企业并购财务风险控制培训课程

公司并购财务风险控制研究 -以联想并购IBM PC业务为例、摘 要 并购是公司扩大市场占有额、提高竞争能力和经济效益的有效途径，并购在给公司带来收益的同步也随着很高的风险。并购风险是客观存在的，但又是可以辨认的。如何控制这些风险，增长并购成功的概率，几乎成为每个参与并购的公司共同关注的问题。因此，研究并购财务风险的控制方略对公司的成功并购具有重大的现实意义。论文结合中国公司并购的状况，论述了公司并购财务风险控制的基本理论，明确公司并购财务风险控制对象为：目的公司价值评估风险、融资风险及支付风险，在分析多种风险产生因素的基本上，就目的公司价值评估风险、融资风险和支付风险的控制进行了探讨。最后结合联想并购IBM PC的案例，分析联想并购IBM PC业务的过程中存在的并购财务风险及其实行的风险控制。 核心词 ：公司并购 风险 财务风险 财务风险控制Research on financial risk control of enterprisemerger and acquisition- to Lenovo's acquisition of IBM's PC business as an example Major:Accounting Student: Zhi cheng Hu Instructor: Jian ru ZhangAbstractEnterprise merger is to expand market share, improve the competitive ability and the efficient way of economic benefits, M & A in while the enterprise brings profit with high risk. Merger and acquisition risk is objective existence, but can be identified. How to control these risks, increase the probability of successful merger, become almost each participating enterprise issues of common concern. Therefore, research on financial risk control strategy to the success of the enterprise merger and acquisition is of great realistic significance.Based on the Chinese enterprise merger and acquisition condition, elaborated the enterprise financial risk control on the basic theory, make clear enterprise financial risk control for the: The valuation of target enterprise risk, financing risk and the risk of payment, in the analysis of the various causes of risks on the basis of it, the valuation of target enterprise risk, financing risk and liquidity risk control are discussed. Finally, Lenovo's acquisition of IBM PC case, analysis of Lenovo's acquisition of IBM PC business process in the presence of financial risk and the risk control.Keywords：Enterprise merger and acquisition Risk Financial risk Financial risk control目 录1.绪论61.1选题的背景61.2 研究的意义71.3国内外研究文献综述71.4本文的框架与内容102.公司并购财务风险控制有关理论122.1公司并购122.2公司并购财务风险122.3公司并购财务风险的界定132.3.1公司并购财务风险的特性142.3.2公司并购财务风险控制系统143公司并购财务风险的辨认与计量163.1公司并购财务风险的辨认163.1.1目的公司价值评估风险的辨认173.1.2并购融资风险的辨认193.1.3各个阶段的公司并购财务风险辨认203.2公司并购财务风险的计量233.2.1目的公司价值评估风险的计量方式233.2.2并购融资风险中的计量方式244公司并购财务风险的控制274.1审慎选择目的公司274.2 并购中定价的控制方略274.3公司并购财务风险的事后控制295 联想并购IBM PC业务案例分析315.1联想并购IBM PC业务案例简介315.2联想并购IBM PC业务的财务风险辨认与计量315.2.1联想对IBM PC业务的信息不对称风险辨认315.2.2联想对IBM PC业务的价值评估风险辨认与计量315.2.3联想的融资风险辨认与计量345.3联想并购IBM PC业务财务风险的控制385.3.1谨慎选择IBM业务385.3.2联想是怎么充足调查减少信息不称带来的风险385.3.3选择合适的融资方式，拟定合理的融资构造395.4财务风险的控制效果406 总结41参照文献42致 谢431.绪论1.1选题的背景 20世纪90年代以来，随着信息技术革命和经济全球化的迅速发展，掀起了以跨国公司为主导、“强强联合”为特性的第五次并购浪潮。这次并购浪潮规模巨大、影响深远，超级巨型并购案层出不穷，全球产业构造发生了革命性的变化。，全球并购总值不到5000亿美元，最大个案交易不到50亿美元，到，全球并购总值达34700亿美元，最大个案交易额达1850亿美元。与相比，并购总额和个案交易额分别增长了6倍和36倍。随着着并购规模的扩大，并购的行业分布也由老式的工业制造业向电讯、金融、商业等服务性行业集中。，全球并购前10位交易个案中有5宗发生在金融、电讯行业，金融、电讯和商业服务业的交易额比重达到60%以上。在全球并购浪潮的推动下，国内公司并购也从无到有的发展起来。然而，历史的证据表白，狂热的背后也有一道冰冷的风景，“尽管收购持续繁华，在考虑了融资成本之后，许多收购还是令买主赔了钱”（胡克），在美国麦肯锡征询公司对英美两国最大工业公司进行的116项并购进行了调查，以当年的财务资料为根据分析，成果显示只有23%的并购是有成效的，失效率却达到61%，另有16%成败未定。，永道会计与征询公司以进一步访谈的调查方式对英国最大的100家公司的高层管理人员进行了调查，涉及90年代初萧条时期英国最大的某些公司进行的金额至少为1亿英镑的大型公司并购活动，其中的50宗并购活动交易金额超过130亿英镑调查成果显示，接受调查的总裁约有54%觉得公司并购是失败的。大量并购失败的证据不得不引起我们的思考：在诱人的并购动机面前，我们与否审慎地评估过公司并购的财务风险，作为风险的重要承当者，并购方又该如何控制财务风险？既有的公司并购理论并没有给出令人满意的答案。在公司的并购活动中，随着着高风险，其中财务风险是重要风险，并购财务风险的控制任务十分艰巨，许多并购案例失败的重要因素之一就是没有解决好并购中的财务问题，使公司的财务状况恶化，从而对公司的运营状况产生主线影响。作为中国社会主义市场经济的重要构成部分，中国的资我市场特别是证券市场的成长与发展，越来越成为人们关注和争论的焦点。目前国内公司并购中普遍存在一种问题，即对并购风险的结识局限性，缺少对并购风险的翔实的研究。因此对公司并购财务风险控制研究更加的必要性及显迫切性。1.2 研究的意义由于财务活动几乎贯穿于整个并购过程，因此由财务活动所引起的财务风险便成为公司并购成功与否的重要影响因素，也是并购活动中必须充足考虑的风险。对公司并购财务风险控制的研究能有效地指引在并购实践如何控制财务风险。对于并购财务风险控制的研究，可以有助于国内公司更好地应对全球流通后以及中国自加入WTO后若干重要行业“过渡期”即将结束将迎来的并购高峰。全球流通后，将对上市公司的估值模型带来革命性的影响。 并购财务风险控制的研究有助于丰富和完善公司并购理论的客观需要，从现状来看，丰富的并购实践总是加快统一并购财务风险控制理论的形成；越来越多的并购财务风险的现实问题需要统一的风险控制理论来指引，因而形成一种完善的并购风险控制理论价值。1.3国内外研究文献综述从20世纪60年代起，公司并购纳入到人们的研究活动中，在随后的50近年时间里，就公司并购交易前的阶段涉及公司并购动因、公司并购方式、公司并购运营以及并购效应、并购绩效的市场检查、并购方略等进行了相称完备的理论和实证研究，但令人遗憾的是，公司并购的财务风险控制尚缺少体系化的研究，尽管公司并购的财务风险控制也受到了相称多专家的注重。西方诸多文献对并购失败的因素进行了分析.如： P·普里切特()在财务管理里觉得，对于不抱负的收购，最频繁的因素是被收购公司没有按预期进行管理。马克·赛罗沃（）在会计与财务觉得，公司并购失败的因素在于并购支付的溢价过高，从而预期收益增长无法保证收回溢价价值，直接影响公司整合，破坏并购公司股东的价值，导致收购失败。Habeck（）在财务管理理论综合了多种并购失败状况，见图I，她们同样觉得并购失败的重要因素在于并购后整合(PMI)出了问题，并购后整合的失败占并购失败的53，也涉及财务的整合。从研究现状来看，并购的财务风险控制研究状况并没有与如火如荼的并购相一致，西方诸多学者都是从某一角度而没有系统化来研究，如比约克斯坦觉得并购失败是由于拙劣的评估技术导致多付而引起的，这是从目的公司评估风险的角度来研究；希罗尔则从融资角度来研究并购的失败因素；洛克伦和维吉觉得是股票支付收购引起并购的失败，她们则是从支付角度来研究；Mcki璐ey等则是从并购后的整合来研究并购失败的因素。由于国内真正意义上的公司并购历史较短，与此相应，国内目前对并购的理论研究重要集中在并购动机、并购主体、并购行为等基本层面，而对于公司并购中的某些较为具体的财务问题没有予以足够注重。也因此，并购财务风险问题的研究在国内尚未形成专门研究体系。并于并购的财务风险，国内学者有两种不同的观点，分别是并购财务活动风险论和并购融资活动风险论并购财务活动风险论，如：汤谷良（）在公司改组、兼并与资产重组中的财务与会计问题研究中指出，并购的财务风险指交易前的价值评估风险、出资风险以及并购后的整合风险等。艾志群（）在财务管理理论则指出，并购的财务风险重要源自目的公司价值评价风险、融资风险、流