完整版的KMV模型

KMV模型基本构造剖析11金融1120114560张梦晴KMV模型是对传统信誉风险胸怀方法的一次重要革命，其是在现代期权订价理论上成立起来的违约展望模型，因此有很多长处。KMV模型是现代信誉风险度量模型之一。主要阐述KMV模型基本构造，剖析其优弊端，并商讨其在中国信用风险展望中的合用性。一、基本假定条件（1）当公司的财产价值低于必定水平常，公司就会对债权人和股东违约。借钱人财产价值大于其债务价值时，借钱人不会违约；反之，借钱人财产价值小于其债务价值时，借钱人就会违约。与这一水平相对应的财产价值为违约点DPT（DefaultPoint），即公司财产价值等于欠债价值的点。（2）假定在将来给定的期间内，该公司的财产听从由财产价值的希望值与标准差（颠簸率）描绘的某个散布，将来财产价值的均值到所需清账公司欠债的账面价值之间的距离称为为月距离，由此算出预期违约率。（3）借钱人资本构造只有全部者权益，短期债务、长久债务和可转变的优先股。二、模型概括假定一个违约点，降至这个违约点下，公司就会对它违约。假定公司的价值听从某种函数散布，其是什么样的散布要依据财产希望值及标准差来确立。预期违约概率（EDF）是分三步骤来确立：第一步：计算公司的市场价值及其颠簸性；第二步：估量出公司的违约点、预期价值；第三步：预计展望违约概率（EDF）。（1）计算公司的市场价值V及其颠簸率AAAKMV因为保密性，它们不肯公然详细的形式。我们一般用Black-Schole公式取代函数f。EVNd-e-DrtNd12式中，E：股权的市场价值；D：欠债的账面价值；V：公司财产的市场价值；t：信誉限期；无风险利率;正态散布积累概率函数。Vlnr此dD中，112A,d2d1At对公式两边求导，得出:结合两个方程，两个求知数，出VeNdE1E可求V和。AA计算出违约距离依据大批的实证剖析发现，公司易于发生信誉风险的临界点是公司价值等于流动欠债加上50%的长久欠债时：DPTSYD0.5LTD,STD:短期欠债；LTD:长久欠债。违DD约距预期财产-违EVDPT价值约1占A颠点假如将违约距离DD除以财产价值，便可获得相对违约距离:DD(3)计算展望违约概率(EDF)EVDPT假定财产价值听从正态散布，则理论上计算公式为:EDFNDDTEVNDDEV您1AEDF能够作为一个展望公司违约的指标，其正确率较高。经验希望违约率是违约距离的函数，行业、规模、时间等要素对经验希望违约率较大的影响，这类影响关系较相对稳固，还能够用来展望。三、KMV模型的优弊端长处：(1)KMV的理论基础较好。KMV模型是成立现代公司理财理论和期权理论基础之上，能够反应信誉风险水平的变化，所以该模型拥有较强的说服力。上市公司按期宣布财务报表，股价每日有交易数据，这使得该模型能够随时能够更新数据EDF值。预期违约频次指标在实质上是运用基数权衡是信誉风险，对信誉风险分为等级，因此对风险展望更正确。(2)KMV模型不要求有效市场假定，其输人数据为公司股票交易数据和财务报表中的财务数据，较之大批依靠财务指标的指标模型来讲，KMV模型对财务指标的依靠仅限于债务面值，进而在必定程度上缓解了中国广泛存在的会计信息失真的影响。弊端：(1) 我国股票市场尚处于发展期，股票价钱不论从整体仍是个体上看，波动都很大。股票价钱改动常常离开公司质量和宏观经济发展环境等决定性要素，不可以正常地反应股票合理的风险和利润的对照关系。(2) 财产价值的正态散布的假定。KMV模型假定财产价值听从正态散布。在现实中，并不是这样。股票价钱常常遇到庄家控制，有大批不对称信息，财产价值不必定是都是听从正态散布。(3) 对债务的不一样种类不可以划分。KMV模型不可以划分债务的优先偿还次序、有否担保等，KMV模型不可以够对债务的不一样种类进行分辨，因此可能造成展望不准。模型的合用范围小，KMV模型对债务构造的假定不合理。四、在中国的合用性剖析(1) KMV模型对市场有效性的要求。中国的证券市场常常遇到庄家谋利及“内情信息”进行交易，是弱有效市场，股价大幅颠簸不可以反应财产实质价值，但KMV模型不要求有效市场假定，故中国可运用KMV模型剖析上市公司信誉风险。(2) 对财务数据的要求。KMV模型需要的数据为公司股票交易数据，需要的财务数据较少，仅是需要债务的账面价值。中国广泛存在会计信息失真，与其他大批依靠财务账面数据的模型对比，KMV模型拥有优胜性。综合上述两点剖析，KMV模型在中国上市公司信誉风险展望中拥有必定的适用性。