转载 最简单的估值模型

转载 最简单的估值模型原文地址：最简单的估值模型作者：专注投资鱼跃医疗我们把钱存入银行，按照最新的银行利率，一年期定存为2.75%，也就是说存入100元，一年后可以得到2.75元，即投资收益率为2.75%，那么市盈率=1/投资收益率=1/2.75%=36.36倍，如果我们在股市里希望获得比存银行更高的投资收益率，那么买入的股票市盈率就应该小于36.36倍，比如以15倍市盈率作为买入价，那么就是希望获得投资收益率为(1/市盈率=1/15=)6.67%，以期望获得高于存银行的投资收益；当股价达到35倍市盈率时，我们就打算卖出股票，因为我们认为35倍市盈率时的投资收益率仅仅为(1/市盈率=1/35=)2.86%，仅比存银行的投资收益率高不了多少，还要承担股市的风险，不合算。现在我们就有了估值标准，PE=15倍就买入股票；PE在15-35倍之间就持股不动；PE 35倍就卖出股票。或者这样划分：低估区：PE=15倍(买入股票)；价值区：PE在15-35倍之间(持股不动)；高估区：PE 35倍(卖出股票)。我们只要每天关心一下股票的收盘价，计算一下其PE值，就可以知道目前该股票是处于哪个估值区间，以此决定是否买入、持股不动还是卖出。我们知道，PE=股价/EPS。因为上市公司每一季度公布财务报表，我们只在财务报表公布后计算其EPS,那么每一个季度当中，EPS是确定不变的，而股价却是每天每时每刻不断的变化，我们是不是需要每时每刻都这样计算PE呢，其实大可不必，换个思路，我们完全可以将PE换算为目标价，这样只要判断股价与目标价的相互价位关系，就可以做出投资判断了。(另外需要注意的是，如果总股本发生改变，就需要重新计算EPS)。目标价=PE×EPS,这里的EPS既可以是静态EPS也可以是滚动EPS假如某只股票今年三季度计算所得EPS为1.20元，那么买入目标价=15倍×1.20元=18.00元卖出目标价=35倍×1.20元=42.00元；由此建立估值模型如下：(仅适用今年第四季度到年报公布之前这段日子)低估区：目标价=18.00元(买入股票)：价值区：目标价在18.00元和42.00元之间(持股不动)；高估区：目标价42.00元(卖出股票)。那么今年第四季度到年报公布之前这段日子，只要每天看一下股票的收盘价，并且与目标价进行对比，就可以做出是否买入、持股不动还是卖出的投资决策了。如果到了年报公布时，我们只要重新计算EPS,比如2010年底的EPS假设为1.50元，那么买入目标价=15倍×1.50=22.50元卖出目标价=35倍×1.50元=52.50元由此建立估值模型如下：(仅适用年报公布之后到下一个财报公布前这段日子)低估区：目标价=22.50元(买入股票)：价值区：目标价在22.50元和52.50元之间(持股不动)；高估区：目标价52.50元(卖出股票)。那么今年年报公布之后到下一个财报公布前这段日子，只要每天看一下股票的收盘价，并且与目标价进行对比，就可以做出是否买入、持股不动还是卖出的投资决策了。如果到了年报公布时，我们重新计算EPS时发现2010年底的EPS降低了比如为0.80元，也就是说，公司业绩这个季度不如上一季，是产品销售的淡季关系还是公司的基本面开始变差呢，我们就需要分析具体原因，以此决定是否要继续买入还是考虑卖出了！特别提示：以上估值模型均实用滚动市盈率，别忘了还需要计算一下目标价对应的静态市盈率是多少，以便于该股票的历史市盈率相比较(因为历史市盈率均使用静态市盈率)。另外，对于周期股还需要防范周期股的市盈率陷阱。现举个实例说明，以格力电器为例：2010年三季报提供格力电器2010年1-9月净利润28.9007亿元，2009年四季度(10-12月)净利润为2009年年报净利润29.13亿元减去2009年三季报净利润19.91亿元=9.2156亿元；前四个季度的净利润为9.2156+28.9007=38.1163亿元，目前总股本为28.1789亿，滚动EPS=净利润/总股本=38.1163/28.1789=1.3526元，那么买入目标价=15倍×1.3526=20.29元卖出目标价=35倍×1.3526元=47.34元由此建立估值模型如下：(仅适用今年第四季度到年报公布之前这段日子)低估区：目标价=20.29元(买入股票)：价值区：目标价在20.29元和47.34元之间(持股不动)；高估区：目标价47.34元(卖出股票)。再计算一下对应目标价的静态市盈率。已知格力电器2009年EPS为1.55元，当时(指年初)总股本为18.7859亿，而目前总股本为28.1789亿，2009年EPS就变为1.55×(18.7859/28.1789)=1.0333元，那么目标价20.29元对应的静态市盈率为20.29/1.0333=19.64倍(与历史市盈率的低端值比较还可以接受)目标价47.34元对应的静态市盈率为47.34/1.0333=45.81倍(与历史市盈率的高端值比较就比较危险)那么今年第四季度到年报公布之前这段日子，只要每天看一下股票的收盘价，并且与目标价进行对比，就可以做出是否买入、持股不动还是卖出的投资决策了。由于有的公司它的PE上市以来可能从未低于过20倍市盈率，也有可能从未高于过35倍市盈率，而我们又想拥有这只股票，那么我们就需要下点功夫，计算一下这只股票历史上曾经出现过的市盈率，有关历史市盈率的计算内容见我的博客"格力电器的投资价值分析"一文，从那篇文章中我们可以知道：格力电器最低市盈率分别出现在2009年的10.39倍和2005年的11.02倍，最高市盈率出现于2007年60.35倍(这个数据不能用，因为现在的银行市盈率只有36.36倍)，平均市盈率14.96倍至30.13倍。好了，根据上述数据，我们初步确定14倍市盈率可以考虑买入，卖出市盈率确定为30倍，重新计算目标价买入目标价=14倍×1.3526=18.94元卖出目标价=30倍×1.3526元=40.58元由此建立估值模型如下：(仅适用今年第四季度到年报公布之前这段日子)低估区：目标价=18.94元(买入股票)：价值区：目标价在18.94元和40.58元之间(持股不动)；高估区：目标价40.58元(卖出股票)。那么今年第四季度到年报公布之前这段日子，只要每天看一下股票的收盘价，并且与目标价进行对比，就可以做出是否买入、持股不动还是卖出的投资决策了。好公司有价格便宜(注意，不是指股价而是指市盈率)和贵的时候；垃圾公司也有价格便宜和贵的时候，那么亲爱的你作何选择呢?我只选择好的公司，然后等待好的价格！那么怎么样的公司才是好公司，见我随后发表的博文"ROE是好公司的判别标准"。有了这个最简单的估值模型，就不用每天看盘盯盘，也不用预测大盘和个股的走势，也不用关心宏观经济面、政策面、消息面，更不用听股评，不用再盲目跟风追涨杀跌了，也不再有贪婪和恐惧心态折磨自己，淡定自如，一切尽在掌控中！节省下来的看盘时间，就可以做自己想等空闲下来才做的事情，比如去旅游啦，看文学、历史、哲学书啦，听听音乐啦，与人交往啦，健身什么的，或者看电影电视剧，甚至可以发呆哦呵呵。总之，投资退居为生活的一部分而不是全部，享受生活才是生命的本意！当然，喜欢投资的你我，空余时间仍然需要看投资类的书籍，需要浏览其他博客的好文章，汲取养料，如果希望深造的话，就应该去学会看懂财务报表，从中寻找好公司。有兴趣的朋友可以继续看下面的内容由股价=PE×EPS，我们来分析这三者的关系：1、假设PE保持不变年份2009年2010年2011年2012年2013年2014年EPS(元)0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 PE(倍)20 20 20 20 20 20股价(元)10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00虽然股价从2009年的10元上涨到2014年的60元，上涨了5倍，但是估值仍然处于价值区，可以放心持有。为什么股价如此大幅度上涨，而PE仍然可以保持合理甚至低估呢，就是因为EPS也在不断的上升！这是长期持股最理想的状态，这样既可以充分享受复利的威力，也避免了换股可能带来的风险。2、假设EPS保持不变年份2009年2010年2011年2012年2013年2014年EPS(元)1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 PE(倍)10 20 40 30 50 60股价(元)10.00 20.00 40.00 30.00 50.00 60.00在公司安于现状，不思进取的情况下，PE随股价的波动而上下波动，投资者可以依据PE做波段操作，比如可以在2009年PE只有10倍时买入股票，到2011年PE上升到40倍时卖出，然后等待好价格再伺机入场。3、假设股价保持不变年份2009年2010年2011年2012年2013年2014年EPS(元)1.00 1.50 2.00 1.50 1.00-0.5 PE(倍)20 13.33 10 13.33 20亏损股价(元)20.00 20.00 20.00 20.00 20.00 20.00在股价不变的情况下，PE随着EPS上升而不断下降，这是好现象；反之PE随着EPS下降而不断上升，这就令人担忧了。综合上述三种情况，我们可以得出这样的结论，股票买卖应该依市盈率而不是股价为判断标准，市盈率高的股票就是贵，市盈率低的股票就相对便宜。买股票应该逢市盈率比较低的时候买，这样既可以享受到随着每股收益上升股价因此而上涨的乐趣，而且也有可能分享到市盈率上升带动股价上涨的戴维斯双击的溢价收益。但是这里需要强调一点，低市盈率的股票就一定安全呢?当然不是。如果公司基本面不理想，业绩无法增长，低市盈率并不能提供更多的安全边际。因为一旦上市公司的业绩大幅下滑甚至亏损，之前的低市盈率马上就会变成高市盈率。事实上，与高市盈率的风险相比，基本面的高风险更可怕。前者输掉的可能是时间，而后者很可能让人血本无归。此篇文章着重解决了判断股票便宜与否以及股票买卖时机的问题，下一篇就专门分析什么样的公司才是好公司，能让我们稳定赚到钱。特别声明：此文不是推荐股票和买卖点，据此操作，盈亏自负！秋水2011年1月3日于上海