注册国际投资分析师[CIIA]2010年09月试卷1考试真题与参考答案

20102010 年年 0909 月月 试卷一试卷一 注册国际投资分析师注册国际投资分析师CIIACIIA考试真题考试真题与参考与参考答案答案 试卷一科目 经济学 公司财务 财务会计与财务报表分析 股票估值与分析 问题问题 1 1：经济学：经济学 （4040 分）分）如下表所示，澳大利亚是经合组织中为数不多的在 2009 年衰退中 GDP 没有收缩的国家之一。表：GDP 增长率（%）年度年度 第一季度第一季度 第二季度第二季度 第三季度第三季度 第四季度第四季度 年度均值年度均值 20092009 0.30 0.40 0.50 1.60 0.70 20082008 3.40 3.00 2.40 0.70 2.38 来源：澳大利亚统计局 分析政府对危机的政策反应有助于理解澳大利亚 GDP 的表现。首先，为了应对这次危机，澳大利亚中央银行（澳大利亚储备银行）迅速调低了现金利率（隔夜资金市场利率）。2008 年 8 月时该利率还高达 7.25%，2009 年 4 月时已调整为 3%，是近50 年来的最低水平。政府在调整财政政策上也是相当迅速。2008 年 9 月至 10 月间，扩大了政府对银行储蓄担保的范围；授予约 104 亿澳元的转移支付以支持家庭的可支配收入，投资约 200 亿澳元用于基础设施建设。2009 年 2 月通过了“国家建筑与工作计划”，准予再投入 420 亿澳元进行公共投资。a）假设澳大利亚是一个封闭经济体，运用 IS-LM 模型分析应对危机的政策反应。答案应包括画图和讨论。a1)简要讨论 IS 曲线的含义，并分析增加公共支出如何影响 IS 曲线。(6 分)a2)简要讨论 LM 曲线的含义，并解释澳大利亚储备银行如何影响货币市场均衡,如何使利率下降，并使 LM 曲线移动。（7 分）a3)说明增加公共支出和扩张性货币政策对于经济均衡的联合影响效果。画图描述货币政策效果强于财政政策效果的特殊情形。（4 分）b)现在考虑澳大利亚作为开放经济体，并考虑澳元汇率浮动。请运用蒙代尔弗莱明模型的恰当版本分析下面问题。b1)分析澳大利亚货币政策对产出和贸易差额的影响（提示：利用无套期保值的利率平价公式和马歇尔勒纳条件）。（8 分）b2)讨论澳大利亚财政政策对于产出和贸易差额的影响。（4 分）b3)针对与 a3）同样的特殊情形，说明增加公共支出和扩张性货币政策对于经济均衡的联合影响效果。（6 分）c)2008 年第 4 季度和 2009 年第 1 季度，澳元相对美元和欧元显著贬值。2008 年 7 月时，澳元对美元汇率高达 1.03，而到 2009 年 3 月时，平均汇率为 1.49。回忆当时美国联邦储备基金利率从2%降到0.25%，而澳大利亚储备银行的利率从7.25%降低到3%，讨论能否使用无套期保值的利率平价公式解释澳元对美元的利率变化。（5 分）问题问题 2 2：财务会计和财务报表分析：财务会计和财务报表分析 （3636 分）分）Alpha 集团由几个公司构成。事实上，Alpha 公司 1.在 N 年 1 月 1 日，以 3500 千货币单位的价格收购了 Beta 公司 70%的股权；2.在 N-1 年 12 月 31 日，以 1350 千货币单位的价格收购了 Delta 公司30%的股权。而且，Beta 公司还在 N 年 1 月 1 日以 1,000 千货币单位收购了 Gamma公司 80%的股权。此外，Gamma 公司还拥有 Omega 公司 10%的股权。集团结构图如下：这些公司都不是合资公司。a)你作为首席财务官的顾问，被问及应使用哪种方法来确认 Alpha 公司合并财务报表中的投资。指明适用的合并方法的名称，并为你选择的合并方法给出理由。假设Alpha 公司按照国际财务报告准则（IFRS）编制合并财务报表，对这一问Alpha 公司 Beta 公司 Gamma 公司 Omega 公司 Delta 公司 N-1 年 12 月 31 日，30%表示所有权份额 日期为收购日 10%N 年 1 月 1 日，70%N 年 1 月 1 日，80%题，仅当投资者持有高于 50%的股权才被认为是取得控制权。请填写下表。（10 分）方法 解释 Beta 公司 Delta 公司 Gamma 公司 Omega 公司 b)此外，你需要回答：财务报表中既未获得控制权也无重大影响的股权投资如何在 Alpha 公司合并资产负债表中列报？（3 分）c)计算从收购 Beta 公司股权所产生的商誉（忽略递延税款）。解释正商誉在其生命期内通常是如何处理的（例如在收购日和以后年度）。额外信息：N 年 1 月 1 日 Beta 公司总股权账面价值：3,000 千货币单位 N 年 1 月 1 日 Beta 公司资产负债表未实现利得（公允价值账面价值）：500 千货币单位（9 分）d)Alpha集团编制的合并资产负债表如下。请辨识出该表中的错误，并进行解释。（6 分）单位：千货币单位 资产资产 负债与权益负债与权益 固定资产 10,000 应付账款 2,500 负商誉-5,000 准备金 500 应收账款 5,000 Alpha 拥有的合并权益 6,000 集团内应收账款 3,000 少数股东权益 1,000 Beta 公司的资本金 3,000 合计合计 13,00013,000 13,00013,000 e)假设合并商誉为 26,000 千货币单位。分配给 Alpha 公司各现金产出单元的合并商誉是（单位：千货币单位）：现金产出单元 A：15,000 现金产出单元 B：7,000 现金产出单元 C：4,000 26,000 N 年 12 月 31 日，各现金产出单元账面金额为（单位：千货币单位）：现金产出单元 A A 现金产出单元 B B 现金产出单元 CC 总额总额 商誉 15,000 7,000 4,000 26,000 分配给该单元的其他资产 2,027 1,892 1,081 5,000 N 年 12 月 31 日，这些现金产出单元的使用价值和公允价值扣减销售费用为（单位：千货币单位）：现金产出单元 A A 现金产出单元 B B 现金产出单元 CC 公允价值扣减销售费用 18,000 1,000 4,000 使用价值 15,000 1,092 5,050 计算各现金产出单元的可收回金额。请指出必须要计提减值损失的单元。对于必须要减值的现金产出单元，将减值损失分配给相应的资产。（8 分）（提示：使用下表。并非每一个单元格都必须使用。）现金产出单元 A 现金产出单元 B 现金产出单元 C 可收回金额 账面金额 减值损失 相应资产和分配的金额 问题问题 3 3：财务会计与财务报表分析：财务会计与财务报表分析（1919 分分）N 年 1 月 1 日，FinInvest 以 2 百万货币单位收购了上市公司 Hi2Fly 公司15%的股权，以作为长期投资。FinInvest 公司对 Hi2Fly 公司的经营和财务政策，既不能控制，也不能施加重大影响。在回答以下问题时不考虑税收效应。a)根据第 39 号国际会计准则（IAS39），FinInvest 公司持有的 Hi2Fly 公司的股份属于哪一类金融资产？说明为什么没有将持有的 Hi2Fly 公司的股份分类为其他几类金融资产。注：第 39 号国际会计准则将金融资产分为以下四种类型：持有至到期的投资 贷款和应收款项 可供出售的金融资产 按公允价值计量且其变动计入损益的金融资产（8 分）b)截止到 N 年 12 月 31 日，FinInvest 公司持有的 Hi2Fly 公司股份的市场价值已经上升到 2.5 百万货币单位。持有的 Hi2Fly 股份的价值增值对FinInvest 公司的资产负债表、该年的利润和综合收益将分别产生什么影响？c)现在假设，FinInvest 公司能够对 Hi2Fly 公司的经营和财务政策施加重大影响，截止到 N 年 1 月 1 日，Hi2Fly 公司的所有者权益总额为 8 百万货币单位，Hi2Fly 公司在 N 年获得了 0.8 百万货币单位的利润。截止到 N 年12 月 31 日，FinInvest 公司合并资产负债表上该项长期投资金额为多少？问题问题 4 4：公司财务：公司财务/股票估值与分析股票估值与分析 （4747 分）分）Nuclear 公司是一家在英国经营的公用事业公司，它的发电能力主要来自核电。由于资产集中度极高，因此 Nuclear 公司成本结构的特征表现为变动成本比重很低。相比较而言，GasAG 公司主要使用燃气发电并向德国和荷兰的家庭供电，因此资产集中度较低，成本结构表现为变动成本比重较高。由于核燃料和燃气供给都面临管制和地缘政治的重大不确定性，Nuclear公司和 GasAG 公司的首席执行官已经考虑将两家公司进行合并。基于燃气涉及地缘政治的不确定性和价格的不断上升，他们计划减少合并后新组建公司能源组合中燃气的比重。两家公司的首席执行官计划通过一条近期建成的跨越海峡的高压线对荷兰扩大核电供应。他们认为，这一措施将使得他们能够利用英国公司发电厂的规模经济，降低单位成本。此外，这一措施将使得公司能够从诸如加拿大和澳大利亚等政治稳定的国家获得更多的燃料。为了评估上述方案的优点，需要计算合并对公司价值，及其在 Nuclear 公司股东和 GasAG 公司股东间分配的影响。因为两家公司的电力市场均已饱和，因此假设两家公司未来的收入和成本结构将稳定在 2009 年各自的水平上。他们收集的 2009 财务年度的所有其他信息如下表 1 至表 3：表表 1 1：损益类账户损益类账户 NuclearNuclear 公司公司 GasGas 公司公司 销售收入 营业成本 折旧 利息费用 5,500,000 1,000,000 3,300,000 300,000 5,000,000 2,400,000 1,000,000 250,000 表表 2 2：资产负债表项目的变化资产负债表项目的变化（账面价值账面价值）NuclearNuclear 公司公司 GasGas 公司公司 应收款项的变化 存货的变化 应付款项的变化 固定资产投资 200,000 50,000 250,000 2,500,000 100,000 50,000 150,000 500,000 表表 3 3：其他信息其他信息 NuclearNuclear 公司公司 GasGas 公司公司 负债对权益的比率（市场价值）资产的贝塔系数 无风险利率 市场风险溢价 股份数 边际税率 2：1 0.4 4%7%10,000 30%2：1 0.45 4%7%10,000 30%注：给出的所有数据均为欧元。为了简化，边际税率不受公司合并的影响。a)分别为两家公司计算：股东可以获得的自由现金流、股东权益的贝塔系数、使用资本资产定价模型计算的股权资本成本以及当前的权益价值。假设两家公司负债的贝塔系数均为 0。（19 分）b)公司高管层预期合并后新实体的总收入等于两家独立公司之和，然而，合并后新实体的总经营成本较两家独立公司成本之和低 10%。此外，他们为合并后的新实体所做的其他预测如下：折旧：4,000,000 欧元 利息费用：500,000 欧元 固定资产投资：2,700,000 欧元 流动资产变化：300,000 欧元 流动负债变化：300,000 欧元 因为该项交易会降低政治风险，所以新组建实体资产的贝塔系数将下降到0.35。最后，他们假设组建的新实体将按2：1的负债对权益的比率进行经营。b1）为组建的新实体计算：股东可以获得的自由现金流、股东权益的贝塔系数、使用资本资产定价模型计算的股权资本成本以及权益价值。假设组建的新实体负债的贝塔系数均为 0。（12 分）b2）计算由合并所产生的协同效应。（3 分）c)公司高管层也关注协同效应在Nuclear公司和GasAG公司股东间的分配。c1）假设 Nuclear 公司和 GasAG 公司的股东各获得 50%的协同效应，计算Nuclear 公司购买每一股 GasAG 公司的股份的买价。收购的