传媒互联网行业影视系列报告2：在线票务比翼齐飞，以票为源意略纵横

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告··行业深度行业深度 影视系列报告影视系列报告 2 2：在线票务比翼齐飞，以票在线票务比翼齐飞，以票为源意略纵横为源意略纵横 在线票务平台迈入全面渗透电影产业的新时代在线票务平台迈入全面渗透电影产业的新时代 2017 年，电影票务线上化率达到 86.03%，在线票务平台用户数约为 1.5 亿。依托入口优势和大数据资源，向电影产业制作、发行、 院线影院纵向拓展， 并横向挖掘用户衍生品及其他票务消费； 1）精细化发行冲击地推模式。精细化发行冲击地推模式。2016、2017 年均有三家票务平台进入民营发行公司市场份额前十；2017 年，淘票票、猫眼、微影时代参与发行的影片数量为 23 部、14 部、11 部；获得的票房分别为 134.44 亿、49.22 亿、29.71 亿；平均票房分别为 5.84 亿、4.1 亿、2.7 亿，高于同期影片平均票房。 3）推出影院服务系统推出影院服务系统提高提高经营效率经营效率；降低排片联结式院线作用，；降低排片联结式院线作用，加速中小院线整合加速中小院线整合。前十大院线市占率为 67.6%，中小院线以排片联结式为主，票务平台对于影院排片指导作用加强,削弱了排片联结式院线对于影院的作用，进一步加快产业内部的整合。 2）渠道的宣发优势和对影院资源优势切入内容制作渠道的宣发优势和对影院资源优势切入内容制作，获得优质获得优质影片投资份额。影片投资份额。2016 年制作机构市场份额排行中，猫眼文化、微影时代进入前十，票房占比分别为 10.18%、8.45%；2017 年淘票票、猫眼文化进入前十，票房占比分别为 14.32%、13.42%。 4）深度挖掘用户需求提供包括衍生品销售、其他票务销售服务。深度挖掘用户需求提供包括衍生品销售、其他票务销售服务。未来衍生品以及体育赛事市场空间，预计将在千亿量级，在线票务平台将成为综合文化娱乐消费入口。 2017Q32017Q3 猫眼微影、淘票票的市占率分别为猫眼微影、淘票票的市占率分别为 52.50%52.50%、34.44%34.44%，产产 业业迈进“双巨头”时代迈进“双巨头”时代；依托各自强大股东背景，两强格局将持依托各自强大股东背景，两强格局将持 续；续；未来未来票务平台票务平台收入空间收入空间可达可达 4545 倍倍。 1 1）猫眼猫眼微影背靠微影背靠腾讯、光线、新美大腾讯、光线、新美大等股东等股东，拥有泛娱乐资源、，拥有泛娱乐资源、 平台入口平台入口优势和优势和制作发行支持，制作发行支持，业务业务已实现已实现盈利盈利。拥有多个入口 平台及腾讯、新美大导流；依托光线内容优势，每年参与投资发 行影片达 10 余部，主发行的影片大闹天竺 、 羞羞的铁拳 等均取得较高票房。 2017M15 收入 10.20 亿， 净利润 7312.57 万。 2）淘票票淘票票是是阿里在电影产业阿里在电影产业的的重要布局重要布局，拥有其，拥有其持续资金和资持续资金和资 源支撑。源支撑。依托支付宝入口，打通阿里旗下视频、音乐、电商、游 戏等多个消费场景；同时，阿里与大地、万达相继达成战略合作， 获得线下资源支持；2016M5，淘票票完成 17 亿人民币 A 轮融资， 2016 年、2017H1，收入分别为 6.83 亿元、10.62 亿。 3）未来在线票务收入将更加多元化未来在线票务收入将更加多元化，包括投资制作收益、发行，包括投资制作收益、发行 分成分成、影院服务费、衍生品销售分成、其他票务销售服务费、广影院服务费、衍生品销售分成、其他票务销售服务费、广 告等。告等。预计在线票务平台收入空间为预计在线票务平台收入空间为 120120 亿亿214214 亿。亿。 风险提示：行风险提示：行业政策变化风险；电影产业增速放缓；业政策变化风险；电影产业增速放缓； 维持评级维持评级 买入买入 武超武超则则 wuchaozecsc.com.cn 010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 发布日期： 2018 年 02 月 27 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 17.10.19 文娱升级系列之二：数字阅读 龙头上市促产业新征程，付费有声 引发展新趋势 17.12.19 年度策略：从内容为王到付费兴起， 文娱 “主旋律”时代来临 18.01.26 票房开门红趋势依旧，国产质量提 升拓新空间 18.02.23 爆款春节档：多重秘笈铸就档期票 房新高度 -27%-17%-7%3%13%23%2016/9/192016/10/192016/11/192016/12/192017/1/192017/2/192017/3/192017/4/192017/5/192017/6/192017/7/192017/8/192017/9/19传媒 上证指数 传媒互联网传媒互联网 行业深度研究报告 传媒互联网传媒互联网 请参阅最后一页的重要声明 目目 录录 一、票务平台“两强争霸” ，上下游拓展产业地位突显 . 1 1.1、线上化率达到近 90%，在线票务平台进入产业链全面布局阶段 . 1 1.2、 “双寡头”格局成型，依托各自强大股东背景差异竞争、长期共存 . 5 二、深耕电影产业上下游，打造综合文化娱乐消费平台 . 10 2.1、制作发行新势力，变革地推模式、获取优质内容资源 .11 2.2、加快中小院线整合，提升影院经营效率 . 14 2.3、横向挖掘用户价值，全面拓展衍生品及其他票务消费市场 . 15 三、平台收入结构将趋向多样化，存在 45 倍增长空间 . 17 四、龙头梳理：全产业链布局，内容、渠道优势互补. 19 4.1、光线传媒：制发一体龙头持续发力，新猫眼构建高竞争壁垒 . 19 4.2、万达电影：院线绝对龙头，投资时光网、联手阿里打通线上线下渠道 . 20 五、风险提示 . 21 图表目录图表目录 图表 1： 2003-2017 年国内电影票房及增速 . 1 图表 2： 2005-2017 国内银幕数及增速 . 1 图表 3： 2007-2017 年中国手机网民规模及其占网民比例 . 2 图表 4： 在线票务平台发展历程 . 2 图表 5： 2013 年各电影票 APP 一线城市可购票影院数 . 2 图表 6： 2013 年观众购票方式调研 . 2 图表 7： 购票用户最关注的因素 . 3 图表 8： 2013-2018E 在线票务平台用户规模 . 3 图表 9： 2013 年 6 月电影票 APP 下载量 . 3 图表 10： 2016H1 在线票务市场格局 . 3 图表 11： 2013-2015 年四大平台发展历程 . 4 图表 12： 2015 年票房前十影片平台参与发行情况 .