齐鲁新三板调研速递（第十期）

请务必阅读正文之后的重要声明部分 齐鲁新三板调研速递（第十期） 分析师 张聪 02121彩妮 021531 7 月 23 日 齐鲁新三板调研速递第十期。本期我们建议关注博冠股份、阿拉丁、青晨科技、尚水股份。 博冠股份（ 国产运动光学领军者，积极进军光电影像市场。公司主营业务包括运动光学产品和光电影像产品两部分。公司拥有数字运动光学产品的技术核心，专注生产高端天文望远镜，博冠望远镜已经跻身为国内一线品牌，积累了稳定的客户群，建立了规模的营销渠道， 100余家核心经销商覆盖我国 30个省和直辖市。公司从 2008年开始进行移动智能影像产品的研发，技术研究走在行业的前端，随着各种技术的融合和年轻一代消费习惯的改变，智能影像产业会以突变和爆炸性增长的方式创造新的市场需求。公司新投入两个研发团队，分别承担云智能健康穿戴、智能家居监护产品的研发。随着消费者对家庭安全和自身健康需求的进一步提高，智能家居产品和智能医疗产品也将会有广阔的市场。 阿拉丁（ 电子商务模式成就的高端科研试剂品牌。公司是集研发、生产和销售为一体的高纯度科研用材料和试剂产品制造的高科技企业，是国内科研试剂领域的领先企业之一，近两年公司业绩一直保持 20%以上的增长。公司产品全部以电子商务模式销售，产品毛利率超过 70%，远高于 A 股同类上市公司平均水平。同时公司拥有“阿拉丁”试剂品牌，具有一定品牌认可度。 2015 年，公司新增“芯硅谷”耗材设备项目，开启新的利润增长点，预计全年可实现 2000 万元左右的销售额；科研试剂方面，公司积极布局以北京为中心的京津冀科研重地和海外市场，进一步扩大销售规模和影响范围，力争将“阿拉丁”品牌打造成为国际知名品牌。 青晨科技（ 水性复胶膜行业 “隐形冠军 ”。 公司是国内最早从事水性复膜胶研发、生产和销售的企业之一，市场份额约 20%，处于行业龙头地位，产品质量稳定、客户资源优质。公司最近三年营业收入分别为 元，归属母公司净利润分别为 1789、 730、 1550 万元。公司高度重视技术研发，不断推进产品的更新换代，培育新的利润增长点：董事长刘国富亲自挂帅项目部研发新产品，目前水性复膜胶以外的产品占公司收入的比例已由 2012 年的 5%提高到 2014 年的 15%，未来随着预涂膜、水性光油等产品规模的继续扩大占比还将进一步提升。在行业集中化发展的趋势下，公司未来有望通过收购兼并不断丰富产品线，为客户提供印刷后道材料的一揽子专业产品。 尚水股份 (技术壁垒深厚的水利、水运、环保测控领先企业。 公司专注于水利、水运、环保领域高端测量仪器研发、专业数据信息化测控平台及服务，定位为行业信息化与工业化融合解决方案的提供商，同时也是专业测控领域高端智能化设备研发、行业互联化软件研发的引领者。未来盈利空间的增长将主要体现在向客户提供专业领域大数据分析服务，提升客户科学决策能力与社会价值。“智慧云+水联网大数据”系列产品与行业应用紧密结合，公司加大对超高速大容量数传、“水联网”核心技术和体系架构、大数据管理等先进技术的研发与应用，技术水平处于行业领先。 往期回顾 证券研究报告 齐鲁新三板调研速递齐鲁新三板调研速递 请务必阅读正文之后的重要声明部分 第一期 老来寿、掌上通、大陆机电、天阶生物、北科光大 第二期 山大地纬、派拉软件、普华科技、点点客、基美影业 第三期 诺思兰德、仙剑文化、海能仪器 第四期 东创科技、奥美格、赛德盛、华韩整形 第五期 中磁视讯、求实智能、世纪合辉 第六期 卡姆医疗、上元堂、康复得、诺思兰德 第七期 璟 泓科技、宏源药业、欧迅体育、随视传媒 第八期 埃林哲、明德生物、科新生物、百傲科技、丰汇医学 第九期 蓝贝望、仁会生物、杰纳瑞、原子高科、九恒星 内容目录 博冠股份（ 国产运动光学领军者，积极进军光电影像市场 . - 3 - 公司简介 . - 3 - 打造国内知名运动光学品牌，进军警用领域 . - 5 -  掌握光影行业核心技术，培养优质客户群体 . - 8 -  布局云智能家居平台，打造三产业生态圈 . - 11 -  风险提示 . - 12 -  阿拉丁（电子商务模式成就的高端科研试剂品牌 . - 12 - 公司简介 . - 12 -  国内 R&D 经费投入保持两位数增长，科研用高端试剂进口替代正当时 . - 14 -  核心竞争力 . - 15 -  耗材产品是公司 2015 年下半年新的利润增长点 . - 16 -  以北京为中心的京津冀科研重地将成为公司未来发展的新区域 . - 16 -  积极开发国外市场，向着国际品牌出发 . - 17 -  估值和盈利 . - 17 -  风险提示 . - 17 -  青晨科技（ 水性复胶膜行业“隐形冠军” . - 18 - 公司简介 . - 18 -  “十二五”期间，水性胶粘剂行业规模保持 10%左右的年均增长速度 . - 19 -  核心竞争力 . - 20 -  着力产品更新换代，培育新的利润增长点 . - 20 -  原材料价格大幅下降，公司毛利率显著提升 . - 21 -  估值和盈利 . - 21 -  风险提示 . - 21 -  尚水股份(技术壁垒深厚的水利、水运、环保测控领先企业 . - 21 - 公司简介 . - 21 -  深挖行业两化融合需求，政策加码发展前景可观 . - 22 -  政府投资、员工持股彰显公司信心，智力成果红利持续显现 . - 23 -  管理层势头强劲，大力开拓发展空间，促进客户需求软着陆 . - 24 -  估值和盈利 . - 24 - 风险提示 . - 24 -   请务必阅读正文之后的重要声明部分 博冠股份（ 国产运动光学领军者，积极进军光电影像市场 公司简介 公司成立于2000年，总部位于广东省广州市，是一家以光电成像和光电显示技术为基础平台，融合移动、智能、互联网等新兴技术，以个人和家庭消费、工业应用、医疗健康和军工装备为研发应用领域，以“科技创新、品牌营销、核心制造”为产业发展驱动力，以打造“数字运动光电、移动智能光电、军警光电装备”三个产业生态圈为发展路径的的高新技术企业，公司主营业务分为运动光学产品和光电影像产品两部分。运动光学客户主要是中、高端消费者，集中于打猎及观鸟市场、观星、户外运动、森林电力巡线、机场港口监控等；光电影像客户主要是国内外智能电视机厂商和投影仪厂商、城市有限电视网络及他商业和家庭用户。 公司实际控制人兼控股股东曾德祥1987年毕业于浙江大学光学工程系、高级工程师，是广州开发区政协委员、广东湖北仙桃商会会长。曾在中国船舶工业总公司、中国北方工业公司、中国原子能工业公司三大军工企业工作十余年，对军工方面具有较为丰富的经验和资源积累。37岁时他辞去央企高管的职位与团队一起创办博冠股份。其从事国际贸易二十余年，拥有较高的国际化视野。目前曾德祥持股数量为918万股，公司于2015年1月由协议转让变更为做市转让，做市商为广发、广州、招商、长江、中银国际证券。 图表 1：公司股权结构 来源：鲁证券研究所 主要因为公司出