中国石油化工股份有限公司近三年财务报表分析报告

中国石油化工股份有限公司近三年财务报表分析报告一、我国石油化工行业现状分析石油工业是一个高风险、技术密集型，资金密集型的行业，具有明显的金融属性和国际属性。 我国的石油化工行业起始于 50 年代，70 年代以后发展较快，建立了一 系列大型石油化工厂及一批大型氮肥厂等，乙烯及三大合成材料有了较大 增长。中国石油化工行业占工业经济总量的 20%，因而对国民经济非常重要。以石油和天然气原料为基础的石油化学工业，由于石油化工已建立起整套技术体系，产品应用已深入国防、国民经济和人民生活各领域,市场需要尤其在发展中国家,正在迅速扩大，所以今后石油化工仍将得到继续发展。近年来， 国际市场原油价格的大幅度攀升直接刺激了原油开采行业的增速提 升，经济效益表现抢眼；但炼油行业则由于成本上涨压力巨大而出现巨额亏损， 行业增长陷入困境。而目前，面临宏观经济增速降温，美国金融危机日益深化， 以及未来国内外经济环境的变化，石化行业 的增长速度也将出现调整。国民经济 增长形势、 国际市场原油价格以及宏观经济政策的调整将成为石化行业未来发 展主要影响因素，而结构调整将是石化行业长期发展重要内生力量。（一）国内环境分析1石油产业对外的强依赖性长期存在 中国具有“丰煤少油”的资源禀赋特点，面临不断扩大的油品需求，原油自 供能力明显不足。2009 年中国生产原油 1.89 亿吨，净进口量 1.99 亿吨，表观 消费量 3.88 亿吨，同比增长 6.52%。原油进口依存度逐年上升，2009 年达到 51.19%，首次超过了 50%的警戒线。 随着宏观经济发展和消费升级，未来中国能源需求量将保持较快增长，但是 国内原油产量增长空间有限， 中国原油进口量将继续增加，对外国的强依赖性将 长期存在，并呈不断加剧的趋势。 2上下游一体化的产业链奠定石化产品竞争地位石化行业具有较强周期性，价格对市场环境反应较为敏感，国际油价、宏观 经济环境、市场供求等均能对行业造成实质性影响，价格波动幅度较大。另一方 面， 石化产业链具有高关联度， 石化产品如化工原料、 基础化工品、 衍生化工品、 化学纤维、化肥、塑料制品等价格波动均具有明显的趋同性。对于产业链上单一 环节的从业企业而言，价格波动引发的系统性风险对企业经营构成显著不利影 响。 而对于拥有完善的上下游一体化产业链的大型石化企业而言，自产油气将在 很大程度上平抑原料成本， 而一体化产业链亦能够减弱价格波动的影响。除此之 外，大型石化企业对诸多化工产品均有定价权。因此，大型石化企业在石化行业 具有得天独厚的竞争优势，在市场中处于绝对控制地位。 3寡头垄断的竞争格局将持续目前中国石油集团的主要生产资产集中在中国北部和西部地区； 中国石化集 团的主要生产资产集中在中国东部、南部和中部地区；中海油总公司的主要生产 资产集中在中国沿海区域； 延长石油主要集中于西北地区，三大石油公司原油产 量占比超过 90%。由于石油石化行业本身属于典型的资本密集型和技术密集型行 业，虽然国家鼓励民营资本进入石化产业，但是短期内，民营企业仍难以成为石 化产业的重要参与力量，原因在于：其一，在制度规定方面，目前仅允许民营企 业以参股的方式加入， 项目或企业仍需由石化巨头控股，限制了民营企业的决策 权， 股东权益和投资回报保证并无明晰条款，这将严重影响民间资本的参与积极 性。 其二， 中长期内， 石化巨头很难将核心主业的经营权和收益让渡给民营资本， 故民营资本的进入将是一个长期而漫长的过程。 再加之政府设置了很高的准入壁 垒， 并表现出了向优势大型企业倾斜的产业政策导向，因此未来相当长的时间内 寡头垄断的竞争格局仍将持续。4油气价格逐步与国际接轨 2008 年以前，国内油气价格与国际价格存在较大差异性，导致国内石化企 业盈利波动剧烈。在国际原油价格高企时，由于国内价格受到管制，石化企业盈 利能力大幅下滑，尤其对于进口依存度较高的石化企业影响则更加显著。2008 年底开始的石油及天然气定价机制改革对于理顺行业价格关系， 稳定行业盈利具 有积极作用。2008 年 12 月 18 日，国务院印发的 关于实施成品油价格和税费 改革的通知和 2009 年 5 月 8 日发布的石油价格管理办法(试行) ，及近期 国家发改委针对天然气价格改革研究的方案都表明国内油气价格将逐步与国际 接轨，从而理顺了原油与成品油、成品油与天然气的价格关系，使其价格能够根 据国际市场变化得到及时调整。这对于稳定石化企业利润具有正面意义。 5石化产品伴生的环保隐患构成潜在威胁 从原油至最终化工消费品， 整条石化产业链的生产运营均伴生环保隐患。诸 多产品具有明显的毒性， 对环境的危害十分巨大。化工企业在环保支出方面的投 入呈扩大趋势，并且，随着国家对环保要求日趋严格，部分企业存在关停或搬迁 压力，这将使企业的经营成本显著增加。除此以外，若发生爆炸、意外泄漏等事 故，可能对石化企业造成重大实质性损害。例如，英国 BP 公司墨西哥湾漏油事件以及大连新港漏油事件引起的巨额治理支出及赔付均对两家企业的社会形象及财务状况构成不利影响。 （二）中石化竞争力分析1油气勘探与生产处于劣势 中国石油在油气开采领域具有优势，是资源型企业，在油气开采方面有大庆 油田，辽河油田，新疆油田，长庆油田等十四个资源子公司。中石油拥有的丰富 的石油和天然气储量， 每年的原油及天然气产量明显高于中国石化和中海油。勘 探与生产业务为该公司最主要的盈利来源，其原有天然气业务比重也达到了近 60%，令其成为全亚洲最近三年盈利能力最出众的企业。相比中国石油，中国石 化的原有天然气比重只有约 10%，原油生产与加工比例可以影响其对油价的相关 性等，对其业绩有很大影响。一般认为 1：2 为最佳数据，抗风险能力强，经营 稳定性好。 因为炼油销售的毛利率和油价不是完全正相关的，因此可以冲减一部分风险。中石化产油和炼油比例约为 1:4，是明显的炼油企业，所需的原油有很 大一部分需要外购。 存在国际原油价格巨幅波动以及原油供应突然中断所产生的 风险。07 年第三季度到 08 年末，国际油价较高时，中国石化的炼油和化工环节 遭受打击巨大，一直处于亏损状态。但炼油利润受到油价和政策的多重制约，具 有很大不确定性，上游的利润率，ROE 等多要比下游高，因此中国石化在油气勘 探和生产方面处于明显劣势， 所以要加大油气勘探和生产力度，争取在上游资源 领域取得进步，提高综合竞争力，降低公司风险水平。 2拥有炼油化工和销售方面的竞争优势 虽然在油气储量和开采量方面低于中国石油，但作为国内最大的石化企业， 中国石化在石化产品生产和销售方面具有明显的优势。 其炼油能力排名世界第三 位；乙烯产能排名世界第五位；成品油销售网络不断完善，自营加油站数量达到 2.8 万座，排名世界第三位。目前中国石化已经有 11 个千万吨级的炼油基地和 8 个百万吨级的乙烯基地， 初步形成了长三角、 珠三角和环渤海湾三个区域的集群， 每年向社会提供三千多万吨的化工原料和上亿吨的油品。其零售网络在东北、西 北和华北地区占据优势地位， 并迅速向东部和南部地区扩张，在中国经济增长最 快的区域拥有战略性的市场地位。在加油站的布局方面，中国石化所拥有的加油 站数量明显高于中国石油，截至 2006 年底，中国石化拥有的加油站数量达到 28801 座，而中国石油拥有的加油站数量为 18207 座。通过近三万座加油站和营 销网络， 每年向中国消费者提供一亿两千多万吨的成品油，每天向上千万车辆提 供全方位的服务。3拥有“走出去 ”一体化优势 中国石化是最大的一体化能源化工型企业之一。 目前已拥有一批海外勘探开发 项目和生产基地， 拥有权益石油剩余可采储量已经呈现出跳跃式增长，海外工程 技术服务市场也在逐步扩大， 市场布局不断优化， 工程项目和合同总额不断增长。 同时在全球范围内建立了多元化原油进口渠道和网络体系， 通过与主要产油国和 大的油贸易商建立长期合作的关系，掌握了大量贸易资源，成为世界第五大原油 贸易商。公司勘探及开采、炼油、营销及分销形成的完整产业链条可有效地抵御 原油价格波动的风险， 几大业务板块在此消彼长中实现业绩的稳定增长，中国石 化的一体化优势充分显现，资源价值量得以提升。二、中国石油化工股份有限公司基本情况中国石油化工集团公司 (简称中国石化集团公司，英文缩写 Sinopec Group)是1998 年 7 月国家在原中国石油化工总公司基础上重组成立的特大 型石油石化企业集团，是国家独资设立的国有公司、国家授权投资的机构 和国家控股公司。中国石化集团公司注册资本 1049 亿元，总经理为法定代 表人，总部设在北京。中国石化集团公司在财富2007 年度全球 500 强 企业中排名第 17 位。中国石化建立了规范的法人治理结构，实行集中决策、分级管理和专业化经营的事业部制管理体制。中国石化现有全资子公司、控股和参股子公司、分公司等共 80 余家，包括油气勘探开发、炼油、化工、产品销售以及科研、外贸等企业和单位，经营资产和主要市场集中在中国经济最发达、最活跃的东部、南部和中部地区。中国石化将认真实施资源、市场、一体化和国际化战略，更加注重科技创新、管理创新和提高队伍素质，努力把中国石化建设成为具有较强国际竞争力的跨国能源化工公司。中国石油化工股份有限公司（以下简称“中国石化” ）是一家上中 下游一体化、石油石化由中国石油化工主业突出、拥有比较完备销售网络、境内外上市的股份制企业。中国石化的最大股东中国石油化工集团公司是国家在原中国石化总公司的基础上于 1998 年重组成立的特大型石油石化企业集团，是国家出资设立的国有公司、国家授权投资的机构和国家控股公司。 中国石化是集团公司依据中华人民共和国 公司法 ，以独家发起方式于 2000 年 2 月 25 日设立的股份制企业。中国石 化 167.8 亿股 H 股股票于 2000 年 10 月 18、19 日分别在香港、纽约、伦敦 三地交易所成功发行上市；2001 年 7 月 16 日在上海证券交易所成功发行 28 亿股 A 股。截至 2007 年底，中国石化股份公司总股本 867 亿股，中国石 化集团公司持股占 75.84%，外资股占 19.35%，社会公众股占 4.81%。中国石化是中国最大的一体化能源化工公司之一，是中国最大的石油产品（包括汽油、柴油、航空煤油等）和主要石化产品（包括合成树脂、合成纤维单体及聚合物、合成纤维、合成橡胶、化肥和中间 石化产品）生产商和供应商，也是中国第二大原油生产商。三、中国石化股份有限公司信息 1、公司基本信息公司法定中文名称：中国石油化工股份有限公司 公司法定英文名称：China Petroleum & Chemical Corporation 公司法定代表人：苏树林 公司注册地址：北京市朝阳区朝阳门北大街 22 号 公司股票上市交易所：上海证券交易所 股票简称：中国石化 股票代码：600028 公司选定信息披露报纸名称：中国证券报、上海证券报 证券时报 中国证监会指定登载年报网站：http:/www.sse.com.cn 2、公司主营业务介绍 中国石化是中国最大的一体化能源化工公司之一，中国石油化工股份有限公司主营业务包括：石油、天然气勘探、开采、储存、管道运输、陆路运输、水路运输、销售；石油炼制；汽油、煤油、柴油的批发业务及零售（限分支机构经营）业务；润滑 油、液化气、燃料油、溶剂油、沥青的销售；乙烯、丙烯、丁二烯、石脑油、重 油、乙二醇、精对苯二甲酸、乙内酰胺、涤纶、腈纶、橡胶及其他石油化工原料 和产品的生产、销售、储存、陆路运输、水路运输；化肥生产；电力生产；日用 百货便利店经营；定型包装食品、零售卷烟、汽车装饰用品（限分支机构经营）、 汽车清洗服务；石油石化机器、设备的制造、监造、安装；石油石化原辅材料、设备及零件的采购、销售；技术及信息、替代能源产品的研究、开发、应用、咨询服务；自营和代理各类商品和