外汇结构性存款风险及对策分析

1外汇结构性存款风险及对策分析2002 年以来,国内金融机构纷纷推出个人外汇理财产品,外汇结构性存款即是其中之一外汇结构性存款是结构性产品的一个种类结构性产品是指将固定收益产品和某类金融衍生品进行组合而成的一种复合金融产品,其中的金融衍生品一般是期权1外汇结构性存款的核心特性是指银行在外汇定期存款这一固定收益产品的基础上,根据客户对利率汇率等资产价格的预期,嵌入与利率汇率等标的相挂钩的期权,提供给投资者2投资者是期权的卖方,收取期权费;银行是期权的买方,交纳期权费,享有执行期权与否的权利投资者的收益来源于外汇存款利息收入和卖出期权所获得的期权费;银行收入源于外汇存款拆放利率与客户存款利率之差将期权转售卖出价与从客户买入价之差及持有期权到期所赚取的投机利润大多数投资者投资外汇结构性存款时看中的是其高收益的特点,并把它当成不存在风险损失的银行定期存款,对于外汇结构性存款的风险未引起足够的重视,但风险收益是永远相配比的,高收益必然高风险,本文试图对其实际经营过程中存在的风险进行全面综合的分析,为外汇结构性存款运作提供一些合理的建议一投资者在外汇结构性存款中面临的风险 1.市场风险投资者面临的最主要的风险就是市场风险外汇结构性存款与利率汇率等标的挂钩,投资者的未来收益取决于所挂钩标的变动是否与其原先预期一致,如果市场发生出乎投资者意料的情况,他们将面临重大不利局面,不仅正常收益不能实现,甚至存款本金都会受到侵蚀投资2者面临的市场风险因产品种类不同而不同,以市场上常见的与美元 LIBOR 利率挂钩的外汇结构性存款产品为例:固定收益型外汇结构性存款的收益是固定的,不因挂钩标的波动而波动,其主要风险是美元 LIBOR 利率上涨,使投资者丧失获取更高收益的机会;浮动收益型-正向浮动型的收益是浮动的,可以避免利率上升带来的损失,但在 LIBOR 走低时,产品与 LIBOR 正向挂钩可能带来损失;浮动收益型-反向浮动型可以避免利率下跌带来的损失,其风险在于 LIBOR 走高时,产品与 LIBOR反向挂钩可能带来损失;浮动收益型-利率参考型可以有效避免利率浮动损失,其风险在于 LIBOR 不在参考区间内的天数越多,利息越低如某一与利率区间挂钩的结构性产品,名义收益率为 6%,实现这一收益的要求是投资期内三个月的美元 LIBOR 利率在 0-5%区间内,假如这一年利率实际只有一半时间落在该区间,则该外汇理财产品的实际收益率只有 3%,极端情况下,利率没有一天落于 0-5%的区间内,投资者的收益将为零,与所说的 6%差距甚大 2.流动性风险大额可转让定期存单可以流通转让,普通定期存款一般可以提前支取,而目前各家银行的外汇结构性存款都还不能转让,部分产品规定在任何条件下客户都不得提前支取,另外有些产品虽然可提前支取,但也得交纳很高的违约金客户一般只有持有到期的义务,而没有提前支取的权利;银行则有权提前终止存款,这根本上也是由期权双方的权利义务关系决定的客户在未到期前存在应急资金需要时,不能够提前支取,面临流动性风险目前,有些银行也推出了能够用来进行质押融资的外汇结构性存款产品,客户有应急之需时,可以结构性存款作质押获得融资,为客户提供了很大的便利性,但受制于质押融资比率,客户获得的流动性也会不同,同样存在一定的流动性风险 3.交易对手银行的风险银行在外汇结构性存款产品经营中存在3很大的风险,而不同实力和信誉状况的银行对风险的承受力和处理对策是不同的,这将直接影响到投资者的投资收益和本金安全本身人员配备较差操作手段落后的银行在自身经营过程中会隐含更大的风险,对投资者带来可能的危害而且外汇结构性存款产品的收益率有名义收益率与实际收益率之分,银行在宣传时只给出名义收益率,最后期满时的实际收益率可能会与名义收益率有很大差异另外,根据金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法,未经银监会批准,任何金融机构将不得从事衍生品交易业务目前并不是所有银行都可以推出外汇结构性存款产品,某些银行在准备不足尚未获批的情况下,推出个人外汇理财产品,一旦业务被叫停,必将给投资者带来潜在风险 4.错误认识带来的风险外汇结构性存款本身就是一个金融衍生品,是高风险高收益的集合体,认识到这一点对于投资者来说非常重要,直接影响到对风险收益的估计,影响到他们的投资决策投资资金数量和来源(自有外汇资金还是从其它渠道借入)如果完全把外汇结构性存款看作是类似外汇定期存款的无风险的固定收益产品,面对高额收益,投资者会倾注大量自有资金或者从正常渠道借入甚至直接从外汇黑市等非正常渠道借入资金牟取利润投资者的无知和盲目本身就是一种风险,目前火爆的市场,实际上潜藏着很大的风险隐患,成为未来的风险源头 二商业银行在外汇结构性存款中面临的风险 1.市场风险期权对于买卖双方都是权利义务的结合,双方分别承担不同的义务责任,享有不同的权利银行作为期权买方,面临持有期间市场向4不利于自己的方向发展的风险面对暗含的市场风险,银行一般会采取将隐含在外汇结构性存款中的期权打包在国际市场上出售,银行售价要比买价高,从中还可以赚取利差;也可以将结构性存款整体出售给其他银行或交易商,转移风险,获取利差另外,如果银行愿意自己承担风险,则持有期权到期以赚取投机利润;如果银行为投资者提供的结构性存款产品太过复杂和个性化,银行在转售时就存在找不到买主,只能被动持有到期,暴露于市场波动风险之中,而为规避风险,银行可以选择其它衍生品进行保值避险,这样银行整体利润就比较低,而且国内金融衍生品市场品种单一,严重缺乏银行所需要的避险工具,其中的风险就只能自担2.信用风险银行在提供外汇结构性存款时,有两个交易对手,投资者和其它银行或交易商,因此存在两方面的信用风险(1)投资者信用风险根据有关规定,客户用于外汇结构性存款的存款资金必须是符合法律规定的合法资金,禁止银行为非法的或来源不明的外汇资金提供此类产品,银行有责任对客户的资金来源和合法性进行审核,但实务当中存在客户用伪造证明等手段骗过银行审核的情况,银行承担了由此带来的风险另外,实际操作过程中,如果银行为客户提供融资服务,客户只需要提供部分资金,其余由银行供给,这种情况下,如果到期市场发生巨大不利于客户的变化,导致客户不能归还所借款项,损失只能由银行承担国内的市场运作一般是客户完全以自有外汇资金进行投资,银行不对其融资,故可避免类似风险(2)其它银行或交易商信用风险国内银行一般在与客户达成交易后,将外汇结构性存款立即转售给国外交易商,通过他们来转移风险,赚取利差这样国外交易商的信用状况就至关重要,直接关系到国内银行是否安全转移风险交易对手的违约,将导致国内银行完全暴露于风险之中国内银行在实务当中,一般会选择信用卓5著的境外银行或交易商作为交易平盘对手,信用风险很小 3.操作风险外汇结构性存款作为复合金融衍生品,具有相当复杂性,对银行操作人员的素质有较高要求,操作难度比较大,而我国从 2002 年才推出此类产品,经营时间短暂,普遍缺乏实际业务操作经验和对风险的有效控制,未建立完备的业务操作流程和完善的制度,蕴含很大的操作风险在实务当中,中行工行主要出具“资金管理协议书”,但一些分支机构未经总行授权也以自身名义对外签署此类协议书,违背了市场主体准入原则;一些分支机构甚至给客户出具存单,混淆了外汇结构性存款的性质,给客户造成资金安全无风险的错觉,使银行面临在交易出现损失的情况下无法兑现存单的司法诉讼风险会计处理方面,有些银行通过“存款”科目进行核算,混淆了外汇结构性存款的性质银行以经营一般存款的思维和方式来经营外汇结构性存款,必然导致对其中所含风险的麻痹大意,引致风险隐患合约签署方面,分行与客户总行与境外交易商所签署的合同不具有法律上的一一对应关系,实际上为两个交易合约,模糊了商业银行总行“代客交易”和“自营交易”的业务性质,若不加强管理,可能会造成合约挪用串户等问题3 三外汇结构性存款对宏观经济带来的风险 1.外汇市场风险由于外汇结构性存款收益较高,一经推出就受到投资者的追捧投资者纷纷提取尚未到期的外汇定期存款购买,造成短期内外汇资金的大规模流动,直接影响到被提款银行的正常经营当市场又推出更高收益的产品时,又会导致外汇资金的大量流动,对外汇市场经营秩序造成很大冲击;而且投资者对收益率的较高预期,迫使以后推出的类似产品不断提高收益率,6致使银行恶性竞争另外,为追逐高收益,一些投资者不惜从黑市购买外汇,投资于结构性存款牟利;随着竞争的加剧,一些银行分配给员工结构性存款销售任务,某些员工迫于任务压力,也进入外汇黑市购汇,进一步刺激了黑市的活跃,使本已收到很大打击的黑市交易又日渐活跃,不利于外汇市场的健康发展 2.洗钱风险根据金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法,商业银行开办结构性存款必须经银监局批准获得市场准入资格之后,外汇业务的运营监管由银监局和外汇局共同负责,前者侧重风险性监管,后者侧重合规性监管商业银行获得开办外汇结构性存款市场准入资格后往往忽视在外汇局备案,而外汇大额资金交易是由外汇局监管,这就使得外汇结构性存款的准入和监管分离,必然出现审批与监管脱节,导致外汇局对外汇结构性存款市场资金流动监控的失控,为不法洗钱活动带来可乘之机4另外,随着越来越多的银行获得市场准入资格,市场竞争愈加激烈,为扩大市场份额,部分银行会违反规定,擅自降低对外汇资金审核标准甚至不予审核,导致大量黑钱通过结构性存款进入正常渠道,对于我国的反洗钱斗争极为不利 3.监管风险对于金融衍生品的监管,直到 2004 年 2 月才出台了金融机构衍生品交易业务管理暂行办法(以下简称办法),之前一直没有一部完整的法律法规这一办法的出台必然为监管机构提供一个标准,有利于监管工作的开展,但它仅仅是一个框架规定,对外汇结构性存款未作专门规定,监管机构在履行监管责任时,缺乏明确的指导,只能靠自己的理解和经验来操作,缺乏法律依据和准绳另外,监管机构也存在多维监管办法规定,商业银行开展结构性存款业务要经银监局批准获取市场准入资格,但之后的业务运营要接受银监局和外管局共同监管,两个机构在监管过程中,可能存在互不通气7消息闭塞分散监管的问题,导致不能有效地实行监管,不能及时地发现存在的问题和风险源头 四防范外汇结构性存款风险的对策和建议 结构性外汇存款在我国的火爆说明了它适应了各方的需要,一方面,它为银行找到了吸收外汇存款的妙方,克服了人民币升值带来的外汇存款的流失和下降,而且成为银行的一个颇具吸引力的中间理财产品,有助于银行盈利模式的转变,增强银行的竞争力;另一方面,市场的火爆也直接反映了巨大的市场需求,类似外汇结构性存款这样的理财产品必然具有诱人前景和广阔潜力;再者,结构性存款作为一种金融衍生品,它的推出和成功运作对于我国金融衍生品市场的发展有重大意义对于它的发展,笔者认为应该营造良好的环境鼓励各金融机构大力发展和不断创新,同时也应加强风险监控,防患于未然,保证市场的健康稳定发展为促进外汇结构性存款的健康发展,笔者从投资者银行和监管者三方面提出以下建议 1.投资者要充分了解所选择的产品产品的特点价格变动区间以及超出该区间变动的可能性,弄清挂钩产品超过变动区间后所带来的风险大小,自身的风险承受能力,要合理计算收益,特别是与普通存款收益进行比较,计算出准确收益情况对于一般投资者来说,专业素质不高,可选择低风险的结构性产品,如固定收益型外汇结构存款,它的特点是无论市场利率或 LIBOR如何变化,投资者都是按照协议以事先确定的利率计算收益很显然,这类存款的名义收益率不会变化,只承担了实际收益率缩水的风险对于具备专业素质,对各国利率和汇率的走向有一定把握能力的投资者,可选择像浮动收益8类高风险高收益的产品,如正向浮动,即产品与 LIBOR 正向挂钩,投资者所获得的约定收益率随 LIBOR 上升而上升,适合于美元利率存在可能快速上涨的情况,对投资者比较有利,而当 LIBOR 逆向下跌时,投资者将丢失高收益机会 2.银行(1)信用风险方面,对于境外交易对手,应选择信誉卓著的机构;对于客户,不为其提供融资服务,只以