国际金融精选

第一节 国际收支 第二节 国际收支平衡表,第二章 国际收支与国际收支平衡表,1,第一节 国际收支,国际收支的概念是随着国际贸易的发生而出现的，当商品交换超越了国界，自然会产生跨国界的货币支付问题。 狭义：一国（或一地区）在一定时期内（通常为一年）的外汇收支。 广义：在一定时期内(通常为一年)，一个经济实体的居民同非居民所进行的全部经济交易的系统记录。 从而，国际收支的概念不再以支付为基础，而是以交易为基础。,一、国际收支的概念,2,第一，国际收支记录的是一国居民与非居民之间 的交易。 第二，国际收支是一个流量概念。 第三，国际收支反映的内容是以货币记录的交易。,注意以下三个方面：,3,二、国际收支与重要宏观经济变量的相互影响,（一）经常账户与进出口贸易 经常账户包括贸易账户，收入账户和经常转移账户。,图 经常账户余额与贸易账户余额之间的关系,结论：净国外资产数额越大,从外国得到收入越多,贸易账户就可以相应出现更多的赤字。,4,（二）国际收支与汇率,1.国际收支通常会影响汇率,当国际收支出现逆差时，即CA小于0时，意味着该国的进口大于出口，即外汇需求大于外汇供给，从而在浮动汇率制下引起外币升值本币贬值；在固定汇率制下产生贬值压力，促进该国中央银行介入外汇市场进行干预。 反之，国际收支顺差通常会导致本币升值或形成升值压力。,5,汇率变动通过影响本国商品与外国商品的相对价格，影响本国商品的竞争力进而影响国际收支。,2.汇率变动影响国际收支,CAN=XN-MN=PM*-eP*M,一国名义贸易余额CAN受一国实际出口量（M*，也就是外国的进口）与进口量（M）以及本国产品用本国货币表示的价格（P）、外国产品用外国货币表示的价格（P*）、名义汇率(e，也就是一定单位外国货币所折算的本币数量)的影响。,结论：1.当本国货币贬值时，以外币表示的本国出口品价格下降，本国商品的相对竞争力上升，使得出口数量增加。,由于进出口商品的需求弹性大小影响汇率变动调节国际收支的效果，因此这一分析方法又被称为弹性分析法。,6,（三）国际收支与国民收入 1.经常账户对国民收入的影响,开放经济的国民收入等式可表示为：,Y=C +I+G +X-M,YC +I+G +CA,经常账户余额（CA）同私人消费（C）、私人投资（I）、政府支出（G）一样是开放经济下国民收入（Y）要组成部分。正的经常账户差额(盈余)对国民收入的增长有直接贡献，但负的经常账户差额(赤字)会降低国民收入。,结论：出口对国民收入有正向的带动作用，而出口代表外国对本国产品的需求，因此，外需就成为拉动本国经济发展的因素之一。,7,2.国民收入对国际收支的影响,结论：1.当一国出现国际收支赤字时，政府可以采取紧缩性财政货币政策，降低国民收入，以减少进口支出，改善国际收支。,2.这种调节国际收支的效果，取决于本国边际进口倾向（m）的大小，也就取决于进口需求收入弹性和一国开放程度的高低，当一国开放程度越大，进口需求收入弹性越大，一定规模的紧缩性政策所带来的国际收支改善程度就越大。因此，这一分析法又被称为乘数分析法或收入分析法。,8,当我们设定,代表国内资源的吸收（国内支出），即,，则可以得出：,虽然该等式只是会计恒等式，但是亚历山大赋予了其逻辑上的因果关系，认为贸易收支是果，（YA）是因。因此，要改善国际收支，最终无非是增加收入或减少吸收，或者说相对吸收提高收入。这一分析法因此被称为吸收分析法，其基本思想是以凯恩斯主义的有效需求管理来影响收入和支出行为，从而调节国际收支。,吸收分析法,9,（四）国际收支与储蓄和投资,CA=S-I,经常账户等于国内储蓄与国内投资的差额。,结论：当本国储蓄不足以支持本国投资时，可以通过产生经常账户赤字方法来以产品的净进口满足投资需要，形成国内资产，产生对外负债。当本国储蓄超过国内投资需要时，则可以通过净出口带来的资本流出而形成海外资产。,10,将一国经济行为分为私人部门和政府部门，则经常账户可表示为：,如果私人部门的储蓄投资行为,是一个常量，那么，,结论：一国经常账户的盈余与赤字与该国政府的财政政策息息相关。,政府部门的收支(,)就直接导致了经常账户的相应变化。,“双赤字问题”：预算赤字导致了经常账户赤字。,11,（五）国际收支与货币供给,固定汇率制下，,浮动汇率制下，,如果国际收支逆差，外汇市场上供小于求，为了维护固定汇率，央行必须卖出外汇。,这使得其外汇储备降低，在国内信贷不变的情况下，基础货币也降低了，这又通过货币乘数渠道降低了货币供给。,国际收支顺差会增加货币供应量，虽然一国可以通过提高法定存款准备金率、再贴现率或公开市场业务冲销掉因储备增加所增加的货币量。但这也会影响到该国货币供应的渠道，会使外汇占款成为货币供给的主渠道。,理论上，国际收支的失衡可以通过汇率的变动自动调整。因此，基础货币和货币总供给将不会发生变化。,1.国际收支对货币供给量的影响,12,2. 货币供给量对国际收支的影响,货币分析法认为，一国国际收支赤字的根源在于国内信贷扩张过大。,Msm（DR），,其中，p表示价格水平，f表示货币需求函数，D为中央银行的国内信贷，R为国际储备，m为货币乘数。,假定经济原来处于平衡状态，如果政府突然增加货币供给，由于货币供给不影响本国产出，货币需求仍保持不变，这样多余的货币就要寻找出路，表现为货币外流（表现为购买外国商品劳务、金融资产）形成国际收支逆差和外汇储备减少。,在市场均衡条件下有，MdMsm（DR）。,由于名义货币需求量是稳定的。因此，国际收支逆差实际上就是因为一国国内的名义货币供应量(D)过高导致外汇储备(R)下降。,13,结构分析法指出国际收支失衡并不一定完全是由国内货币市场失衡引起的。长期性的国际收支逆差，既可以是长期性的过度需求引起的，也可以是长期性的供给不足引起的。 落后的经济结构和较低的劳动生产率，使得发展中国家产品没有竞争力，长期的供给不足使其面临持续的国际收支逆差。,14,（六）国际收支与利率,主要体现在利率对国际收支的影响。 通常，当一国利率高于其它国家利率，会吸引资金注入。反之，相对较低的实际利率会刺激资本外流，寻找其他利率更高的货币。,所以，当一国面临国际收支逆差时，该国政府采取的主要行动是改变相对利率，进而影响决定汇率的基本经济因素。国内利率的相对提高，会影响私人部分的短期投资组合，从而吸引更多的国外资本流入。流入的资金会改善国际收支平衡表中的金融账户进而矫正经常账户赤字引起的非均衡。,15,（七）国际收支与物价水平,当一国面临资源约束产生的恶性通胀时，增加进口有助于降低该国的通货膨胀率。尤其是，进口低价商品和服务限制了国内竞争者对可比商品和服务的定价水平，从而有助将通货膨胀维持在比没有进口时更低的水平。,16,第二节 国际收支平衡表,国际收支平衡表（Balance of Payments Statement）是系统地记录一定时期内一国对外国的全部经济交易的统计报表。,表 一般的国际收支平衡表,17,一、国际收支平衡表的内容 1.经常账户,（1）货物（Goods）。货物包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物和非货币黄金。货物交易又称有形贸易。商品的进口和出口一般按离岸价格（FOB）计价，有的国家进口商品以到岸价格（CIF）。,（2）服务（Service)。服务包括运输、旅游以及在国际贸易中地位越来越重要的其他项目(如通讯、金融、计算机服务、专有权征用和特许以及其他商业服务)。,18,（3）经常转移收支（Current Transfer)，又称无偿贸易，指单方面的、无对等的经济交易。这种交易引起的资金国际转移后不产生归还或偿还问题，所以它也称单方面转移或不偿还的转移。,经常转移包括各级政府的转移（如政府间经常性的国际合作、对收入和财政支付的经常性税收等）和其他转移（如工人汇款)。具体包括侨汇、年金、赠予、政治援助、经济援助、战争赔款、捐款等。,19,注意： 经常转移排除了下面三项所有权转移(即资本转移)：固定资产所有权转移；同固定资产收买和放弃相联系的或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何回报而取消的债务。经常转移包括各级政府的转移（如政府间经常性的国际合作、对收入和财政支付的经常性税收等）和其他转移（如工人汇款)。具体包括侨汇、年金、赠予、政治援助、经济援助、战争赔款、捐款等。,20,（4）收益（Income)。收益记录因生产要素在国际间的流动而引起的要素报酬收支。国际间的生产要素流动包括劳工的输出输入和资本的输出输入，因此该项目相应下设“雇员报酬”和“投资报酬”两个项目。 需要强调的是，资本损益是不作为投资收入记载的，所有由交易引起的现已实现的资本损益都包括在金融账户下面。目前，国际收支上劳务收支的重要性日益突出，不少国家的劳务收支在该国的国际收支中占有举足轻重的位置，有的甚至超过了该国的有形贸易收支。,21,表 1998-2007年美国经常账户 （10亿美元）,22,来源：BEA,23,2.资本与金融账户,（1）资本账户包括资本转移和非金融资产的收买和放弃。,非生产、非金融资产的收买或放弃是指各种无形资产如专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。,（2）金融账户包括了引起一个经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易。 根据投资类型或功能，金融账户可以分为直接投资、证券投资、其他投资和储备资产四类。 金融账户的各个项目并不按借贷总额来记录，而是按净额来计入相应的借方或贷方。,24,3.错误与遗漏账户,错误和遗留账户（Errors and Omissions Account）就是一个为了轧平国际收支平衡表中借贷总额而设立的人为项目。它归结了各种统计误差和人为差异，其数值与经常账户、资本和金融账户余额之和相等，方向相反。,25,表 1998-2007年美国金融账户及其各组成部分 （10亿美元）,26,二、国际收支平衡表核算的基本原理,1.记账单位与换算原则 记账时折算成同一种货币，这种货币就称作记账货币(Recording Currency)或记账本位币。大多数国家都把美元作为记账货币。 如果一国实行多种汇率制，若要以本国货币表示国际收支，须用单一汇率进行折算。,27,2.记录的时间原则,记录时间，以权责发生制为原则，即在经济活动的价值产生、转换、交换、转移或消灭时进行记录。 只要两国之间发生了债权债务关系，即参与交易的实际资源或金融资产的所有权在法律上发生变更，即使并未实现现金收付，也要按照变更时间即交易发生日期进行记录，计入国家收支。,28,3复式记账法,有借必有贷，借贷必相等,借方（Debit）表示该经济资产（资源）持有量的增加，贷方（Credit）表示资产（资源）持有量的减少。 记入借方的账目包括:（1）反映进口实际资源的经常项目。(2)反映资产增加或负债减少的金融项目。 记入贷方的项目包括:(1)表明出口实际资源的经常项目。(2)反映资产减少或负债增加的金融项目。,29,更具体来说: 进口商品属于借方项目，出口商品属于贷方项目。 非居民为本国居民提供服务或从本国取得收入属于借方项目；本国居民为非居民提供服务或从外国取得的收入,属于贷方项目。 本国居民对非居民的单方向转移,属于借方项目；本国居民收到国外的单方向转移,属于贷方项目。 本国居民获得外国资产属于借方项目，外国居民获得本国资产或对本国投资属贷方项目。 本国居民偿还非居民债务属于借方项目,非居民偿还本国居民债务属于贷方项目。 官方储备增加属于借方项目，官方储备减少属于贷方项目。,30,31,三、国际收支平衡表的编制实例,【例1】中国包钢稀土公司卖给美国某公司价值2000万美元的产品，收到货款后包钢稀土公司把美元换成了本币存入银行。,此时，产品出口代表了中国有形资产的减少，即资源流出。货款换成本币，最终使外汇储备增加，本国居民对非居民短期资产增加。,借：官方储备 2000万美元