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（客户管理） 华夏基金周报 客户版 （客户管理） 华夏基金周报 客户版 四、推进中国中小银行综合改革，引进有经验的战略投资者。外资银行可以通过投资参 股，借助国内中小银行的网络，更好地发展银行业务和产品。 五、进一步促进汽车金融公司的发展。目前已批准的三家汽车金融公司，分别是通用汽 车、丰田和德国大众。如果发起人是中国的汽车制造商，银监会鼓励它们引入熟悉汽车消费 金融或擅长零售业务的境外战略投资者，把风险管理做好。 这位负责人说，银监会将致力于为中、外资银行创造更多的业务平台，为在华外资银行 的发展提供良好的政策环境和发展机遇。 （新华网） 银监会负责人表示金融业整体素质不断提升 中国银行业监督管理委员会负责人日前表示，经过一系列改革，我国金融市场参与主体 的整体素质不断提升。 这位负责人认为，金融市场参与主体整体素质不断提升主要体现在三个方面： 不良贷款“双降” 。按照“一逾两呆”口径统计，截至去年末，我国银行业金融机构（本 外币、 下同） 不良贷款余额 万亿元， 比去年初下降亿元 ； 不良贷款率 ，比去年初下降个百分点。 不良贷款拨备缺口大幅缩小。我国银行业金融机构过去每年平均缩小缺口约多亿 元，而在年一年就缩小了多亿元。不良贷款处置速度明显加快。 资本充足率普遍提高。 （新华社电） 专家警告中国经济粗放型增长模式开始回头 “我们正在自觉不自觉地回到高投入、高消耗、高增长、低效益的老路上。”在最新一 期的中国经济 50 人论坛和北京科博会上，中央政策研究室副主任郑新立发出了这样的警告。 资料显示，国家宏观调控部门对钢铁、水泥、电解铝 3 个行业早已亮起红灯，但这 3 个 行业的投资增长仍像勒不住缰绳的奔马。 郑新立认为，“九五”计划到“十五”计划前半期，国家大力推进经济增长方式转变， 消耗一度下降。但去年以来，粗放型的增长模式开始回头 当前宏观经济运行中，最突出的矛盾是，投资结构与新型工业化道路的要求相背离。投 资增长最快的是高消耗、高投入、低产出的粗放型产业，而符合新型工业化道路要求的产业， 如电子信息、装备制造业、第三产业以及农业等，明显投入不足。 业界认为，投资增速过猛、规模偏大已对经济和社会发展造成严重影响。它加剧了煤电 油运供求关系紧张的矛盾，影响了经济结构的调整优化，还加大了通货膨胀压力和增大了经 济运行的潜在风险。 郑新立分析说，粗放型增长方式回潮的首要原因是，技术瓶颈卡住了资金投向符合新型 工业化要求的产业。数据显示，日本和韩国引进技术的投资和用于对引进技术、消化投资的 比例是 15，而国内企业的比例是 10.07。就是说，韩国、日本花 1 块钱引进设备和技术， 花 5 块钱消化创新，而我们是花 1 块钱引进，花 7 分钱对引进技术消化创新。 市场需求导向也是粗放型增长方式回潮的重要原因。比如一些新建钢铁企业 9 个月就能 收回投资成本。此外，不良的政绩观、民营资本向重化工等领域倾斜，都为粗放型增长方式 回潮提供了可能。今年前两个月，中央项目投资只增长了 12.1%，而地方项目投资增长却高 达 64.9%，增幅同比提高 24.7 个百分点。 如何按新型工业化道路调整投资结构？郑新立提出，首先要建立产业、金融、土地等综 合应用的调控体系；其次要设法把基础设施建设中的财政资产置换出来，引导和支持高新技 术产业的发展。 （中国青年报） 港报称新一轮税改将统一内外资企业所得税 香港文汇报 6 日从北京发回的报道称，财政部税政会议传出的消息称，中国新一轮税制 改革首当其冲的工作就是统一内外资企业所得税，即合并内外资企业适用的两套企业所得税 法，建立统一的现代企业所得税制度。 报道称，引人瞩目的是，税政会议做出定论，内外资企业所得税合并将采取适当的过渡 性措施，以维护国家政策的连续性。 报道还称，社科院专家指出，统一后的内外资企业所得税税率应当在 24%左右。为了照 顾外商实际利益和平稳过渡，税法合并不排除分步并轨或保留一定优惠待遇的实施方式。 据了解，根据立法进程，内外资企业所得税合并今年不可能完成，最早须到明年。税务 官员介绍，中国的内外资企业所得税比较杂乱，税率就有 10 多个。内地企业所得税，一般 地区为 33%，沿边沿疆沿海为 24%，而特区为 15%，这 3 个税率分别减半就是外资企业税率。 内外资企业所得税法的制订将根据企业和国家承受能力，并参考周边国家税率水平，将适当 调整法定税率；统一并适当调整扣除标准，以提高企业竞争力；建立以产业优惠为主、区域 优惠为辅的所得税优惠新格局。 （中国新闻网） 中国贷款新规定抑制汽车销售 中国的一些经营管理人员、 经销商和分析师表示， 中国汽车销售增长率 5 月份显著放缓， 原因是中央政府对汽车贷款设定了新限制，汽车销售由此遭到打击。 几位不愿具名的经营管理人员表示，与 2003 年 5 月份相比，汽车销售增长 15%至 20%， 约为 2004 年开始至今 45%的平均月增长率的一半。 15%至 20%的增长约等于 19 万辆汽车，也远低于 2003 年 5 月比 2002 年同期 60%以上的 增长。 “减速具有普遍性，遍及所有地区、型号和品牌，”驻中国的一位汽车业咨询师表示。 虽然两位数的增长率被大多数其他国家所羡慕，但减速预示着市场动态的改变。而中国 市场正可能超越日本成为全球第二大汽车市场。 亚洲汽车资源对中国最富裕省份之一、临近上海的浙江省汽车经销商进行了一项调 查。调查发现，上月汽车销售中贷款量占 10%，相比之下去年则占 35%至 40%。 天津日产(Nissan)汽车经销商熊伟表示，潜在客户发现自己很难符合当地银行制定的汽 车贷款条件。天津位于华北，临近北京。 中国银监会上周表示，将对汽车贷款增长展开调查。此前，人们普遍抱怨说，贷款拖欠 的上升，以及银行没有适当地进行信用审查。 其它导致汽车销量疲软的因素包括，顾客预计汽车价格下降，以及市场希望上海将被迫 放弃其车牌拍卖制度。上海目前占全国汽车销量的 20%。除了购车费用外，在上海购买一张 车牌还须付出 4 万元人民币(合 4800 美元)。 市场出现的新动向将给市场领军企业增加压力。这些企业是由大众(Volkswagen)、通用 汽车(GeneralMotors)和本田(Honda)经营的合资企业，这些外国企业的在华业务最近几年利 润非常高。 （金融时报） 上半年不存在加息可能 （作者 ： 中国宏观经济学会副秘书长王建）如果美国巨额的财政赤字和贸易赤字不解决， 美联储提高利率就是自杀。从这一点来看，美国不会提高利率，美国不动利率，中国就没有 动利率的必要，国内的利率至少在上半年没有调整的可能。 从去年延续到今年一季度，国内货币增长一直比较快，其中非常重要的原因是央行投放 基础货币的渠道发生了变化。在上世纪 90 年代，央行投放基础货币有两个主要渠道：一个 是国内的信贷需求即货币需求，另一个就是外汇占款。中国自 90 年代初以来一直是双顺差， 也就是经常项目和资本项目下都是顺差。在强制结汇制存在的情况下，央行必须对大量涌入 国内的外汇进行收购，而收购就要投放基础货币。根据计算，在上世纪 90 年代，央行由外 汇占款渠道投放的基础货币大约占整体货币投放量的 1/3。但是进入新世纪后，情况发生变 化，2002 年这一比例已经提高到了 80%以上，今年一季度更是超过了 90%，而且这一数字还 在不断加大。央行现在发行票据来对冲货币投放，其实是在对冲这种外部影响。 中国现在虽然没有开放资本市场，人民币没有国际化，但国际游资潜入国内的通道仍然 不少。举例来说，今年一季度贸易逆差是 80 多亿美元，外商投资金额在 100 亿美元左右， 其中有一部分会被用掉。如果用这 100 亿美元的外资对冲 80 多亿美元的贸易逆差，应该所 剩无几，但外汇储备却增加了 360 多亿美元，这其中有相当的部分属于不明资金。这些资金 进入中国主要是炒作人民币升值，但却加大了央行投放基础货币的压力。以前央行投放基础 货币存在一种“倒逼机制” ，在央行主动投放的货币供应不足时，市场需求会迫使央行加大 货币投放量。现在虽然不存在这种倒逼机制” ，但却出现了外汇方面的“倒逼机制” 。所以 影响中国货币形势的因素不是内部的，而是外生的。 央行从去年开始一直在收紧银根，包括 3 次提高存款准备金率，频繁进行央行票据对冲 操作等，有人认为货币供给太多会对国内经济产生很大影响，比如可能出现泡沫经济。我不 同意这种观点，因为目前的投资大部分进入了物质生产领域，并没有进入资本市场，央行所 担心的泡沫本身就不存在。现在市场又在议论央行是否要提高利率，进行越来越多的货币方 面的宏观紧缩。从目前的情况看，这种可能性并不大。央行如果加息的话，将拉大人民币与 美元的利差，而这将有利于涌入国内的国际游资。这些游资进入中国有两方面的意图 ： 第一， 赚取汇差，在人民币汇率盯住美元的条件下，人民币的利率高于美元，热钱进入中国兑换成 人民币存款可获取比美元更高的收益；第二，赌人民币升值，人民币一旦升值不仅可赚取利 差还能赚取汇差。在这种情况下，央行如果提高利率等于继续增加外部冲击，势必会通过外 汇占款渠道投放更多的基础货币， 然后再发行更多的央行票据进行对冲操作， 这笔账怎么算？ 央行其实很明白其中的道理，它采用公开市场操作和存款准备金率的手段来进行调控，但始 终没有调高利率，就是因为调高利率之后会增加外部的冲击力，会诱使更多的游资进来，这 得不偿失，所以央行不敢在利率方面轻举妄动。 一般来说，发达国家央行对货币的调节分几个层次，最常用的是公开市场业务，然后是 利率，最后才是存款准备金率。央行现在宁肯调高存款准备金率都不调高利率，说明它考虑 到了在国内资本项目没有开放的条件下， 这种办法对我们来说是最优的。 如果美联储加息了， 情况可能会有变化，但是美联储近期采取行动的可能性也不大。美联储目前面临的主要矛盾 是巨额的财政赤字和贸易赤字。它要解决国际收支账户的平衡问题，就需要有大量的资本进 到美国来，在资本项目下形成一个巨大的顺差，来弥补经常项目下的逆差。资本进到美国是 为投资美国的资产而来，美国的资产比如股票、债券价格只有不断上涨，才能激发资本的购 买意愿。如果美国股票和债券价格跌的一塌糊涂，谁还会到美国投资呢？有一点可以肯定， 提高利率就是打击资本市场，所以美联储宁肯忍受比较高的通货膨胀，也不会去调高利率。 它为什么把利率压得这么低？是为了让资本市场持续繁荣从而吸引大量的国际资本流到美 国，然后借此弥补经常项目下的赤字。如果双赤字问题不解决，美联储提高利率就是自杀。 从这一点来看，美国不会提高利率，而美国不动利率，中国就没有动利率的必要，因为它没 有给中国的利率让出足够的调整空间。 因此， 国内的利率至少在上半年没有调整的可能。 （证 券市场周刊） 美国升息脚步越来越近? 本周,美联储主席格林斯潘将发表两场演说,市场十分关注他讲话中是否会透露出利率 政策的更多细节和动向。 格林斯潘金口一开,通常是市场关注的焦点。他本周的讲话离将于 6 月 29-30 日召开的 议息会议时间上十分近,因此格外令人瞩目。目前市场大多预期美联储会将 40 年来的最低利 率予以调高。 上周五公布的一项十分重要的 5 月份就业数据,报告显示美国非农业就业人口增加了 24.8 万人,超过市场预期,经济复苏的迹象日趋明显,但同时,升息的机会也同时提高。 波士顿 StateStreetGlobalMarkets 分析师比尔指出:格林斯潘本周演说内容非常重要, 美联储提高利率的时间和幅度将成为本周人们关注的焦点。 格林斯潘本周二将前往伦敦在国际货币论坛上发表演说,周四会参加参议院金融委员会 有关提名为第 5 任期美联储主席的听证会,并会发表讲话。 路透社上周五在 5 月就业数字公布后,对 22 位经济学家进行意见调查,发现全都预期美 联储将在 6 月底将联邦基金利率提高到 1.25%。 （证券时报财华社 ） 基金数据 旗下基金一周表现旗下基金一周表现 截止时间：2004 年 6