国有私募基金投后管理策略及风险控制
国有私募基金投后管理国有私募基金投后管理策略及风险控制策略及风险控制汇报人：汇报人：XXXXXX01引言引言目目录录CONTENTS投后管理的内容投后管理的内容私募基金投后管理现状私募基金投后管理现状投后管理的必要性投后管理的必要性各轮次的投后管理各轮次的投后管理引导基金风险控制专题引导基金风险控制专题投后管理四大领域的建设投后管理四大领域的建设应避免的陷阱和影响因素应避免的陷阱和影响因素04030602050708一一引言引言一、一、引言引言什么是投后管理？什么是投后管理？投资四步曲，“募、投、管、退募、投、管、退”，投后管理是其中很重要的一环，是指股权投资者积极参与被投企业的管理，为被投企业实施风险监控并提供各项增值服务等一系列活动。一、一、引言引言“投后管理投后管理”(Post-investmentActivities)是投资机构对被投企业实施风险监控或为被投企业提供增值服务的管理活动。主要包括两大内容：风险监控（SupervisionandControl）和增值服务（ValueAddedService）。一、一、引言引言其中：“风险监控风险监控”是指对投资业务、融资客户及影响业务风险控制的有关因素进行持续监控和分析，及时发送预警并积极采取应对措施的管理过程，包括投后检查、风险预警和处置;“提供增值服务提供增值服务”指为被投企业提供战略规划支持、人力资源支持、后续融资支持、资本市场发展规划，完善治理结构等方面的服务，使投资收益最大化。一、一、引言引言在“募投管退”全流程中，投后管理的重要性常常被忽略。事实上，它扮演了重要的“中场”和“后卫”角色。投资不是1+1=2的生意。通常一轮融资，不管你融到多少钱，基本上都会在一两年内消耗掉，好的投后管理比拿融资更有略价值。一、一、引言引言什么是什么是“国有国有”私募基金？私募基金？对于国有企业与私募基金的结合，首当其冲并且极为关键的法律问题就是与国有企业结合后的私募基金是否将被认定为国有企业，这直接决定了该私募基金是否应该适用一系列的国有企业监管规则以及相关规范性文件。一、一、引言引言在金融降风险以及资管新规下影子银行资金回表的要求下，政府地方债直接投资面临着投资边际回报降低、债务规模高企的困境，PPP、政府投资母基金、政府引导基金受到极大制约。而另一方面，地方国有企业拥有较大规模的优质资产及利润结余，鼓励国有企业参与股权投资对引导社会融资、激发国企混改具有良好促进作用，国有资本近年作为私募股权投资基金出资人在数量和资金规模上呈快速上升趋势。一、一、引言引言“国有国有”私募基金的主要类型：私募基金的主要类型：从国有出资来源看，一般可以分为以下几类：1、政府投资基金，即由财政部门通过一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算等安排的资金；2、地方政府通过政府融资平台筹集资金，主要用作设立政府投资母基金、引导基金等；3、国有企业经营利润结余，直接作为私募股权投资基金出资人。一、一、引言引言注：尽管上述资金都强调与社会资本结合，但第1类受制于政府预算要求和投资方向限制，主要由政府投资基金暂行管理办法、政府出资产业投资基金管理办法管辖，归发改委管理，相对独立；第2类和第3类较少受预算内约束，资金灵活，市场化程度更高，主要受私募基金相关法律规范约束。一、一、引言引言“国有国有”私募基金三个焦点问题私募基金三个焦点问题问问1.1.如何认定私募基金是否属于国有及国有控股企业、国有实际控制企业如何认定私募基金是否属于国有及国有控股企业、国有实际控制企业？由于我国私募基金的组织形态包括公司型、合伙型和契约型。公司制的私募基金在国有属性认定问题上，与普通公司不存在本质区别，可以直接利用企业国有资产交易监督管理办法（32号令）第四条进行判断。一、一、引言引言 契约型私募基金当事人通过签订基金合同的形式设立而形成的一种基金，该种基金并非一个法律实体，所以，这种基金不是“企业”，为此，严格而言，契约型私募基金是不适用32号令（适用范围是“企业”）作为认定其国有属性的法律依据的。一、一、引言引言 基金如属于合伙制，目前的合伙制基金一般采用有限合伙形式，存在普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP），在判断基金是否具有“国有”属性时，存在一定的困难。其难点在于，是以基金的份额持有情况、GP的性质、还是其他方法来判断基金的性质？一、一、引言引言可以结合下述要点进行判定：（1）当LP（有限合伙人，即有限合伙企业基金的投资人/主要出资人）为一个或多个国有独资企业或国有全资企业时，由于全部LP的资金均为国有性质，此时基金应被定义为国有属性的基金。（2）当LP为多个，国有独资企业或国有全资企业的合计财产份额占比超过50%，且财产份额占比最大的LP是某个国有独资企业或国有全资企业时，此时基金应被定义为国有属性的基金。一、一、引言引言（3）与上述第（2）项相对，当LP为多个，即使国有独资企业或国有全资企业的合计财产份额占比超过50%，但是财产份额占比最大的LP是非国有企业时，此时基金不应被定义为国有属性的基金。（4）当LP为多个，国有独资企业、国有全资企业或国有控股企业的合计财产份额占比未超过50%，但财产份额占比最大的LP是某个国有独资企业、国有全资企业或国有控股企业时，并且该LP通过有限合伙协议或者其他协议安排能够实际支配该基金的，此时基金应被定义为国有属性的基金。一、一、引言引言因此，对基金性质的国有属性是以以基金份额的持有比例来确定还是以实际控制人进行判定的问题，结合32号令第四条的规定，基金性质的判定首先应以持有比例来进行判断，在以持有比例无法进行判定时，再以实际控制人来进行判断。此外，合伙制基金的国有属性判定不应该只以普通合伙人的性质来判断，还需要根据其他有限合伙人的持有情况和投决会的设置来进行综合判断。一、一、引言引言问问2.2.国有背景投资者转让合伙型私募股权投资基金份额，是否需要进场交国有背景投资者转让合伙型私募股权投资基金份额，是否需要进场交易？易？国有背景投资者转让合伙型私募股权投资基金份额，无需进场交易。一、一、引言引言问问3.3.国有企业是否可以担任普通合伙人（国有企业是否可以担任普通合伙人（GPGP）？）？合伙企业法第三条规定，国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。分析：1.国有企业不得担任普通合伙人，立法初衷在于保护国有资产免受连带责任要求的牵连。2.并不排斥国有企业成为基金管理人。3.“国有企业”与“国有独资公司”并举，意味着这里的“国有企业”具有特殊的界定。一、一、引言引言理解与适用：合伙企业法第三条规定的“国有企业”，即指尚未改制的、依据企业法人登记管理条例登记的全民所有制企业，法律并不禁止拥有国资背景或者国资成分的公司担任私募股权基金的普通合伙人。一、一、引言引言左图结构显然是一个有限合伙企业形式的私募股权基金，它的普通合伙人及基金管理人，由中粮农业产业基金管理公司担任。中粮农业产业基金管理公司，由中粮集团和其他股东作为公司的股东，虽然有国有股东，但是并不属于全民所有制企业，就可以作为普通合伙人。二二私募基金投后管理现状私募基金投后管理现状二二、私募基金投后管理现状私募基金投后管理现状1 1、重投前重投前，轻投后现象普遍轻投后现象普遍活跃于市场上的大多数投资机构投后管理意识薄弱，投资重头轻尾，投后管理流于形式。多数投资机构将工作重点放在投资业务扩张上，重视前期营销，对已投放资金的安全缺乏应有的重视，盲目做大投资规模，或为保持存量对项目随意进行展期或调整退出计划。二二、私募基金投后管理现状私募基金投后管理现状2 2、相关理论研究相关理论研究较少较少，理论指导有限理论指导有限现有的与投后管理研究相关文献屈指可数，关于投后管理的实证研究与案例分析也较为零散尚未形成体系。理论与实证研究的匮乏无法为投后管理团队提供系统的理论支持，加之投资机构的不重视，投后管理的地位在理论与实践中被弱化与边缘化。二二、私募基金投后管理现状私募基金投后管理现状3 3、投后管理专业投后管理专业人才紧缺人才紧缺投后管理是一项复杂的系统工程，它具有长期性、专业性和不确定性等特点。因此其对专业人才知识储备、投资实践能力要求较高。投后管理队伍的专业性是投资机构精准把握被投企业需求的前提条件,目前投资机构普遍缺乏必要的机构与人员配备，对被投企业难以实施有效的风险监控和提供有针对性的增值服务。而目前国内的股权投资机构中，很少设立专职投后管理团队。投资团队负责制依旧占据投后管理主流，专职投后比例一直徘徊低位。二二、私募基金投后管理现状私募基金投后管理现状4 4、被投企业接受投后管、被投企业接受投后管理意愿不强理意愿不强企业经营者对企业有较深的感情，在引入外部资金，引进投资机构成为企业的新股东后，他们不愿将过多的信息告知投资机构，更不愿意让投资机构参与企业的管理，担心外来投资人会稀释其对企业的控制权。这种不信任感增加了投后管理工作的难度，信息的不对称也使投资风险加大。三三投后管理的必要性投后管理的必要性三三、投后管理的必要性投后管理的必要性投后管理是整个股权投资体系投后管理是整个股权投资体系中非常重要的环节，中非常重要的环节，主要包括主要包括风险监控风险监控和和提提供增值服务供增值服务两部分。两部分。三三、投后管理的必要性投后管理的必要性（一）把控风险（一）把控风险投后部门所需要把控的不仅包括了基金的经营风险，也涵盖了已投企业在经营环境和市场大趋势不断变化下，周遭各因素带来的不确定性。此时投后管理，可以尽可能降低企业的试错成本，尽量少走弯路，从而缩短完成初设目标所需要的周期，或者促使企业朝更合适的目标奋进。三三、投后管理的必要性投后管理的必要性（二）增强企业软实力（二）增强企业软实力深耕投后管理，也可以成为增强投资机构软实力的一种方式。投后管理使投资机构发现被投企业在经营管理与文化建设中存在的漏洞与问题。在协助被投企业进行整改的过程中，投资机构以良好的企业文化影响被投企业,同时通过提供多方资源支持，帮助被投企业提高经营管理水平,塑造良好企业形象，从而增强其软实力。三三、投后管理的必要性投后管理的必要性（三）投资检验和调整（三）投资检验和调整1 1、检验投资逻辑、检验投资逻辑这一点承载了投前投后互相辅佐的价值。在投前部门短期内完成企业投资后，投后人员通过长期的跟进回访，甚至于纠错打磨后，对当初投资人员的投资逻辑进行检验。三三、投后管理的必要性投后管理的必要性例：当初投资某平台，是打算通过下游人员的引入吸引到上游企业，最终开放电商平台。资方也希冀企业通过一年的打磨后，电商平台的流量可以达到一定规模。但经过大半年发展后，企业发现之前的商业模式很难走通，转而成为一个为专门面向下游产业人员的服务提供商，而这一条路虽然好走，但却没有多少吸引力，门槛也降低了不少。在这个时候，投后部门就要对该项目亮起红灯，帮助项目方梳理商业模式的同时，及时地反馈给投前项目负责人。投前人员一方面解决当前企业存在的问题，另一方面在考察类似项目时规避这类风险。三三、投后管理的必要性投后管理的必要性2 2、调整投资布局、调整投资布局多数投资机构在设立基金时，都会设定好投资的领域和轮次范围，但随着市场红利爆发，很容易引起某一领域的项目扎堆，比如2014年-2015年的互联网金融等各种“互联网+”的产品。那么投后部门在这个时候就要严格把控每个领域的占比和项目质量。三三、投后管理的必要性投后管理的必要性例：2014年-2015年的互联网金融等各种“互联网+”的产品。那么投后部门在这个时候就要严格把控每个领域的占比和项目质量。比如当下已经投了某一领域细分下的多家企业，在这个时候，投后部门就要及时反馈给投前人员在之后看这一类别的项目时，要有更加严格的门槛或者差异化。当然，不排除一些大体量的基金可以多项目操盘，赌在同样的商业模式下哪家团队可以跑得更快更好。但在不考虑基金量级的情况下，单纯从投后管理的角度来看，避免同质化，尽可能地多样化产品，多元化领域，一来降低一篮子风险，二来从全局提高基金的覆盖面和成长空间，三来可以在同一领
