《新股资料与分析》：金杯电工002533
1、上市地点：深圳证券交易所 2、上市时间：2010 年 12 月 31 日 3、股票简称：金杯电工 4、股票代码：002533 5、首次公开发行后总股本：14,000 万股 6、首次公开发行股票增加的股份：3,500 万股 经营范围：加工、制造、销售电线、电缆；生产、销售电线、电缆材料及成品；销售机电产 品、建筑材料、橡塑制品、法律法规允许的金属材料；研究、开发、生产、销售电工新材料 产品；研究、开发输变电技术、输变电产品并提供研究成果转让服务；高新技术及国家允许 的其他产业投资 主营业务：电线电缆产品的研发、生产和销售，主导产品包括电磁线、电力电缆、裸导 线、电气装备用电线、特种电线电缆等五大类发行价格：33.80 元/股，对应的市盈率为： （1）42.04 倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性 损益前后孰低的 2009 年净利润除以本次发行前的总股数计算） ； （2）56.05 倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性 损益前后孰低的 2009 年净利润除以本次发行后的总股数计算，发行后总股数按本次发行 3,500 万股计算） 。 七、发行后每股净资产：11.60 元/股（按 2010 年 9 月 30 日经审计的归属于母公司股东 权益加上本次募集资金净额和发行后总股本计算） 。 八、发行后每股收益：0.603 元/股（按 2009 年度经审计的扣除非经常性损益前后孰 低的净利润除以本次发行后总股本计算） 。 公司业务：金杯电工是一家专业从事电线电缆产品的研发、生产和销售的企业，是中部地区最大的电线 电缆制造企业和国内领先的高压、超（特）高压变压器和电抗器等输变电重大装备用电磁线 制造企业之一。行业分析：城乡电网改造带动“十二五”期间中低压电缆需求量每年增长将维持在 10%以上；特种电缆 应用领域广泛，发展前景良好，预计需求量每年增速 30%以上。电网建设带来更多的输变电 设备需求，从而在一定程度上带动了电磁线行业需求。公司竞争优势：金杯电工是中部地区电缆行业龙头。在国内电缆企业位居前列，公司具有规模化生产优势， 是中南和华南地区唯一一家能与各种高电压变压器及电抗器全面配套的电磁线生产企业。公 司产品的研发和生产技术优势行业领先，并致力于品牌塑造， “金杯”牌电线电缆产品在行 业内具有较高的知名度。募集项目资金分析：本次公司向社会公开发行 3,500 万股新股，拟募集资金约 2.86 亿元，募资投向主要有两个： （1）500kV 及以上超高压变压器及电抗器等输变电装备专用电磁线扩改项目；（2）风力发 电及机车车辆用特种橡套电缆新建项目。两个投资项目先期投入资金合计 25,953.76 万元。 募集资金到位后将用募集资金置换预先已投入的自筹资金，剩余资金按计划投入募集资金投 资项目。风险提示：我们认为公司主要的风险来自于原材料价格大幅波动带来的经营风险、依赖单一市场的风险 以及市场竞争的风险。盈利预测与公司估值：预测公司 2010-2012 年 EPS 分别为 1.07 元、1.46 元、1.78 元。电力设备类企业的估值目前在 30-40 倍之间，考虑到公司的行业龙头地位和所具有的成长性， 我们认为公司 2010 年市盈率在 30-35 倍间较为合适。以公司 2010 年每股收益 0.80 元计算， 公司的合理股价应为 24.0-28.0 元，建议投资者按合理价位申购。主要依据：公司主营业务为电线电缆产品的研发、生产和销售，主导产品包括电磁线、电力电缆、 裸导线、电气装备用电线、特种电线电缆等五大类数百个品种近 10,000 个规格，产品种类 齐全，已形成了电线电缆生产系列化、规模化、成套化的产品结构，是中部地区规模最大、 技术领先的电线电缆生产企业。公司产品按照工艺和用途的不同，分为电力电缆、电磁线、裸导线、电气装备用电线、 特种电线电缆等五类。公司电力电缆类主要产品为 1kV 塑料绝缘电力电缆、控制电缆;35kV 及以下中低压交联 聚乙烯绝缘电力电缆;110kV 光纤测温交联聚乙烯绝缘电力电缆等。公司电磁线类主要产品为 750kV 及以下电压等级换位导线、漆包线、纸包线，专门用于 750kV 及以下超高压大容量输变电装备。裸导线方面，公司严格选用优质的电工铝杆，采用国内最先进的十三模高速铝大拉设备，该设备具有快速换模的特点，提高了生产效率，单丝 表面无油污，色泽光亮、性能稳定。风险提示：公司产品成本受铜等基础原材料价格的影响较大，基础原材料价格波动将直接影响公司 的经营状况。【1.财务指标】 【主要财务指标】 指标日期 2010-09-302009-12-312008-12-312007-12-31 净利润(万元) 8087.19 10083.09 8636.37 5877.03 净利润增长率(%) - 16.75 46.95 - 净资产收益率(%) 15.61 18.84 25.92 24.92 资产负债比率 (%) 55.28 45.11 52.60 57.73 净利润现金含量(%) -21.89 49.54 35.25 112.66【利润构成与盈利能力】 财务指标(单位) 2010-09-302009-12-312008-12-312007-12-31 主营业务收入(万元) 134181.96 148013.09 147125.10 126677.34 主营业务利润(万元) - - - - 经营费用(万元) 3562.96 5415.13 3831.62 3525.73 管理费用(万元) 3119.86 4919.38 4393.46 3080.27 财务费用(万元) 548.99 556.84 1655.07 1233.71 三项费用增长率(%) - 10.23 26.03 - 营业利润(万元) 9316.66 10847.71 9343.46 7301.32 投资收益(万元) 58.29 916.37 - 5.12 补贴收入(万元) - - - - 营业外收支净额(万 217.10 843.03 553.97 463.75 元) 利润总额(万元) 9533.76 11690.74 9897.43 7765.07 所得税(万元) 1437.15 1583.43 1241.81 1149.59 净利润(万元) 8087.19 10083.09 8636.37 5877.03 销售毛利率(%) 12.71 14.76 13.59 12.41 主营业务利润率(%) 6.94 7.32 6.35 5.76 净资产收益率(%) 15.61 18.84 25.92 24.92【2.股东变化】 截至日期：2010-12-14 股东名称 持股数(万占总股股份性质 增减情况( 股)本比% 万股) 深圳市能翔投资发展有限公司 2999.70 28.57限售 A 股 湖南高新创业投资有限责任公司 1400.00 13.33限售 A 股 上海昆吾九鼎投资发展中心（有 1000.00 9.52限售 A 股 限合伙） 湖南闽能投资有限公司 779.40 7.42限售 A 股 范志宏 530.00 5.05限售 A 股 北京华隆科创投资管理有限公司 500.00 4.76限售 A 股 刘格 420.90 4.01限售 A 股 熊丕淑 400.00 3.81限售 A 股 湖南华鸿财信创业投资有限公司 400.00 3.81限售 A 股 周祖勤 330.00 3.14限售 A 股 金杯电工:“借鸡生蛋“致国资流失实际控制人变更未满三年仓促上会；核心主营资产来自*ST 金果的募投项目；股权转让 历程疑云重重。今日上会的金杯电工，将其实际控制人吴学愚夫妇的财技演绎得淋漓尽致， 一场“移花接木”游戏的背后，巨量的国有资产被逐渐蚕食并私有化。核心资产“嫁接”*ST 金果募投项目11 月 3 日，安徽富煌钢构止步中小板。其 IPO 被否的最大可能是，富煌钢构设立之时 的核心资产，竟是巢东股份上市时的主要资产，并是后者 IPO 募投项目之一。类似的“移花接木”一幕在金杯电工身上重现。招股书显示，金杯电缆是金杯电工持股 99.6%的子公司。财报显示，最近 3 年及 2010 年前三季度，金杯电缆净利润分别为 2768.7 万元，4674.9 万元，7070.7 万元和 5029.5 万 元。同期，金杯电工净利润分别为 5877 万元、8636 万元、10083 万元，8087 万元。金杯电 缆对金杯电工的业绩“贡献”超过 6 成。然而，金杯电缆却并非金杯电工的“原创” 。资料显示，2004 年 8 月，衡阳电缆厂、金 杯电工和湘能投资共同组建金杯电缆。其中，衡阳电缆厂以实物资产出资，折合注册资本 360 万元，持有 36%的股权，为第一大股东；金杯电工出资 350 万元，占 35%；湘能投资
