房地产行业：11月国家统计局数据点评——销售投资低于预期，政策或将继续放松

47289893 3020600 看好 73833597 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 事件 统计局公布 11 月房地产市场运行情况。房地产销售面积、投资额、新开工面积分别为 13223 万平米、 9381 亿元 、 17044 万平米， 单月同比增速分别为 前值分别为 核心观点 销售达到年度最高值但仍低于预期。 11 月销售面积、销售额分别为 13223万平米、 8096 亿元， 都创今年各月新高。但销售面积单月同比为 较上月下降 百分点，低于预期 。我们认为央行本轮降息于 11 月下旬启动， 降息 对房地产行业的促进未能在 11 月 销售数据中充分表现。我们预计受益降息 提高购买力 ， 12 月销售数据将有明显改善，但由于 去年 12 月基数较高， 12 月销售面积同比可能依旧为负，但降幅有所收窄。 投资、新开工 双 走低 或将推动 货币 政策进一步 放松 。 11 月房地产投资和新开工面积单月同比分别为 较上月分别下降 百分点。由于资金来源增速依旧为负， 我们据此预测 12 月开发投资增速将会进一步放缓。另外，由于投资、新开工双走低，加上统计局日前公布的 11月 比 比 都处于历史较低水平 （ 2012 年11 月以来最低水平） ，存在通缩压力，货币政策进一步放松可能性较大。 投资 建议与投资标的 我们预测 2014 年全年销售面积、开发投资额、新开工面积增速分别为 12%， 看好降息 带来的 销售改善和 降息降准预期 对板块估值的提升。我们继续看好估值低、负债率高、销售改善可能较大的公司和去库存受益的营销类公司。包括 万科 A(000002，买入 )、保利地产 (600048，未评级 )、招商地产 (000024，未评级 )、中天城投 (000540，买入 )、中南建设 (000961，未评级 )、首开股份(600376，未评级 )、华夏幸福 (600340，未评级 )、世联行 (002285，买入 )、三六五网 (300295,未评级 )。 风险提示 销售不达预期。 流动性偏紧。 销售投资低于预期，政策或将继续放松 11 月国家统计局数据点评 房地产行业 证券 公司 股价 E 投资 代码 名称 13 14E 15E 13 14E 15E 评级 000002 万科 A 入 002285 世联行 入 000540 中天城投 入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， (上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告 ) 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 房地产 报告发布日期 2014 年 12 月 14 日 行业表现 资料来源： 券分析师 竺劲 021084 业证书编号： 关报告 降息，地产销售进入新一轮上行期 2014一轮政策放松开启，看好地产板块估值提升 2014售投资显低迷，定向刺激将持续 201419%0%19%38%57%13/1214/0114/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/11房地产 沪深300 图 2：房地产投资 11 月同比增速 较上月下降 百分点 数据来源： 统计局 ,东方证券研究所 图 3：房地产资金来源 11 月同比增速 房款增速为 非房款增速为 数据来源：东方证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%200740%20%40%60%80%100%120%140%资金来源 房款 非房款 图 1：房地产销售面积 11 月同比增速 较上月下降 百分点 数据来源： 统计局 ,东方证券研究所 20%0%20%40%60%80%100%120%2009 图 4：房地产新开工面积 11 月同比增速 较上月回落 百分点 数据来源： 统计局 ,东方证券研究所 10%10%30%50%70%90%2007 分析师 申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数 /深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5% 15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在 +5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在 下。 未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准 ： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在 +5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在 下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 方证券研究所 地址： 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人 ： 王骏飞 电话： 021131 传真： 021址 ： 责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些 规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示