大学课程《上市公司投资价值分析报告撰写教程》教学PPT课件： 第2章 上市公司基本情况分析

第二章 上市公司基本情况分析1 巴菲特曾说过，在投资的时候，要将自己看成是企业分析家，而不是市场分析师或经济分析师，更不是有价证券分析师。公司基本情况分析是投资价值分析中不可缺少的重要环节，通过公司基本情况分析，可以深入了解公司的组织架构、资本结构、经营管理水平、产品竞争能力以及发展前景等；通过与同类板块、行业公司的比较、与本行业平均水平的比较、与本公司历史数据的比较，可以判断公司的投资价值和股价变动趋势。第二章 上市公司基本情况分析2第一节 公司情况介绍第二节 公司股本股权分析第三节 公司经营能力分析第四节 公司产品分析第五节 公司发展前景分析第六节 公司重大事项第二章 上市公司基本情况分析3第一节 公司情况介绍一、公司基本信息上市公司基本信息包括公司的成立时间、创立者和法人代表、注册地址、历史沿革、注册资金、董事会秘书、联系方式（电话、网址、邮箱等）、公司指定信息披露媒体、公司聘请的会计师事务所名称及办公地点等。表2-1是中国工商银行基本信息概况，在上市公司投资价值分析报告撰写中，根据报告类型和特征，有重点地选择介绍公司基本信息。4上市公司都是股份有限公司,按照公司的所有制形式划分，上市公司可分为国有企业、集体企业、私营企业和外商投资企业。第一节 公司情况介绍二、公司性质51.全民所有制企业全民所有制企业是狭义的国有企业，是全部生产资料和劳动成果归全体劳动者所有，或归代表全体劳动者利益的国家所有，依法自主经营、自负盈亏、独立核算的商品生产和经营单位。在计划经济体制下，我国的国有企业全部由国家直接经营。第一节 公司情况介绍（一）国有企业（一）国有企业二、公司性质62.国有控股企业全民所有制企业只是国有企业的一种，广义的国有企业还包括国家控股的股份有限公司、有限责任公司和国有独资公司。国有控股包括国有绝对控股和国有相对控股两种形式，是国民经济发展的中坚力量。（1）国有股权超过50的绝对控股企业，因国有股权处于绝对控制地位，应属“国有公司、企业”范畴。（2）国有股权处于相对控股的企业，如需纳入“国有公司、企业”范畴，须认真研究提出具体的判断标准。第一节 公司情况介绍二、公司性质（一）国有企业（一）国有企业7集体企业，又称集体所有制企业，是指以生产资料的劳动群众集体所有制为基础，实行共同劳动，在分配形式上以按劳分配为主（部分企业实行按劳分配和按资分配相结合）的集体经济组织。我国集体企业是历史产物，在发展过程中有助于缓解当时相当严峻的就业压力,解决“短缺经济”条件下市场供给严重不足的矛盾。第一节 公司情况介绍二、公司性质（二）（二）集体企业企业8私营企业，是指自然人投资设立或由自然人控股，以雇佣劳动为基础的营利性经济组织。私营企业最早被限定为企业的全部资产属于私人所有的企业，如我国私营企业暂行条例（2018年已废止）规定，“私营企业是指企业资产属于私人所有，雇工8人以上的盈利性经济组织”。根据第四次全国经济普查公报，2018年末，全国私营企业1561.4万个，占全部企业法人单位的84.1%。第一节 公司情况介绍二、公司性质（三）（三）私营企业企业9外商投资企业是指全部或者部分由外国投资者投资，依照中国法律在中国境内经登记注册设立的企业。根据第四次全国经济普查公报，2018年末，全国外商投资企业10.3万个，占全部企业法人单位的0.6%。外商投资企业包括中外合资经营企业、中外合作经营企业和外商独资企业。随着我国外商投资法律法规建设和投资环境改善，外商独资企业比重逐年上升，中外合资、合作企业的比重逐年递减。第一节 公司情况介绍二、公司性质（四）（四）外商投资企业10公司业务主要是公司的经营范围及经营效果。在报告中，建议重点关注公司业务收入，通过公司各类业务收入规模和结构的年度变化，反映公司的总体经营情况、主营业务发展和多元化经营状况。第一节 公司情况介绍三、公司业务（一）总体经营状况（一）总体经营状况（二）主营业务发展（二）主营业务发展（三）多元化经营（三）多元化经营11（一）总体经营状况（一）总体经营状况营业收入可以反映公司的总体经营发展状况。营业收入是公司在生产经营活动中，因销售产品或提供劳务而取得的各项收入。营业收入增长率是反映公司经营发展状况的核心指标之一第一节 公司情况介绍三、公司业务12（二）主营业务发展（二）主营业务发展 公司营业可以进一步分为主营业务和其他业务。主营业务是指为公司完成其经营目标而从事的日常活动中的主要活动，可根据营业执照上规定的主要业务范围确定，其他业务收入是公司从事除主营业务以外的其他业务活动。主营业务收入增长率=当期主营业务收入上期主营业务收入 上期主营业务收入 主营业务通常是公司现金流和利润的最主要来源，属于现金牛业务，公司为了保证可持续发展，一定要有增量的主营业务或产品。第一节 公司情况介绍三、公司业务13（三）（三）多元化经营 多元化经营是公司重要的发展战略和投资决策，与公司价值息息相关。公司在确保主营业务稳定发展的同时，推进多元化经营，能够帮助公司化解被吞并威胁、增加发展空间和降低资产风险。在激烈的竞争环境中,固守一个产业,提供一种产品的经营模式已经不能适应形势的发展。第一节 公司情况介绍三、公司业务14（三）（三）多元化经营常用的公司多元化经营的度量方式有如下几种：（1）公司主营业务收入涉及的行业数目公司主营业务收入涉及的行业数目越大，代表公司多元化经营程度越高；公司主营业务收入涉及的行业数目越小，代表公司多元化经营程度越低。（2）公司各行业主营业务收入的赫芬达尔指数第一节 公司情况介绍三、公司业务15公司的生产经营存在规模经济和规模不经济现象。规模经济是指通过扩大生产规模而引起经济效益增加的现象。对于特定的生产技术，伴随着产量增加和规模扩大，公司通常经历着由规模经济到规模不经济的过程。第一节 公司情况介绍四、公司规模16一般来说，在规模较小时，随着生产经营规模的增加，促进规模经济的因素占主导，公司的平均成本递减；当公司规模达到一定程度后，促使规模不经济的因素逐渐占据主导，从而抵消规模经济的积极影响，直至出现规模不经济。第一节 公司情况介绍四、公司规模17根据国民经济行业分类（GB/T 47542017），行业是从事相同性质的经济活动的所有单位的集合，如餐饮行业、金融行业、电子制造行业等。不同行业所处生命周期、行业内竞争格局和未来发展趋势均不同。本章中主要确定上市公司所属行业，不同行业分类标准和具体行业分析见本书第四章。第一节 公司情况介绍五、所属行业18第二节 公司股本股权分析股本结构是指股本的各个构成比例关系，反映股本构成状态。分析上市公司的股本结构，可以发现上市公司的基本属性和其股本结构的变化趋势，有助于投资者更好地把握上市公司的基本面情况。上市公司的股本结构按股本所有者性质可分为国家股、法人股、外资股、职工股、社会公众股等几种类型。根据能否在二级市场上交易流通，上市公司股票可分为有限售条件股份和无限售条件股份。计算出流通股占总股本的比重，即流通比率，计算如公式2-5所示。流通比率=无限售条件的股份/总股本 一、股本结构分析19第二节 公司股本股权分析股权结构是指不同投资主体持有公司股票数量的分布结构，反映了基于财产所有权基础的不同持股主体间的所有权结构。股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。二、股权结构分析20第二节 公司股本股权分析股权结构是指不同投资主体持有公司股票数量的分布结构，反映了基于财产所有权基础的不同持股主体间的所有权结构。股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。二、股权结构分析21控股股东是指其出资额占有限责任公司资本总额百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本总额百分之五十以上的股东；出资额或者持有股份的比例虽然不足百分之五十，但依其出资额或者持有的股份所享有的表决权已足以对股东会、股东大会的决议产生重大影响的股东。在上市公司的年报中，可以查找到上市公司的控股股东。第二节 公司股本股权分析二、股权结构分析（一）控股股东与实际控制人22实际控制人，是指虽不是公司的股东，但通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的人。现实公司治理中，实际控制人可以是控股股东，也可以是控股股东的股东，甚至是除此之外的其他自然人、法人或其他组织。若上市公司实际控制人不披露，则难以判断上市公司股权交易是否为关联交易，可能损害上市公司投资人的利益，为此，有必要说明上市公司实际控制人情况。第二节 公司股本股权分析二、股权结构分析（一）控股股东与实际控制人23p同股同权的股权结构是历史最悠久的股权制度，迄今为止，同股同权仍广泛应用于世界各国资本市场中。p我国资本市场长期坚持同股同权的原则。同股同权是指同一种股票不分类别，股票持有者平等地享有相同的投票权，即每股一票。p在同股同权原则下，持股比例直接决定股东对公司的控制权。第二节 公司股本股权分析二、股权结构分析（二）同股同权24p股权集中度的度量方式包括：（1）前n大股东持股比例（CRn），可以选用第一大股东持股比例（TOP1）、前三大股东持股比例（TOP3）、前五大股东持股比例（TOP5）和前十大股东持股比例（TOP10）；（2）股权制衡度（CN），又称股权控制度，是公司被控制的其他股东持股比例与控股股东持股比例的比值；（3）Z指数，是第一大股东与第二大股东持股份额的比值；（4）赫芬达尔指数，是公司前n大股东持股比例的平方和。p大股东通常拥有对公司的决策权和治理权。多数情况下，以第一大股东持股比例衡量公司股权集中状态和控股模式。第二节 公司股本股权分析二、股权结构分析（二）同股同权25p通过第一大股东的持股比例，可将上市公司股权状况分为绝对控股、相对控股和分散控股三种状态：第二节 公司股本股权分析二、股权结构分析（二）同股同权第一大股东持股比例CR120%20%CR150%CR150%控股模式分散控股相对控股绝对控股26股权集中度过高或过低各有利弊。从我国上市公司的现实情况看，规范的股权结构包括三层含义：（1）降低股权集中度，改变“一股独大”局面；（2）流通股股权适度集中，发展机构投资者、战略投资者，发挥他们在公司治理中的积极作用；（3）股权的流通性。加大公司股权的流通性，使之成为源头活水，具有勃勃生机。第二节 公司股本股权分析二、股权结构分析（二）同股同权27p同股不同权是指同一种股票被分为不同的类别，股票持有者根据所持股票种类不同享有不同的投票权，一类股票拥有数倍于其他类股票的投票权。其中，分为两类的称为双重股权结构，大于两类的称为多重股权结构。p股权融资具有财务压力小、资金使用期限长等优势，可在较短时间扩大公司生产经营规模，增加公司经济实力。但股权融资会对创始人的股份进行稀释，当创始人的股份稀释到一定程度便可能引起股权争夺，对公司造成负面影响。双重股权结构可以较好地解决这一问题。第二节 公司股本股权分析二、股权结构分析（三）同股不同权28p在美国股票市场中，双重股权结构多集中在传媒、互联网、制造业和高科技公司，如谷歌、高鹏、领英、脸书、纽约时报、华盛顿邮报、福特、惠普等国际大公司。p2013年后，在纽交所和纳斯达克上市的中国互联网公司，半数以上采用了双重股权结构，如百度、京东、58同城、兰亭集势、拼多多等。第二节 公司股本股权分析二、股权结构分析（三）同股不同权29双重股权结构出现与发展是市场竞争和选择的结果，与“一股一权”相比，双重股权结构主要有以下优势：p（1）化解融资需求与控制权稀释的相悖困境。p（2）抵御恶意收购。p（3）契合股东异质化的发展趋势。第二节 公司股本股权分析二、股权结构分析（三）同股不同权30双重股权结构与生俱来的投票权（表决权）与收益权分离所导致的绝对控制权，制造了股东间的代理成本。在缺乏良好司法环境和成熟监管体系的制度背景下，可能造成不利影响，使公司治理陷入僵局：（1）产生委托-代理问题，不利于股东利益保障。（2）控制权“封闭化”，内外部监督机制失效。第二节 公司股本股权分析二、股权结构分析（三）同股不同权31我国绝