宏观经济展望（2011年10月）

宏观经济展望安 信证券宏观研究2011年 10月目录 通货膨胀和股市关系 通货膨胀的粘性 资金的 紧张 海外经济 风险因素通货膨胀和股市的关系通胀是股市的“情敌”：开始是“情人”，互相扶持；后期则变成“敌人”，互相伤害 通胀启动，因为总需求加速，企业盈利好，流动性充足 随着通胀起来，宏观调控，盈利下滑，市场压力 通胀过顶点，政策滞后，盈利和估值双杀市场要变好，需要有通货膨胀的明显回落上证综指和 %）数据来源： 002,0003,0004,0005,0006,0007,000月 月同比（右轴）目录 通货膨胀和股市关系 通货膨胀的粘性 资金的 紧张 海外经济 风险因素居民消费价格指数 %）数据来源： 002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011居民消费价格指数%）数据来源： 安信证券555 5666 6777 7888 8999 9000 0111轴）全国平均猪肉和牛肉价格（元 /公斤）数据来源： 猪肉 :全国 平均价 :牛肉 :全国 (右轴）目录 通货膨胀和股市关系 通货膨胀的粘性 资金的紧张 海外经济 风险因素票据直贴利率（ %）数据来源： 6个月 :珠三角加权平均利率绝对值（ %）数据来源： 信证券45678910112004般贷款加权利率加 权贷款利率较基准利率上浮（ %）数据来源： 年加权贷款利率 一般贷款加权平均利率第二产业名义增速与 %）数据来源： 信证券05101520252001/03 2002/03 2003/03 2004/03 2005/03 2006/03 2007/03 2008/03 2009/03 2010/03 2011/03二产业名义增速（ %）社会融资总量同比增速与贷款增速（ %）数据来源： 信证券101520253035401998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011社会融资总量同比增速（ %） 贷款同比社会融资总量同比增速 %）数据来源： 信证券1416182022242628302002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011融资总量增速 融资总量增速 录 通货膨胀和股市关系 资金的紧张 通货膨胀的粘性 海外经济 风险因素欧 债危机的展望“鸡尾酒疗法”： 边缘国家的债务重组 核心国家的流动性救助 欧元 区范围内广泛的财政整固稳定下来之前变得更糟，并使得银行体系、信贷供应和金融市场始终承受巨大的压力美国经济的展望美国经济中长期的“日本化”： 相当长时间的低增长 持续的资产负债表调整 长期的宽松货币政策 反复发生的经济衰退风险短期，美国经济的增长前景也较为黯淡欧美债务危机对中国影响的可能渠道 1、出口及出口相关的投资受到打击 2、企业家和金融市场的信心：调低估值和盈利上升空间，加剧金融摩擦和融资难度我们对出口部门相关投资受到的影响尤为关心实际和名义出口增速的同比（ %）数据来源： 信证券口值同比中国经济的风险因素 通货膨胀高位反复，宏观调控左右摇摆 政府融资平台风险集中爆发，地方项目融资停滞，银行资产质量全面恶化 房地产泡沫破裂，需求和投资出现塌方 欧 债危机演化为第二轮金融海啸 美国经济陷入严重衰退谢谢 ！