2018年钢铁行业春季投资策略报告：腊梅幽香
请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20182018 年年 0202 月月 2525 日日 钢铁 2018 年钢铁行业春季投资策略报告 -腊梅幽香 评级评级：增持（维持）增持（维持） 分析师：笃慧分析师：笃慧 执业证书编号：执业证书编号：S0740510120023 电话：021-20315133 Email：duhuir.qlzq.com.cn 分析师：赖福洋分析师：赖福洋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080002 电话：021-20315128 联系人：邓轲联系人：邓轲 电话：021-20315223 联系人：曹云联系人：曹云 电话：021-20315766 基本状况基本状况 上市公司数 33 行业总市值(百万元) 836536.42 行业流通市值(百万元) 952049.46 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 >2018.2.23 >2018.2.9 >2018.2.3 >2018.1.27 >2018.1.20 >2018.1.18 >2018.1.13 >2018.01.08 >2018.01.06 >2018.01.01 >2017.12.31 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 宝钢股份 10.50.55 0.88 0.92 0.97 19.011.93 11.41 10.82 0.54 增持 南钢股份 5.64 0.09 0.76 0.79 0.83 62.67.42 7.14 6.80 0.67 增持 太钢不锈 7.16 0.20 0.83 0.95 1.01 35.88.63 7.54 7.09 0.65 增持 方大特钢 19.10.50 2.05 2.20 2.29 38.39.36 8.72 8.38 8.61 增持 新钢股份 7.89 0.18 1.07 1.16 1.21 43.87.37 6.80 6.52 0.42 增持 备注 股价取 2018 年 02 月 23 日收盘价 投资要点投资要点 春去春回又一年，随着节后下游开工临近，市场目光重新聚焦春季行情， 由于宏观经济的不确定性叠加环保限产行政手段扰动，今年的市场行情相 比以往显得更加变化莫测，空间上供需两端博弈，时间上中短周期分化， 时空交叉人性错杂，躁动还是静寂，众说纷纭莫衷一是。对此我们抽丝剥 茧，尝试分析行情背后的影响因素，并推演即将到来的春季行情走势； 库存累积库存累积节奏超往年同期：节奏超往年同期：目前社会库存攀升速度为历年农历同期最高水 平，根据往年经验，后续库存累积时间至少还有两周，目前钢市基本仍处 于休市状态，但期间仓库到货不会停止，直到元宵节后才会全面恢复交易， 因此春节后第二周库存环比增加幅度预计仍将维持较高水平，最终库存顶 点量有望达到近三年高位。社会库存波动状态反映了背后的市场情绪，最 终对价格走势造成影响。2016 和 2017 年虽然库存波动状态不同，但库存 量见顶回落之后，钢价依然维持较强表现，为今年钢贸商冬储打下了良好 的心理基础，同时十二月中下旬后现货价格高位回落，谨慎心态转变积极 追加库存，造成了今年冬储节奏超往年同期，对节后价格造成一定压力； 需求端中短周期分化：需求端中短周期分化：2018 年宏观经济将温和回落，速度取决于财政支出 收缩节奏，钢铁内需整体小幅回落，外需有所抬升。另一方面，淡旺季转 换将带来短周期需求增量，但冬储节奏远超往年同期，最终库存绝对量有 望达到近三年高位，会对冲削弱淡旺季转换带来的实际需求增量。如果短 期宏观经济回落速度较慢，那么旺季来临需求增量可期，但强度将弱于往 年； 供给端供给端产能产能逐步释放逐步释放：中长期来看，在产产能小幅扩张，短期钢企利润高 位运行背景下，3 月 15 日采暖季环保限产结束后，被限产能复产叠加部分 僵尸产能重启，供给端压力势必会增加，预计后续粗钢日产量将逐步至少 恢复到限产前 240 万吨左右的峰值水平。唐山地区非采暖季限产对供给的 实际影响有限，更多是起到了短期扰动市场心态的作用； 春季行情春季行情钢价预计钢价预计先强后弱：先强后弱：3 月份虽然库存位于高位，但限产因素导致 供给端释放有限，旺季来临下游需求复苏情况下，供需关系小幅走强，市 场心态平稳，库存预计将快速下降，属被动去库状态，价格高位震荡或上 涨，但空间预计有限。进入到二季度，产能端开始充分释放，宏观经济温 和回落，4 月份虽然消费强度为季度内最高，但库存高位对实际需求增量 削弱效果会凸显， 5/6 月份季节性需求强度会依次递减， 需求增量小于供给 增量，市场乐观心态逐渐转变，预计会出现主动去库行为，价格弱势运行； 投资建议：投资建议：从中长期角度看，2018 年宏观经济温和回落，供给小幅扩张， 行业盈利有所收窄。短期春季行情整体预计将呈现先强后弱的走势，一季 度限产因素导致供给端释放有限，下游需求复苏情况下，供需维持紧平衡 关系，价格包括盈利稳中向好。二季度随着产能端充分释放，宏观经济以 及季节性需求强度逐步递减，同时高库存会削弱实际需求增量，压制行情 表现，钢价包括盈利预计将有所收窄。因此总体来看，钢铁商品以及股票 的机会主要集中在一季度。板块前期受系统性风险影响出现较大回落，考 虑到近期海外市场企稳，预计行业将有所修复。关注标的如宝钢股份、方 大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、*ST 华菱、韶 钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等； 风险提示风险提示：环保限产低于预期，宏观经济下行，僵尸产能重启风险 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%钢铁(申万)沪深300请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 行业深度行业深度研究研究 内容目录内容目录 库存抬升已超越季节性变化库存抬升已超越季节性变化 . - 4 - 市场的心弦变得更易被拨动 . - 4 - 冬储节奏超往年同期 . - 5 - 库存波动状态反映价格强弱 . - 7 - 需求中短期分化需求中短期分化 . - 10 - 中周期宏观经济温和回落 . - 10 - 淡旺季转换带来短周期需求增量. - 15 - 供给端产能逐步释放供给端产能逐步释放 . - 15 - 中周期产能小幅扩张 . - 16 - 短期产能影响因素繁杂 . - 17 - 综述综述 . - 19 - 投资建议投资建议 . - 20 - 风险提示风险提示 . - 21 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 行业深度行业深度研究研究 图表目录图表目录 图表图表1：行业产能利用率处于历史高位：行业产能利用率处于历史高位 . - 4 - 图表图表2：产能端已达到满负荷生产状态：产能端已达到满负荷生产状态 . - 5 - 图表图表3：退出产能重启困难使得供给曲线陡峭化：退出产能重启困难使得供给曲线陡峭化 . - 5 - 图表图表4：行政手段改变成本曲线相对位置行政手段改变成本曲线相对位置 . - 5 - 图表图表5：历年钢材社会库存冬储时间及强度统计：历年钢材社会库存冬储时间及强度统计 . - 6 - 图表图表6：历年螺纹钢社会库存冬储时间及强度统计：历年螺纹钢社会库存冬储时间及强度统计 . - 6 - 图表图表7：2013-16年社会库存重心不断下移年社会库存重心不断下移 . - 6 - 图表图表8：历年春节前后社会库存累积节奏变化：历年春节前后社会库存累积节奏变化 . - 7 - 图表图表9：不同库存波动状态对比：不同库存波动状态对比 . - 8 - 图表图表10：2015年底经济企稳回升年底经济企稳回升 .
