运盛实业：成立并购基金，医疗信息化版图日渐清晰

47289893 00767 买入 3020600 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 司主要财务信息 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 （百万元） 264 183 405 590 506 同比增长 营业利润 （百万元） (66) 31 56 116 162 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） (58) 26 50 103 144 同比增长 每股收益 （元） (利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） (净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 成立并购基金，医疗信息化版图日渐清晰 事件 公司公告拟与中钰资本共同发起设立运盛中钰健康产业并购基金。 核心观点 与中钰资本合作将显著提升公司并购能力。 并购基金将以产业整合为目标，主要瞄准智慧医疗、可穿戴设备、移动医疗及互联网大健康等细分领域。中钰资本将担任并购基金的执行合伙人负责经营管理、项目筛选等工作。中钰资本是医药医疗领域最具实力的投资公司之一，其团队医药医疗投资背景深厚。中钰资本在 2014接连与武汉健民、爱尔眼科、昌红科技、威门药业等公司合作成立多支医药医疗并购基金，医疗并购基金运作经验丰富。 基金收购标的有望与公司已有平台产生协同，医疗信息化版图日渐清晰。 公司旗下平台融达信息和拟收购的麦迪克斯渠道优势明显，可帮助医疗设备企业推广产品， 实现渠道价值变现。从最近的一系列布局已可看出公司未来有望在医疗信息化平台和医疗设备产品两端发力，实现平台和产品协同发展的格局。 财务预测与投资建议 维持买入评级，上调目标价至 。 我们 略上调 公司 2015盈利预测至 （原预测为 2015业绩 ，这里考虑了发行股份收购 成后盈利并表及股本摊薄的因素 。利用分部估值法对公司进行估值，由于 2015 年公司未将 全并表，故采用可比公司 2016 年的 值作为估值依据。 其中 医 疗服务业务 2016年可比公司估值为 164X，由于公司涉足的心电网络系统、 务均为成长性较高市场，且子公司 融达信息均处于龙头地位，借助并购基金未来可提升的的渠道价值巨大，我们给予 70%的估值溢价，即295X，对应股价 。 地产业务可比公司为产业地产公司， 2016 年估值为 39X，对应股价 。综合目标价格 为 。 风险提示 增发预案仍需证监会审核通过。 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 05 月 29 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 34,101/34,091 A 股市值（百万元） 11,199 国家 /地区 中国 行业 房地产 报告发布日期 2015 年 05 月 31 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 竺劲 021084 业证书编号： 关报告 收购血压计设备公司健资科技，渠道价值变现在即 2015购心电信息化龙头，转型渐入佳境！ 2015 1 3 0 %0%130%261%391%521%14/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/05运盛实业 沪深300运盛实业 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 盛实业动态跟踪 成立并购基金，医疗信息化版图日渐清晰 2 表 1：利润分拆表（单位：万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 医疗服务业务 净利润 308 4,231 5,330 7,330 同比增速 - 1274% 26% 38% 其中：融达信息（ 净利润 603 1,062 1,304 1,567 归属于母公司 308 542 666 801 同比增速 - 76% 23% 20% 其中：麦迪克斯（ 100%） 净利润 2,742 3,689 4,664 6,529 同比增速 - 35% 26% 40% 房地产业务 净利润 2,290 2,628 4,978 7,113 同比增速 - 15% 89% 43% 合计 归属于母公司净利润 2,598 5,015 10,308 14,443 同比增速 - 93% 106% 40% 股本 40,028 40,028 40,028 40,028 疗服务 产 据来源：公司公告，东方证券研究所 备注：分部 加总与总 差异由于四舍五入导致 表 2：分部估值表（单位：元） 业务分部 2016） 可比估值 溢价率 对应股价 医疗服务 64 70% 业地产 9 0% 计 数据来源： 方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 盛实业动态跟踪 成立并购基金，医疗信息化版图日渐清晰 3 表 3： 可比公司估值表（医疗服务） 公司 代码 最新价格 (元 ) 每股收益（元） 市盈率 2013A 2014A 2015E 2016E 2013A 2014A 2015E 2016E 宜华健康 000150 57 791 277 176 卫宁软件 300253 82 321 206 132 万达信息 300168 79 370 254 184 海虹控股 000503 333 2245 873 347 尚荣医疗 002551 05 75 50 34 最大值 4333 2245 873 347 最小值 105 75 50 34 平均数 1131 760 332 175 调整后平均 406 494 246 164 数据来源： 方证券研究所 表 4： 可比公司估值表（产业地产） 公司 代码 最新价格 (元 ) 每股收益（元） 市盈率 2013A 2014A 2015E 2016E 2013A 2014A 2015E 2016E 华夏幸福 600340 3 20 14 11 市北高新 600604 6 886 42 35 张江高科 600895 23 105 86 69 浦东金桥 600639 7 56 46 39 苏州高新 600736 8 89 57 43 最大值 123 886 86 69 最小值 13 20 14 11 平均数 65 231 49 39 调整后平均 64 84 48 39 数据来源： 方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 盛实业动态跟踪 成立并购基金，医疗信息化版图日渐清晰 4 产负债表 利润表 单位 :百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 单位 :百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 货币资金 7 13 20 29 25 营业收入 264 183 405 590 506 应收账款 98 97 203 295 253 营业成本 250 73 259 342 249 预付账款 34 31 81 118 101 营业税金及附加 14 24 22 32 28 存货 301 300 777 1,025 746 营业费用 1 3 11 23 19 其他 9 33 39 45 42 管理费用 60 50 43 70 61 流动资产合计 450 474 1,120 1,512 1,168 财务费用 6 7 0 0 0 长期股权投资 20 4 0 0 0 资产减值损失 4 (1) 16 9 (10) 固定资产 27 23 15 8 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 4 3