“互联网+”系列报告之九-智能家居篇 孕育新生态 老树发新芽

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1证券研究报告 行业 研究 /深度研究 2015 年 04 月 28日 家用电器 增持 （维持） 李艳光 执业证书编号： 究员 025立聪 执业证书编号： 究员 0755 1格力电器 (000651):高送转和分红超预期，积极布局智能家居 团 (000100):核心盈利能力大幅提升，“双 +”战略全面推进盾安环境 (002011):制冷配件受空调去库存影响短期下滑，转型升级迎二次腾飞 2 0 %30%80%2 0 1 4 年4 月3 0 日家用电器 沪深300孕育新生态，老树发新芽 “互联网 +”系列报告之 九 ：智能家居篇 投资要点： 家电行业面临转型，互联网 +提供新路径 。在前期补贴政策激发家电需求短期爆发后，行业高增长难以重现 。 但与日本等成熟 市场相比，国内 家电保有量仍有较大提升空间，新型城镇化驱动三四线市场需求持续增长，更新需求逐渐崛起；海外新兴市场可挖潜力大，低速稳健增长仍 有 保障。在此大背景下，如何转型升级，寻找行业新的发展路径和爆发点，成为关键。互联网大潮兴起正逢其时，电商迅猛发展，在冲击家电行业单纯依靠出售硬件终端盈利模式的同时，其“终端 +内容 +增值服务”新理念也在改变着行业的传统心态，用“互联网 +”改造传统模式，探索新业态，跨界合作，已成为业内巨头们一致的战略取向。 家电行业的“互联网 +”：智能家居 。 “互联网 +”给家电行业带来的是产品智能化升级和互通互联、渠道 盈利模式再造，综合构成“智能家居”新生态，有望使家电行业重现 朝阳气息。市场空间足够大， 2020 年市场整体产 值将超过万亿元。消费升级奠定需求根基； 讯技术发展，逐步解决智能家居间互通互联障碍，使智能生态具备现实可行性。从发展上看， “互联网 +”催生的智能家居行业需求仍处于爆发式增长的前夜 ，未来发展路径是： 真正智能化硬件出现 >统一运行平台构建 >商业模式成型 ：寻找爆款，直击 用户痛点，点燃消费激情；打造统一运营平台，大幅提升智能家居生活整体体验；重构商业模式，通过竞合机制发展全周期的增值服务路径，产业链收益再分配。 智能硬件新常态：跨界竞争。 智能产业发展第一步是推广智能硬件，跨界竞争将大量出现，核心是用户数据 。 能够应对跨界竞争、取得持续发展的企业，必须同时具备、供应链、渠道、云服务三方面的控制力，内资企业发展路径应是“ 供应链渠道云服务供应链 ”顺时针循环 。 排头兵：智能控制器。 硬件智能化首先是控制器智能化，智能控制器需求即将爆发，推动力包括： 智能替代 、 订单持续向中国转移 、专业化分工 。 全球市场空间万亿美元以上，国内专业化厂商订单需求将从 2014 年的 206 亿元增长到 2017 年的 4271亿元。重点推荐： 和晶科技 （智能控制器规模快速增长，智慧树等物联网领域外延拓展预期强烈），关注：和而泰、英唐智控、拓邦股份。 小家电：关注可智能穿戴，首推奋达科技 。 小家电日用属性较强，变化主要表现在电商渠道引起的渠道效率提升和用户互动体验的升级。转型最突出是的， 向可智能穿戴领域快速挺进的奋达科技 ，重点拓展大健康领域，积极推进医疗级可穿戴产品。 黑电：客厅经济中心。 传统彩电需求趋于饱和，“互联网 +”催生客厅经济，彩电入口价值面临重估，游戏、广告等新的万亿市场空间亟待开发。 团的全球播在线整合全球院线资源，打造多元盈利模式，备受市场关注。 重点关注： A 股 信电器， H 股 媒体。 白电：智能升级 。白电短期仍主要看智能 化带来的产品结构升级带来盈利能力持续提高，长期看对智能家居平台整合贡献，衍生新的“平台 +内容 +终端”增值服务产业链 。 重点推荐 ： 青岛海尔 （ U+智能生态引领行业） 、美的集团 （智能家居重投入，与阿里、小米等巨头强强联合） 、格力电器 （推出手机，打造智能生态平台）。 行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究 /深度研究 | 2015 年 04 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2正文目录 家电行业面临转型，互联网 +提供新路径 .电行业高增长不再 .需将是稳健增长主动力 .内新增需求有市场 .内更新需求逐渐崛起 .统发展模式面临互联网大潮冲击 .型变革，积极拥抱互联网 + . 11 家电行业的“互联网 +”：智能 家居 . 13 市场空间足够大 . 13 路径明确：单品 平台 商业模式 . 15 家电“互联网 +”的投资路径 . 18 智能硬件新常态：跨界竞争 . 18 排头兵：智能控制器 . 21 小家电：关注可智能穿戴，首推奋达科技 . 23 黑电：客厅经济的中心 . 27 白电：智能化升级 . 31 重点推荐标的 . 33 和晶科技：智慧树拓展有望超预期，外延拓展预期强烈 . 33 奋达科技：步入业绩爆发期，加码布局大健康 . 33 桑乐金：外延并购快速布局健康产业 . 34 团：“双 +”转型快速推进，双轮驱动再创辉煌 . 35 青岛海尔：智慧生活生态圈布局引领潮流 . 35 美的集团：智能家居稳步推进，合伙人计划锁定长期价值 . 36 风险 提示 . 37 图表目录 图 1： 2014 年空调内销出货增长 . 2： 2014 年空调出口下滑 . 3： 2014 年冰箱内销出货量下滑 . 4： 2014 年冰箱出口增长 . 5： 2014 年洗衣机内销出货微降 .