高盛-2015-年美股展望：低回报-低离差-关注有国内销售占比较高、提供现金回报、回报离差较低的公司1－投行经济形势及投资策略分析

2014年11月20日 2015年美股展望：低回报 & 低离差 证券研究报告关注有国内销售占比较高、提供现金回报、回报离差较低的公司 到2015年年底，标普500指数将上涨至2100点，总回报为5% 我们预计股市对于美联储持续六年零利率后首次加息的反应温和。标普500指数将在上半年走高，但随着美联储收紧政策市盈率估值倍数将在下半年收缩。我们预计直到2018年底之前的折年总回报为6%。 当前牛市的市盈率倍数扩张阶段已经结束 标普500指数的预期市盈率为17倍，达到历史高点，三年涨幅为60%。标普500指数成份股销售额将增长4%，每股盈利将增长5%至122美元。 低波动性，低回报离差，难有出色表现 经济增速高于趋势水平意味着回报离差和波动性低于均值，对于主动型基金经理来说是回报令人失望的一年。共同基金和对冲基金在低离差环境下通常表现欠佳。 三种策略：(1) 基本面；(2) 收益；(3) 技术面 (1) 基本面：持有国内销售占比较高的美国股票，避免投资于欧洲业务收入占比较高的公司；(2) 收益：持有通过回购和分红将现金返还给股东的股票。卖出标普500看涨期权以提升回报。(3) 技术面：买入换手率较低的股票以捕捉非流动性溢价，同时卖出日均交易量在自由流通市值中占比较高的股票。 of &P 500 018 资料来源： DC 盛全球投资研究 高思庭 (212) 902盛集团 212) 357盛集团 212) 357盛集团 (212) 357盛集团 212) 357盛集团 212) 902盛集团 801) 884盛集团 高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，由非美国附属公司聘用的分析师不是美国格研究分析师。 本报告仅供分发给高盛机构客户。 高盛集团 全球投资研究20406080100120140160500750100012501500175020002250250027502006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020S&500 500 1222016 $1312017 $14111621002018 $150230024002014年11月20日 美国 全球投资研究 2 015 of of of of 015 015 11 015 20 a 122 2015 8 to in 0 &P 500 1 PS 2 3 2014年11月20日 美国 全球投资研究 3 2015 of of e S a % 015, in S at a to to 2015 to be in a &P 500 is a S&P 500 1 37962) in 5 4% of &P 500. an % of 013. &P 500 0% PS of 7% as , &P 500 015. % 150, a , we , 015. We a to ed ed in of it 008. oc