6-3远期外汇交易

第三节 远期外汇交易第三节 远期外汇交易 案例：一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行投资，预期3个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即期汇率是： l$1.984555， 则该公司即期买进100万英镑时需要付出198. 55万美元的本币投资本金。若3个月后英镑汇率下跌，则100万英镑所能换回的美元将少于198.55万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失。 若利用本节介绍的远期外汇交易，美国投资公司将能对其投资本金进行保值。一、远期外汇交易 （一）概念： 又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。 例：外汇交易者从银行买入1000万欧元的远期合约，汇率确定为EURUSD=1.3135，期限为6个月。合约到期日，外汇交易者将向银行支付1313.5万美元，并收到1000万欧元 (二) 远期外汇的报价 1.直接报价法： 一种与即期外汇交易报价一样直接报出远期外汇交易的汇率水平的方法。 例如，某日东京某银行报价： 即期汇率 USD1=JPY104.20-104.25 三月期汇率 USD1=JPY105.20-105.25 六月期汇率 USD1=JPY106.80-107.102.报点数法： 只报出远期汇率比即期汇率高或低的差额，亦即升水、贴水额的一种方法。一般用点数表示，每一点为万分之一直接标价法下：间接标价法下：远期汇率 = 即期汇率 + 升水 贴水远期汇率 = 即期汇率 升水 + 贴水总结如下：远远期汇汇水排列方式辨别别升水还还是贴贴水(以外国货币为货币为 基准)远远期汇汇率计计算方法大/小小大直接法：贴贴水； 间间接法：升水直接法：升水； 间间接法：贴贴水(-)前大后小往下减(+)前小后大往上加不论标价方法，只要小数在前大数在后，相加点数 例 已知： GBPUSD 即期汇率 1.924050 3个月 231228 求：英镑兑美元3个月的远期汇率。 英镑兑美元3个月远期汇率： 买入价=1.9240-0.0231=1.9009 卖出价=1.9250-0.0228=1.9022 故英镑兑美元3个月的远期汇率为GBPUSD=1.900922 例：已知USD/JPY 即期汇率 104.5060 6个月 100105 求：美元兑日元6个月的远期汇率。 解：美元兑日元6个月的远期汇率： 买入价=104.50+1.00=105.50 卖出价；104.60+1.05=105.65 故美元兑日元6个月的远期汇率为: USDJPY=105.5065（三）远期外汇交易的作用1.远外汇交易的贸易避险作用 在国际贸易活动中，进出口厂商预期在未来的某一特定日期中，必须支付或收入一定金额的外汇。为避免因汇率波动而造成汇兑支出的增加或汇兑收入的减少，进出口厂商可根据本身所预期的外汇现金流量而做远期外汇交易，以达到避险的目的。1.远外汇交易的贸易避险作用（1）预期本国货币贬值(不利于进口商) 例：某日本商人从德国进口一批货物，价值1亿欧元，该批贸易合约签订时的汇价为EURJPY=136.85,即该进口商要花136.85亿日元进口该批货物。双方约定3个月后交付。3个月后，日本进口商最终应付多少日元，这完全取决于3个月后欧元与日元的汇率变化。（2）预期本国货币升值（不利于出口商） 例：某美国出口商向澳大利亚出口一批电子产品，1个月后收取货款，货款金额为2000万澳元。若澳元相对于美元贬值，即美元升值，则该美国出口商由于本国货币升值，2000万澳元就会得到较少的美元收入。1.远外汇交易的贸易避险作用 2.平衡外汇银行远期外汇头寸，避免外汇风险 在外汇市场上，对银行来讲，由于客户买进外汇的金额与卖出外汇的金额不可能完全一致，这样必然导致银行所持有的买卖余额就难免有多余或短缺的情况发生，即出现多头(超买)或空头(超卖)，其超出或短缺部分必然暴露在外汇风险之中。 例如，银行有100万欧元的多头，如果银行先前买入时的汇率是EURUSD=1.3480，而现在的汇率变为EURUSD=1.3430，则银行每欧元的多头要损失0.0050美元，超买100万欧元就等于损失了5000美元。因此，在外汇市场上，银行要经常进行外汇头寸调整交易。 （三）远期外汇交易的作用2.平衡外汇银行远期外汇头寸，避免外汇风险 例： 银行外汇头寸调整:某银行分别承做了四笔外汇交易：卖出即期欧元300万；买入6个月远期欧元200万；买入即期欧元150万；卖出6个月远期欧元50万。该银行欧元即期和远期的现金流量如表所示：欧元头寸即期 6个月远远期 买买入 150万 +200万 卖卖出 -300万 -50万 差额额-150万+150万银行买入即期欧元150万，卖出6个月远期欧元150万，从而平衡资金流量 3.进行外汇投机，获取投机利润 由于远期外汇交易在成交时只需签订合同，并不需要进行实际交割，这就给外汇投机提供了条件。 预测一国货币汇率下跌，贬值时， 卖空（空头交易）：先卖后买 预测一国货币汇率上升，升值时， 买空（多头交易）：先买后卖2/11/202015 （四）远期择期外汇交易 远期择期外汇交易是银行客户可以选择在成交后第二个交易日起至到期日内的任何一天进行交割，而不是在到期日才能进行交割。 外汇买卖双方在订立合同时，事先确定交易的价格和交割的期限，但是约定人可以在这个期限内买入和卖出一定数量的某种外汇。产生原因： 在国际贸易里，不能够准确知道货物到达的时间，也无法确定付款和到款准确日期，而只是知道大概时间段，使得远期外汇起不到规避汇率风险的作用。 通过远期择期交易，货款在哪一天到达，哪一天才结算交割远期外汇。（四）远期择期外汇交易例1 出口商的择期交易 有一个英国出口商出口商品到法国，在9月28日签订一个出口合同，约定法国进口商将在10月28-12月28间付款。 为规避汇率波动风险，出口商可以与银行签订一份3个月的远期择期外汇交易合同，交割日可定在第2个月、第3个月。 （四）远期择期外汇交易假设9月28日伦敦外汇市场为： EUR1=GBP 0.8521-0.8531 1个月 EUR1=GBP 0.8519-0.8537 2个月 EUR1=GBP 0.8516-0.8546 3个月 EUR1=GBP 0.8511-0.8553 该份外汇择期交易的价格为0.8511例2 进口商的择期交易 英国进口商9月28日从美国进口一批商品，汇款在3个月内支付。进口商可以与银行签订择期交易，期限定在3个月。 9月28号 伦敦外汇市场美元报价为： GBP1=USD1.674-1.6761个月远期汇率 GBP1=USD1.673-1.6772个月远期汇率 GBP1=USD1.670-1.6743个月远期汇率 GBP1=USD1.666-1.671 远期择期外汇交易的价格为1.674（四）远期择期外汇交易2/11/202020 二、掉期外汇交易（Swap） 含义：掉期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。 特点：同一时间，币种金额相同，方向相反，期限不同买卖差价掉期率： 掉期交易的分类：1.即期对远期（spot-forward）：买进/卖出一笔即期外汇的同时，卖出/买进同样的一笔远期外汇。例1，规避风险 甲银行在未来3个月内需要10万美元，可以和乙银行签订掉期协议，买入即期美元，同时卖出3个月远期美元，避免3个月后美元贬值的风险。例2，轧平头寸 甲银行向某公司出售6个月的10万远期英镑甲银行的6个月远期英镑出现空头面临英镑升值风险轧平头寸 2.远期对远期（forward-forward）：买进/卖出一笔远期外汇的同时，卖出/买进同样一笔另一种远期期限的外汇。例：假设一家美国银行1个月后有10万英镑的收入，3个月后有 10万英镑的支出。 为了规避汇率风险，可以做一笔1个月对3个月的掉期交易3.即期对次日（spot next）：成交后的第二个营业日做第一次交割，第三个营业日作反向交割。 作用： （1）避免国际资本流动中的汇率风险 （2）改变货币期限，满足国际经济交易需要。三、套利 含义：根据两国市场利率的差异，将 资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差收益的一种行为。 案例：如果甲国有一居民拥有100万美元的资产，甲国存款的年利率为2%，同一时期乙国存款的年利率为5%。假定甲国的资本项目可以自由兑换，甲国该居民会将其资产转移到乙国投资以获取比甲国高3%的存款利率。1.未抵补套利 例：某一时期美国金融市场上3个月定期存款的利率为10%， 英国则为8%。两国货币汇率为GBP1=1.5USD,如果一英国投资者有100万英镑,则可进入美国进行套利。1.100万英镑兑换成美元： 1001.5=150 万美元2.在美国存款三个月，可获得利息： 15010%3/12=3.75 万美元3.将美元兑换成英镑 3.751/1.5=2.5 万英镑若不套利：1008%3/12=2 万英镑故通过套利，投资者多得5000英镑即期汇率GBP1=USD 1.5 若三个月汇率发生变化：1）GBP1=USD 1.2 利息：3.751/1.2=3.12 万英镑（利息收入） 本金：1501/1.2=125 万英镑（汇差收入）投入100万英镑，获利=125+3.12100=28.12 万英镑2）GBP=USD 1.7 利息：3.751/1.7=2.21 万英镑 本金：1501/1.7=88.24 万英镑本利和=88.24+2.21=90.45投入100万英镑，损失90.45-100=-9.55 万英镑2.抵补套利（抛补套利） 如上例中，该投资者可做一笔即期对远期的掉期交易，即在将英镑兑换成美元存入美国银行的同时，在远期外汇市场上将美元卖掉。 假设英镑/美元3个月远期汇率为 GBP1=USD1.4 则有 利息：3.751/1.4=2.68 万英镑 本金：1501/1.4=107.14 万英镑 本利和：107.14+2.68=109.82 万英镑总结： 1.利率平价定理：利率高的国家，其货币的远期汇率下降；利率低的国家，其货币的远期汇率上升 2.套利的条件：若两国的利率差与汇率差大致相同，则利率收入会被汇价损失所抵补，只有汇差小于利差时，抛补套利才是有利可图的， 如题中，英美两国利差为2个点，若汇差由1:1.5变为1:1.7时，汇差为2个点，损失；若变为1:1.4时，汇差为1个点，获利 3.套利条件只是短期存在 课堂练习 假设日本市场年利率为3%，美国市场年利率为6%，美元/日元的即期汇率为109.50/00,为谋取利差收益，一日本投资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年，如果一年后美元/日元的市场汇率为105.00/50，请比较该投资者进行套利和不套利的收益情况。课堂练习 假设日本市场年利率为3%，美国市场年利率为6%，美元/日元的即期汇率为109.50/00,为谋取利差收益，一日本投资者欲将11000万元日元转到美国投资一年，如果一年后美元/日元的市场汇率为105.00/50 ，请比较该投资者进行套利和不套利的收益情况。(1)套利 ：11000万日元折合美元： 11000万110100万美元 年后美元投资本利和： 100万(16%)1=106万美元 106万美元折合日元： 106万105.0011130万日元（2）不套利 ： 1年后日元投资本利和： 11000万(13%)=11330万日元 由 11130万11330万-200万日元 因此： 套利比不套利少收入200万日元 如上题中，假设美元/日元一年期的远期汇率为107.00/50,若日本投资者利用近期交易来抵补套利，请比较该投资者套利与不套利的收益情况。课堂练习 如上例中，假设美元/日元一年期的远期汇率为107.00/50,若日本投资者利用近期交易来抵补套利，请比较该投资者套利与不套利的收益情况。（1）抵补套利 卖1.1亿日元现汇 收： 1.1亿110.00100万美元 在美国投资1年的本利和： 100万(16%)106万美元 卖106万美元期