半导体行业前瞻研究系列报告23：板块进入战略机遇期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 前瞻研究 前瞻研究系列报告 23 半导体 板块进入战略机遇期2017 年 10 月 12 日 强于大市 （ 维持 ）投资要点 中信证券研究部 许英博 电话：010- 60838704 邮件：xuybcitics.com 执业证书编号： S1010510120041 陈俊云 电话：0755- 23835437 邮件： chenjunyuncitics.com 执业证书编号： S1010517080001 联系人：洪嘉骏 电话：010- 60836741 邮件：hongjiajuncitics.com 相关研究 1. 前瞻研究：云：确定性机会，中资企业盛宴 . （2017- 09-14） 2. 前瞻研究：亚马逊：极致客户体验，长期成长空间 . （2017- 08-09） 3. 前瞻研究：从科大讯飞翻译机看本土AI 巨头的进步 . （2017- 07-21） 4. 前瞻研究：特斯拉到底改变了什么？. （2017- 07-18） 5. 前瞻研究： FAAMG 估值太贵了吗？. （2017- 06-16） 6. 前瞻研究：全球市值前十大：科技股占七席，马太效应将持续 . （2017- 06-13） 7. 前瞻研究： 从上海车展看新科技发展趋势 . （2017- 04-21） 8. 前瞻研究： 新能源汽车：从全球格局看中国企业投资机会 （2017- 03-28）9. 前瞻研究：从“数据主义”到“人工智能” . （2017- 03-14） 10. 前瞻研究： 数据金融：互联网盛宴下半场 . （2017- 03-13） 11.前瞻研究 ： 手机摄像头：从“双摄”到“3D ” . （2017- 03-02） 12.前瞻研究：从汽车电子展看“车机”的未来 . （2017- 02-18） 13.前瞻研究： Master 摘下圣杯 ， AI 发展再超预期 . （2017- 01-09） 14.前瞻研究： V2C 车联网：从联网“车机”到“账号系统” （2017- 01-06） 为什么推荐半导体板块：全球半导体有望进入新一轮景气周期。 2017 年上半年，全球半导体和半导体设备销售金额分别增长 19.3%和 45%，新一轮景气周期趋势已现。半导体出货量一般以 4-6 年为一个周期， 2016Q3 开始，全球半导体市场回暖， 2017Q2 增速高达 22%。需求端看，受益于智能手机、云、物联网、 AI、汽车电子等需求拉动，存储、模拟电路、传感器、逻辑电路等半导体需求持续增长。我们预计 2017 年全球半导体出货量将突破 4000 亿美元，增速接近 17%， 2018 年增速回落但仍有望超预期。 为什么中国半导体产业有机会：中国已成半导体消费大国，企业实力逐渐提升，资本助力中资企业成长。 历史上，几乎所有半导体消费大国都成了制造和技术大国。 2016 年，中国半导体消费额 1075 亿美元， 在 全球占比达 32%，超过美国、欧洲和日本，成为全球最大市场。 2017Q1 国内半导体消费额同比上升 26.9%，再创出历史新高。 SIA 统计：未来数年全球在建的晶圆厂中，中国占比将接近 40%；从 2018 年开始，中资将成为国内晶圆厂建设的主力。由此将进一步带动本土封测和设备公司发展。此外，国家及地方政府大力支持半导体产业，国家集成电路产业基金 （“大基金”）及 配套地方产业基金整体规模将超 5000 亿元。 为什么美股值得重视：欧美在芯片及高端半导体设备领域仍具备显著竞争优势。 2016 年，全球半导体产业销售额 3389 亿美元，其中美国公司市场份额高达 48.4%。美国优势芯片公司覆盖 CPU/GPU/FPGA 龙头：英特尔CPU 市场份额超 80%；英伟达 GPU 市场份额高达 82%；赛灵思 FPGA市场份额达 48%。据 Gartner 统计， 2016 年全球半导体晶圆级制造设备市场规模达 374 亿美元，前 5 大半导体设备厂商占据了 67.6%市场份额，其中应用材料（美国）市场份额达 20.7%，拉姆研究（美国） 13.9%，阿斯麦（荷兰） 13.6%，东京电子（日本） 13.0%，科磊（美国） 6.4%。 哪些 A 股和港股公司有机会：中资电子公司有望从封测、材料、非高端设备领域突破。 1）封装测试类公司：长电领跑，华天、通 富各具特色。 2016年长电科技、华天科技、通富微电销售额分别为 180 亿、 50 亿、 49 亿。 2）生产设备和材料类公司：港股 ASM Pacific 业绩高增长， A 股关注北方华创、长川科技等公司。 3）制造类公司：寡头市场，强者恒强，相关公司包括中芯国际 、 华虹半导体等。 4）设计类公司：竞争压力客观存在， AI 及存储类标的弹性较大，如存储领域的兆易创新， AI 领域的富瀚微、全志科技等。 风险因素： 下游终端需求不及预期风险；产能释放进度不及预期风险；海外政府 &厂商对国内厂商技术封锁风险；国内政府层面资金支持不及预期风险；市场竞 争持续加剧、核心技术人员流失风险。 投资策略： 全球半导体产业大概率进入新景气周期，市场需求、产业政策等多维度因素共同推动全球半导体产业向国内进行转移。海外优质公司包括：英伟达（ NVDA.O）、 ASM Pacific（ 0522.HK）、 ASML、应用材料、LamResearch 等。 A 股建议战略关注：封测领域的长电科技、华天科技，设备领域的北方华创，材料领域的江丰电子、江化微，制造领域的中芯国际，以及设计领域的兆易创新、富瀚微、全志科技等。重点 公司盈利 预测 及 估值 简表 股票 代码 公司 股价 EPS PE 评级2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018ENVDA.O NVIDIA（美元） 190.94 2.57 3.64 4.00 74 52 48 -600584 长电科技（元） 19.11 0.12 0.50 0.80 159 38 24 买入002185 华天科技（元） 8.16 0.37 0.24 0.30 22 34 27 买入0522.HK ASM PACIFIC（港元） 113.10 3.60 6.20 6.30 31 18 18 -资料来源： Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2017 年 10 月 11 日收盘价； NVDA 业绩预测为Thomson Reuters 一致预期 ， ASMPT 业绩预测为 Bloomberg 一致 预期 。前瞻研究系列报告 23：半导体板块进入战略机遇期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 全球半导体有望进入新一轮景气周期 . 1 中国已成半导体消费大国，企业实力逐渐提升，资本助力中资企业成长 . 4 欧美在芯片及高端半导体设备领域仍具备显著竞争优势 . 8 中资电子公司有望从封测、材料、非高端设备领域突破 . 9 风险因素 . 11 投资策略 . 11 重点公司评价 . 14 前瞻研究系列报告 23：半导体板块进入战略机遇期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：全球半导体市场年度规模数据 . 1 图 2：全球半导体市场季度规模数据 . 1 图 3：全球半导体市场份额 结构（按终端， 2016） . 2 图 4：全球智能手机销量数据（百万台） . 2 图 5：全球 IOT 设备安装量（亿台） . 3 图 6：全球 ADAS 渗透率 . 3 图 7：全球半导体市场份额结构（按器件， 2016） . 4 图 8：全 球半导体主要细分类别 2016-2021 市场规模 CAGR（ %） . 4 图 9：中国半导体消费占全球比重 . 5 图 10：中国 &全球半导体增速对比 . 5 图 11：全球半导体产业各 地区市场份额数据 . 5 图 12：全球半导体产业转移路径 .