“互联网+”系列报告之二十一-有色金属行业篇-“互联网+”

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 1证券研究报告 行业 研究 /深度研究 2015 年 05 月 04日 有色金属 中性 （维持） 有色金属冶炼与加工 中性 （维持） 陆冰然 执业证书编号： 究员 0755 1银邦股份 (300337):股东增持股份，彰显发展信心 中国铝业 (601600):拐点已现，改革可期 银邦股份 (300337):主业蓄力待起，3D 业务亮点显现 5 0 %0%50%100%150%1405 1408 1411 1502有色金属有色金属冶炼与加工沪深300“互联网 +”： 生产到流通 的第二次掘金 “互联网 +”系列报告之 二十 一 ：有色金属行业篇 投资要点： 有色金属行业的“互联网 +” 是互联网技术对行业流通环节的再造。 互联网信息技术的广泛应用将从三个方面改造有色金属行业的供应链： 1）以电商形式的交易平台将大幅提高实体供需的匹配效率， 降低交易过程中的搜寻成本； 2）仓储物流的信息化程度将明显提升，有助于通过“物联网 +信息平台”的方式提高供应链基础服务的效率； 3）基于电商平台的交易数据和 仓储物流的信息化， 平台可以为买卖双方引入更多地增值服务，来扩展平台的服务范围，提升在价值链条中的增值能力。 行业景气周期 变化 和互联网信息技术的发展驱动 供应 链价值结构改变。 伴随 大宗金属景气周期的下行，行业供应链环节，特别对于贸易商而言，通过捂盘获取时间价差的盈利模式逐渐 弱化 ，产业链的价值增值的聚焦点从价格端向成本端进行转化。加之行业融资环境的恶化，整个供应链需要提高运转效率，来提升资金 的使用效率。 而互联网技术的发展使其成为可能：移动互联和物联网技术推升的物流系统的智能化，以及对于交易大数据分析后的客户需求定位，两种力量必将孕育 出 专业领域的综合平台 服务 商，平台产业价值链条中将占据重要的地位。 仓储物流、供应链金融和衍生品交易将打造 “三位一体” 平台服务体系。 除了所有电商平台最基础的交易撮合功能之外。对于有色金属行业流通中，资金占用巨大，价格波动剧烈的特点。我们认为， 有色金属平台可以引入仓储物流、供应链金融、衍生品交易等功能服务模块 ， 来支撑 有色金属 行业供应链 流通环节 的 提升 。 仓储物流是线下基础设施，定位于提高流通效率和对质押货物实施监管的职能；供应链金融是平台主要的增值服务手段，重点 满足 产业链上中小企业的融资需求；衍生品交易作为厂商平抑价格波动的风险控制手段。 供应链金融 有望成为 平台的主要盈利业务 ，存在较大的潜在业务空间。 国内 有色金属行业有较大的交易规模，即使仅有 5%的交易转移至电商平台 ， 其交易流量也会超过 1000 亿元。对比消费品电商平台，潜在流量足以支撑其长期发展。供应链金融作为 大宗金属 流通环节的痛点，可以兼具引流和创收两方面的作用。 针对整个产业链 环节，平台可以提供贸易货品 抵押融资，加工商订单融资，商业保理，金融租赁等业务。按照现阶段金属价格，预计潜在的利息收入空间超过 1300 亿元。而随着行业景气度回升，价格和周转率的提高，这一潜在 利息收入 空间有望大幅提升。 有色金属电商平台 对授信的 风险定价能力 将成为其核心竞争力 。 有色金属 综合服务平台要想实现 供应链金融业务 潜在收益空间向现实的转化，最终要实现业务的规模化和低成本运营。其巨大的挑战来自于传统的银行金融服务 ，中小企业在传统银行信贷体系下，由于 融资 管理成本较高，因而成为平台可能的客户切入点。核心在于对于此类客户的融资授信，平台需要拥 有比传统银行更高的风险定价能力。这将通过两个途径实现： 1）针对有色金属行业的特性设臵相应的风控指标体系； 2）利用平台交易数据积累的能力，对客户进行有甄别的风险管理。 建议关注个股 ： 建议关注 依托原有有色金属业务，向供应链金融 及互联网平台 积极转型的 A 股上市公司：盛屯矿业，刚泰控股。 风险提示 ： 平台 引流缓慢，难以形成规模效应 行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究 /深度研究 | 2015 年 05 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 2正文目录 “互联网 +”:政策引导与产业趋势的双重叠加 .向互联网化乃大势所趋，步履已渗透至上游原材料 .息传播效率与交易成本节约是流通环节互联网化的基础 .济环境变化倒逼产业供应链效率提升 .观环境变化导致流通环节盈利模式的改变 .宗金属电商开始崭露头角 .互联网 +有色金属 ”:以流通领域 的价值增值为起点 .色金属的电商平台：打造三位一体的服务模块 .应链中的金融服务将是平台主要的盈利模式 .储物流是线下业务的主体，也是融资风险控制的重要环节 .生品交易入口成为客户风险对冲的通道 .色金属电商平台具备 巨大的潜在交易流量 . 10 供应链金融：插上互联网的翅膀 . 10 传统供应链金融依托于交易的自偿性和核心企业的增信能力 . 10 互联网化的具备合理性和必然性 . 11 互联网对供应链金融的再造：线下基础设施信息化 +线上金融服务的标准化 . 12 贸易融资最易标准化和在线化，有望 率先提升规模 . 12 其他环节的金融服务有待于进一步标准化 . 13 加工企业的订单和非标准品质押融资 . 14 针对冶炼和加工企业的应收 保理业务 . 15 仓储物流 :网络信息化再造提升供应链效率 . 15 发展现状和远景趋势 . 16 有色金属电商平台尚处于跑马圈地阶段 . 16 有色金属电商平台：规模化和风险定价权是未来发展必然 . 17 投资建议和相关个股 . 18 盛屯矿业（ 600711）：从矿山向金融领域的跨越 . 18 刚泰控股（ 600687）： 消费平台引流，金融服务待后 . 19 图表目录 图 1： 逆向互联网化趋势显现 . 2： 有色金属传统交易流通环节信息的单向流动 . 3： 有色金属传统交易流通环节信息的单向流动 . 4： 大宗金属的超级周期宣告终结 .行业研究 /深度研究 | 2015 年 05 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 3图 5： 贸易商盈利空间下滑 . 6： 宏观环境变化驱动有色金属流通环节的价值结构变化 . 7： 有色金属电商平台的服务模块 .