基金经理投资策略与市场展望（20120820）
免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下，本公司不就本报告 中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 。 第 1 页 共 2 页 基金经理投资策略与市场展望（基金经理投资策略与市场展望（2012012 2/0/08 8/ /2020） 上投摩根基金 上投摩根健康品质生活股票上投摩根健康品质生活股票、上投摩根、上投摩根中小盘股票中小盘股票基金经理基金经理 董红波董红波 背景资料背景资料 管理学硕士，2004 年进入泰信基金管理公司，先后担任研究部副经理、泰信先行策略基金经理助理，2007 年 1 月至 2008 年 6 月担任泰信先行策略基金经理，2008 年 7 月加入上投摩根基金管理有限公司。2009 年 1 月起担任上投摩根中小盘股票型 证券投资基金基金经理，自 2012 年 2 月起同时担任上投摩根健康品质生活股票型证券投资基金基金经理。 注：收益一栏为今年以来收益、晨星评级一栏为三年评级 数据来源：Morningstar 晨星（中国） ；数据截至日期：2012-08-19 经理观点：经理观点： 1. 消费股的投资价值，无论是在经济上行或者下行时都存在，在下行期间尤其明显。从未来十年来看，中国的经济增速 不会再一味求快，取而代之的将是保持一种合理的、健康的速度增长。在此背景下，中国经济的结构增长，可能更多需要依靠消费，而从整个经济增长的推动力来看，消费也会承担越来越大的重要性。 2. 在精选个股的过程中，不仅要把那些真正比较好、盈利趋势不断向上的好行业好公司选出来，还要对精挑细选出来的 “高富帅”企业进行有效权重配置。 3. 展望未来市场，目前经济下滑的趋势或将在三季度得到改善，流动性的宽松、通胀的下降、政策的支持以及目前市场 整体较低的估值水平都有望对未来市场形成较强支撑。他表示将继续以大消费为重点投资方向，并强化研究、深入选 股，挖掘出可以持续成长、具备持续竞争优势的优秀公司进行长期重点配置，同时亦会保持相对灵活的操作风格。 市场观点：市场观点： 1. 广发基金指出，在改革开放、人口红利和城镇化进程支撑中国经济高速发展近 20 年后，已经到了这一模式的边缘临界 点；国内消费服务市场长期不振，经济结构已从“老态”变成“病态”，需要彻底性的转变。这一转型时期将持续相当一段 时间，期间资本市场将维持震荡波动的整体格局，而有业绩支撑的消费行业和快速发展的非银金融业相对更有可能为基 金提供超额收益。 2. 华商基金田明圣认为，在经济转型的过程中，股市的趋势性机会短期不会太大，而结构性机会比较明显。可以把整个市 场大致分为以能源、资源、大宗产品为代表的上游，以制造业为代表中游以及以整个大消费为代表的下游。上游的大宗 商品在过去十年中，由于中国等人口大国工业化过程中需求的拉动，使得大宗商品牛市已经处于高位，没有大的趋势性 机会；中游制造业的规模一直在不断扩张，但很大一部分是容易受经济波动影响的低端制造业，在去产能的趋势下，投 资者需要很审慎地去选择在产业升级中转型的公司；下游消费，尤其是品牌消费会在税收制度改革的前提下，迎来一个 较高的增长，生活资料的价格也会有一个比较明显的上涨，使得价格体系重新回到一种比较合理、平衡的一个状态，促 进整个消费相关行业的盈利改善。 所管理基金所管理基金 晨星晨星 分类分类 收益收益 +/+/- -同类同类 资产规资产规 模（亿模（亿 元）元） 晨星晨星 评级评级 晨星晨星 风格风格 资产配置（资产配置（% % ） 前三大重仓行业（券种）前三大重仓行业（券种）比重（）比重（） （） 股 票 债 券 现 金 其 他 1 2 3 上投摩根健康品质生活股票 股 票 - - 0.67 - - 92. 97 0 12 .6 3 - 5. 60 医药、生物制品 （22.62） 电子 （13.29） 食品、饮料 （12.03） 上投摩根中小盘股票 股 票 10.25 9.40 9.21 三星 中盘 成长 91. 13 0 9. 01 - 0. 14 医药、生物制品 （13.97） 电子 （11.69） 房地产业 （11.04） 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下，本公司不就本报告 中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 。 第 2 页 共 2 页 万家基金 万家精选股票、万家公用事业行业股票（万家精选股票、万家公用事业行业股票（LOFLOF） 、万家双引擎灵活配置混合） 、万家双引擎灵活配置混合基金经理基金经理 吴印吴印 背景资料背景资料 工学学士,经济学硕士,2006 年加入万家基金,从事证券投资和研究工作,历任研究发展部行业分析师基金经理助理等职 2010 年 7 月起任万家双引擎灵活配置混合基金基金经理,现兼任万家公用事业基金万家精选基金基金经理职务 注：收益一栏为今年以来收益、晨星评级一栏为三年评级 数据来源：Morningstar 晨星（中国） ；数据截至日期：2012-08-19 经理观点：经理观点： 1. 目前市场较弱，但是接下来还是会有优质企业崛起，投资它们仍然可取得非常好的回报。这就体现出优质企业的稀缺性、 成长性、可投资性。社会的发展，主要是驱动经济增长的因素改变了。蓝筹都是出现在这个社会发展最需要、供求结构 最紧缺、话语权最强的时候。上世纪 90 年代需要盖房子钢铁最稀缺，这几年银行那么牛因为资产是被管控的。未来，优良环境可能稀缺，所以我们看好环保；企业家精神稀缺，所以有优秀企业文化的企业发展空间会很大。 2. 对好企业的发掘：首先，坚持自上而下的筛选过程。先分析整个宏观经济、市场面所处的阶段，以及大的社会发展方向 选出一些认为最有机会的子行业。然后再落实在这个子行业的企业上，选出好企业。当前，中国经济进入一个企业分化 的阶段，那些决定企业精神的因素很重要。对我们来说，看重定性的因素多过定量因素，更看重企业的商业模式、企业文化和管理水平。最后，通过这些要素，再结合企业的财务状况对企业进行估值定位。如果发现我们的估值与其现有市 场价值有空间，我们会坚决投资。也就是说，和财务数据相比，我们现在更加关注企业的商业模式和管理水平。 3. 行业方面比较看好下游消费类的行业，例如医药、传媒、食品饮料等。一是从需求看，未来消费比重提高是大趋势。在 此大方向下，消费需求总量比较旺盛。二是从结构性机会来看，传媒、医药等都存在很多结构性供给不足的现象。这些下游行业，总量增长更快，结构性机会更多，而且个性化程度更高，不像处在上游行业的钢铁行业属于同质化竞争。因 此，下游企业崛起的可能性更大。而从供给的角度看，上游企业的周期性显示还需要去产能三年，可以密切关注去产能 的进程，对于产能消耗较好的企业也会给予关注。 市场观点：市场观点： 1. 长信基金安昀认为，中国将在 2015 年迎来人口红利的拐点，这意味着经济中边际上消费的力量将大于生产的力量和储 蓄的力量，这将带来较持续的通胀和资产估值的下移；未来投资相关产业在经济中比重下降，消费相关产业在经济中比 重上升；未来是真正的企业家脱颖而出的时代，将坚持自下而上选股的基本策略。 2. 信达澳银基金经理钱翔看好白酒和医药行业。他认为白酒是明确的长期投资主线，白酒股价上涨有盈利支持，虽然股价 已涨很多，但目前平均估值只有十几倍，价值洼地明显。 所管理基金所管理基金 晨星晨星 分类分类 收益收益 +/+/- -同类同类 资产规资产规 模（亿模（亿 元）元） 晨星晨星 评级评级 晨星晨星 风格风格 资产配置（资产配置（% % ） 前三大重仓行业（券种）前三大重仓行业（券种）比重（）比重（） （） 股 票 债 券 现 金 其 他 1 2 3 万家精选股票 股票 13.93 13.08 2.21 三星 中盘 平衡 89. 89 0 10. 22 - 0. 11 食品、饮料 （14.68） 金融、保 险业 （13.80 ） 电子 （13.41） 万家公用事业行业股票（LOF） 股票 -6.01 -6.86 4.92 二星 大盘 价值 86. 97 8.7 0 7.3 2 - 2. 98 采掘业 （25.36） 电力、煤 气及水的 生产和供 应业 （21.54 ） 信息技术业 （13.80） 万家双引擎灵活配置混合 标准 混合 -0.27 -0.94 0.52 二星 中盘 成长 69. 04 20. 55 10. 25 0. 16 信息技术业 （15.46） 电子 （9.52） 机械、设备、 仪表 （8.32）
