游产业链中的竞争地位，是一种优势体现万科与新鸿基对比（2015年）23万科新鸿基无息负债/资产73.5%11%有息负债/资产5.4%13.7%销售收入预收账款预收/收入万科195521261.09新鸿基6681390.21比较之下，万科的业绩更加可预测。 未来一年只要正常竣工交房，营业收入就有保障。 预收款的变化是良好的先行指标。（二）营运能力分析 1、应收账款周转率=销售收入/应收账款（平均余额） 应收账款周转天数=360/应收账款周转率 例：某企业全年赊销收入为3600万，应收账款余额为 600，则周转次数为6次，周转天数为60天。应收账款的减值准备问题。计提减值收入不变，应收账款项目金额降低周 转次数增加，周转天数减少。这种周转天数的减少不是好的 业绩，反而说明应收账款管理欠佳。如果减值准备的数额较 大，就应进行调整，使用未提取坏账准备的应收账款计算周 转天数。242、存货周转率=营业成本（收入）/存货（平均 余额）存货周转天数=360/存货周转次数 例：某企业全年营业成本3600万，存货平均余 额600万，则周转次数为6次，周转天数为60 天。存货周转率越高，说明达到同样的销售 收入，需要的存货储备越少。存货占用的资 金越少。25讨论：存货周转率是不是越高越好？ 某家企业接了一个非常大的订单 ，现在正 在备货生产。 某家企业产品订单大幅下滑，计划减产。26农业特别是养殖业，是存货造假高发区，因为 其存货的盘点存在困难，这时，存货往往成为利 润调节工具。例： 獐子岛是一家海水养殖业的上市公司， 2013年，其营业收入26亿，净利润0.8亿。2014 年半年报，一切如常，销售收入12亿，净利润0.4 亿。2014年10月14日宣布 重大事项停牌，2014 年10月31日发布 公告，巨亏8个亿。27扇贝去哪了？2014 年 9 月 15 日至 10 月 12 日，公司按制度进行秋季 底播虾夷扇贝存量抽测，发现部分海域的底播虾夷扇贝存货 异常。根据公司抽测结果，公司决定对 105.64 万亩海域成 本为 73,461.93 万元的底播虾夷扇贝存货放弃本轮采捕，进 行核销处理，对 43.02 万亩海域成本为 30,060.15 万元的底 播虾夷扇贝存货计提跌价准备 28,305 万元，扣除递延所得 税影响 25,441.73 万元，合计影响净利润 76,325.2 万元， 全部计入 2014 年第三季度。公司披露的2014 年三季度 报告已包含本次对部分海域底播虾夷扇贝的存货核销及计 提跌价准备对 2014 年前三季度业绩的影响。结合目前实际 情况，预计公司 2014 年全年亏损。 28扇贝回来了2015年6月1日，公司再度发布公告本次抽测涉及 2012 年、2013 年、2014 年底播未 收获的海域 160 余万亩，共完成抽测点位 75 个，其中 2012 年底播未收获海域的点位 18 个，2013 年底播未 收获海域的点位 37 个，2014 年底播未收获海域的点位 20 个。检测结果正常。29年度070809101112131415 利润1.71.21.94.24.91.00.9-11.2 -2.411年董事长吴厚刚减持1272万股，减持后持股3816 万股。 11年公司完成增发。303、总资产周转率=销售收入/总资产（平均余额 ）（三）盈利能力分析 1、销售净利率 销售净利率=净利润÷销售收入 2、总资产利润率总资产利润率净利润÷总资产 3、权益净利率净利润/股东权益31在分析利润时，有以下几点需要注意： 1、利润要与现金流结合起来看。 利润是一种看 法，现金流是事实，当事实与看法差距比较大 时，利润的质量堪忧。 2、利润的可持续性比利润本身更重要，对周期 性行业，要分析其利润的稳定性。3233201520142013每股收益0.60.640.89每股经营现 金流0.36-0.3-0.26每股应收账款增加额0.430.211.43每股股息0.06元0.065元0.12元讨论：大家看下列表格，利润与现金流是否匹配？上表为上市公司东方园林的财务数据，2009年东方园林上市，上市至2015年12月 31日，应收账款从2亿增加到38亿，增加36亿 。而同期其共创造利润36.1亿。从政府手中承 包了大量的园林绿化工程，利润迅速扩张， 但收款比较困难，现金流没有保障。34恋爱是容易的，成家是困难的；相爱是容易的，相 处是困难的；赚钱是容易的，可是，收钱是困难的。-李宗盛持续赔钱忽赔忽赚持续赚钱35有良好的现金流无良好的现金流钢铁 行业部分强 周期行 业36在物理学中，杠杆是把“力”放大的工具，那么 有没有一种工具，能把利润放大？（四）经营杠杆与财务杠杆分析37成本按性态分为两类 ： 固定成本：其大小不随产量变化的成本。 变动成本：其大小随产量而变化的成本。例：某家俱厂生产餐桌，每生产一张桌子耗费的原材料成本与人 工成本为25元，另外，该家俱厂的厂房每年租金10万。餐桌售 价为50元固定成本： 变动成本： 盈亏平衡点产量：10万元的租金25元的人工及原材料成本4000件38固定成本的杠杆效应：例、甲乙两家公司均无负债，自有资本（ 权益）相同，均为1000万，两家公司生产同一 种产品，产品质量无差异。甲公司全部用人工生产，每件产品的变动 成本为200元，均为人工费用与原材料费用， 无固定成本。乙公司租用了一台设备，每年租 金100万，但有效降低了人工的使用，每件产 品的变动成本为100元。当前两家公司的年销售量均为1万件，产品 售价为300元，不考虑所得税，问两家公司的 利润各是多少？当销量变为2万件时，假定售价 不变，两家公司的利润各变为多少？39项目变动前变动后甲乙甲乙销售收入600600减：变动成本400200减：固定成本0100息税前利润200300注意： 1、甲企业的销