房地产行业：万科港股上市支撑板块估值，个股分化行情仍将持续

47289893 3020600 看好 73833597 行业周报 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 投资要点 行情回顾： 上周房地产行业指数（申万）上涨 跑赢沪深 300 指数 股方面，转型重组类公司涨幅居前，涨幅较大的包括浙江广厦（ +传媒资产置换地产资产），珠江控股（ +大股东股权转让），绵世股份（ +转型在线教育及医疗）； 6 家大市值公司除金地集团外均出现上涨，万科 A 涨幅居前。 行业数据： 1）新房成交 未现明显改善 。 截至上周末，一线城市累计成交套数同比下降 我们跟踪的 35 个城市累计成交套数同比下降 2）库存 和库销比均 变化不大。 一线城市库存总计 套，较去年同期仍高出 3） 二手房成交 未现明显改善 。 目前主要城市二手房成交与 2012 年均值水平相当，但一线城市仍低于 2012 年水平。 行业动态 ： 内蒙古呼和浩特成国内首个取消限购城市 ；陈政高被任命为住建部部长； 国开行住宅金融事业部获批 ，重点 支持棚改及城市基础设施等相关工程建设 ； 易居克尔瑞房价点评网上线 。 公司 动态 ： 万科 B 转 H 上市交易；世联行 3500 万元收购四川嘉联 权，旗下小贷公司 向银行申请授信 元；绿地集团与金丰投资重组案获上海 国资委批复 。 周度投资观点：万科 B 转 H 后在港股的交易价格将有力支撑万科 A 的股价，从而使得 A 股地产板块估值更具吸引力， 港股万科企业周五收盘价为 合人民币 ，而万科 A 股价为 ，港股较 A 股溢价 34%，即使考虑 价为 股价格仍远高于 A 股。考虑到目前万科企业与中海外估值相当，且在战略上领先，在港股市场上稀缺，我们判断万科港股估值可以维持，从而对万科 A 股形成支撑。 尽管楼市成交清淡且各大开发商存在下调销售目标的可能，但板块估值中基本反映，后续地产板块大幅下跌概率较低， 我们认为板块的相对收益将持续，而 个股分化的行情 也将愈加明显 。 大市值公司中我们推荐 万科 A(000002，买入 )，建议关注 保利地产(600048，未评级 )。地产板块后续三条主线值得关注： 1）房产营销行业的持续变革，建议关注 世联行 (002285，未评级 )； 2）小型地产公司的转型，建议关注 冠城大通 (600067，未评级 )、华业地产 (600240，未评级 )； 3）区域政策带来的市场红利，推荐京津冀板块的 荣盛发展 (002146，买入 )，建议关注 华夏幸福 (600340，未评级 )。 风险提示 按揭贷款收缩幅度高于预期；房地产市场出现全国性崩盘。 万科港股上市支撑板块估值，个股分化行情仍将持续 房地产行业 重点公司盈利预测及投资评级 股价 2013 2014E 2015E 2016E 目标价 评级 万科 A 入 荣盛发展 入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， (上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告 ) 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 房地产 报告发布日期 2014 年 06 月 30 日 行业表现 资料来源： 券分析师 竺劲 021084 业证书编号： 关报告 销售略有改善，趋势有望持续 2014售下滑超预期，防风险仍是主要策略 201416%8%16%24%13/0713/0813/0913/1013/1113/1214/0114/0214/0314/0414/0514/06房地产 沪深300 房地产行业周报 万科港股上市支撑板块估值，个股分化行情仍将持续 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 1、行情回顾 上周 （ 房地产行业指数（申万）上涨 跑赢沪深 300 指数 百分点。个股方面，转型重组类公司涨幅居前，涨幅较大的包括浙江广厦（ +传媒资产置换地产资产），珠江控股（ +大股东股权转让），绵世股份（ +转型在线教育及医疗）；市值 最大的 5 家 公司除金地集团外均出现上涨，万科 A 涨幅居前。 图 1：上周房地产板块表现 资料来源： 方证券研究所 2、行业数据变化 新房 成交与库存 新房 成交未出现明显改善。 截至上周末 （ ，一线城市累计成交套数同比下降 我们跟踪 的 35 个城市累计成交套数同比下降 其中 ， 一线城市 单 周成交套数环比上升 绝对水平仍低于去年同期； 中部地区、西南区域维持了年初以来成交的强劲态势 ，是今年表现最好的区域。 防军工通信休闲服务钢铁轻工制造汽车传媒计算机电气设备化工综合农林牧渔医药生物纺织服装电子机械设备有色金属食品饮料建筑材料家用电器商业贸易建筑装饰房地产采掘公用事业交通运输非银金融银行 房地产行业周报 万科港股上市支撑板块估值，个股分化行情仍将持续 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图 2：一线城市周度新房成交 （ 单位：套 资料来源： 方证券研究所 图 3：年初以来各区域新房成交 单位：万套 资料来源： 方证券研究所 库存 和库销比均 变化不大。 一线城市库存总计 套，环比上周下降 其中， 北京、上海、广州、深圳库存水平分别为 套、 套、 套、 套，库销比 月、 月、 月、 月，均与上周持平。 图 4：各大城市库存与库销比 单位：套 /月 资料来源： 方证券研究所 二手房成交 二手房成交未出现明显改善。 目前主要城市二手房成交与 2012 年均值水平相当，但一线城市仍低于 2012 年水平。 其中， 一线城市单周成交套数环比下降 我们跟踪的 15 05000100001500020000第 1周 第 13周 第 25周 第 37周 第 49周 2013 20142011年均值 2012年均值 2013年均值 2013年同期 0020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000北京 上海 广州 深圳 杭州 南京 库存 库销比 房地产行业周报 万科港股上市支撑板块估值，个股分化行情仍将持续 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图 5：主要城市周度二手房成交（ 单位：套 资料来源： 方证券研究所 图 6：一线城市周度二手房成交（ 单位：套 资料来源： 方证券研究所 3、行业 及公司 动态 宏观及货币 政策 汇丰 示中国制造业止跌回升（ 6 月 23 日，来源： 文网 ） 汇丰银行 ( 月份“预览版”采购经理人指数 (明，在连续 5 个月收缩之后，中国这个世界工厂的制造业再次进入扩张阶段。 该“预览版”指数通过对工厂经理人的调查结果编制而成，这些经理人被问及新开工业务规模等问题。 6 月份该指数从 5 月份的 升至 破了经济学家预期，他们原本认为这一指数会继续停留在收缩区间内。 国开行住宅金融事业部获批筹建 最早 7 月挂牌 （ 6 月 27 日，来源：第一财经日报 ） 6 月 26 日，国家开发银行称，国开行住宅金融事业部筹建申请已经获得银监会正式批准，这标志着由国开行成立专门机构支持棚户区改造工作取得重大进展。 同日，银监会网站也公布了此消息，并称将会同有关部门，指导国开行按照国务院的部署，不断加大对棚户区改造的支持力度，有效管控风险，加快推进新型城镇化建设。 行业动态 呼和浩特发文确认取消限购 成全国首例（ 6 月 27 日，来源：观点地产网） 修改过后的意见规定，居民购买商品住房 (含二手住房 )在办理签约、网签、纳税、贷款以及权属登记时，不再要求提供住房套数查询证明。产权登记部门在办理相关业务时，不再对购房人的房屋套数进行查询，并允许外来人口在市区购买成套商品住房 (含二手住房 )。 陈政高被任命为住建部部长（ 6 月 27 日，来源：中国新闻网） 0100002000030000400005000060000第 1周 第 13周 第 25周 第 37周 第 49周 2013 20142012年均值 2013年均值 05000100001500020000第 1周 第 13周 第 25周 第 37周 第 49周 2013 20142011年均值 2012年均值 2013年均值 房地产行业周报 万科港股上市支撑板块估值，个股分化行情仍将持续 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 据新华社“新华视点”官方微博消息，十二届全国人大常委会第九次会议 27 日表决通过：免去姜伟新的住房和城乡建设部部长职务，任命陈政高为住房和城乡建设部部长。 易居克尔瑞房价点评网上线（ 6 月 28 日，来源：新浪房产） 6 月 28 日，克而瑞信息集团试