当信托pe邂逅有限合伙

当信托 PE 邂逅有限合伙，一种 PE 新模式就此兴起。天津泰达开发区 9 月份共有四家股权投资合伙企业于同一天内设立，与其他PE 合伙不一样的是，他们结成了一种新的 LP 成员信托 PE。知情人士告诉记者，这四家股权投资合伙企业中，三家由中信信托与上海华岳投资有限公司合伙设立，分别为博道信元股权投资合伙企业(后称“博道信元”) ，华辰佳业股权投资合伙企业(后称“华辰佳业”) 和御道元诚股权投资合伙企业 (后称“御道元诚 ”)。另一家名为天津大石洞稳健股权投资基金合伙企业(后称“大石洞稳健”)，由西安国际信托和江西鄱阳湖产业投资管理有限公司合伙设立。信托 PE+有限合伙模式信托 PE 与投资公司成立合伙企业目前尚属一种较新的模式，它融合了信托制与有限合伙制两种法律结构。由信托公司募集客户资金成立集合信托计划，并以信托计划作为 LP(有限合伙人)进入有限合伙企业，由有限合伙企业进行私募股权投资。在治理结构上，投资公司作为 GP(普通合伙人)负责投资管理事务的执行，而信托 PE 则作为 LP 不参与合伙企业的管理事务。“这样，不具备 PE 投资能力的信托公司担任 LP 的角色，具备 PE 投资能力的投资机构担任 GP 的角色，各取所长，各司其职。”信托业研究员李要深告诉记者。记者查阅天津工商局企业信息资料显示，四家 PE 合伙企业的注册资本分别为博道信元 23400 万元人民币，华辰佳业 26100 万元人民币，御道元诚 20300万元人民币，大石洞稳健 70100 万元人民币。四家公司的经营范围，均为从事对未上市企业的投资，对上市公司非公开发行股票的投资以及相关咨询服务。西安国际信托一位产品经理告诉记者，目前大石洞稳健已开始运作，“一些股权投资类产品已经在国内的一些商业银行开始销售。”“信托 PE 有限合伙这种模式也是一种尝试，但至于依托这种模式信托 PE 能否突破 IPO 退出的困境，那还要看证监会的态度。”中国人民大学信托研究所所长邢成告诉记者。“ 其实，目前所谓信托 PE 通过 IPO 退出受监管障碍，证监会也并没有明确的文件” 。信托 PE 的 IPO 之困“早在 2007 年时，信托对 PE 业就表现出兴趣，当时就有一些信托公司尝试做信托 PE，其中中信信托和湖南信托就是其中的两家。到 2008 年下半年之后进入一个小高潮。” 一位业内专业人士告诉记者。2008 年 6 月银监会出台信托公司私人股权投资信托业务操作指引，旨在对已经展开的信托类私人股权投资业务进行规范。文中规定，私人股权信托可以通过股权上市、协议转让、被投资企业回购、股权分配等方式实现投资退出，“通过股权上市方式退出的，应符合相关监管部门的有关规定” 。“操作指引一出，大家都十分看好信托 PE 的前景，但当时谁也没有想到最后会在 IPO 上受阻。”该专业人士告诉记者。日前，东吴证券投资银行部副总经理余焕表示，“信托 PE 参股的公司 IPO 受阻，很大一块原因是信托业中信托公司作为受托人要为受益人的相关情况保密，这与证券法中规定信息披露原则有冲突。”2007 年中国太保 IPO 的例子就充分显露了信托 PE 的 IPO 困境。太保上市前，由于股东中存在信托 PE 而导致 IPO 受阻，不得不对信托持股进行相应的“规范”，最后华宝信托、北京国际信托、中融国际信托投资有限公司和上海国际信托分别进行所持股份转让或者转为自有资金持股。“国际上 PE 退出机制有很多，包括战略重组、并购、 IPO 等等，但 IPO 也仅占 5%左右 ”，邢成表示， “目前，我国的 PE 业仍处于起步阶段，并且 PE 通过IPO 退出的利润回报率较高，所以 IPO 是目前国内信托 PE 退出的最佳途径” 。