注册国际投资分析师[CIIA]2006年09月试卷1考试真题与标准答案
注册国际投资分析师注册国际投资分析师CIIACIIA20062006 年年 0909 月试卷一月试卷一 考试真题考试真题及参考答案及参考答案 考试科目：1、经济学 2、公司财务 3、财务会计与财务报表分析 4、股票估值与分析 问题问题 1 1：经济学：经济学 (44(44 分分)a)在将利率维持在历史低水平 2%长达两年半之后，2005 年 12 月 1 日，欧洲中央银行(ECB)决定将欧元体系的主要再融资操作（公开市场操作）的基准利率提高 25 个基点（0.25%），达到 2.25%。欧洲央行这次提高基准利率的决定，是在从经济和货币两方面对物价稳定的风险进行全面分析的基础上做出的。这次加息的主要意图，是将欧元区的中长期通货膨胀预期维持在促进物价稳定的水平上。虽然利率提高了，但是欧洲央行认为，“欧洲央行的货币政策依旧宽松，仍将继续对保持经济活力和创造就业机会提供有力的支持”（欧洲央行，月度信息公告，2005 年 12 月，第 5 页）。2006 年1 月，欧洲央行再次指出：“所有相关数据都表明欧元区的流动性依旧十分充足”（欧洲央行，月度信息公告，2006 年 1 月，第 6 页）。a1)请运用 IS-LM 模型分析扩张性货币政策是怎样影响经济活动（收入水平）的。先说明货币市场发生何种变化会导致上述影响，同时描述哪些因素和变量将影响货币需求。请画图并用经济学原理进行解释。(12 分)a2)欧洲央行在对欧元区经济进行评估时，进一步指出：“展望未来，在欧元区之外，全球需求的持续增长应该会支持欧元区的出口”。请问：影响出口的主要因素和变量是什么？假定价格不变，请运用 IS-LM 曲线来说明全球（国外）需求增长如何影响欧元区出口和收入水平，并给出文字解释。(8 分)a3)欧洲央行进一步指出，“欧元区未来的经济走势将面临下滑的风险，主要原因是高于预期的油价和脆弱的消费者信心。”请运用总需求-总供给（AD-AS）模型分析高于预期的油价将怎样影响欧元区的经济和价格水平。消费者信心下降的影响是什么（用IS-LM 和 AD-AS 模型来解释）?上述两种原因对产出和价格总体影响是什么（用 AD-AS模型分析）?仅考虑“中期”（即工人对未来价格的预期保持不变）的影响，请借助图形进行解释。(12 分)b)2005 年美国经常账户赤字创下新的历史记录，达到 7260 亿美元左右。与此同时，日本出现了大额经常账户盈余，而欧元区经常账户接近平衡。因此，一些经济分析人士大谈“全球失衡”的话题，其中有些人预期外汇市场会产生动荡。b1)什么是一个经济体的经常账户?它主要包括哪些组成部分?(4 分)b2)请定义名义汇率和真实汇率（以美元和欧元之间的汇率为例）。(3 分)b3)请详细解释，为了改变全球经济的这种失衡状态，美元的真实汇率必须做出怎样的调整？请确切地解释在什么样的条件下进行这种调整？(5 分)问题问题 1 1 参考答案参考答案 a)a1)货币市场:Ms=货币供给,Md=货币需求,r=真实利率,Y=收入或产出。（下图 2 分）扩张性货币政策意味着货币市场上货币供给量的增加（从 Ms 至 Ms）和利率的降低（从 r*至 r1）。这意味着货币供给曲线（垂直线）沿货币需求曲线向外移动。对于给定的收入水平（Y*），利率降低，这对应于 LM 曲线向下移动（从 LM 至 LM）。货币需求（交易性需求）同产出(Y)正相关，（投机性需求）同利率水平 r 负相关。货币供给是外生的。（上述解释 1 分）以经济学表述：货币供给增加意味着过剩。为恢复该市场均衡，货币需求必须增加。货币市场上的利率必须下降才能引致更高的投机性需求，以使总的货币需求（在给定的收入 Y*水平下）等于新的货币供给。（3 分)Y r r Ms Md(Y=Y*)LM LM Ms r*r1 Y*真是货币数量 在 IS-LM 图表中，LM 曲线的向下移动导致在较高产出（Y*）和较低利率（r*）水平上实现新的均衡（从 A*至 A*）。（下图和以上解释 3 分）以经济学表述：货币供给增加导致的低利率造成了（产品与服务市场 IS 上）投资需求的增长。产品与服务需求的增长进而导致了收入的增长，使得货币需求同货币供给相等。（3 分）a2)出口依赖于外国经济活动（全球外国需求 Yf）和真实汇率（Sreal）。（1 分）全球需求的增长导致了欧元区出口的增加（因而净出口 NX 增加）。这增加了对国内产品的需求 Z(Y=Z=C+G+I+NX)。IS 曲线向右移动（同样的利率水平上，产品和服务的产出由 A*提高至 A）。在 A点处，产生过度货币需求。总体均衡(IS 与 LM)从 A*改变至 A*：国内产出/收入由 Y*增长至 Y*（利率由 r*增至 r*）（5 分）（图：2 分)r1 a3)高于预期的油价将导致重要生产投入的增加（导致更高的生产成本）。企业会提高他们的价格，一般价格水平将提高（对于同产出水平）。AS 曲线将沿着总需求曲线向上移动。均衡从 A 移至 B。随着价格提高，总需求将减少（沿 AD 曲线移动）。（解释和图4 分）消费者信心的下降会导致（自发）消费的减少和总需求的减少。使用 IS-LM 模型，IS 曲线将由 IS 向左移动至 IS（导致同样利率水平下更低的收入）。在 AS-AD 模型中，总需求曲线（AD）将从 AD 向左移至 AD。均衡实现时，在较低的利率(从 r*减至 r2)和价格水平(从 P*减至 P2)上产出由 Y*减至 Y2。（IS-LM 框架中的 LM 曲线将向下移动）（解释和图记 4 分）结合更高的油价(ASAS)和消费者信心的下降(AD AD)，均衡点由 A 移至 B。我们知道产出下降和价格水平的变化无法确定，原因是这两个因素在相反的方向影响价格。（4 分）A Y P AS AD P1 AS Y*B P*Y1 r2 Y2 Y r LM(P=P*)IS IS Y P AS AD AD Y*Y Y*Y P*P2 Y2 r*LM(P=P2)r b)b1)经常账户显示了一个经济体和世界其他地区之间的真实经济交易。一般地，经常账户顺差意味着一个经济体的出口大于进口。经常账户逆差意味着进口大于出口。经常账户的主要因素包括：商品和服务（如旅游、运输、建筑）的出口 减去 商品和服务的进口 加上 净经常转移 加上 净雇员报酬和投资收入（4 分）b2)名义汇率是一单位外国货币兑换的本币数量（直接汇率或美国术语）：S Domestic currency unitsS 1 Foreign currency unit 以间接汇率或欧洲术语:unitcurrency Domestic1unitscurrency ForeignSS (1 分)B A Y P AS AD AD AS 真实汇率：真实汇率是外国商品与服务的代表性篮子同国内篮子成本比较的价格。如果 P 是本国货币表示的国内价格，PF 是外币表示的外国篮子的价格，PPSSFreal(2 分)b3)为减少全球失衡，美国出口需要增加（即日本和欧洲需要增加从美国的进口）同时美国从国外的进口应当减少。(1 分)为取得此效果，美元需要经历真实贬值，即美国商品与服务的相对价格需要下降。(2分)保持其他都不变，在马歇尔勒纳条件下，这将刺激外国增加对美国商品与服务的需求并减少美国对外国商品与服务的需求。(2 分)问题问题 2 2：财务会计：财务会计(22(22 分分)Print 有限公司在 2005 年 12 月 31 日做出如下投资：购买 PA 有限公司 80%的股份，成交额 10,000,000 元；购买 PB 有限公司 50%的股份，成交额 5,000,000 元；购买 PC 有限公司 30%的股份，成交额 4,000,000 元。PB 公司其余 50%的股份由另一家合作伙伴持有，并享有同样的股东权利，因此，PB公司是一家联合控股的实体。补充信息：截止到 2005 年 12 月 31 日，股东权益的账面价值如下：Print 公司：20,000,000 元；PA 公司：7,000,000 元；PB 公司：11,200,000 元；PC 公司：8,000,000 元。a)作为首席财务官（CFO）的顾问，你被问及在 Print 公司的合并财务报表中应使用哪种方法确认所购买的这三家公司的股份。假定 Print 公司希望使其合并财务报表与IAS/IFRS 保持一致，请选择适用的合并方法，并说明你的理由。请注意，Print 公司希望最大化其合并财务报表中的收入。(6 分)b)请根据完全公允价值方法分别计算收购 PA 公司和 PB 公司产生的商誉。忽略递延税项。补充信息：资产负债表中的未实现增值(公允价值账面价值)：截止到 2005 年 12 月 31 日，PA 公司：1,500,000 元；截止到 2005 年 12 月 31 日，PB 公司：800,000 元。(4 分)c)计算截止到 2005 年 12 月 31 日 Print 公司合并财务报表的股东权益。假定对 PA 公 司和 PB 公司的投资是按照 a)的方法确认的，并且 Print 公司不再在这些公司中做进一步的投资。（提示：按照 IAS/IFRS，合并财务报表中的少数股东权益是集团权益的一部分！）(5 分)d)2006 年的预计净利润是：Print 公司：2,000,000 元；PA 公司：600,000 元；PB 公司：100,000 元；PC 公司：700,000 元。2006 年 Print 公司计划支付 500,000 元现金股利给它的股东，其他公司将不进行股利分配。假定没有商誉减值，四家公司之间也不存在任何关联交易，请计算截止到 2006 年12 月 31 日的预期合并权益（假定未实现增值不存在减值）。(7 分)问题问题 2 2 参考答案参考答案 a)PA 公司 由于 Print 公司取得了 PA 公司超过 50%的股权，因此可以假设 PA 公司是 Print 公司控制的全资子公司。在 Print 公司的合并财务报表中，子公司 PA 需要全部合并。(2 分)PB 公司 显然 PB 公司是被 Print 公司共同控制的另一家合资伙伴。（已知两个伙伴拥有同样的权利），PB 公司作为合资企业被共同控制。合资控制的实体在合并财务报表中可以按比例合并或用按权益法得以确认。由于 Print 公司希望在合并财务报表中将收益最大化，PB 公司应以比例合并法予以确认。(2 分)PC 公司 由于 Print 公司取得的股份少于 50%，且未提及合资伙伴关系，因此可以假设 PC 公司既非子公司，也非 Print 的合资公司。30%的 PC 公司的股份需要被划分为关联公司。关联公司的投资应使用权益法。(2 分)b)PA 公司：10,000,000-(0.8 (7,000,000+1,500,000)=3,200,000 =商誉(2 分)PB 公司：5,000,000-(0.5 (11,200,000+800,000)=-1,000,000 =负的商誉)(2 分)c)PC 公司的权益不产生影响，原因是它不是集团公司的一部分。只有 PA 公司的少数权益属于集团公司。计算 PA 公司的少数权益：0.2 (7,000,000+1,500,000)=1,700,000 元 12 月 31 日 Print 公司合并财务报表中的权益：20,000,000+1,700,000=21,700,000 元(5 分)d)预期合并权益：Print 公司：20,000,000+2,000,000 500,000=21,500,000 投资权益增加中属于 Print 公司的权益：PA 公司：80%(600,000)=480,000 PB 公司：50%(100,000)=50,000 PC 公司：30%(700,000)=210,000 22,240,000 PA 公司的少数权益:20%(8,500,000+600,000)=1820,000 2006 年 12 月 31 日的预期合并权益 24,060,000 (7 分)问题问题 3 3：股票估值与分析
