机场行业深度报告：先胜而后求战，从生命周期视角看机场行业投资价值

研究源于数据 2 研究创造价值 Table_Page 机场 -行业深度报告 目录 1 上市机场具有垄断属性和规模效应 . 4 1.1 机场具备行政垄断属性 . 4 1.2 机场具备自然垄断属性 . 5 1.3 机场行业投资额巨大，门槛高 . 5 1.4 机场行业具有规模效应和马太效应 . 5 1.4.1 机场 的航班密度具有规模效应 . 6 1.4.2 机场的保障具有规模效应 . 6 1.4.3 陆侧交通配套设施具有规模效应 . 6 1.4.4 机 场的业务发展具有马太效应 . 7 2 我国机场行业将发展到盈利高峰期 成熟期中后期 . 9 2.1 国际主要机场发展特征：处于成熟阶段，旅客、货物量稳定 . 10 2.2 我国上市机场特点：起点高，增速快，与国际比仍有差距 . 11 2.3 我国机场成熟期后期的标志：旅客吞吐量达到 1 亿人次 . 15 2.4 我国机场行业潜力巨大，将发展到成熟期中后期 . 16 3 最值得关注的机场：深圳机场和白云机场 . 18 3.1 到达成熟期后期所需时间测算 四大机场分别需要 8.4 年、 9.9 年、 15 年和 24 年 . 18 3.1.1 从旅客吞吐量增 速角度看达到成熟期后期所需时间 . 18 3.1.2 从航班起降架次增速角度看达到成熟期后期所需时间 . 19 3.2 到达成熟期后期净利润及期间投资回报率测算：深圳机场和白云机场更值得关注 . 19 3.3 结论：深圳机场、白云机场更值得关注 . 21 4 风险提示 . 21 研究源于数据 3 研究创造价值 Table_Page 机场 -行业深度报告 图表目录 图表 1： 机场的监管、运营涉及国家机构多 . 4 图表 2： 机场建设考虑因素多且复杂 . 5 图表 3： 机场行业投资规模大，门槛高 . 5 图表 4： 上海机场陆侧配套交通密集 . 7 图表 5： 白云机场陆侧配套交通密集 . 7 图表 6： 欧洲机场业务集中度高 . 7 图表 7： 美国机场业务集中度高 . 7 图表 8： 中国 10 大机场起降架次占比高 . 7 图表 9： 中国 10 大机场旅客吞吐量占比高 . 7 图表 10： 上海机场 2016 年收入结构 . 8 图表 11： 深圳机场 2016 年收入结构 . 8 图表 12： 白云机场 2016 年收入结构 . 8 图表 13： 厦门空港 2016 年收入结构 . 8 图表 14： 国际机场非航收入占比高 . 9 图表 15： 经典行业生命周期图 . 9 图表 16： 机场利润高峰期为生命周期后期 . 10 图表 17： 国际机场旅客吞吐量稳定在 6000 万 -1 亿人次 . 10 图表 18： 国际机场货邮吞吐量（吨）趋于稳定 . 11 图表 19： 国际主要机场飞机起降架次趋于稳定 . 11 图表 20： 上市机场旅客吞