证券投资分析培训教材(doc 25)
培训教材证券投资分析前言（证券投资分析的涵义、必要性、主要方法） 什么是证券投资的基础？在这个问题的回答上，理论界和实务界一直存在着理性与非理性、科学与艺术之间的分歧。目前大盘是处于牛市还是熊市? 为什么(理论依据)?影响大盘走势的决定性因素有哪些？（资金、上市公司业绩、政策、技术指标-）如何判断一只股票的投资价值和投机价值？新股网上配售是如何定价的？所有这一些都需要做证券分析。证券分析是理性地、系统地对证券进行估值的知识体系和技巧运用。尽管我们不能说证券投资的基础是完全理性的，并且我们也承认证券投资分析离科学还差得很远，但是证券分析在证券投资中的重要作用是不言而喻的。投资于证券如同购买任何其他商品一样，如果缺乏对购买对象的基本特征、现状和未来可能前景的了解，投资只能是盲目的，投资的失败也是难免的。或许有人认为，在我国现阶段，上市公司运作不规范，国有企业管理随意性太大，证券市场上还没有形成理性投资的环境，因此，证券分析无用武之地。其实，这种观点有失偏颇。作为投资形象的上市公司，它的发展和演变从总体上讲是有一定的脉络可循的，只要研究人员的能力和经验积累到足够的程度，总是可以对行业的发展趋势、行业的基本结构、不同公司之间的竞争关系、企业的可能重组，以及上市公司的发展前景、重大决策、治理结构、管理模式和产品竞争力等等作出有价值的判断。同时，从公司财务分析来看，虽然我国上市公司的会计制度及其执行，以及各种信息的披露还有不尽人意之处，但是，它们定期披露的财务资料等信息已经能够为分析人员进行证券投资分析提供较好的财务信息基础。有经验的分析人员可以通过对这些公开信息运用财务分析的方法，对上市公司的经营状况、未来盈利能力等作出较为准确的判断，并依此对上市公司的股票进行估值，提出相应的投资建议。近几年的市场实践已经证明，频繁买卖，随市投机，最终的收益往往不会超过理性买入后长期持有的回报，而理性投资的基础正是出色的证券分析。 随着我国证券市场的进一步规范发展，投机心态将逐渐趋淡，上市公司的投资价值日益成为投资者关心的主要因素。越来越多的投资者自觉或不自觉地对证券进行估值，证券分析不是没有用武之地，而是日益影响着市场的投资行为。 但是，由于我国证券市场发展历史尚短，无论是投资者还是部分专业的证券分析师，对如何去分析一个行业、一个上市公司，如何去对证券进行估值，并在此基础上进行综合和分析，提出投资建议，缺乏深入的了解。需要指出的是，与国外成熟市场相比，我们的股票市场无论是运作框架、法律法规，还是监管体系都处于不断完善之中，制度因素的不断调整，甚至是巨大变化会对市场行为产生深刻的影响。市场发展的特殊性，使得国外市场流行的一些证券分析的方法在我国市场虽然有很好的参考价值，但在短时期内并不一定完全行之有效，照搬照抄肯定会遇到一定的困难。这就要求我们在进行证券分析时必须将证券分析的普遍原理和中国市场的实际相结合。显然，这种结合的基础是对普遍原理的深刻理解和体会。因此，作为证券分析人员，我们应当在适应我国国情的实践中，运用好证券分析的一般原理，只有这样才能提高证券投资的水平。 2、证券投资基本面分析2.1影响股市及股价的基本因素及基本分析法 股票价格是股票在市场上出售的价格。它的决定及其波动受制于各种经济、政治因素，并受投资心理和交易技术等的影响。概括起来影响股票市场价格及其波动的因素，主要分为两大类，一是基本因素，另一种是技术因素。 所谓基本因素，是指来自股票的市场以外的经济与政治因素以及其他因素，其波动和变化往往会对股票的市场价格趋势产生决定性影响。一般地说，基本因素主要包括经济性因素、政治性因素、人为操纵因素和其他因素等。股票在市场上的买卖价格，是每一个投资者最关心的问题，自从有了股票市场，各种股市分析专家和资深的投资者便孜孜不倦地探求分析和预测股价的方法，有些人从市场供需关系入手，演变成股价技术分析方法，有些人从影响股价的因素关系分析入手，形成了股价基本分析方法。 所谓基本分析法，是指对股票的分析研究，把重点放在它本身的内在价值上。股票价值在市场上所表现的价格，往往受到许多因素的影响而频繁变动。因此一种股票的实际价格很难与市场上的价格完全一致。如果有某一天受了一种非常性的因素的影响,价格背离价值甚至加上群众恐惧心理的烘托，必然会造成股市混乱，甚至形成危机。如在市场上发现某种股票估价过高，必定兑相出手，如另一种股票估价过价，则肯定引起群众抢购。影响股票价值的因素很多，最重要的有三个方面，一是全国的经济环境是繁荣还是萧条；二是各经济部门如工业、农业、商业、运输业、公用事业、金融业等各行各业的状况。三是发行该股票的企业经营状况，如经营得当，盈利丰盛，则它的股票价格就高，价格就贵，就看涨，反之，则价值就低，价格就贱，甚至无人间津，行情看跌。 基本分析法就是利用丰富的统计资料，运用多种多样的经济指标采用比例、动态的分析方法从研究宏观的经济大气候开始，逐步开始中观的行业兴衰分析进而根据微观的企业经营、盈利的现状和前景，从中对企业所发行的股票作出接近现实的评价，并尽可能预测其未来的变化，作为投资者选购的依据。由于它具有比较系统的理论，受到学者们的鼓吹，成为股价分析的主流。 2.2政治因素对股价的影响政治因素泛指那些对股票价格具有一定影响力的国际政治活动。重大经济政策和发展计划以及政府的法令、政治措施等等。政治形势的变化，对股票价格也产生了越来越敏感的影响其主要表现在： （1）国际形势的变化。如外交关系的改善会使有关跨国公司的股价上升。投资者应在外交关系改善时，不失时机地购进相关跨国公司的股票。 （2）战争的影响。战争使各国政治经济不稳定，人心动荡，股价下跌，这是战争造成的广泛影响。但是战争对不同行业的股票价格影响又不同，比如战争使军需工业兴盛、繁盛，那么凡是与军工需工业相关的公司的股票价格必然上涨。因此，投资者应适时购进军需工业及其相关工业的股票，售出容易在战争中受损的股票。 （3）国内重大政治事件，如等也会对股票产生重大影响。即对股票投资者的心理产生影响，从而间接地影响股价水准。 （4）国家的重大经济政策，如产业政策、税收政策、货币政策。国家重点扶持、发展的产业，其股票价格会被推高，而国家限制发展的产业，股票价格会受到不利影响，例如政治对社会公用事业的产品和劳务进行限价，包括交通运输、煤气、水电等，这样就会直接影响公用事业的盈利水准，导致公用事业公司股价下跌；货币政策的改变，会引起市场利率发生变化，从而引起股价变化；税收政策方面，能够享受国家减税免税优惠的股份公司，其股票价格会出现上升趋势，而调高个人所得税，由会影响社会消费水准下跌，引起商品的滞销，从而对公司生产规模造成影响，导致盈利下降，股价下跌。这些政治因素对股票市场本身产生的影响，即通过公司盈利和市场利率产生一定的影响，进而引起股票价格的变动。 2.3 公司所属行业的性质对股价的影响 公司的成长受制于其所属产业和行业的兴衰的约束，如企业属于电子工业、精细化工产业，属成长型产业，其发展前景比较好对投资者的吸引力就大；反之，如果公司处于煤炭与棉纺业，则属夕阳产业，其发展前景欠佳，投资收益就相应要低。因此，公司所属行业的性质对股价影响极大，必须对公司所属的行业性质进行分析。其具体的分析应从以下三个方面进行： （1）从商品形态上分析公司产品是生产资源还是消费资源。前者是满足人们的生产需要后者则是直接满足人们的生产需要。但二者受经济环境的影响不同。一般情况下，生产资源受景气变动影响较消费资源大，即当经济好转时，生产资源的生产增加比消费资源快；反之，生产资源的生产萎缩也快。在消费资源中，还应分析公司的产品是必需品，还是奢侈品，因为不同的产命性质，对市场需求、公司经营和市场价格变化等都将产生不同的影响。 （2）从需求形态上分析公司产品的销售对象及销售范围。如公司产品是以内销为主，还是外销为主，内销易受国内政治、经济因素的影响，外销则易受国际经济、贸易气候的左右。同时还必须调查分析企业商品对不同需求对象的满足程度，不同的需要对象对商品的性能、品质也有不同的要求，公司以需求定产，否则，必然影响公司的产品销售，从而影响盈利水准，使投资收益降低，股价下跌。 （3）从生产形态上分析公司是劳动密集型，还是资本密集型或是知识技术密集型。在生产的劳动、资本和技术的诸因素中，以劳动投入为主的属劳动密集型以资本投入为主为资本密集型，以知识技术投入为主则为知识技术密集型。在经济不发达国家或地区往往劳动密集型企业比重大，在经济发达国家或地区资本密集型企业往往占优势。在当代随着新技术革命的发展，技术密集型已逐步取代资本密集型。此外，不同类型的公司，劳动生产率和竞争力不同，也会影响到企业产品的销售及盈利水准，使投资收益发生差异。 2.4公司经营业绩是判断股价的关键 从表面上看，似乎股价与效经、业绩之间没有直接关系，但从长远的眼光来看，公司的经营效率、业绩提高，可以带动股价上涨，效率低下，业绩不振，股价也跟着下跌。“股票随业绩调整”是股市不变的原则，有时候，行情跌与业绩脱离关系，只是偶然现象，不管股价怎样千变万化，最后还是脱离不了业绩，时间能证明，只有业绩是股价最强烈的支持力量。因为，公司经营效率和业绩的高低，是直接影响到公司的盈利和获利能力。它可从各种方面来估量。如利润率，盈利能力、每股盈利比例，投入产出比例，每个工作人员的产值，每元设备的产值，设备能力的利率，以及收入成本等指标来表示出来。所以，利益成长与否，则成为判断股价动向的一个关键。 利益持续成长的公司，股价高，更具体说，预期利益会成长的公司，股价会上扬，反之，预测利益会降低的公司，股价则滑落；公司的利益增加，则股利会提高，购置该公司股票的人就会越来越多；公司利益减少，投资者就会纷纷售出所持股票，从而使股价随之下跌。但也要注意效益、业绩与股价之间有时会出现时间性偏差，即有时股价的变动会先于利益的增长，有时又会随着利益的增加而发生变动。长期投资者只要把握了股价与业绩的这种相互关系，就会在股票投资中稳操胜券。 2.5 对上市公司进行财务分析 2.5.1投资者衡量股价应先进行财务分析 进行股票投资的投资者在研究如何衡量股价以前。应先了解发行公司财务报表。不论买卖股票的动机，是从事投资或进行投机；不论从事交易的方式，为长线或短线交易，至少应晓得资产负债表及损益表上面各项数字所代表的涵义，如果能进一步进行简单的财务比率分析，那就更能了解发行公司的营运情况、财务情况及盈利情况了。 从传统股票投资学的定义看，股价即为发行公司“实质”的反映，而发行公司的实质，就是它的营运情况。财务情况及盈利情况，最直接最方便的办法，便是从发行公司的财务分析着手。 了解发行公司的财务状况和经营成效及其股票价格涨落的影响，是投资者进行决策的重要依据。 股票投资的财务分析，就是投资者通过对股份公司的财务报表进行分析和解释，藉以了解该公司的财务情况。经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响，最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。因此，一般认为，财务分析是基本分析的一项重要组成部分。 财务分析的对象是财务报表，财务报表主要包括资产负债表和损益表。从这两种表中着重分析以下四项主要内容： （1）公司的获利能力。公司利润的高低、利润额的大小，是其有无活力、管理效能优劣的标志。作为投资者，购买股票时，当然首先是考虑选择利润丰厚的公司进行投资。所以，分析财务报表，先要着重分析公司当期投入资本的收益性。 （2）公司的偿还能力。目的在于确保投资的安全。具体从两个方
