高盛-2015财年日本前景：经济形势艰难-但增值税推迟带来了喘息－投行经济形势及投资策略分析

2014年11月20日 o: 14/25 日本经济分析 研究报告2015财年日本前景：经济形势艰难，但增值税推迟带来了喘息 作为我们11月19日调整全球预测的一部分，我们调整了日本经济预测。 1. 主要是受到美国经济的推动。我们预计2015年欧洲和日本也将温和复苏。我们认为新兴市场的前景喜忧参半。 2. 我们将2014财年日本实际因为二季度时经济收缩。因为我们计入了下次消费税上调推迟以及经济刺激措施等因素。 3. 然而，潜在的稳定增长因素仍难找到。我们预计，出口将逐步增长（得益于美国经济复苏），但日元疲弱给出口量带来的利好影响显著消退。同时，2015财年实际收入应提高，因为物价的同比增速放缓（包括消费税上调的影响），但我们预计2015年基本工资的增长至多与2014年持平。 4. 即使是2015年下半年），因为能源价格的下跌将部分抵消日元贬值带来的成本推动型通胀。因此，我们看到日本央行乐观的预期与实际核心随之迫使日本央行在2015年7月或10月底的货币政策会议上进一步放松。 5. 在1月份开始的常规国会上有大量棘手问题需要解决，除了关于2014财年补充预算（可能因众议院解散和大选而推迟）和2015财年预算的辩论之外，还包括国家安全立法的起草和核反应堆重启问题。一大主要的政治风险因素在于，国会是否能有充分辩论增长战略（能够提振经济的潜在增速）的余地。过去两年，我们看到只有日元疲弱和股市上涨不足以可持续地推动居民和商业的经济活动前瞻。我们需要等待政府增长战略的积极结果，包括应对人口问题的重大举措。另一个关注重点在于内阁府有多大能力保持其较高的支持率。 81(3)6437盛证券株式会社 81(3)6437盛证券株式会社 投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录， 高盛集团 全球投资研究2014年11月20日 日本经济分析 全球投资研究 2 e as of 9 015, by S is We a by S as of 014 to up On we DP 014 015 016 (). : in DP by S a in to do 015, we to at a of % (). we a ). to a 014, we as M is in we in We a 015. 2013 2014 2015 2016 2017 2018日本经济分析 全球投资研究 3 : US % DP : s AI is 5 S e DP as Q (6 a ). by % %. Q Q a : We in of 2 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14DP( 51015202530354003 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 4 3/15E 3/16E 3/17E 3/18% ) %) ¥ 9