中天城投：设立普惠金服和体育金融公司，大金融＋大健康产业协同有望加速！

47289893 00540 买入 3020600 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 司主要财务信息 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 （百万元） 7,576 11,391 16,776 25,037 36,300 同比增长 营业利润 （百万元） 1,387 1,665 2,390 3,483 5,114 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 1,081 1,604 2,123 2,605 3,828 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 设立普惠金服和体育金融公司，大金融 +大健康产业协同有望加速！ 事件 公司公告拟出资 20 亿元设立中天城投（贵州）普惠金融服务有限公司（ 中天普惠金服 ）；拟出资 2 亿美元在香港投资设立中天城投香港投资控股有限公司；子公司贵阳金控拟出资 3900 万元参与投资设立 贵阳体育金融管理股份有限公司 （贵阳体育金融）。 核心观点 设立中天普惠金服，构建创新金融生态圈。 公司 拟出资 20 亿设立中天普惠金服，将贵阳金控拥有的下属子公司股权变更为中天普惠金服持有，构建包括 务、大数据金融、众筹金融、小额贷款、担保业务、在线支付等在内的创新金融业务。目前公司已持有招商贷、移动金融、大数据交易所、众筹交易所等创新金融业务公司的股权。我们认为，中天普惠金服的设立将利于公司整合现有资源，搭建 创新金融生态圈 ，未来中天普惠金服很有可能成为公司打造西部陆金所的主要载体。 参与设立贵阳体育金融，加速推进大金融 +大健康产业协同发展。 子公司 贵阳金控 拟与“跳马王”楼云、以及公司参股的贵阳互联网产投、移动金 融合资设立贵阳体育金融，用以发展 培训、教育、竞赛类体育游戏、赛事、竞猜等业务。其中楼云持股 51%，贵阳金控投资 3900 万元持股 39%（考虑参股贵阳互联网产投、移动金融，公司实际所持比例更高）。公司明确提出的两大一小战略（大金融、大健康、小地产）得到推进，大金融 +大健康产业协同将较为明显。 财务预测与投资建议 维持买入评级，上调目标价至 。 我们维持公司 2015 。运用可比公司法，我们将公司与泛海控股、新湖中宝等向金控集团转型的地产公司进行比较，并给予中 天城投 20%溢价（中天向互联网金融转型而非简单地金融转型），对应 2015 年 45。 风险提示 转型速度不达预期。 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 06 月 18 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 430,499/321,344 A 股市值（百万元） 69,956 国家 /地区 中国 行业 房地产 报告发布日期 2015 年 06 月 19 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 竺劲 021084 业证书编号： 关报告 向大股东募资 40 亿元，替转型加油 2015控集团起航， 贷先行 2015资互联网金融产投，转型有望加速 2014%281%563%844%1126%14/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/05中天城投 沪深300中天城投 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 天城投动态跟踪 设立普惠金服和体育金融公司，大金融 +大健康产业协同有望加速！ 2 表 1： 可比公司估值表 公司简称 公司代码 最新价格（元） 每股收益（元） 市盈率 2015/6/18 2014A 2015E 2016E 2017E 2014A 2015E 2016E 2017E 泛海控股 000046 58 34 27 19 首开股份 600376 23 18 14 12 金科股份 000656 14 32 25 24 宋都股份 600077 81 50 12 湖中宝 600208 76 48 38 30 最大值 481 50 38 30 最小值 14 18 12 12 平均数 130 36 23 21 调整后平均 52 38 22 22 数据 来源： 东方证券研究所 表 2： 公司设立普惠金服、体育金融、海外投资三大公司 设立公司 注册资金 业务方向 中天城投持股 其他 中天普惠金服 20 亿元 包括 务、大数据金融、众筹金融、小额贷款、担保业务、在线支付等在内的创新金融业务 100% 公司会将贵阳金控下的子公司股权变更为中天普惠金服持有 贵阳体育金融 1 亿元 包括培训、教育、竞赛类体育游戏、赛事、竞猜等 超过 39% 大股东为自然人 “跳马王 ”楼云，持股 51%，出资 5100万元，其中 3000 万元以知识产权出资；贵阳金控持股 39%；贵阳互金产投持股 5%；贵阳移动金融持股5%；贵阳互金和贵阳移动金融都是公司参股公司。 中天城投香港投资控股有限公司 2 亿美元 海外投资和资本运作平台 100% 数据 来源： 公司公告， 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 天城投动态跟踪 设立普惠金服和体育金融公司，大金融 +大健康产业协同有望加速！ 3 产负债表 利润表 单位 :百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 单位 :百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 货币资金 3,923 5,204 8,388 16,458 18,150 营业收入 7,576 11,391 16,776 25,037 36,300 应收账款 942 854 1,678 2,504 3,630 营业成本 4,399 7,827 10,945 14,128 22,005 预付账款 869 1,015 3,355 5,007 7,260 营业税金及附加 846 1,009 1,510 5,007 5,808 存货 25,340 30,138 54,726 59,337 88,018 营业费用 392 463 671 1,001 1,452 其他 375 669 80 80 80 管理费用 325 296 419 626 908 流动资产合计 31,448 37,879 68,226 83,386 117,138 财务费用 185 108 849 800 1,023 长期股权投资 131 53 53 53 53 资产减值损失 49 31 0 0 0 固定资产 2,865 3,477 3,388 3,299 3,209 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 43 84 125 投资净收益 6 8 8 8 8 无形资产 152 153 153 152 151 其他 0 0 0 0 0 其他 1,854 1,832 273 264 255 营业利润 1,387 1,665 2,390 3,483 5,114 非流动资产合计 5,002 5,516 3,910 3,852 3,795 营业外收入 92 474 450 0 0 资产总计 36,450 43,395 72,136 87,238 120,933 营业外支出 9 8 10 10 10 短期借款 1,000 0 3,371 1,000 11,972 利润总额 1,471 2,131 2,830 3,473 5,104 应付账款 2,433 4,911 8,756 11,302 17,604 所得税 389 529 708 868 1,276 其他 20,250 22,487 42,733 55,056 67,650 净利润 1,082 1,602 2,123 2,605 3,828 流动负债合计 23,684 27,399 54,861 67,358 97,225 少数股东损益 0 (1) 0 0 0 长期借款 8,674 7,461 7,461 7,461 7,461 归属于母公司净利润 1,081 1,604 2,123 2,605 3,828 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 他 439 900 393 393 393 非流动负债合计 9,113 8,361 7,854 7,854 7,854 主要财务比率 负债合计 32,797 35,760 62,714 75,212 105,079 2013A